Jensen Huang, Michael Burry'a şu mesajı iletti: GPU'lar harika bir şekilde kiralanıyor, teşekkür ederiz.
Nvidia CEO, 8 Eylül itibarıyla saatlik $3,28 olan H100 GPU kira oranlarının aylık bazda %22 arttığını göstererek, şirketinin çiplerinin Burry'in tanımladığı gibi spekülatif bir kâğıt evi değil, verimli ve dayanıklı varlıklar olduğunu kamuoyuna savundu.
Kapalı durum: 105 milyar dolarlık kredi ve tanıdık gelen bir alarm
Scion Asset Management'ı yöneten Burry, en azından 2025 sonlarından beri Nvidia hakkında uyarı işaretleri yükseltiyor. Temel argümanı, Nvidia'nın çiplerini satın alan müşterileri doğrudan finanse ettiğini iddia ettiği “dairesel finansman” olarak adlandırdığı kavram üzerine odaklanıyor.
Eleştirisinin spesifik hedefi: Ohio'da bir OpenAI veri merkezi projesine bağlı Nvidia'nın kredi desteği. Nvidia'nın ikinci çeyrek 10-Q beyannamesine göre, bu kredi garantisi, 4,25 gigawatt IT yüküne sahip bir tesis için 105 milyar dolara kadar sınırlıdır.
Burry, AI altyapı harcamalarının gerçek getirilerden önde gittiğini ve Nvidia'nın bu dengesizliğin merkezinde olduğunu düşünerek Nvidia hissesi üzerinde kısa pozisyonlar korumaktadır.
Huang’ın cevabı: çipler kendi kendini söylüyor
Huang, şirketin GPU'larını “değiştirilebilir, dayanıklı ve yüksek kiralanabilir” olarak tanımladı ve bunları amorti edilen teknoloji ekipmanlarından ziyade sahipleri için sürekli gelir oluşturan üretken sermaye varlıkları gibi ele aldı.
Nvidia CFO Colette Kress, şirketin kredi düzenlemelerinin çip satışlarını yapay olarak artırmak yerine gerekli altyapıyı garanti altına almak amacıyla tasarlandığını savundu.
Yapılandırma sorusunda, Nvidia gerçek GPU kullanım desenlerine işaret etti. Şirket, çiplerinin genellikle dört ila altı yıl boyunca verimli hizmette kaldığını söylüyor, bu da onları eleştirmenlerin varsaydığından daha uzun ömürlü varlıklar haline getiriyor.
Bu tartışmanın Nvidia hisse fiyatı dışındaki önemi
105 milyar dolarlık kredi desteği rakamı gerçekten devasa. Düzenlemenin standart bir proje finansmanı olarak yapılandırılmış olsa bile, riskin yoğunluğu dikkat çekici. AI harcamaları anlamlı bir şekilde yavaşlarsa, Nvidia hem gelir tarafında azalmış çip siparişleri nedeniyle, hem de yeterli getiri elde edemeyebilir projeler üzerindeki garantiler nedeniyle kredi tarafında maruz kalacaktır.
AI altyapı döngüsünü takip eden yatırımcılar için izlenecek ana metrik, Huang'ın vurguladığı tam olarak şudur: GPU kullanım oranı ve kira ekonomisi. Kira oranları yükselmeye devam ederse, talebin gerçek ve sürdürülebilir olduğu hipotezi doğrulanır. Oranlar düzlemeye veya düşmeye başlarsa, Burry'in aşırı kapasite kurulumuyla ilgili uyarıları daha fazla ağırlık kazanmaya başlar.