Japonya, Tokyo'nun maliye bakanlığının kırmak istemediği yeni bir rekora imza attı. Geçen ay hükümet, döviz müdahaleleri için 15,4 trilyon yen harcadı; bu, ülkenin tarihindeki en büyük tek aylık para birimi savunma operasyonudur.
Bunu bir perspektifte değerlendirmek gerekirse, bu, yeniye satın almak ve dolar karşısında düşüşünü yavaşlatmak için birkaç hafta içinde yaklaşık 100 milyar dolarlık bir yatırım anlamına gelir.
Artan bir yükseliş modeli
Bu yeni rekord, zaten olağanüstü müdahalelerle dolu bir yılı geçiyor. 2024 yılında Japonya, para birimini istikrara kavuşturmak için yıl boyunca yaklaşık 15,3 trilyon yen (yaklaşık 99 milyar dolar) harcadı. Şimdi tek bir ayın, önceki bir yılın harcamasına eşit olması, buradaki eğilimin her şeyi anlatıyor.
Önceki aylık rekor, Japonya'nın 9,8 trilyon yen harcaması yaptığı 2024 yılının geç Nisan ile Mayıs döneminde kuruldu.
Bu yılın başlarında, Japonya, 30 Nisan'da tek bir oturumda 6,28 trilyon yen harcayarak, bildirildiğine göre en büyük günlük yen alım operasyonunu gerçekleştirdi. Geç Nisan ile geç Mayıs arasında, Maliye Bakanlığı, müdahaleler için 11,73 trilyon yen (73 milyar dolar) harcadı.
Dış rezervler sorunu
Para müdahaleleri, hava gibi hiçbir şeyden üretilen ücretsiz para değildir. Japonya, bu operasyonları finanse etmek için özellikle ABD tahvilleri ve diğer yabancı menkul kıymetleri satarak dolarları toplar ve ardından bu dolarları yene çevirmektedir.
Bu çekiliş başlamaya başladı. Japonya'nın dış rezervleri, yalnızca Mayıs ayında yaklaşık 77 milyar dolar düştü ve bunun büyük kısmı yabancı menkul kıymetlerin likidasyonuyla gerçekleşti.
Dikkat çekici bir gelişme: Japonya ve ABD, bu yıl Temmuz ve Ağustos ayları boyunca 1998'den bu yana ilk koordine döviz müdahalesini gerçekleştirdi.
Neden müdahalelerin kalıcı olmaması
Yen satın alma döngüsünün her biri geçici bir yükseliş sağlar, ardından temel kuvvetler kendini tekrar hissettirir. ABD ve Japon hazine bonoları arasındaki faiz oranı farkı, getiri arayan yatırımcılar için dolar tutmayı yen tutmaktan çok daha cazip hale getirir. Özellikle Orta Doğu'daki coğrafi politik gerginlikler, doları güvenli liman olarak talebi artırmış ve yen üzerinde ekstra bir düşüş basıncı oluşturmuştur.
Japonya Maliye Bakanlığı, tarihsel olarak sabit bir döviz kuru belirlemek yerine, değer kaybının hızını yavaşlatmaya odaklanmıştır. Amaç, hasarı azaltmak ve özellikle ithalat maliyetleri üzerindeki etkiyi sınırlamaktır. Japonya, enerjisinin büyük çoğunluğunu ve gıda ihtiyacının önemli bir kısmını ithal eder; bu nedenle zayıf yen, günlük tüketim malları için daha yüksek fiyatlar anlamına gelir.
Analistler, sürdürülebilir bir yen istikrarının, Japonya Merkez Bankası'nın faizleri daha agresif şekilde artırmasını gerektirdiğini sürekli olarak vurgulamıştır. Daha yüksek Japon faizleri, ABD ile arasındaki farkı daraltarak, japonya cinsinden varlıklardan sermayenin akışını azaltacaktır. Ancak JMB, onlarca yıldır deflasyonla mücadele eden bir ekonomiyi boğmamak konusunda dikkatli davranmıştır.
Japonya, ABD hazine bonolarının en büyük yabancı sahibi olarak kalmaktadır. Yeni müdahalelerini finanse etmek amacıyla bu varlıkların sürekli satışı, ölçekli olarak ABD tahvil getirilerine yukarı doğru baskı uygulayabilir.