Altı büyük teknoloji şirketi, şimdi yatırımcıların dikkatini çekmek için ABD hükümetiyle rekabet edecek kadar çok para borçlanıyor.
JPMorgan stratejisti Michael Cembalest, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Oracle ve Nvidia'yi içeren hiperölçeklilerin, Ağustos 2026'ya kadar yaklaşık 320 milyar dolarlık yeni uzun vadeli yatırım düzeyindeki borç ve ilgili finansman çıkardığını belirtti. Bu rakam, aynı dönemdeki toplam yeni uzun vadeli ABD hazine bonosu ihracının yaklaşık %68-70'ini temsil ediyor.
Kredi almanın ardındaki AI harcama bombası
2025 öncesi, bu aynı şirketler yıllık bazda 50 milyar doların altında borç çıkartıyordu ve temel iş modellerinden elde ettikleri devasa nakit birikimlerine dayanıyordu. 2025'te hiperölçeklilerin borç çıkarma miktarı yaklaşık 180-205 milyar dolara çıktı. 2026'da bu miktar neredeyse tekrar iki katına çıktı.
Şu anda en büyük altı hiperölçekli şirket, ABD yatırım kalitesindeki tahvil endeksinin yaklaşık %5'ini oluşturuyor, bu pay iki yıl önceye göre iki katına çıktı.
Hazine tahvili baskıları
Yüksek kaliteli kurumsal ödünç alanlar, piyasaya yeni tahviller flood ederken, aynı sabit gelirli sermaye havuzunda Hazine bonolarıyla doğrudan rekabet eder. Bu dinamik, hükümetin rekabet etmek için daha cazip oranlar sunması nedeniyle Hazine getirilerini marjinal olarak artırabilir.
Hiperölçekli şirketlerin tahvillerinde kredi spreadleri hafifçe genişledi; bazı vade sürelerinde medyan artışlar 10-22 baz puan arasında oldu. Daha geniş AI bağlantılı tahvil emisyonu manzarası daha da büyük. Para birimleri boyunca ilgili satışlar 2026 yılında 220 milyar doları aştı.
Piyasa 1,5 trilyon dolar daha taşıyabilir mi?
JPMorgan küresel pazar stratejisti Stephanie Aliaga, hiperölçekli grupların, kaldıraç oranlarını geniş pazar ortalamasının üzerinde çıkarmadan ek 1,5 trilyon dolarlık borç alabileceğini tahmin ediyor.
Sabit getiri yatırımcıları için, hiperölçekli şirketlerin tahvilleri, tekrarlayan gelirler ve güçlü nakit üretimiyle desteklenen dünyanın en kredi gücü yüksek şirketlerine maruz kalma imkanı sunar. Ancak emisyon hacminin büyük olması nedeniyle bu tahviller artık nadir değildir ve Hazine bonoları üzerindeki yerini alma etkisi, faizler denkleminde ek bir değişken eklemektedir.