Michael Burry, Yapay Zeka Altyapısı Değer Kaybı Endişeleri Nedeniyle Oracle ve Nebius’a Karşı Kısa Pozisyon Alıyor

Michael Burry, 2008 yılındaki konut krizini neredeyse herkesden önce tahmin ederek "The Big Short" filminde anlatılan yatırımcı, AI altyapı dalgasında yükselen iki şirkete karşı yeni tahminlerde bulunuyor. Oracle ve Nebius Group'a karşı kısa pozisyonlar alarak, AI patlamasının finansal temellerine yönelik derin bir şüphe sinyali veriyor.

Tezi, göz kamaştırıcı şekilde basit bir şeye indirgeniyor: bu şirketler GPU'larını yeterince hızlı amorti etmiyor ve bu da kazançlarını gerçek durumundan daha iyi gösteriyor. İngilizce'de bir araba satın alıp, onun on yıl boyunca değerini koruduğunu varsayarak net varlığınızı şişirmeyi hayal edin. Şimdi bu işlemi milyarlarca dolarlık AI çipleriyle yapın.

Burry, AI hiperölçeklileri üzerindeki sistematik bir sorunu olarak gördüğü şeyleri açıkça dile getirdi. Oracle'ın karlarını, GPU amortismanının düşük değerlendirilmesi nedeniyle 2028 yılına kadar yaklaşık %26-27 oranında abartıldığını tahmin ediyor. Bu bir yuvarlama hatası değil. Kârlı çeyrekleri orta düzeyde çeyrekler haline getirebilecek bir fark.

Son aylarda hisseyi kısa pozisyon aldıktan sonra, Oracle hisseleri üzerine put opsiyonları aldı. Put opsiyonları, sahibine önceden belirlenmiş bir fiyattan hisseleri satma hakkı verir; temelde hissenin düşeceğini öngören kaldırmalı bir tahmindir.

Burry, hiperscalerlerdeki yapay zeka ile ilgili sermaye harcamalarının 176 milyar dolar olarak tahmin edildiğini, sorunun ölçeği için bağlam olarak gösterdi. Şirketlerin kabul ettiğinden daha hızlı değer kaybeden donanıma bu kadar çok para harcandığında, raporlanan kazançlar ile ekonomik gerçeklik arasındaki fark çok hızlı bir şekilde çok genişleyebilir.

Nebius Group, Oracle kadar yaygın bir isim olmasa da, AI hesaplama alanında önemli bir oyuncu haline geldi. Şirket, Meta ile beş yıl içinde toplam 27 milyar dolarlık AI hesaplama sözleşmeleri imzaladı ve Microsoft ile de çalışıyor. Bu tür bir gelir akışı, kağıt üzerinde etkileyici görünüyor.

Burry’in Nebius’a yönelik şüphesi, tüm yapay zeka altyapı sektörüne dair tematik bir endişeye dayanıyor. Nebius’a karşı yeni kısa pozisyonlar, Burry’in yapay zeka yatırımlarına yönelik tematik bearsish görüşü dışında, güvenilir bir düzenleyici beyanla doğrulanmamıştır.

Burry, piyasa fikrini ve finansal gerçeği sessizce birbirinden ayıran durumları tespit etmek üzerine bir kariyer inşa etti. 2008'den önce, konut teminatlı menkul kıymetlerin ödenemeyecek krediler üzerine kurulduğunu fark etti.

Küçük fonu, Scion Asset Management, 2025 sonuna doğru sıvılaştırıldı. Ancak Burry sessizleşmedi. AI ile ilgili yatırımlara yönelik korkucu bir bakış açısını koruyarak, bir Substack yayını aracılığıyla piyasa analizlerini ve yatırım düşüncelerini paylaşmaya devam ediyor.

Burry'un ortaya attığı amortisman sorusu, özellikle ticari işlemlerinin sonuçlanıp sonuçlanmamasına bakılmaksızın gerçekten önemlidir. Teknoloji şirketleri, donanım varlıkları için faydalı ömür tahminlerini seçmede büyük bir serbestliğe sahiptir. Beş yıl boyunca amorti edilen bir GPU, aynı GPU'nun üç yıl boyunca amorti edilmesiyle tamamen farklı mali tablolar üretir, hatta temel ekonomik durum değişmemiş olsa bile.

AI altyapısı adlarında pozisyon tutan yatırımcılar, şirketlerinin GPU amortismanını nasıl hesapladığını ve bu varsayımların gerçek donanım değiştirme döngüleriyle karşılaştırıldığında konservatif mi yoksa agresif mi olduğunu en azından anlamalıdır. 176 milyar dolarlık sermaye harcaması üzerinde üç yıllık ve beş yıllık amortisman planı arasındaki fark önemsiz değildir ve Burry, piyasanın nihayetinde ilgileneceğine dair gerçek para yatırıyor.