Dünya çapında 200 trilyon dolarlık bir kredi piyasası çoğunlukla çevrimdışı duruyor. Morpho, izinsiz kredi protokolü, bu piyasanın anlamlı bir kısmını zincir üzerine çekmeyi düşünüyor ve bunu yapmak için tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıklarını kama olarak kullanıyor.
Morpho'da RWA teminatı, 2025 başlarında sıfıra yakın seviyeden 2026 ortalarında yaklaşık 330 milyon ila 400 milyon ABD dolarına yükseldi ve aktif krediler yaklaşık 240 milyon ila 270 milyon ABD dolarına ulaştı. Bu durum, platformun toplam kredi portföyünün yaklaşık %8'ini temsil ediyor ve bu rakam sekiz ay önce neredeyse yoktu.
Morpho'nun statik tokenları nasıl çalışma sermayesine dönüştürdüğü
Tokenize edilmiş gerçek dünya varlıkları, özel kredi, fonlar, emtialar, hisse senetleri gibi, çoğunlukla cüzdanlarda sadece duruyor. Zincir üzerinde ama fazla bir şey yapmıyorlar. Morpho'nun mimarisi, sahiplerin bu varlıklara karşı stablecoin ödünç almasını sağlar, bunları satmadan.
Geleneksel finansta bir repo işlemi gibi çalışır: teminat bırakırsınız, likidite alırsınız ve temel varlığa maruz kalırsınız. Fark, bunun bir ana broker masasından değil, akıllı sözleşmeler üzerinde çalışmasıdır.
Morpho'nun tasarımı, izole pazarlar ve kuratörler tarafından yönetilen kasa aracılığıyla bunu mümkün kılar. Tüm varlıkları tek büyük bir kira havuzuna (Aave modeli) koymak yerine, Morpho, kuratörlerin belirli teminat türlerine özel pazarlar oluşturmasına izin verir. Her pazarın kendi risk parametreleri vardır, bu da tokenize edilmiş hazine bonolarıyla desteklenen bir kasanın, volatil bir DeFi tokeniyle desteklenen bir kasa ile risk paylaşmadığı anlamına gelir.
Bu modülerlik, Steakhouse Financial ve Gauntlet gibi kurumsal oyuncuların, geleneksel finans ekiplerinin gerçekten kabul edebileceği risk profilleriyle kasa yönetmesini sağlar.
RWA itmesinin ardındaki sayılar
Morpho'da toplam yatırma miktarı, 2025 sonuna kadar 13 milyar dolara ulaştı ve RWA ile ilgili faaliyetler, temel büyüme驱动 olarak belirtildi. Platform boyunca, 2026 başı itibarıyla 45 farklı piyasada RWA destekli kredi verme faaliyetleri yer aldı.
Öne çıkanlardan biri, başlatıldığında yaklaşık 190 milyon dolarlık yatırma kaydeden tokenize edilmiş özel kredi aracısı mF-ONE. Bu tek kasa, Morpho’nun RWA teminat tabanının önemli bir kısmını oluşturuyor.
Genişletilmiş tokenleştirilmiş RWA pazarı (stablecoin'ler hariç), yaklaşık 23 milyar dolarlık bir piyasa değeriyle yıllık bazda yaklaşık %300'lük bir büyüme yansıtmaktadır.
Morpho’nun ortak kurucusu Paul Frambot, bu 200 trilyon dolarlık küresel kredi piyasasının bir kısmını sabit faizli araçlar ve RWA teminat şablonları kullanarak zincir üzerinde yönlendirmek amacıyla açıkça hedefini belirtti. Kurumsal ödünç alanların sabit faiz tercihini karşılamak için Morpho, Temmuz 2026’da Base ağı üzerinde inşa edilmiş sabit faizli kredi protokolü Morpho Midnight’ı sundu.
2026 yılının ortalarında, protokol, 2 milyar doları aşan bir değerlemeye sahip olarak 175 milyon dolar topladı. Bu sermaye toplama, RWA tezine açıkça bağlanmıştı.
RWAs'nin DeFi kreditlemede en büyük kullanılmamış pazar olmasının nedeni
Birisi tokenize edilmiş hazine bonolarına veya özel kredi pozisyonlarına karşı ödünç alırken, getiri kaynağı kripto piyasalarının dışındadır. Stablecoin verenler, nihayetinde kripto alım satım faaliyetlerine bağlı olan getiri yerine, teminatı gerçek dünya nakit akışları ile desteklenen ödünç alanlardan getiri elde edebilir.
Ondo ile olan ortaklık, tokenleştirilmiş devlet tahvillerinin en büyük çıkarıcılarından biri, stratejiyi göstermektedir. Ondo varlıkları tokenleştirir, Morpho kredi altyapısını sağlar ve kuratörler riski yönetir.
Herhangi bir yayıncı, kredi pazarını Morpho üzerinde sıfırdan kredi altyapısı kurmadan bir kuratörle çalışarak yayınlayabilir. Morpho'nun modüler mimarisi, monolitik kredi havuzlarının yaptığı gibi yönetimsel oylamalar veya protokol güncellemeleri gerekmeden yeni teminat türleri eklenmesini de sağlar.
Zincir içi özel kredi için likidasyon mekanizmaları, Aave'deki ETH likidasyonları kadar deneyimlenmiş bir geçmişe sahip değildir. Bir tokenize edilmiş varlık, bir stres olayı sırasında kendi peğini kaybeder veya likiditesini kaybederse, kredi verenler için sonuçlar ciddi olabilir. Morpho'nun izole pazar tasarımı, tüm protokol yerine bireysel kasa başına hasar yayılmasını önler.