Michael Burry yeniden boşta.
Her seferinde Big Short karakterinin orijinali bir uyarı verdiğinde, piyasa iki tamamen farklı tepki veriyor.
Bazıları hemen endişelendi, çünkü o, kredi krizinden önce konut piyasasının çöküşünü doğru tahmin etmişti; diğerleri ise Burry'in bu yıllarda çok fazla düşmanca beklentilerde bulunduğunu ve pazarın yine de sürekli yükseldiğini düşünüyordu.
Bu sefer de farklı değil.
Burry, bu hafta ücretli raporu Cassandra Unchained'de işlem güncellemesi yayınladı ve şöyle uyarıda bulundu: “Hala, büyük bir tepeye veya 1987 yılındaki gibi bir düşüşe yaklaştığımızı düşünüyorum; ancak S&P 500 yeni bir zirve yaparsa, yeni sermayenin piyasaya girmesini çekebilir.”
Beri'nin gerçekten endişelendiği şey nedir?
Bury'nin mantığı sadece "AI hisseleri çok pahalı" değil, yüksek değerlemeler, düşük dalgalanma ve sistemli işlem birbirini güçlendiriyor.
O, piyasa sürekli yükselişteyken ve volatilite düşüyorken, volatilite hedefi fonlarının, trend ticaret ve momentum stratejilerinin model doğrultusunda hisse senedi maruziyetini artırıp hatta kaldıraç oranını yükselttiğini düşünüyor. Bu yükseliş, daha fazla sermayeyi çekiyor ve düşük volatilite, daha fazla risk alma eğilimini teşvik ederek kendini güçlendiren bir döngü oluşturuyor.
Risk, bu mekanizmanın tersine de dönebilmesidir. Piyasa ani bir düşüşe geçer ve volatilite artarsa, ilgili stratejilerin aynı anda pozisyon azaltma zorunda kalma ihtimali vardır. Satışlar volatiliteyi artırır, volatilite artışı ise daha fazla satış tetikler ve nihayetinde mekanik bir panik yaratır.
Beri, 1985 ile 2000 yılları arasında ki durumla karşılaştırıldığında, günümüz piyasalarının büyük düşüşler sırasında daha güçlü kısa vadeli dalgalanmalara neden olduğunu, ancak paniklerin daha hızlı geçtiğini belirtiyor. Endişelendiği, normal birayı değil, aşırı pozisyon birikiminden kaynaklanan kısa ve şiddetli dengesizlikler.
Bu risk tamamen hayal edilmiş gibi gösterilemez. Bury, BTIG teknik analistleri Jonathan Klinowski'un verilerini引用 ederek, S&P 500'nin dört işlem gününde %5 artış yaparak yeni bir zirve oluşturmasının son birkaç on yıldır sadece üç kez gerçekleştiğini, bunlardan birinin 2000 yılında teknoloji balonunun tepesinde gerçekleştiğini belirtti.
Elbette, 1987 tarihini basitçe kopyalamak mümkün değil. Şu anki ABD hisse senedi piyasaları devre kesme mekanizmalarına sahip, piyasa yapısı, işlem sistemleri ve katılımcı yapıları değişti. Risk patlarsa bile, tek günde %20'nin üzerinde bir düşüş şeklinde tekrarlanmayabilir.
Yani daha doğru bir ifadeyle, Bury, pazarı sakinlik gibi görünen şeyin, giderek daha kalabalık pozisyonlar üzerine kurulmuş olabileceğini hatırlatıyor.
Performans: Yarı yılda büyük kazanç, birkaç günde sıfır?
Bury'in mantığı doğru mu, bir şey; ancak işlemden kar elde edip etmediğiniz, başka bir şey.
Kamuoyuna açık bilgilere göre, son yıllarda AI ve yarı iletken sektörlerine karşı kısa pozisyonlar almaya devam etmektedir; bunların en dikkat çekeni Palantir, NVIDIA ve yarı iletken ETF SOXX'tır.
2025 yılında, Bury fonu, Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na sunduğu belgelerde Palantir ve NVIDIA'nın alım opsiyonlarını açıklamıştı. Ancak bu tür belgeler yalnızca çeyreklik sonu pozisyonlarını gösterir, opsiyon maliyetini, işlem fiyatını veya vade süresini açıklayamaz ve daha sonra pozisyon azaltılıp azaltılmadığını veya kapatılıp kapatılmadığını göstermez.
Bu nedenle, gerçek kazancını doğru bir şekilde hesaplayamıyoruz.
Ancak, Bury'nin ardından yayımladığı açık makalelerden hâlâ ticaret fikirleri görülebilir.
Palantir hakkında en belirgin şüpheleri onun. Bury'e göre, şirketin en büyük sorunu büyüme eksikliği değil, hisse fiyatının zaten aşırı ideal bir geleceğin önceden dahil edilmesi. O, Palantir'in değerlemesini, alacaklarını, hisse bazlı ödemelerini ve iş modelinin kopyalanabilirliğini sorguluyor ve piyasanın bu şirkete verdiği fiyatın, temel verilerle makul şekilde açıklanamayacak kadar yüksek olduğunu düşünüyor.
Ancak Palantir, kısa pozisyon sahipleri için zorlu bir kar marjı sundu. Şirketin ikinci çeyrek geliri bir önceki yılın aynı dönemine göre %93 arttı; ABD ticari ve hükümet işleri yüksek oranda büyüme hızını korudu ve yıl boyu rehberini tekrar yükseltti. Kar açıklamasından sonra Palantir hissesi tek günde yaklaşık %30 yükseldi ve daha önceki düşüş neredeyse hemen kapatıldı.
Bu, neden her zaman insanların, Berri'nin aylarca biriktiğine inandığı kısa pozisyon avantajının iki günde piyasa tarafından geri alındığını söylüyor.
Bu ifade biraz abartılı olsa da, yüksek büyüme gösteren şirketlerin kısa pozisyon alınmasının zorluğunu vurguluyor: değerlemeyi doğru tahmin etmiş olabilirsiniz, ancak değerlemenin geri dönmesini bekleyemeyebilirsiniz.
NVIDIA durumu da benzerdir.
Beri, AI'nın sermaye harcamalarının aşırı genişlemesinden, bulut hesaplama şirketleri, veri merkezleri ve çip şirketleri arasında karşılıklı olarak güçlendirilen bir yatırım döngüsünün oluşmasından endişe ediyor. Gelecekteki AI gelirleri büyük yatırımları karşılayamazsa, tüm zincirde şiddetli bir ayarlanma yaşanabilir.
Ancak şu ana kadar NVIDIA'nın performansı hâlâ güçlüdür. En son çeyreklik dönemde şirketin geliri bir önceki yılın aynı dönemine göre %85 artarken, veri merkezi geliri %92 artış gösterdi ve kâr ile nakit akışı, çoğu yüksek değerli teknoloji hissesinden çok daha güçlüdür.
Yani, Bury'nin endişelendiği riskler var olabilir, ancak piyasa henüz bir dönüm noktası görmemiştir.
Buna karşılık, SOXX gibi yarı iletkenle ilgili varlıklarda kısa pozisyonu daha iyi performans gösterdi. Temmuz'da yarı iletken sektöründe belirgin bir düzeltme yaşanması, Bury'nin sektörün aşırı ısınması ve fazla kalabalık işlem hacmi hakkındaki görüşünün tamamen yanlış olmadığını en azından göstermektedir.
Bazı riskleri gözlemledi, bazı işlemler dönemsel olarak kar sağladı, ancak en önemli iki AI yıldız hissesi hâlâ senaryosuna göre hareket etmedi.
Ayrıca, X hesabı @MichaelJBurry__ 'ye göre,伯里'nin şu anki kısa pozisyonları SOXX, Palantir ve NVIDIA'nın yanı sıra aşağıdaki popüler varlıkları da kapsıyor:
Oracle (ORCL): Giriş fiyatı 144,63 USD (6 Ağustos 2026), pozisyon boyutu açıklanmadı.
Nebius (NBIS): Giriş fiyatı 211,77 USD (6 Ağustos 2026).
Micron Technology (MU): İlk giriş fiyatı yaklaşık 1.051,87 ABD doları (2026年7月2日), ardından yaklaşık 933,86 ABD doları ile ek pozisyon alındı (2026年7月24日), boyutu açıklanmadı.
Tesla (TSLA): Giriş fiyatı 416,22 ABD doları (30 Haziran 2026), boyutu açıklanmadı.
Invesco QQQ Trust (QQQ): puts, 2027 Şubat'a kadar rollover yapıldı, boyut belirtilmedi.
Wall Street hâlâ boşta değil
Son dönemdeki piyasa soğuması, Burry'in tahminine bazı kanıtlar sağlamıştır.
Goldman Sachs Global Markets'ten Vincent Lin, Temmuz sonu raporunda, yüksek beta momentum portföyünün zirveden %32 gerilediğini, teknoloji hisseleri uzun/short momentum portföyünün ise yaklaşık %40 gerilediğini belirtti; teknoloji hedge fonlarının satım hacmi, Goldman Sachs'ın son on yıllık verilerindeki en yüksek seviyeye ulaştı. Bu, önceki yoğun AI işlemlerinin hızla kaldıraçtan çıktığını gösteriyor; Burry'nin endişelendiği pozisyon zafiyeti tamamen hayal ürünü değil.
Ancak Lin, bu durumdan pes etmedi. Bu düzeltmeyi “sağlıklı bir sıfırlama” olarak adlandırdı ve sermayenin AI'nın uzun vadeli mantığını terk etmek yerine aşırı yoğun pozisyonları azaltmak için kullanıldığını düşündü; bazı işlemler istikrar kazandıktan sonra Goldman Sachs da tekrar alım baskınlarını gözlemledi.
UBS Global Wealth Management Chief Investment Office'un kararı da benzerdir.
UBS, 22 Temmuz'da, teknoloji şirketlerinin AI'ye yatırım yapmaya devam edip etmeyeceğinin değil, gelir artışı ile veri merkezi amortismanı, çip ve depolama maliyetleri ile artan sermaye harcamalarının karşılanıp karşılanamayacağının gerçekten izlenmesi gerektiğini belirtti. UBS, AI büyümesine hâlâ güveniyor ancak yatırımcılara odaklanmayı azaltmalarını ve portföylerini çiplere, donanıma, teknoloji devlerine ve nispeten koruyucu alanlara yaymalarını öneriyor.
JPMorgan Chase Asset Management, şirketlerin AI'ye adapte olma eğiliminin devam ettiğini ve sektörün temel verilerinin henüz tersine dönmediğini düşünüyor; ancak sermaye yatırımlarının yeterli getiriyi sağlayıp sağlamadığı kanıtlanana kadar, yatırımcıların tüm AI sektörünü tek bir işlem olarak görmek yerine daha seçici olmaları gerekiyor.
Belki de Burry ile Wall Street'in ana akım görüşü arasındaki fark tam olarak burada: Her iki taraf da yüksek değerlemeler, kalabalık işlemler ve devasa sermaye harcamalarının riskini gördü, ancak Burry bu çatlakların çöküşe yol açacağından endişe duyarken, ana akım kurumları yakın vadeli dalgalanmaları bir içsel yeniden yapılandırma olarak daha çok kabul etmeye eğilimli.
8 Haziran itibarıyla Palantir, hâlâ 130'un üzerinde bir faiz oranıyla işlem görüyor, NVIDIA'nın ise faiz oranı yaklaşık 33. İki şirket de AI popüler hisseleri olmakla birlikte, değerlemeleri ve temel verileri açıkça ayrışmıştır.
Bu nedenle, sonraki izlenecek nokta, “AI balonu var mı?” gibi çok genel bir soru değil, büyük yatırımları sürekli karlara dönüştürebilecek olanın kim olduğu ve fiyatları sürekli artan beklentilerle desteklemek zorunda kalacak olanın kim olduğu olacak.
Perry, görülenin sadece sıradan bir yoğun işlem gerilemesi mi yoksa daha büyük bir dönüşümün ilk çatlağı mı olduğunu, piyasa henüz cevaplamadı.
Yazar: seed.eth
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
BitPush TG iletişim grubu: https://t.me/BitPushCommunity
BitPush TG aboneliği: https://t.me/bitpush