Strateji, eski adıyla MicroStrategy, raporladığı MSTR metriklerini tamamen gözden geçirdi ve yeni sayılar bir şeyi açıkça ortaya koyuyor: Şirketin büyük bitcoin (BTC) yığını büyük ölçüde zaten kredi verenlere ve tercihli yatırımcılara söz verilmiş durumda, sıradan hissedarlara değil.
Şirket, bu değişikliğin ortak hissedarlara daha adil bir görüntü sunduğunu söylüyor. Diğer tüm taraflar ödenmeden önce Bitcoin'in gerçekten ne kadarının onların olduğunu gösteriyor.
Yeni Metrikler Gerçekten Ne Gösteriyor
Strateji, yaklaşık 843.775 bitcoin tutar. Bu, herhangi bir halka açık şirketin sahip olduğu en büyük miktar. Yazı üzerinde, canlı panosu bu bitcoinleri yaklaşık 58 milyar dolar olarak değerlendiriyor. Ancak bunun tümü hissedarlara ait değil.
Kredi verenler ve tercihli yatırımcılar önce ödenir. Onlara yaklaşık 22 milyar dolar borçlu. Bunları çıkarınca, ortak hissedarlara yaklaşık 36 milyar dolar bitcoin kalır. Strateji, bunu net rezerv olarak adlandırıyor.
Şirket, daha fazla bitcoin satın almak için bu borcu üstlendi. Bu yaklaşımı bu yıl Dijital Kredi çerçevesinde açıkladı. Haziran ayında yapılan bir önceki metrik tartışmasında yeni sayıları da test etti.
Borçun Gerçek Maliyeti
Bir tuzak var. Bu borç ve tercihli hisselerin hizmeti yılda yaklaşık 1,8 milyar dolar maliyete yol açıyor. Strateji, bu maliyetleri faiz ve temettü olarak ödüyor. Ayrıca, bu faturaları karşılamak için Aralık'ta kurulan bir nakit rezervi bile tutuyor.
Yeni metrikler riski de gösteriyor. Artık yaklaşık 1,53x olan bir sayı olan amplifikasyon, bu riski ölçüyor. Basitçe ifade edersek, hissedarlar, bitcoin yükseldiğinde daha fazla kazanıyor; düştüğünde ise daha fazla kaybediyor. Hisse senedi bu noktayı kanıtlıyor. MSTR, bir yılda bitcoin’in %45’lik düşüşünden çok daha fazla olan yaklaşık %77 düştü.
MicroStrategy, mNAV olarak bilinen ana değer göstergesini de yeniden düzenledi. Hisse fiyatını hissedarlar için kalan bitcoin ile karşılaştırıyor ve şimdi 1,00x seviyesinde. Dilerseniz, eski premium artık yok.
Şirket, daha eski rakamlarının bunu gizlediğini kabul ediyor. İlk ödenen yatırımcıları dışarıda bırakıyorlar. Dolayısıyla borçla satın alınan bitcoin, ortak hissedarlara asla ulaşmayabilir. Eleştirmenler aylardır mNAV modelini sorguladı.
“Bitcoin sermaye piyasaları yeni bir finansal dil gerektirir,” dedi, şirketin kurucusu ve yürütici chairman’ı Michael Saylor.
Yazıldığı anda bitcoin, gün içinde yaklaşık %1,4 düşüşle 65.136 dolar civarında işlem gördü. Düşerse, hissedarlar bunu ilk hisseder, bu da kimin kayıpları taşıyacağını belirler.
Plan kendisi değişmedi. Strateji hâlâ bitcoin alıyor ve hâlâ borç verenlerine öncelik veriyor. Ancak hissedarlar artık bitcoinin gerçekten kimin olduğunu görebiliyor.