Bir tahvil piyasası krizine dair uyarıda bulunacak kişiler arasında Liz Truss, bakış açınıza göre en uygun kişi olabilir ya da en az uygun.
2022 yılında 49 günlük görev süresiyle devlet tahvili piyasası kaosuyla özdeşleşen eski İngiliz Başbakanı, artan tahvil getirilerinin mevcut Labour hükümetini acil harcama kesintilerine zorlayabileceğini uyarıyor. Birinci Eylül 2026 itibarıyla İngiltere 30 yıllık tahvil getirileri 1998'den bu yana en yüksek seviye olan %5,89'a ulaştı, 10 yıllık getiriler ise %5,2'ye ulaştı veya aştı.
Aileşmiş bir şekilde bir kriz
23 Eylül 2022'de Truss ve Başbakanı Kwasi Kwarteng, finanse edilmemiş vergi indirimleri olarak 45 milyar sterlinlik bir paket tanıttığında, tahvil piyasasının tepkisi hızlı ve sert oldu. Bank of England, zorlu satış döngüsüne girmiş emeklilik fonlarını stabilize etmek için 65 milyar sterlinlik acil gilts alma programına zorlandı.
İngiliz Bankası analizi, 2022 yılındaki getiri sıçramasının yaklaşık yarısını, sorumluluk odaklı yatırım (LDI) emeklilik fonlarının kaldıraç azaltmasıyla açıkladı. Bu, tüm İngiliz emeklilik sistemi boyunca bir marjin çağrısı gibi düşünülebilir; uzun vadeli yüklerini dengelemek için kaldıraç kullanan fonlar, düşen bir piyasada hazine bonolarını satmak zorunda kaldılar ve bu da düşüşü daha da kötüleştirdi.
Analistler, 2026 yılının Temmuz'dan Eylül'üne kadar olan piyasa yorumlarında, Başbakan Andy Burnham'ın Çalışma Partisi hükümetini tehdit eden riski tanımlamak için sürekli olarak "Liz Truss anı" ifadesini kullanmıştır.
Mali hesaplamalar karmaşık hale geliyor
Projeksiyonlar, 28 Ekim bütçesinden önce mevcut getiri ortamının Kanselir'in mali esnekliğinden £9 milyar ile £14 milyar arasında bir miktar düşürebileceğini gösteriyor.
Kurumsal yatırımcılar zaten yeniden pozisyonlandırıyor. Onlarca milyar dolarlık varlığı yöneten Wealth Manager Rathbones, uzun vadeli hazine bonolarına maruziyetini azalttı. Varlık yöneticileri, Truss olayına kıyasla hazine bonosu piyasası duyarlılığında bir rejim değişimi tespit etti ve piyasa tepkisini tetikleme eşiğinin daha da düştüğünü gösterdi.
Geri besleme döngüsü tehlikeli kısımdır. Getiriler arttıkça, borçlanma maliyetleri artar, mali boşluk daralır ve hükümet harcamaları kesme veya vergileri artırma baskısıyla karşı karşıya kalır. Piyasa, bu tepkinin yetersiz olduğunu algıladığında, getiriler daha da yükselir. Bu aynı dinamik, 2022 küçük bütçesini birkaç gün içinde tam bir krize dönüştürmüştür.
Bağlılık gözetmenlerinin istediği
“Bond vigilantes” terimi, hükümetleri mali sorumsuzlukları nedeniyle daha yüksek getiriler talep ederek cezalandıran yatırımcıları tanımlar. 2022 yılında, bu yatırımcılar Truss'un başbakanlığını etkili bir şekilde sona erdirdi. Şimdi ise benzer bir mesajı farklı bir hükümete iletmektedirler.
Burnham hükümeti için, 28 Ekim bütçesi yüksek riskli bir test haline geliyor. Yatırımcılar, başka bir krize neden olabilecek mali politika kararlarını dikkatle izliyor; mali sorumlulukla ilgili güvenceler, somut rakamlarla desteklenmelidir.