Galaxy Research, ABD spot bitcoin ETF'lerine yönelik dokuz hedge fonun ve bankanın 68.000 BTC (bugünkü fiyatlara göre yaklaşık 5,4 milyar dolar) kadar maruziyetini azalttığını tespit etti. Galaxy, bulguları Pazartesi günü yayınladı. Dokuz kurum, bireysel pozisyonlarını %29 ile %100 arasında azalttı. Satıcılar, Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula Management, Farallon Capital, D.E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments ve Tudor Investment idi.
Galaxy, SEC'ye üç aylık 13F raporları sunan kurumsal yatırımcıların, 2025 Eylül sonunda 355.000 BTC'ye denk gelen spot ETF hisselerine sahip olduğunu tespit etti. Bu tarih, bitcoin'in rekor yüksek noktasından önceydi. Galaxy, bu tutarların 2026 Haziran itibarıyla 307.000 BTC'ye düştüğünü, yani 48.000 BTC (%14) azalma olduğunu belirtti. Kalan yaklaşık 2.200 rapor veren kurum, toplamda yaklaşık 20.000 BTC'lik (yaklaşık 1,6 milyar dolar değerinde) maruziyetini artırdı. Morgan Stanley'in servet yönetimi birimi, Abu Dabi'nin Mubadala ve Abu Dabi Yatırım Kurulu gibi kurumlar alıcılar arasında yer aldı. 13F rapor veren grup dışındaki danışmanlar, aile ofisleri ve bireysel yatırımcılar, bitcoin fiyatının %49 düştüğü dönemde sadece %6,6 azalma kaydetti.
Galaxy’ın tüm şirket çapında araştırmaların sorumlusu Alex Thorn, çoğu satıcının Bitcoin üzerinde yön belirleyici bir pozisyon almak yerine bir işlem stratejisi uyguladığını söyledi. Birçok satıcı, spot ETF hisselerinin satın alınmasını CME Bitcoin vadeli sözleşmelerinde kısa pozisyonlarla eşleştirdi ve fiyatlar arasındaki fark olan bazı kazanmak için. İlk ay baz, Bitcoin’in rekor yüksek seviyesinden önceki 30 günlük dönemde yıllık ortalama %7,9’a ulaştı ve üç aylık hazine bonosu getirilerini %3,9 puan aştı. 21 Ekim’e kadar olan 30 günlük dönemde baz ortalama %4,8 oldu ve sadece hazine bonolarından %0,6 puan daha yüksek oldu. Galaxy, ücretlerin, sözleşme devir maliyetlerinin ve marjinin, bu işlemi nakitten yaklaşık %1,5 puan daha fazla kazandırdığını tahmin etti. Thorn, çoklu strateji işlem masalarının ayrılışını Bitcoin’in fiyatı değil, bu getirilere bağladı.
CFTC verileri, varlık yöneticilerinin CME Bitcoin vadeli pozisyonundaki net uzun pozisyonunun, bitcoin'in rekor yüksek seviyesi haftasında 43.300 BTC'den 18.400 BTC'ye %57 düştüğünü gösteriyor. Kar getirisi ticaretinin vadeli bileşenini temsil eden kaldırmalı fonların net kısa pozisyonu da aynı oranda, 71.400 BTC'den 30.600 BTC'ye daraldı. Açık pozisyon, bitcoin cinsinden ölçüldüğünde %28 azaldı. Açık pozisyon, dolar cinsinden ölçüldüğünde %51 azaldı.
21 Ekim kapanışında Kasım ve Aralık vadeli işlemler, maliyetlerden önce 6,3% ile 6,5% arası oranlar sundu, bu da hazine bonolarından yaklaşık 2 puan üstüktü. Ancak Thorn, küçük primin trader'ları kuyruk riski için yeterince telafi etmediğini savundu. Baz, Aralık 2022'de yıllık bazda %31 negatif seviyeye ulaştı.
Toplam spot ETF tutarları, Ekim 2025 tepe noktası ile Temmuz dip noktası arasında yalnızca %11 azaldı, bitcoin fiyatı ise %53 düştü. Fonlar, Haziran dip noktasından bu yana 87.000 BTC daha edinmiştir. Galaxy, bu eklemeleri carry işlemlerinden ziyade yön belirleyici satın almalar olarak tanımlamıştır.
Bu ayın başlarında, ETF'ler iki hafta içinde neredeyse 1 milyar dolar kaybetti. Daha sonra ETF'ler, 19 Ekim'de neredeyse bir aydır en güçlü günlük girdileri kaydetti ve bu alımların tamamı BlackRock'ın IBIT'ine aitti. Toplamda 1 milyar dolarlık üç günlük girdi serisi, büyük çıkışlara yol açtı. ETF akışları bu hafta tekrar pozitife döndü ve şu ana kadar toplam yaklaşık 286 milyon dolarlık küçük girdiler gerçekleşti.
13F rakamları Haziran'a kadar olan varlıkları kapsar ve daha sonraki değişiklikleri içermez. Galaxy, Galaxy'nin bitcoin tuttuğunu açıkladı.