Japonya Maliye Bakanlığı, Japonya Hükümeti Tahvillerini geri almayı düşünmediğini açıkça belirtti. Bu açıklama, MOF'in mali sorumlulukları ile Japonya Bankası'nın para politikası araçları arasında net bir çizgi çekiyor ve BOJ'nin kendi büyük tahvil alma programını aktif olarak yeniden ayarladığı bir anda ortaya çıkıyor.
İki kurum, iki çok farklı oyun planı
MOF, devlet borcunun emisyonunu ve yönetimini yönetir ve temel olarak ne kadar ödünç alınacağını ve hangi formda alınacağını belirler. BOJ ise yıllardır nicel genişleme programının bir parçası olarak bu aynı tahvilleri büyük miktarlarda satın almaktadır ve bu da dolaşımdaki JGB'ların önemli bir kısmını emmektedir.
BOJ, likidite sağlayarak faiz oranlarını bastırmak için tahviller satın alır. MOF, hükümet işlemlerini verimli şekilde finanse etmek için tahvilleri yönetir.
MOF, sınırlı ölçekli bazı alım operasyonları yürütmektedir, ancak bu operasyonlar çoğunlukla enflasyona endeksli JGB'lere odaklanmıştır. Bu alım operasyonlarının ihale hacimleri son operasyonlarda yaklaşık 20 milyar jen civarında olmuştur. Bu miktar, BOJ'un aylık satın alımları olan yaklaşık 4,1 trilyon jenle karşılaştırıldığında önemsiz bir miktar olarak kabul edilebilir.
2025 ortalarına kadar MOF yetkilileri, süper uzun vadeli JGB geri alımlarının olasılığını göz önünde bulundurdu ancak piyasa istikrarsızlığı endişeleri nedeniyle dikkatli davranmayı vurguladı. En son açıklama, bu kapıyı daha da kati bir şekilde kapatıyor gibi görünüyor.
BOJ'nin tahvil piyasasından yavaş çekilişi
Merkez bankası, Nisan 2027 itibarıyla aylık JGB satın alımlarını yaklaşık 4,1 trilyon jenlikten 2 trilyon jene indirecek aşamalı bir azalma planını onayladı. Bu, iki yıl içinde yaklaşık %50’lik bir kesinti anlamına gelir.
Azaltma, merkez bankası müdahalesiyle yoğun şekilde şekillenmiş bir tahvil piyasasında piyasa işlevselliğini iyileştirmek ve doğal fiyat belirleme mekanizmasının bir kısmını yeniden kazanmak amacıyla tasarlanmıştır. BOJ, eski başkan Haruhiko Kuroda döneminde agresif gevşeme politikaları yoluyla biriktiirdiği ve şu anki başkan Kazuo Ueda döneminde korunan, tüm faaliyetteki JGB'lerin önemli bir kısmını elinde tutmaktadır.
Bu, tahvil piyasaları ve yatırımcılar için ne anlama geliyor
Merkez bankasının her ay daha az tahvil satın almasıyla, özel alıcılar arasındaki rekabet yavaş yavaş geri dönmelidir. Bu dinamik genellikle getirileri yükseltir ve yıllardır JGB piyasasında getiri açlığı çeken yatırımcılar için fırsatlar yaratabilir.
Süper uzun vadeli tahvil alım geri satımları etrafındaki uyarı özellikle dikkat çekicidir. 20 yıl veya daha uzun vadeye sahip süper uzun vadeli JGB'ler, son dönemlerde önemli bir volatilite yaşamıştır. Hükümetin bu piyasa segmentine alım geri satımlarıyla girmesi, Maliye Bakanlığı'nı önemli bir süre riskine maruz bırakırdı ve maliye ile para politikası arasındaki sınırı bulanıklaştırırdı.
BOJ'nin aylık satın almalarını 4,1 trilyon japon yen'den 2 trilyon japon yen'e düşürme yolu, getiri eğrilerini yeniden şekillendirecek ve Japon yatırımcılarının yabancı devlet tahvillerinin en büyük sahiplerinden biri olmasından dolayı küresel tahvil piyasalarında dalga etkileri yaratabilir. Yerel getiriler daha cazip hale geldiğinde, getiri arayışıyla yurtdışına doğru akan sermaye, Japonya'nın 2027'e kadar süren politika geçiş süreci boyunca ABD Hazine bonoları ve Avrupa devlet tahvillerindeki trader'lar için önemli bir dinamik olarak eve doğru akışa geçebilir.