Orta Doğu gerginlikleri, çift boğaz risklerine yükseliyor, enerji ve tahvil piyasaları baskı altında

Mars Finans haberine göre, 23 Temmuz'da Orta Doğu durumu, "tek boğaz riski"nden "çift boğaz riski"ne yükseldi. Hormuz Boğazı ile Kızıl Deniz–Mand Boğazı aynı anda askeri tehditlerle karşı karşıya; İran ve Houthi güçleri sırasıyla Hazar Denizi ve Kızıl Deniz ticaret rotalarına baskı uygularken, ABD aynı anda Orta Doğu savaş tezgâhına özel kuvvetler, savaş uçağı ve uzun menzilli bombardıman uçakları gönderiyor. Piyasanın gerçekten dikkat etmesi gereken, sadece petrol fiyatlarındaki şok değil, aynı zamanda küresel enerji taşıma ve sigorta maliyetlerindeki yapısal artış. Brent ham petrolü 95 dolar civarına yeniden yaklaşırken, bu kısa vadeli arz-talep sorunu değil, küresel lojistik ve enerji güvenliği risk primlerinin varlık fiyatlamasına yeniden dahil edildiği anlamına geliyor. Daha da önemlisi, bu enerji şoku küresel merkez bankaları politikalarıyla çakışıyor. Avrupa Merkez Bankası bu hafta faizleri muhtemelen sabit tutacak, ancak enerji fiyatlarının bir ay içinde güçlü bir şekilde yükselişi, piyasanın Eylül'de tekrar faiz artırma olasılığı için yer ayırmaya başlamasına neden oldu; Japonya ise Japon yeninin zayıflaması ve ithal enflasyon baskısı nedeniyle faiz artırma hızlandırılması konusunda açık bir tutum sergiliyor. Buna karşılık, ABD'nin Haziran'daki TÜFE verisinin düşüşü, Fed'in Temmuz'da hemen faiz artırma baskısını geçici olarak hafifletse de, Walsh'in öngörücü yönlendirme iptalinden sonra piyasa, gelecekteki politika yolunun öngörülebilirliğini açıkça kaybetti. Swap piyasası, 30 Eylül öncesine kadar 25 baz puan faiz artırma beklentisini tamamen dahil etti; bu da piyasanın "bu ay faiz artırılıp artırılmayacağı" değil, "enerji şokunun enflasyonu yüksek seviyede tutup tutmayacağı" üzerine işlem yaptığını gösteriyor. Uzun vadeli tahvil piyasası da dikkat çekici sinyaller veriyor. 30 yıllık ABD tahvillerinin getirisi, 20 yıldır nadiren görülen bir şekilde %5'in üzerinde kalıyor; bu, bütçe açığı, AI altyapı finansmanı ve enflasyon riskinin üçlü baskısını yansıtır. Yabancı alımın azalması ve yerel sermayenin kısa vadeli tahvillere olan tercihi, ABD hükümetinin gelecekteki finansman maliyetlerini daha yüksek bir eşiğe çıkarmaktadır. Şu anda piyasa, kritik aralığın %5 değil, %5,25 civarında olup olmadığını ve bu seviyenin hisse senedi değerlemesi ile finansal istikrar üzerinde somut bir baskı yaratıp yaratmayacağını takip ediyor. AI sermaye harcamaları ise hala abartılmayan bir değişkendir. Google, 2026 yılı sermaye harcamalarını 195 ila 205 milyar dolar aralığına çıkarttı; OpenAI, 2030 yılı bulut bilişim harcamalarını 700 milyar dolar olarak tahmin etti; AMD de Anthropic ile onlarca milyar dolarlık çip ve yatırım anlaşmaları imzaladı. Bu da teknoloji devlerinin gelecek yıllarda uzun vadeli tahvilleri yoğun bir şekilde çıkararak ABD Hazine ile uzun vadeli sermaye için rekabet edeceğini gösteriyor. Piyasa şu anda "hükümet açığı + AI altyapısı" ortak olarak küresel tasarrufları emen aşamaya girmiş durumda; bu nedenle uzun vadeli faizlerin hızlı bir şekilde düşmesi zorlaşacak. Trump hükümetinin politika paketi de enflasyon belirsizliğini artırıyor. Bir yandan onlarca ekonomiye yeni bir 301 gümrük vergisi başlatmayı planlıyor; diğer yandan generic ilaçlara iki yıl süreyle gümrük vergisi muafiyeti vererek Beyaz Saray'ın "dışa baskı" ile "içte fiyat kontrolü" arasında denge kurmaya çalıştığını gösteriyor. Sorun şu ki, eğer petrol fiyatları yüksek seviyede kalır ve benzin fiyatı her galon için 4 doların üzerine tekrar çıkar ve gümrük vergisi maliyetleri de eklenirse, enflasyon baskısı piyasa beklentilerinden daha uzun süreli olabilir ve Kasım'daki ara seçimler öncesi siyasi riski doğrudan etkileyebilir. Varlık fiyatlaması açısından şu anda en önemli ikinci sinyal şudur: Piyasa aynı anda "enerji arz riski" ve "sermaye arz kısıtlaması" ile karşı karşıya. İlk durum enflasyonu ve taşıma maliyetlerini artırırken, ikincisi uzun vadeli tahvil getirileri ve AI finansman talebi yoluyla küresel sermaye maliyetini yükseltiyor. Bu kombinasyon, riskli varlıkların değerlemesinin genişlemesini daha da zorlaştırıyor ve sermaye daha kısa vadeye sahip varlıklara ve nakit akışı savunma kapasitesine sahip varlıklara yönelmeye devam edecektir. Gerçekten dikkat edilmesi gereken şey, petrol fiyatlarının 100 doları aşıp aşamayacağı değil; 30 yıllık ABD tahvillerinin getirisinin %5'in üzerinde yeni bir normal aralık oluşturup oluşturmayacağıdır; bu seviye piyasa tarafından kabul edilirse, küresel varlıkların iskonto oranı sistemi yeniden fiyatlandırılacaktır.