Temmuz'da AI hisseleri ortaklaşa derin bir düzeltme yaşadı, "yıldız" yüksek kaldıraçlı AI fonları bir ayda %67 kayıp yaşadı ve zorunlu olarak Castle Securities'e indirimli olarak hisselerini sattı. JPMorgan, çöküş dalgasından sonra kurumsal yatırımcıların AI varlıklarını alma kapasitesinin büyük ölçüde düştüğünü uyarıdı ve sonraki piyasa hareketlerinin yalnızca bireysel yatırımcı sermayesiyle desteklenebileceğini belirtti.
Yapay zeka (AI) ticareti dalgası ciddi bir testle karşı karşıya kalıyor. Temmuz ayında, AI ile ilgili hisselerde büyük bir düzeltme yaşanırken, birçok ünlü hedge fonu önemli kayıplar yaşadı. Özellikle yüksek kaldıraçlı AI fonu Situational Awareness, marj çağrısı baskısı nedeniyle büyük bir indirimle castle Investment'a (Citadel) büyük bir hisse portföyü sattı.
Situational Awareness fonu, Temmuz'da %67 düşüş kaydederek, bu AI işlem tersine dönüşünün en çok etkilenen örneklerinden biri oldu. Yarı iletken ve teknoloji hisselerindeki hızlı düşüş nedeniyle fon, marj çağrısını karşılamak için büyük ölçüde açık piyasa hisselerini satmak zorunda kaldı. Aynı zamanda, piyasa, teknoloji devlerinin AI altyapısı yatırımlarının sürdürülebilirliğini yeniden değerlendirmeye başladı ve bu da ilgili hisseleri daha da etkiledi.
Bu düzenleme, geçen yıllar boyunca iyi performans gösteren AI ve teknoloji alım satımlarında belirgin bir tersine dönüşü işaret ediyor.
Araştırma kuruluşu PivotalPath verilerine göre, teknoloji, medya ve telekomünikasyon (TMT) hisselerini takip eden stratejiler için oluşturulan hedge fon endeksi Temmuz ayında %10 düştü ve bu kuruluşun tüm strateji endeksleri arasında en büyük aylık düşüşü kaydetti. Bu veri, zorunlu pozisyon kapatmalarını içeren Situational Awareness'ı da kapsamıyor, bu da diğer teknoloji fonlarının yarı iletken ve depolama çip hisselerindeki pozisyonlarını pasif olarak azaltmış olabileceğini gösteriyor.
PivotalPath kurucusu Jon Caplis, bu tür işlemlerin son üç yılın yıllık getirisinin Haziran 2023 itibarıyla yaklaşık %25 olduğunu, ancak Temmuz ayında piyasa tarzının aniden tersine döndüğünü ve ilgili stratejilerin tamamının ciddi zararlar yaşadığını belirtti. “Bu trendler bu kadar hızlı tersine döndüğünde, farklı fon yöneticileri arasındaki risk yönetimi farkları hızla ortaya çıkar.”
Bu nedenle birçok AI temelli fon büyük kayıplar yaşadı.
Teknoloji yatırımlarına odaklanan Whale Rock Capital'ın ana fonu Temmuz'da %21,7 düştü ve bu yılki yaklaşık yarısını sildi; Altimeter Capital'ın AI fonu ise %11 düştü. Ancak ilk yarım yıl AI piyasasının güçlü performansı nedeniyle, ikisinin de bu yılki toplam getirisi sırasıyla %35,1 ve %34 olarak kaldı.
Diğer teknoloji fonlarının kayıpları nispeten sınırlı kaldı. Tiger Global Management'ın uzun-kısa fonu Temmuz'da %4,8 düştü ve bu yılki getirisi %9,4'e düştü; yatırım yaptığı hem halka açık hem de halka açık olmayan şirketleri kapsayan çapraz fon Temmuz'da %2,7 düştü ancak bu yıl hâlâ %18,9 artış gösterdi.
Buna karşılık, AI maruziyeti daha düşük olan Viking Global Investors daha istikrarlı bir performans gösterdi ve Temmuz ayında sadece %0,2 düştü, bu yıl itibarıyla %2,5 artış kaydetti.
Çok stratejili devler de etkilenmiştir. Millennium Management, Temmuz'da %2,1 düştü ve bu yılki getirisi %8,2'ye düştü; Balyasny Asset Management %1,5 düştü ve bu yılki getirisi %1,2'ye indi; Verition Fund Management %1,1 düştü ve bu yılki getirisi %4,5'e düştü.
Ancak piyasa dalgalanmaları yeni kazananlar da yarattı.
"Alçalışan varlıkların altını çekmek" ile ünlü Castle Investment, Situational Awareness'ın büyük hisse portföyünü yaklaşık %10 iskonto ile satın aldı. Bu işlem, Castle Securities'in ana fonunun Temmuz'da %5,9 artış sağlamasına yardımcı oldu ve yıl içindeki toplam getiriyi %12'ye çıkardı; bu da AI satış dalgasında az sayıda kazananlardan biri oldu.
Durum farkındalığı ardından yatırım piyasasına yeniden girildi. Bilgili kaynaklara göre, fon bu hafta adı açıklanmayan bir özel şirket için 400 milyon dolar daha yatırdı.
AI işlemi veya daha savunmasız aşamaya girebilir
JPMorgan, Temmuz'daki şiddetli düzeltmenin gelecekteki AI işlem yapılarını değiştirebileceğini düşünüyor.
Temmuz ayında, AI piyasa hareketini destekleyen yarı iletken sektörü şiddetli bir düzeltme yaşadı. Filadelfya Yarı İletken Endeksi (SOX), ay içinde %21 düştü ve 2008'den beri en kötü performanslardan birini kaydetti. Yatırımcılar, şirketlerin AI altyapısı inşa etmek için milyarlarca dolarlık sürekli yatırımlar yapmasının nihayetinde yeterli getiri sağlayıp sağlayamayacağı konusunda endişeli hale geldi.
JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon, piyasa kaldıracı oranının—birincil brokerlar, hedge fonlar, borsada işlem gören fonlar ve devlet tahvili piyasası arbitrajı dahil—yüksek seviyede olduğunu belirtti.
“Piyasa kaldıracı oldukça yüksek,” dedi Dimon, Çarşamba günü CNBC’ye verdiği röportajda. “Bu tür durumlar ortaya çıktığında, piyasanın hızla dalgalanma olasılığı artar ve insanlar bu nedenle endişelenir.”
JPMorgan Chase stratejisti Nikolaos Panigirtzoglou, bu kayıptan sonra hedge fonlarının risk kontrolünü güçlendireceğini ve pozisyon sınırlarını artırarak uzun vadeli yüksek volatiliteli teknoloji hisselerine sahip çıkma kapasitelerini azaltacağını düşünüyor. Aynı zamanda, prime broker'ların bu tür stratejilere sağladığı finansman miktarını azaltması da mümkün.
Panigirtzoglou, kurumsal sermayenin AI ticaretini uzun vadeli olarak destekleme kapasitesindeki düşüşün, teknoloji hisseleri piyasasının artık bireysel yatırımcılara daha fazla bağımlı hale gelmesine neden olabileceğini uyarıyor.
Teknoloji alım satımı, gelecekte bireysel yatırımcı sermayesine daha fazla bağımlı hale gelebilir ve bu da kaldıraçlı ETF'lere, bireysel yatırımcı opsiyon işlemlerine ve marj hesapları dalgalanmalarına daha kolay etkilenebileceği anlamına gelir.
Bu, AI piyasa hareketinin bir sonraki aşamasının artık sadece kurumsal yatırımcılar arasındaki bir rekabet olmayıp, bireysel yatırımcı sermayesinin yüksek değerli teknoloji varlıklarını sürdürüp sürdürüemeyeceğine bağlı olacağını anlamına gelir. Piyasa, AI büyüme hikayelerini takip etmekten gerçek karlılığı değerlendirmeye doğru kayarken, son birkaç yılda en çok tercih edilen işlemler yeni bir stres testi aşamasına girmektedir.