Nvidia, kurumsal tarihinin en etkileyici gelir raporlarından birini yayınladı; 2027 finansal Q2 geliri 96,2 milyar dolara ulaştı ve bir önceki yıla göre %106 artış sağladı. Ancak Wall Street'teki tartışma, bu rakamların dış görünümü değil, bunların altında gizlenenler üzerine.
CNBC sunucusu ve Investing Club portföyünü yöneten Jim Cramer, analistlerin 2028 yılına kadar çip üreticisini 80 milyar ile 200 milyar dolar arasında değişen en yüksek yükümlülüklerle karşı karşıya bırakabileceğini tahmin ettiği Nvidia'nın finansal taahhütleri üzerine büyüyen bir tartışmanın ortasına girdi. Görüşü: hisseyi tutun, gürültüyü yok sayın, temel verilere odaklanın.
Borç durumu karmaşıklaşıyor
Nvidia'nın toplam brüt borcu son aylarda patlak verdi. Şirket, Haziran 2026'da 25 milyar dolarlık üstünlüklü teminatsız tahvil çıkardı ve toplam brüt borcu 33,5 milyar dolara çıkardı. Bu, önceki mali yıl sonunda taşıdığı 8,5 milyar doların neredeyse dört katıdır.
Ancak başlık borç rakamı hikayenin sadece bir parçasıdır. Daha karmaşık olan kısım, Nvidia’nın büyük AI projelerine bağlı müşteri finansman yapıları ve garantileridir. En büyüklerinden biri, yalnızca bir projeye ilişkin 105 milyar dolarlık kalan değer garantisi içeren OpenAI ile olan taahhütlerdir.
Analist tahminlerine göre, Nvidia’nın müşteri tabanı boyunca çok yıllık hizmet taahhütleri 119 milyar dolar ile 279 milyar dolar arasında toplanabilir. OpenAI’nin Nvidia’a destekleri, yaklaşık 30 milyar dolarlık hisse alımlarını ve projelerin finansmanına bağlı önemli koşullu garantileri de içerir.
Cramer, dot-com dönemi sırasında telekom ekipman üreticilerinin müşterilerinin satın almalarını finanse edip, talebin çökmesiyle bu kredilerin buharlaştığını gözlemlemişti; bu benzerliği çizerken dikkatli olmaya dikkat çekti, ancak Nvidia'nın gelir raporundan sonra hisselerini desteklemeye devam etti.
Tartışmaya değer olmayan gelir büyümesi
Veri merkezi geliri, en önemli yapay zeka tabanlı segment, Q2'de yıllık bazda %117 artışla 89 milyar dolara ulaştı.
2027 mali yılı üçüncü çeyreği için Nvidia, 108 milyar dolarlık gelir rehberliği verdi, %2 oranında artı-eksi. Şirket, 2028 mali yılı için yaklaşık %70 gelir büyümesi tahmin etti.
Nvidia'nın Q2 sonuçları düştükten sonra Cramer, yatırımcılara kısa vadeli volatilite etrafında işlem yapmak yerine uzun pozisyonları korumalarını önerdi.
Sermaye yönetimi her iki yönde de etkili
Nvidia'nın yönetim kurulu, Mayıs 2026'da 80 milyar dolarlık hisse senedi alım yetkisini onayladı; bu, şirketin nakit üretimi konusundaki güvenini gösteren büyük bir sermaye iadesi programıdır. Aynı zamanda Nvidia'nın finansal stratejisinin merkezindeki gerilimi de ortaya koyar: şirket aynı anda önemli ölçüde borçlanıyor, müşterilere büyük garanti veriyor ve hissedarlara agresif bir hızda nakit geri dönüyor.
Nvidia hisseleri, piyasaların finansman endişelerini sindirmesi sırasında Temmuz 2026'nın sonunda ve Ağustos 2026'nın başlarında 196 ve 219 dolar arasında işlem gördü.
İleride izlenecekler
Tedarikçi finansmanı, teknoloji alanında uzun ve karışık bir geçmişe sahiptir. Cisco, Lucent ve Nortel, 1990'ların sonlarında müşterilere cömert koşullar sunmuş ve döngünün dönmesiyle tümü zarar görmüştür.
Cramer'in işlem yapmak yerine tutma tavsiyesi, büyüme motorunun bilanço risklerini aşacak kadar güçlü olduğuna dair bir tahmindir. Bu tavsiyeyi takip edip etmeme konusunda karar veren yatırımcılar için izlenecek ana metrik gelir değil, bilançonun dışındaki taahhütlerin, bunları desteklemesi gereken nakit akışına göre nasıl bir hızla büyüdüğüdür.