Günümüzde daha az aşağı yönlü maruziyet isteyen bir bitcoin sahibi genellikle varlığı satar ya da sonsuz vadeli futures kontraktı kısa pozisyon alır, finansman maliyetleri ve likidasyon riski üstlenir. Zincir üstü opsiyonlar, sabit bir premium ödemeyi, bitcoin’i elde tutmayı ve çöküş riskini bunu fiyatlandırmaya razı olan kişiye devretmeyi içeren üçüncü bir yol sunar.
Kripto, varlıklara sahip olmak ve yön belirli spekülasyonlar yapmak için derin piyasalar oluşturdu, ancak bunları tutmanın riskini yönetmek için eşit derecede derin bir piyasanın büyük ölçüde dokunulmamış kalmasına neden oldu.
Options borsası Deribit, BTC ve ETH opsiyonları için %85 pazar hakimiyetine sahip ve geçen 24 saat içinde 2,5 milyar dolarlık opsiyon hacmi kaydetti, bunu Coinbase açıkladı; Coinbase, bu borsanın ekimdeki alımını tamamladı. Açık pozisyon 27,3 milyar dolara ulaştı.
Resim zincir üzerinde farklı görünüyor: OAK Research, Mart 2026'da zincir üzerindeki opsiyon ticaretinin, zincir üzerindeki sürekli vadeli işlem hacminin yaklaşık %0,2'sini oluşturduğunu tahmin etti.
Spot ve sonsuz vadeli işlemler, kripto yatırımcılara BTC veya ETH'yi doğrudan sahip olmak veya kira edilmiş marjla yön belirlemek için araçlar sunar. Opsiyonlar ise bir yatırımcının hangi riski tutacağını ve hangisini devretmesini seçmesini sağlar.
Uzun vadeli bir tutucu, satmayı olmadan bir çöküşe karşı korunmak için bir put alabilir; bir fon, yeni bir pozitif pozisyonunda maksimum kaybını bir call alarak sınırlayabilir. Bir trader, volatiliteden kazanç elde etmek için bir straddle alabilir; satmayı planlamadığı varlıkları tutan bir kasa, bir kapalı call satarak gelir elde edebilir.
Opsiyonlar, eskiden tamamı ya da hiçbiri olan riskleri, bir fiyat, bir tarih ve diğer tarafta bir alıcıya sahip olan bir şeye dönüştürüyor.
| Piyasa | Ana fonksiyon | Risk nasıl azaltılır | Ana trade-off |
|---|---|---|---|
| Spot | BTC veya ETH'yi doğrudan sahip olun | Varlığı satın | Yukarı potansiyelini bırakır ve piyasadan sermayeyi kaldırır |
| Perp | Kaldıraçlı uzun veya kısa pozisyon alın | Piyasayı kısa yapın | Finansman maliyetlerini, marjin baskısını ve likidasyon riskini ekler |
| Opsiyonlar | Transfer edilen belirli risk | Koruma satın alın veya tanımlı yukarı potansiyelini satın | Bir opsiyon primi ödemeyi veya fiyatlandırmayı gerektirir |
| Yapılandırılmış opsiyon ürünleri | Risk yönetimini kasanlara veya notlara entegre edin | Önceden ayarlanmış koruma veya gelir stratejilerini kullanın | Daha az kontrol, ürün ve karşı taraf tasarımı önemlidir |
Daha derin bir opsiyon piyasasının yeni sermayeyi nasıl çektiğini öğrenin
Derin bir opsiyon piyasası olmadan, riski azaltmak genellikle spot satmak veya Perp kısa pozisyon almak anlamına gelir; bunlar hem sermayeyi piyasadan çekebilir hem de likidasyona yol açma potansiyeline sahip kaldıraç ekler. Bir put, yatırımcının varlığı korurken, düşüşün bir kısmını başka birinin taşımasına izin verir.
Yatırımcılar varlığa maruz kalırken, düşüşler boyunca piyasada sermaye tutulur ve başka biri aktarılan aşağı yönlü hareketi fiyatlandırır.
İşlem yapmak için seçenek piyasası maker'ları, fiyatlar hareket ettikçe temel varlık veya vadeli piyasalarını kullanarak yönlenme marjını yönetir; bu da seçenek likiditesini doğrudan spot ve sonsuz piyasalara bağlar.
Daha ucuz kapanış, bu piyasa yapıcılarının daha dar seçenekler teklif etmesini sağlar ve daha dar spread'ler daha fazla işlem hacmi çeker, bu da daha fazla kapanış akışını spot ve perplere geri besler.
Spot aktivite, yatırımcıların varlığa sahip olmak istemesine bağlıdır ve perp aktivitesi genellikle yön belirlemeye dayanır. Opsiyonlar, volatilite fiyatlandırması hatalı, koruma maliyetli veya olay riski işlem yapılabilir hale geldiğinde volatilite fonları, piyasa nötr masa, sigortacılar, gelir satıcıları, arbitraj masaları ve yapılandırılmış ürün çıkarıcıları gibi farklı türde sermayeleri çekebilir. Bu koşullar, yatay veya düşen bir piyasada bile mevcuttur.
Zincir içi opsiyonlar, vadeler ve fiyat seviyeleri boyunca belirsizliği de fiyatlandırır, yatırımcıların koruma için ne kadar ödeme yapacağını, yukarı doğru talebin nerede yoğunlaştığını ve piyasanın en büyük hareketleri hangi tarihlerde beklediğini gösterir.
Bu, herhangi bir anda fiyatın ötesinde kripto paranın ne kadar belirsiz olduğunu öngörür hale getirir.
Neden zincir içi opsiyonlara zaten inşa edilmiş perp altyapısı gerekir
DeFiLlama'nın 2025 DeFi raporu, 2025 yılında haftalık perp hacminin 2024'teki yaklaşık 50 milyar doların üzerinde 250 milyar ila 300 milyar dolar aralığında olacağını ve açık pozisyonun neredeyse üç katına çıkarak 90 milyar dolara yaklaşacağını belirtti.
Yeni Perp platformları borsa seviyesinde eşleştirme, daha derin emir defterleri, birleşik teminat ve kurumsal tarz risk motorlarını zincir üzerinde ekledi.
Bir trader bir opsiyon satın aldığında, piyasa yapıcısı genellikle fiyat hareket ettikçe temel varlığı veya onun Perp’ini işlem yaparak ortaya çıkan yönsel maruziyeti yönetir. Piyasa yapısına ilişkin araştırmalar, opsiyon yayılımlarını temel piyasada bir piyasa yapıcısının nasıl kolayca kapanış yapabileceğine bağlar.
Perp'ler, zincir üstü opsiyonları mümkün kılan koruma mekanizması haline gelebilir.
DeFiLlama'nın opsiyonlar panosu, chain üzerindeki opsiyon platformu Derive'in 1,2 milyar dolarlık açık ilgi'ye ulaşmasını gösteriyor ve chain üzerindeki opsiyon prim hacmi, Mart 2026'da 51 milyon doların üzerinde bir rekor kırdı.
Yaklaşık 21,4 milyar dolarlık ortalama günlük zincir içi perp hacmiyle karşılaştırıldığında, DeFi'nin opsiyon piyasası OAK Research tarafından aynı dönemde perp hacminin yaklaşık %0,2'si olarak değerlendirildi.
| Zaten inşa edilmiş zincir üstü perpler | Neden seçenekler bunu gerektiriyor |
|---|---|
| Derin yönlenen likidite | Pazar yapıcıları ucuz korunmaya ihtiyaç duyar |
| Hızlı işlem | Delta kapanmaları fiyat hareketiyle güncellenmelidir |
| Her zaman açık piyasalar | Kripto opsiyonlar hafta sonu ve gece boyu kapanış hedge gerektirir |
| Birleşik teminat | İşlem kitapları verimli marjine ihtiyaç duyar |
| Risk motorları ve likidasyonlar | Kısa vade pozisyonları için güçlü kontroller gereklidir |
| Profesyonel piyasa yapıcılar | Sıkı opsiyon piyasaları sürekli teklif gerektirir |
| Emir defterleri ve RFQ altyapısı | Seçenekler, birçok vade ve strike fiyatı gerektirir |
On-chain seçenekler patlamasının inşa edebileceği şey
Koruyucu putlar, uzun vadeli tutucuların bir çöküş sırasında satmadan yatırımını korumasını sağlar ve aşağı yönlü kayıpları sınırlar.
Kapalı çağrı kuyrukları, sahiplerinin zaten tutmayı planladıkları varlıklardan gelir elde etmelerini sağlayacak, aynı zamanda nakitla güvence altına alınan putlar, piyasa o seviyeye ulaştığında hazineye daha düşük bir fiyattan varlık satın alma imkanı sağlayacaktır.
Likidasyon, bir pozisyonun marjin çağrısı yapılmadan önce açık koruma sağlandığı için artık DeFi'nin tek olumsuzluk garantisi olmayacaktır.
2026 yılına ait zincir içi opsiyonlar üzerine bir makale, otomatik piyasa yapıcıların merkeziyetsiz spot işlemi dönüştürdüğünü, ancak opsiyonlar için eşdeğer bir standart henüz ortaya çıkmadığını savunuyor. Makaleye göre, güvenilir opsiyon altyapısı, yüksek frekanslı fiyat orakları ve güvenilir likidasyon motorları gerektirir; ancak çoğu zincir hâlâ bunlara sahip değildir.
Block Scholes, zincir üzerindeki opsiyonlarla ilgili son bir rapor yayınladı ve sektörün erken başarısızlıklarını düşük likidite, zorlu hedging, zayıf market-maker katılımı ve kötü kullanıcı deneyimiyle ilişkilendirdi.
Rapor, merkezi limit emir defterleri ve teklif istek sistemleri gibi daha yeni altyapının, yapıcıların belirli vade ve strike fiyatlarını daha güvenilir şekilde teklif etmesine yardımcı olduğunu söylüyor.
Daha gerçekçi yol, mekanikleri gizleyen kasa ve yapılandırılmış ürünlerden geçer: korumalı-BTC pozisyonu, sabit getirili senet veya kullanıcıların kendi kendilerine fiyatlandırmalarına gerek olmayan gömülü sigorta politikası.
Dealer hedging, bir hareketi hem güçlendirebilir hem de hafifletebilir. Kalabalık bir strike etrafında gamma kısa pozisyonunda olan piyasa yapıcıları, fiyat düştükçe satmak ve yükseldikçe almak zorunda kalabilir, bu da zaten devam eden dalgalanmayı kuvvetlendirebilir.
| Ürün veya piyasa | Kullanıcıya hizmet eder | Zincir üzerinde ne değişiyor | Ana risk |
|---|---|---|---|
| Koruyucu putlar | Uzun vadeli BTC/ETH sahipleri | Kullanıcılar, spot satmadan düşüşleri kapatır | Koruma, stres sırasında pahalı olabilir |
| Kapalı-call kovları | Gelir arayan sahipler | Yukarı potansiyeli premium ile satılıyor | Kullanıcılar, yükselişlerde kazançlarını sınırlıyor |
| Nakit teminli satım opsiyonları | Hazine ve dip alıcıları | Alıcılar, daha düşük seviyeye girmek için ödenir | Piyasa sert bir şekilde düşerse kayıplar hâlâ oluşur |
| Volatilite kasanları | Getiri arayanlar ve maker'lar | Volatilite, işlem yapılabilir bir DeFi varlığı haline geliyor | Kısa volatilite stratejileri patlayabilir |
| Etkinlik-riski opsiyonları | Traderlar ve fonlar | CPI, Fed, ETF ve kilit açma riskleri doğrudan fiyatlandırılabilir | Likidite, birkaç tarihe yoğunlaşabilir |
| Gömülü koruma | Küçük yatırımcılar ve DeFi kullanıcıları | Sigorta benzeri korumalar, cüzdanlara, kasa veya kredi pozisyonlarına entegre edilebilir. | Kullanıcılar gizli maliyeti anlayamayabilir |
Opsiyonların yakalaması için neyin doğru gitmesi gerekirdi
İnşaat senaryosu, Perp likiditesi, portföy marjini ve piyasa yapıcı katılımı sayesinde daha fazla strike ve vade için sıkı opsiyon fiyatlamasını desteklemektedir.
Fonlar, hazineler ve hedger'lar, zincir üstü opsiyonları zaten Deribit'i kullandıkları gibi kullanmaya başlıyor. Başkası düşüşü fiyatlandırırken, volatilite boyunca yatırımını koruyorlar. DeFi, riski yönetmek için temel varlığı satmadan yerel hedging, volatilite trading ve sigorta benzeri ürünler kazanıyor.
Kapalı durum, seçeneklerin çok karmaşık kalması ve yayılımın likidite için birleşmeye uygun olmayacak kadar geniş olmasıdır.
Vuruşlar ve son kullanma tarihleri zincirler ve pazarlar arasında dağılmış kalır ve hedging fırsatları sınırlı olduğundan, maker'lar tekliflerini savunmacı tutar.
Blockchain üzerindeki opsiyonlar, profesyonel masalar için hâlâ dar bir pazar kalırken, çoğu kullanıcı volatilite arttığında hâlâ Perp'ler aracılığıyla veya spot satarak risk yönetimi yapıyor.
Perp'ler zaten kripto kaldıraçlı işlemi taşınabilir hale getirdi ve şimdi opsiyonlar, riski de taşınabilir hale getirecek.
Blokzincirindeki opsiyonlar, kripto dünyasının günlük $21 milyarlık perp piyasasına yaklaşarak likiditeyi her yerde derinleştiriyor ilk olarak CryptoSlate’de yayınlandı.