Bitcoin madenci Marathon Digital Holdings, yaygın olarak MARA olarak bilinen şirket, 2026’nın ikinci çeyreğinde bir yılın en yüksek çeyreklik Bitcoin üretimi başarısına rağmen, kârdan büyük bir net zarara doğru keskin bir dönüş yaşadı. Şirketin sonuçları, madencilerin Bitcoin’in piyasa fiyatına ne kadar sıkı bağlı kaldığını, özellikle bilançoda tutulan Bitcoin’in adil değerdeki değişimlerin muhasebeleştirildiği durumlarda vurgulamaktadır.
MARA, 2026 Q2 SEC 10-Q formunda, 2025'in ikinci çeyreğinde $808,2 milyon net kâr veya diluted hisse başına $1,84 elde ederken, $611,3 milyon net zarar kaydetti veya diluted hisse başına $1,60. Dosyaya göre, MARA bu çeyrekte 2.422 Bitcoin madenleştirdi, bu da yıl içi %3 artış anlamına geliyordu; ancak bu artış, ortalama Bitcoin fiyatındaki %28'lik düşüşle tamamen karşılandı.
Ana çıkarımlar
- MARA, Q2'de 611,3 milyon dolarlık net zarar açıkladı ve bu düşüş, bitcoin varlıklarının değerindeki değişimlere büyük ölçüde bağlandı.
- Bitcoin üretimi, 2026 ikinci çeyrekte 2.422 BTC'ye yükseldi, ancak gelir etkisi, ortalama bitcoin fiyatındaki %28'lik düşüşle bastırıldı.
- 30 Haziran itibarıyla MARA, şirketin raporlama bağlamında belirtilenler arasında 2,1 milyar dolar değerinde 35.577 bitcoin tutuyor ve dördüncü sırada yer alıyor.
- Şirket, çeyreklik dönem boyunca enerji portföyünü ve sermaye pozisyonunu yeniden yapılandırdı ve aynı zamanda yapay zeka ve yüksek performanslı hesaplama (HPC) altyapısına daha da girdi.
- MARA, yıl sonuna kadar en az iki AI/HPC veri merkezi kira anlaşması hedefliyor ve ek olarak Texas ve Ohio'daki genişleme planlarını da sürdürüyor.
Bitcoin'in fiyatı ve tutulan değerle belirlenen kâr-zarar
MARA'nın ikinci çeyrek performansındaki başlık değişimi çarpıcı: 2025 Q2'deki kâr, 2026 Q2'de net zarara dönüştü. MARA, 10-Q raporunda bu değişimi, madencilik çıktılarındaki bir bozulmadan ziyade, elinde tuttuğu bitcoin'in muhasebe değeri üzerindeki bitcoin fiyatı hareketlerinin etkisine atıfta bulunuyor.
Bu ayrım, yatırımcıların madenci temel verilerini nasıl yorumladığını etkiler. Üretim hacimleri arttı, ancak şirketin genel kazançları, bitcoin'in fiyat ortamıyla ilişkili zayıf gerçekleşmiş ekonomilerden etkilendi. Basitçe ifade edersek, daha iyi operasyonel verimlilik, adil değer etkileri ve ortalama fiyatlar şirketin lehine hareket etmediğinde daha yüksek net kazançlara dönüşmedi.
Perşembe günü yapılan gelir çağrısında, MARA'nın maliye müdürü Salman Khan, şirketin açıklamalarına göre, “MARA için Q2'yi iki şey tanımladı. Bitcoin fiyatları zorlu bir gelir ortamı yarattı [ve] bu çeyreği enerji portföyümüzü ve sermaye yapımızı temel olarak dönüştürmek için kullandık.”
Daha yüksek çıktı, daha zayıf ortalama fiyat
MARA'nın 2026 Q2 dönemi madencilik performansı, operasyonel açıdan kıyaslanabilir düzeyde güçlüydü. Şirket, geçen yılın aynı çeyreğine göre yaklaşık %3 daha fazla olan 2.422 bitcoin maden çıkardı. Ancak aynı karşılaştırma döneminde ortalama bitcoin fiyatı %28 düştü ve bu da maden çıkarılan BTC ve diğer bitcoin bağlantılı kalemlerle ilişkili geliri doğrudan etkiledi.
Madenci modelinde bu, tekrarlanan bir gerginliktir: BTC fiyatları düştüğünde, çıktı büyümesi fiyatlandırma ve değerleme etkileriyle sınırlanabilir. MARA’nın çeyreği bu noktayı gösteriyor—üretim gücü, ortalama fiyatlamadaki piyasa kaynaklı düşüşü dengelemek için yeterli değildi.
Maden çıkarma rakamlarının ötesinde, şirketin bitcoin bilançosu hâlâ önemli kaldı. 30 Haziran itibarıyla MARA, toplam adil değeri 2,1 milyar dolar olan 35.577 bitcoin tuttuğunu bildirdi; bu da konsolide birikimin devam ettiğini ve mali tabloların BTC değerlemesi değişimlerine duyarlı olduğunu gösteriyor. Bu anlık görüntüde, şirket Strategy, Twenty One Capital ve Metaplanet’in ardından dördüncü büyük kamu bitcoin sahibi olarak tanımlandı.
MARA, AI ve HPC altyapı anlaşmalarına devam ediyor
MARA’nın iş modeli hâlâ madenciliğe odaklı olsa da, şirket uzun vadeli büyümesini AI ve yüksek performanslı iş yükleri için hesaplama altyapısını genişleterek şekillendirmeye devam ediyor. 2026 yılının başlarında, yüksek performanslı hesaplama veri merkezleri ve güvenli bulut ve AI altyapıları işleten Exaion SaS’in çoğunluk hissesini satın aldı.
MARA, veri merkezi geliştirme hızlandırmak için ortaklıklar kurarak ilerledi. Şubat ayında, seçili MARA sitelerini “kurumsal, hiper ölçekli ve AI müşterilerinin” taleplerine uygun hale getirmeyi amaçlayan Starwood Capital Group ve Starwood Digital Ventures ile stratejik bir ortaklık duyurdu.
Perşembe günü MARA, bu planlarla ilişkili kısa vadeli ticari hedeflere yönelik çabalarını sürdürdüğünü tekrarladı. Şirket, yıl sonuna kadar en az iki AI/HPC kira anlaşması imzalamayı hedeflediğini açıkladı. CEO Fred Thiel, gelir çağrısına göre, kira görüşmelerinin birden fazla lokasyonda ilerlediğini ve MARA'nın yıl sonuna kadar en az iki kira anlaşması imzalayabileceğinden emin olduğunu söyledi.
Texas arazi planları ve Ohio enerji alımı, çalışma süresini uzatıyor
MARA'nın altyapı inşası, hem yeni arazi hem de ekstra enerji kaynaklarını içeriyor. Temmuz ayında şirket, Texas'ın Matagorda İlçesi'nde 1.200 dönümlük, enerji ile tedarik edilmiş bir site edinme anlaşması yaptı ve bu siteye Nisan 2028 itibarıyla en fazla 2 gigavatlık şebeke kapasitesine erişim beklentisi var. MARA, bu sitenin AI ve HPC iş yükleri ile bitcoin madenciliği için tasarlandığını söyledi.
Şirket, Ohio'daki Long Ridge Energy & Power'in beklenen satın alınması yoluyla enerji kapasitesini de sürdürmektedir. MARA, 1,5 milyar dolarlık bu işlemi, zamanla AI ve kritik IT yükü için hasta 600 megavatlık bir potansiyel kaynak olarak tanımlamıştır ve enerji erişimini hem geleneksel madencilik operasyonları hem de kurumsal hesaplama ile ilişkili yeni gelir akışları için temel bir destek unsuru olarak görmektedir.
Madencilik hâlâ temel—Yapay Zeka, yerine geçmek yerine tamamlayıcı olarak tanımlanıyor
Kvartallık sonuçlarıyla birlikte yayımlanan hissedar mektubunda Thiel, bitcoin madenciliğinin MARA'nın işinin temelini oluşturduğunu ve madencilikten elde edilen nakit akışının diğer yatırımları destelemeye devam edeceğini söyledi.
Ayrıca MARA'nın madencilikten uzaklaştığı fikrini reddetti. “Sonuç olarak, Bitcoin madenciliğini ve AI altyapısını rekabet eden işler olarak görmüyoruz,” dedi Thiel, mektuba göre. Ayrıca, her megavatı, bazı pazarlarda madencilik, diğerlerinde ise AI altyapısı, egemen bulut veya kurumsal hesaplama gibi en yüksek değere sahip uygulamaya yönlendirmeye odaklanan bir sermaye tahsisi prensibini vurguladı.
MARA'yı takip eden okuyucular için ana soru, bu AI/HPC çabalarının bitcoin'in spot fiyatından daha az bağımlı sabit nakit akışlarına ne kadar hızlı katkıda bulunabileceğidir. Kısa vadeli olarak, şirketin hedefleri—örneğin yıl sonuna kadar en az iki AI/HPC kira anlaşması—Q2'de ima edilen operasyonel dönüşümün ölçülebilir ticari bir başarıya dönüştürüp dönüştürülemeyeceğine dair daha net bir veri noktası sunacaktır. Yatırımcılar, son kazanç dalgalanmalarında hâlâ baskın faktör olan bitcoin fiyat hareketlerinin varlıkların değerlemesi üzerindeki etkisini de dahil olmak üzere, gelecek çeyreklerin hem madencilik çıktılarını hem de bu etkileri nasıl yansıttığını izlemek isteyecektir.
Bu makale orijinal olarak MARA, Çıktı Artmasına Rağmen Bitcoin Düşüşüyle İkinci Çeyrek Kaybını Duyurdu başlığıyla Crypto Breaking News'de yayımlanmıştı – kripto haberleri, bitcoin haberleri ve blok zinciri güncellemeleri için güvenilir kaynağınız.