Japon yen, 2026 yılının erken Eylül ayında dolar başına yaklaşık 155,8 seviyesine yükseldi, bu da beş aydır dolar karşısındaki en güçlü seviyesi. Bu, birkaç hafta önce dolar başına 164 seviyesine kadar yaklaşan, neredeyse dört on yıldır görülmemiş bir seviye olan para birimi için dikkat çekici bir dönüşüm.
Kayıt kıran bir müdahale kampanyası
Japon yetkilileri, Temmuz ve Ağustos 2026'da 15,39 trilyon japon yen satın alarak, şimdiye kadar kaydedilen en büyük müdahale kampanyasını gerçekleştirdi. Bunun ne kadar büyük olduğunu anlamak için, bu miktar sadece iki ay içinde yaklaşık 100 milyar dolarlık döviz piyasası gücü demektir.
Yen, yaz boyunca istikrarlı bir şekilde zayıflamıştı ve sezonun büyük bir kısmında dolar başına 159 ile 164 arasında seyahat etti. En düşük nokta Temmuz'da geldi ve çift, dolar karşısındaki 40 yıllık en düşük seviyeye neredeyse ulaşan yaklaşık 164 seviyesine ulaştı.
Kök neden aşina bir şeydi: ABD ve Japonya faiz oranları arasındaki sürekli fark. Federal Reserve, enflasyonla mücadele etmek için faizleri yüksek tutarken, Japonya Merkez Bankası karşılaştırmalı olarak gevşek tutumunu korudu. Bu fark, traders için ucuz yeni ödünç alıp daha yüksek getirili dolar varlıklarında para tutmayı kolaylaştırdı; bu dinamik carry trade olarak bilinir.
Eylülün ilk haftasına kadar müdahale kampanyası açıkça etkisini göstermişti. USD/JPY, 2 Eylül'de düşük 160lar seviyesinden 7 Eylül'e kadar yaklaşık 155,83 seviyesine düştü ve bu, bir haftadan kısa bir sürede beş yenin üzerinde bir hareketti.
Yükselişi arkasındaki politika koalisyonu
Maliye Bakanı Satsuki Katayama ve üst düzey para yetkilisi Atsushi Mimura, yen'in ekonomik temellere daha iyi yansıdığı seviyelere getirilmesi konusunda seslerini yükselttiler. BOJ Başkanı Kazuo Ueda, politika ayarlamalarına açık olduğunu sinyal verdi. ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, daha güçlü bir yen hakkında destekleyici yorumlar yaptı ve Washington'un Japon para birimine karşı doların zayıflamasından tam olarak memnun olmadığını gösterdi.
Bu diplomatik koordinasyon, piyasa beklentilerini önemli ölçüde değiştirdi. Traderlar, BOJ'nin Eylül 2026 toplantısında faizleri artırma olasılığını önemli bir şekilde fiyatlandırıyor. Artırmanın gerçekleşip gerçekleşmemesine bakılmaksızın, bu ihtimalin bile, yene karşı aylardır etkili olan spekülatif kısa pozisyonların bazılarını kaldırmak için yeterli oldu.
Yen'in daha güçlü olması, küresel piyasalar için ne anlama gelir
Daha güçlü bir yen, yurt dışı gelirleri daha pahalı bir ev para birimine çevrildiğinde azalan Japon ihracatçıları üzerinde baskı oluşturur. Nikkei 225, genellikle yen ile ters yönde hareket eder ve Japon hisse senedi yatırımcıları bu karşı rüzgâra hazırlanmalıdır.
Japon kurumları, özellikle ABD hazine bonoları açısından, dünyadaki en büyük yabancı tahvil sahipleri arasındadır. Güçlü bir yen, bu yatırımcılar için hedging maliyetlerini düşürerek yabancı tahvil portföylerini daha cazip hale getirebilir. Ancak BOJ gerçekten faiz artışlarını uygularsa, daha yüksek yerel getiriler bu sermayenin bir kısmını ülkeye geri çekebilir ve bu da Hazine getirilerine yukarı doğru baskı uygular.
Carry trade serbest bırakması, daha geniş riskli varlıklar için en acil endişedir. Yen ile finanse edilen carry trade'ler likiditeye sunulduğunda, genellikle hisse senedi, doğu Avrupa para birimleri ve diğer risk duyarlı varlıklarda satışla eş zamanlı olur. Küresel piyasaları kısa süreli olarak sarsan Ağustos 2024 carry trade patlaması, bu serbest bırakmaların ne kadar düzensiz hale gelebileceğinin son bir hatırlatıcısıdır.