Yazar | Asher (@Asher_0210)
Bir trilyon dolarlık bir Yapay Zeka devralma işlemi, iki şirketin hisse senedi fiyatlarının aynı anda düşmesiyle sonuçlandı.
Dün gece, Marvell (NASDAQ: MRVL), Lumentum (NASDAQ: LITE)’i yaklaşık %24 oranında primle satın alma planını duyurdu, ancak piyasa bu kararı kabul etmedi. MSX.COM verilerine göre, ABD hisse senedi piyasasının kapanışına kadar Marvell %11,2 düştü, satın alınan Lumentum ise %18,11 düştü.
İki tarafın açıklamasına göre, Marvell, Lumentum'u tamamen hisse senediyle satın alacak ve bu işlem, Lumentum'un gizli şirket değerini yaklaşık 115 milyar dolar olarak belirliyor. Lumentum hissedarları, her 1 hisse başına 4,5 adet Marvell ortak hissesi alacak.
Marvell, iki şirketin çip ve ışık iletişim alanlarındaki teknolojilerini birleştirerek AI veri merkezlerindeki veri iletimini daha hızlı ve daha az enerji tüketerek gerçekleştirmeyi ve AI altyapı genişlemesinden gelen fırsatları yakalamayı amaçlıyordu. Ancak yüksek primle satın alma altında, iki şirketin hisse senedi fiyatları neden düştü?
Fiyat primiyle satın alma nedeniyle neden satın alınan taraf da düşüş yaşıyor?
Lumentum hissedarları, Marvell hisselerini alıyor; Marvell'in hisse fiyatı düşüyorsa, bunların değeri de azalıyor. Bu işlemde, her bir Lumentum hissesi 4,5 Marvell hissesiyle değiştirilebiliyor; miktar sabit ancak değer sabitlenmemiş. Bu da, satın alma haberi olsa bile, Lumentum'un hisse fiyatının Marvell'in düşüşünden etkileneceği anlamına geliyor.
Yaklaşık %24'lük prim, duyurudan sonra yatırımcılara bırakılan kâr potansiyeli değildir. Duyuru, 28 Ekim'de两家 şirketin kapanış fiyatlarını kullanmaktadır; o dönemde hâlâ satın alma haberleri çıkmamıştı. O günün fiyatı itibarıyla 4,5 Marvell hissesi yaklaşık 1132 dolar değerindeydi ve bu, 1 Lumentum hissesinden yaklaşık %23,9 daha pahalıydı. Bundan sonra her iki şirketin hisse fiyatlarında değişiklikler yaşanmış ve bu hisse değiştirme işleminin gerçek değeri de değişmiştir; söz konusu prim, kâr garantisi vermez.
Marvell hissedarları, bu satın alımın maliyetine değer olup olmadığını endişe ediyor. Yeni hisselerin çıkarılmasından sonra, eski hissedarların birleşmiş şirket içindeki hisse oranı yaklaşık %67'ye düşecek. Şirket, Lumentum'un işini kazanmış olsa da, yeni kazançlar hisse sayısındaki artışla eşleşmezse, eski hissedarlar bunun faydasını göremeyebilir. Reuters'e göre, işlem fiyatı, finansman riski ve artan AI altyapı yatırımları yatırımcıların dikkatini çekiyor. İş ölçeği büyüdükten sonra, hisse başına ne kadar kâr düşeceğini hissedarlar gerçekten ilgilendiriyor.
Marvell, AI çipleri arasındaki bağlantı ihtiyacını hedefliyor.
Marvell, Lumentum'u primli bir şekilde satın almak istiyor; bunun nedeni, AI veri merkezlerinde artan veri iletim talebidir. Artık daha fazla çip birlikte çalıştığı için, çipler arasında değiş tokuş edilen veri miktarı da artmaktadır. Eğer iletim hızı bu talebi karşılayamazsa, ek hesaplama gücü tam olarak kullanılamaz. İki şirket, duyuruda, bant genişliği talebinin artması ile bakır bağlantıların fiziksel sınırlarının, AI altyapısında daha fazla optik bağlantı kullanımını teşvik ettiğini belirtti. Veri iletimini daha hızlı ve daha az enerjiyle nasıl gerçekleştireceklerine dair, iki şirketin de siparişler için ortak bir fırsatı var.
Marvell ve Lumentum, bu zincirde farklı teknolojileri elde tutmaktadır. İlki, çip, yüksek hızlı veri bağlantısı ve ağ anahtarlama teknolojilerini sağlar; diğeri ise lazerler ve optik iletişim cihazları konusunda uzmandır. İki şirketin birleştirilmesi, çip ile optik iletişim cihazlarının tasarım aşamasından itibaren birbirleriyle uyumlu olmasına olanak tanıyarak, müşterilerin farklı ürünlerini bir araya getirirken yapması gereken uyumlaştırma çalışmalarını azaltma fırsatı sunar. Lumentum’un lazer üretimi yeteneği, Marvell’in çip tasarımı ve paketleme teknolojileriyle birleşerek yeni ürün geliştirme sürecini destekleyebilir.
Lumentum'u satın alarak Marvell, AI veri merkezi müşterilerine daha kapsamlı bir ürün sunmayı ve yeni nesil sistemlerin tasarımına daha erken dahil olmayı hedefliyor. Birleşik çözüm, veri iletimini daha hızlı, daha az enerji tüketen ve daha kolay dağıtılan hale getirirse, Marvell daha fazla sipariş alma fırsatı elde edebilir.
Büyüme beklentisini 100 milyar dolarla satın almak, getiri için ne kadar beklemek gerekir?
İki taraf, birleşmiş şirketin 2030 yılına kadar rekabet edebileceği pazarın 550 milyar dolar olacağını tahmin ediyor. Bu rakam, iki şirketin mevcut işlerini ve teknoloji birleşiminden sonra ortaya çıkabilecek yeni alanları kapsıyor. Ancak pazarın büyüklüğü ile şirketin ne kadar kazanabileceğinin arasında ürün, sipariş ve rekabet var. 550 milyar dolar, büyüme potansiyelini gösteriyor, ancak bu satın almanın değerli olup olmadığını doğrudan cevaplamıyor.
Daha spesifik taahhütler maliyet ve kârdan geliyor. Marvell, birleşmenin her yıl 1 milyar doların üzerinde maliyet tasarrufu sağlayacağını ve işlem tamamlandıktan sonraki ilk yılda ayarlanmış hisse başına kârı artıracağını tahmin ediyor. Bu hedefler gerçekleştirilirse, şirket yeni hisse senedi çıkarımından sonra bile hisse başına kârın artmasını sağlayabilir. Ancak maliyet tasarrufları zaman alacak, araştırma ve geliştirme, üretim ve ürün entegrasyonu maliyetlerini de beraberinde getirecek ve nihai etki gerçek işletme performansına bağlı olacak.
İşlem, 2028 yılının ilk yarısında tamamlanması bekleniyor ve bunun için tarafların hissedar oyları ile düzenleyici onaylar gerekiyor. Bir yıldan fazla beklemek, AI talebini, piyasa ruhunu ve Marvell hisse fiyatını değiştirebilir. Beklemek istemeyen veya nihayetinde Marvell hisselerine dönüştürmek istemeyen Lumentum hissedarları için, devralma haberinin açıklanmasıyla satış yapmak daha cazip olabilir. Marvell, gelecekteki büyümeye yönelik bir prim ödemeye hazırdır, ancak piyasa uzun bekleme süresi için risk almak isteyebilir.