Aylardır Büyük Teknoloji, bir Ortaçağ kralını utandıracak bir hızda borç alıyor. Şimdi tahvil piyasası rahatsız edici sorular sormaya başlıyor.
Apollo Global Management’ın analizine göre, AI ile ilgili korporatif tahvillere olan yatırımcı talebi keskin bir şekilde düşmüş durumda; sipariş kaplama oranları, Şubat 2026’da neredeyse 5x’ten Temmuz 2026’da 2x’in altına düşmüştür. Bu, talep açısından dramatik bir değişimdir ve tam olarak Meta ve Microsoft’un bu hafta kar bildirimini yapmaya hazırlanırken gerçekleşmektedir.
Borç makinesi yerçekimiyle karşılaşıyor
2026 yılı için tahmin edilen AI borcu akışı, daha önceki tahminleri aşarak 570 milyar dolara ulaşması bekleniyor. Amazon’un Temmuz 2026’daki 25 milyar dolarlık tahvil satışı için şirketin işlemlerin tamamlanması için ek olarak 18 ila 21 baz noktası ek getiri sunması gerekiyordu ve sipariş kapsama oranı 2,5 kat oldu.
Meta, Ekim 2025'te bir satın alma ile ilişkili olmayan o dönemdeki en büyük kayıt düzeyinde 30 milyar dolarlık yatırım seviyesindeki tahvil çıkardı. Microsoft, Alphabet ve Oracle da borç piyasalarını agresif şekilde kullandı.
Alphabet ve Meta gibi şirketlerin tahvillerindeki spreadler, genel yatırım düzeyi spreadlerinin istikrarlı kalmasına rağmen son zamanlarda 0,12 ile 0,16 puan genişledi.
Neden kazançlar normalden daha önemli
Microsoft'in FY2026 Q4 gelir raporu, Meta'nın raporuyla birlikte 29 Temmuz'da açıklanacak. Sermaye harcamaları yönergesi izlenecek sayı olacak. Meta veya Microsoft, daha agresif harcama planları işaret ederse, tahvil piyasasının şüpheciliği derinleşebilir. Geri çekilirlerse veya anlamlı bir AI geliri artışı gösterirlerse, duygu istikrar kazanabilir.
Yatırımcıların dikkat etmesi gerekenler
Talep beş ay içinde 5 kat aşım seviyesinden 2 katın altına düştüğünde, bu yuvarlama hatası değil. Bu bir trend.
Yapay zeka ekosisteminde hissedarlar için bu, yakından izlenmeye değer. Büyük teknoloji şirketlerine çip, sunucu ve enerji sağlayan şirketlerin tüm tezleri, bu sermaye harcamaları bütçelerinin yüksek kalması üzerine kuruludur. Borç piyasasının harcama planları üzerinde disiplin uyguladığına dair herhangi bir sinyal, tedarik zinciri boyunca dalgalanmaya neden olabilir.
Henüz önemli kredi olayları ortaya çıkmadı. Ancak piyasa ruhu, heyecanlıdan dikkatliye doğru değişti ve bu haftaki gelirler, bu dikkatlinin daha anlamlı bir şeye dönüşüp dönüşmeyeceğini belirleyecek.