Norway’nin 2,3 trilyon dolarlık devlet varlık fonu, yaklaşık 80 milyar dolarlık ABD tahvillerini satmak istediğini dünyaya duyurdu. Salı günü Norveç maliye bakanlığına gönderilen bir mektupta, Norges Bank Investment Management, referans endeksi içindeki hükümet tahvili payını %70’den %50’ye düşürme önerisinde bulundu; bu adım, dünyanın en derin ve en likit borç piyasasında dalgalanmalara neden olacak.
Öneri, fonun ABD hazine bonosu ağırlığını %34,1’den %21,9’a düşürecektir.
NBIM'in aslında değiştirmek istediğini
Verilere göre, fon şu anda Haziran 2026 sonu itibarıyle yaklaşık 215 milyar dolar ABD hazine bonosuna sahiptir. Önerilen 80 milyar dolarlık azalma, bu pozisyonun yaklaşık %37'sini temsil etmektedir.
Serbest kalan sermaye tamamen ABD’den ayrılmayacaktı. NBIM, bunu ABD hükümeti dışı sabit getirili varlıklara yönlendirmek istiyor: ajans konut finansmanı temelli menkul kıymetler, korporatif tahviller ve hükümetle ilgili borçlar. Fonun hükümet dışı sabit getiri tahsisi, %16,2’den %27,6’ya çıkartılacaktır.
Norges Bank Başkanı Ida Wolden Bache ve NBIM CEO’su Nicolai Tangen, piyasa stresi sırasında fonun likidite ihtiyaçlarını hâlâ karşılayan %50 devlet tahvili tutumunun, daha iyi getiriler için kapı açtığını savundu.
NBIM, küresel hükümet tahvilleri portföyünde yaptığı öneriyle, soveren borç maruziyetinde 106 milyar dolarlık bir azalma sağlayacaktır.
Neden Hazine senetleri ve neden şimdi
ABD 10 yıllık hazine bonosu getirileri, gelişmiş ekonomilerdeki hükümet borç yükleriyle ilgili artan endişeyi yansıtan yaklaşık %4,79 seviyesine ulaştı. NBIM’in mektubu, hükümet tahvili alt endeksini ağırlıklandırmak için GSYİH temelli bir yöntemden piyasa değeri temelli bir yönteme geçiş önerdi.
GDP tabanlı ağırlıklandırma, borç seviyeleri ne kadar olursa olsun, büyük ekonomilere sahip ülkeleri doğal olarak fazla ağırlıklandırır. Piyasa değeri tabanlı ağırlıklandırma ise her ülkenin tahvil piyasasının gerçek boyutunu yansıtır; bu da uygulamada endeksin, hükümetlerin aslında ne kadar borç biriktirdiğini daha doğrudan takip etmesi anlamına gelir.
Onay yolculuğu
Bu bir öneridir, tamamlanmış bir karar değil. Norveç Maliye Bakanlığı'na gönderilen mektup danışma niteliğindedir ve nihai karar Norveç'in siyasi otoritelerine aittir. Uzman Kurulu incelemesi, Ocak 2027 itibarıyla tamamlanması beklenmektedir; ardından 2027 baharında parlamento tartışmaları gerçekleştirilecektir.
Onaylanırsa, değişiklikler piyasa karışıklığını ve işlem maliyetlerini en aza indirmek için adım adım uygulanacaktır.
Bu, piyasalar için ne anlama geliyor
En doğrudan sonuç, hazine piyasasında arz baskısının artması olacaktır. 80 milyar dolarlık varlıklar yavaşça kapatılırsa, bu, 80 milyar dolarlık hazine bonosunun yeni alıcılar bulması gerektiği anlamına gelir ve bu da getirileri artırır ve ABD hükümeti için borçlanma maliyetlerini yükseltir.
Dalga etkileri, NBIM’in yeniden yönlendirmesinden dolayı artan talep göreceği kurumsal tahvil ve ajans MBS piyasalarına kadar uzanır. Bu, bu sektörlerdeki spreadleri daraltabilir.