İtalya'nın en büyük bankacılık grubu, bu yılın çeyreklik raporlarında bildirilen en dramatik kripto portföy dönüşümlerinden birini gerçekleştirdi. Intesa Sanpaolo, BlackRock'ın iShares Bitcoin Trust (IBIT) hissesindeki payını önceki çeyreğe kıyasla %93,7 azaltarak sadece 40.723 hisse bıraktı ve aynı zamanda iShares Staked Ethereum Trust ETF'deki tutarlarını 349.600 hisseye çıkardı. Bu veri, en son 13F beyanı'nda detaylandırıldığı gibi bankanın en son 13F raporundan alınmıştır ve büyük bir Avrupa kurumunun kripto ETF maruziyetlerini nasıl yeniden yapılandırdığını nadiren görülen bir iç bakış sunar.
Yeniden yapılandırma, spot ile sınırlı kalmadı. Bankanın raporladığı IBIT çağrı pozisyonuna bağlı temel hisse miktarı, 99,3% düşerek sadece 18.000 hisseye indi. Bununla birlikte, 500.000 IBIT hissesine denk gelen yeni bir put pozisyonu kayıtlara geçti. Bu put, kalan spot uzun pozisyonlarından önemli ölçüde daha büyük olup, Bitcoin’de aşağı yönlü koruma ya da açıkça kırılgan pozisyonlara doğru belirgin bir kayma işaret ediyor. Ortak hisse satışıyla birlikte, bu dosya, ikinci çeyrekte BTC ile bağlantılı ürünlerde bilinçli bir risk azaltma olduğunu gösteriyor.
Dengeli bir pozisyonla keskin bir dönüş
13F, tüm opsiyon yapısını ortaya koymadığından, bankanın net Bitcoin maruziyetinin tam olarak hesaplanması mümkün değildir. Büyük bir put, diğer dengede olmayan Bitcoin riskini kapatmak veya yön belirleyici bir bahis olarak hizmet edebilir. Her iki durumda da, call'ların aynı anda çökmesi ve put'ların genişlemesi nötr bir yeniden pozisyonlama değildir. Bu, bankanın opsiyon ekibi veya hazine departmanının önceki çeyreğe kıyasla tamamen farklı bir işlem yapısı tercih ettiğini göstermektedir.
Aynı periyotta, iShares Staked Ethereum Trust ETF çok daha büyük bir kaleme dönüştü. 116.200'den 349.600 hisseye yükseliş, 201%'lik bir artıştır ve bitcoin'deki gerilemeyi çok aşar. Kurumsal talebin staking getirisi yönünde arttığı, SUI'nin son zamanlarda kurumsal staking haberleriyle yaşanan patlaması ile görülmektedir ve Intesa'nın hamlesi bu desene uymaktadır. Staked ETH ürünleri, saf spot bitcoin ETF'lerinin sağlayamadığı bir getiri bileşeni sunar ve bu getiri, düşük faizli bir euro bölgesi'nde net faiz marjı baskısıyla mücadele eden bir banka için çekici görünebilir.
Kilitlenen ETH onay alırken Solana gerileyiyor
Dava belgesi, Bitwise Solana Staking ETF'ten neredeyse tam bir çıkış da kaydetti. Pozisyon büyüklüğü 2.817 hisseden yalnızca yedi hisseye düştü. Bu, SOL'un yılın erken dönemlerinde yükseliş göstermesi nedeniyle kar alma eylemini yansıtabilir—ya da ethereum'un daha büyük ve daha likit staking ekosistemine yönlendirme olabilir. Her iki yorum da, kurumsal yatırımcıların birden fazla zincirde küçük bahisler dağıtmak yerine, bir veya iki staked varlığa odaklanma genel desenine uygun düşmektedir.
Ancak Solana detayı, kurumsal kripto yatırımlarının birçoklarının deneysel doğasını vurgulamaktadır. İlk küçük pozisyonlar alınır ve inanç gelişmezse hızla kapatılır. Ethereum ETF stake’i, şimdi anlamlı bir boyuta ulaştı, bu da çok daha kararlı bir karar verildiğini göstermektedir. Bitcoin için durum neredeyse tam tersidir: temel tutulum kaldırılmış ve banka risk çerçeveleri altında daha sermaye verimli olabilecek bir hedged yapıyla değiştirilmiştir.
Dosyanın net risk hakkında gizlediği şey
13F beyanları yalnızca uzun pozisyonları, bazı opsiyonları ve bazı diğer araçları açıklamayı gerektirir, tam bir bilanço görünümü değil. Intesa Sanpaolo, bitcoin veya Ether'i burada hiç görünmeyen diğer yapılar aracılığıyla—vadeli işlemler, takaslar veya varlık yönetimi birimleri aracılığıyla—tutabilir. Dosyalanan put, kamuoyunun göremediği bir collar, bir spread veya daha geniş bir volatilite işlemine ait olabilir. Bu saydamlık eksikliği, piyasaların bu anlık görüntüyü yön belirleyici ancak eksik olarak değerlendirmesini gerektirir.
Zamanlaması da önemlidir. Dosyalama, 30 Haziran itibarıyla pozisyonları yansıtır; bu çeyrek, bitcoinin 30.000 doların altında uzun süreler kalması ve ethereum stake getirilerinin nispeten istikrarlı kalması ile karakterizedir. Eğer banka çeyreğin başında harekete geçtiyse, işlemler zaten çok farklı görünüyor olabilir. Yine de, kalan hisselerle karşılaştırıldığında IBIT put'un büyüklüğü göz ardı edilemez. Bankanın içindeki biri, hızlı bir şekilde çok sayıda bitcoin alt yön koruması istemiştir.
Yeniden konumlandırma, bankaların ve kripto paraların hâlâ rahat olmayan bir ortaklık içinde bulunduğu bir düzenleyici ortama düşüyor. Bankalar, Birleşik Devletler’deki büyük kripto yasalaşması üzerinde bir Senato oylamasından birkaç gün önce yoğun bir şekilde lobi faaliyetlerinde bulundu ve Avrupa denetleyicileri hâlâ bankaların kripto varlıklarına ilişkin kendi çerçevelerini incelemeye devam ediyor. Intesa’nın büyük ölçekli hareketi, yoğunluk ve risk yönetimi uygulamalarını izleyen düzenleyicilerin dikkatini kaçırmayacak. Bu görünürlük, her çeyreklik kamu açıklamasında büyük bir açık spot ETF portföyü taşımaktan daha güvenli olan bir koruma tutumu sergilemenin bir parçası olabilir.
Geleneksel finansın tokenize edilmiş varlıklara ve ETF'lere girmeye yönelik genel eğilimi yavaşlamıyor. On-chain gerçek dünya varlıkları just crossed $20 billion ve kurumsal çözümleme faaliyetleri hızlanıyor. Bu bağlamda, Intesa Sanpaolo'nun hamleleri kripto'dan geri çekilme değil, statik bir bitcoin spot pozisyonunun yerine getiri sağlayan staked ETH'yi tercih etme ve bitcoin tutarken koruma katmanı eklemeye yönelik bir yeniden yönlendirme. Bu işlemin öngörücü mü yoksa panik mi olduğu, henüz gerçekleşmemiş fiyat hareketlerine bağlı.