HyperEVM'in ölü olup olmadığına dair tartışmalar yakın zamandabelirginbir şekilde arttı. Kripto KOL katexbt bunu büyük birbaşarısızlık olarak tanımladı ve 18 projenin 13'ünün zaman kaybı olarak görülmesi gerektiğini söyledi.
Önceki yazıda trade.xyz'in Hyperliquid'teki HIP-3 süresiz piyasada neredeyse monopollü bir konuma sahip olduğunu yazmıştık; bu yazıda ise platformun uygulama katmanının neden gelişemediğine bakıyoruz.
İşlem platformuDevam ediyorUygulama katmanı kayıp yaşıyor
Hyperliquid, kendi geliştirdiği yüksek hız mekanizmasıyla çalışan bağımsız bir blok zinciridir ve zincir içi işlem yapmaya odaklanır.
2026 yılında kripto piyasasının genel gerilemesi bağlamında, , Defillama verilerine göre ,DeFi sektörünün toplam kilitlenen değeri (TVL) yaklaşık 115 milyar ABD dolarından 70 milyar ABD doları seviyesine düşerek %39'luk bir düşüş yaşadı. Çoğu blockchain TVL'si piyasa hareketiyle birlikte azaldı; Hyperliquid, nispeten sağlam kalabilen az sayıdaki blockchainlerden biriydi.
Bu zincirin içinde aslında iki motor bulunuyor, aynı doğrulayıcılar paylaşılıyor ancak görevleri tamamen farklı.
İlk olan HyperCore, işlem motorudur. Zincir üzerindeki yüksek performanslı emir defteri borsası budur; kalıcı vadeli işlemler ve spot alım satımları burada tamamlanır. Dışarıya açık değildir, başkaları burada uygulama geliştiremez, tüm işlem mantığı içine sabitlenmiştir.
İkincisi HyperEVM, bir uygulama motorudur. Şubat 2025'te piyasaya sürülecek, Ethereum ile uyumludur ve geliştiricilerin kredi verme, stakeleme, merkeziyetsiz borsa gibi DeFi uygulamaları kurmasına olanak tanır. HyperEVM üzerindeki uygulamalar, HyperCore'un işlemlerini ve likiditesini uzaktan çağırabilir, ancak gerçek eşleştirme her zaman HyperCore'un elinde kalır.
ResimKaynak：RootData
Kısaca, Hyperliquid, en karlı ticaret işlemlerini kapalı bir motor içinde kilitliyor ve geliştiricilere açık olan kısmı yanındaki HyperEVM’e bırakıyor.
İki motorun performansı çok büyük farklılık gösteriyor.
İşlem motoru tarafında, Hyperliquid 2026 yılındaki çoğu işlem gününde zincir üzerindeki kalıcı vadeli işlemlerin %50'sinden fazlasını işlemişti. DeFiLlama'ya göre, 10 Ağustos'a kadar olan 30 günlük dönemde Hyperliquid borsası kendisi yaklaşık 46,17 milyon ABD doları komisyon üretti; ardında gelen trade.xyz ile birlikte işlemle ilgili toplam komisyonlar yaklaşık 56 milyon ABD doları oldu.
Uygulama motoru tarafı ise çok daha zayıf. HyperEVM üzerindeki tüm DeFi protokollerinin toplam ücretleri 6 milyon doların altında, ikisi arasında yaklaşık on katlık bir fark var.
Finansal ölçeklerdeki sapma aynı şekilde belirgindir. HRC 2026 ikinci çeyrek raporuna göre, Hyperliquid zincirinin toplam kilitli miktarı ikinci çeyrek sonunda yaklaşık 1,44 milyar ABD dolarıydı ve başlangıçta yaklaşık 1,2 milyar ABD dolarına düştü (işlem tarafını da dahil ederek). Ancak HyperEVM uygulama katmanında gerçekten birikmiş olan fonlarpayı düşük ve hâlâ azalmaktadır.
Verileregöre, HyperEVM'nin günlük ortalama aktif gönderim adres sayısı yaklaşık 8.000 iken, aynı dönemde Base 250.000'den fazla, Arbitrum ise 110.000'den fazla.Sürekli işlemler alanında önde gelen, hem para hem de kullanıcı açılarından yetersiz görünmeyen bir platformun uygulama katmanı sadece ikinci düzeyde bir hacme sahip; bu fark, “sektör henüz erken” demekle açıklanamaz.
HyperEVM'in içine daha derin bir bakış atalım. Ağustos başı itibarıyla, çapraz zincir köprüleri aracılığıyla gelen varlıkları çıkarınca, uygulama fonları temel olarak iki kategoriye ayrılıyor: akışkanlık stake'leme yaklaşık 978 milyon dolar, kredi verme ise yaklaşık 671 milyon dolar.
Birinci sırada HYPE likidite stake protokolü yer alıyor, boyutu yaklaşık 780 milyon dolar.
Veen çok gelişmesi gereken merkeziyetsiz borsalar tamamen gerilemiştir. Diğer blok zincirlerinde,DEX genellikle DeFi'nin çekirdeğidir ve önde gelen projelerin boyutu onlarca veya yüzlerce milyar doları bulur. Ancak HyperEVM üzerinde, 44 ilgili protokolün toplam değeri sadece yaklaşık 221 milyon dolar olup, en büyük yerel ticaret platformu bile milyonlarca dolar seviyesindedir.
HRC'ye göre, ikinci çeyrekte HyperEVM'in merkeziyetsiz işlem hacminde PRJX tek başına %92,3'ü, HyperSwap %7,5'ini oluşturuyor, geri kalan 40'tan fazla projenin hacmi neredeyse yok.
Ticaret motoru, fonları ve dikkati sürekli çekiyor, uygulama katmanı projeleri ve kullanıcıları tutamıyor.
HyperEVM neden çalışmıyor
Bu çelişki basit bir operasyon sorunu değil, bu zincirin mimarisinde ve seçimlerinde yazılıdır.
1. Eşleştirme temelde tekil bir varlık tarafından ele geçirildi, DEX gereksiz hale geldi
HyperEVM'nin en büyük avantajı, uygulamaların doğrudan HyperCore'un emir defterini çağırabilmesidir. Bu yetenek güçlüdür, ancak aynı zamanda hayatta kalabilecek uygulamaların kapsamını sınırlar.
İşlem eşleştirmesi ve likidite, HyperCore tarafından özel olarak yönetilmektedir ve dağıtım ortamı dışarıya kapalıdır. Yani, üçüncü taraf geliştiriciler sadece HyperEVM üzerinde bina kurabilir ve ardından HyperCore’un likiditesini geriye doğru çağırabilir.
Sonuç olarak, burada gerçek bir varoluş nedeni olan uygulamalar, sıralama defterine bağlı olan az sayıda kategoriye odaklanmaktadır: likidite stake, kira, baz işlemi, teklif verme.
Token Terminal'e göre, Hyperliquid'in tüm zincirdeki günlük aktif adres sayısı uzun süredir 60.000 ile 70.000 arasında yüksek seviyede kalıyor; HyperEVM, bu aktivitenin yalnızca yaklaşık %10-20'sini oluşturuyor ve çoğu aktif kullanıcı HyperCore işlem arayüzünde yoğunlaşmış durumda.
DEX, eşleştirme zaten HyperCore tarafından otomatik pazar yapıcıdan çok daha verimli bir motorla tamamlanmış olduğu için burada anlamsız hale geliyor; HyperEVM üzerinde bir dezentralize borsa dağıtmak, tekrar tekerlek icat etmek demektir.
2. Monopolü rekabet eksikliği değil, yapısal bir zorunluluktur.
HRC raporuna göre, paylaşılan likidite, küçük platformların bağımsız sipariş defterleriyle hayatta kalma alanını ortadan kaldırır. Trader'lar aynı arayüzde aynı varlığın iki yerde listelendiğini gördüğünde, siparişlerini hemen daha derin sipariş defterine yönlendirirler,tekrar listelemek neredeyse anında daha iyi likiditeye yönlendirilir.
Bu, HyperEVM'in merkeziyetsiz ticaretinin PRJX'e doğru birleşmesinin nedenini açıklıyor ve aynı şekilde ticaret katmanında da bu durumu açıklıyor. HIP-3'ün listeleme katmanı beş ay içinde bir operatöre doğru birleşti ve tradeXYZ, Temmuz'a kadar neredeyse tüm işlem hacmini ele geçirdi.
İzin olmaksızın erişim ve son monopol, paylaşılan likidite altında doğuştan beri birlikte varolur. Uygulama katmanının yüksek yoğunluğu, bu mimarinin yetersiz rekabet sonucu değil, matematiksel bir sonucudur.
3. Eşitlik ilkesi, dağıtım makinesini kendi eliyle kapattı
HyperEVM ekosisteminin başka bir zayıf noktası, Hyperliquid'in sürekli vurguladığı adillik ilkesinden kaynaklanmaktadır.
Resmi olarak, HyperEVM'nin "içeride kimse yok" ilkesini koruyarak uzun süredir yavaş ilerlediği kabul edilmiştir: hiçbir kişi önceden bilgilendirilmemiş, entegrasyon veya pazarlama için ödeme yapılmamıştır.
Maliyeti, diğer blok zincirlerine göre çıkış sırasında geliştirme araçlarının ve ekipmanlarının yetersiz olmasıdır.
Adaleti korumak kendisi olarak bir sorun değil. Ancak günlük milyonlarca dolarlık işlem ücreti kazanıyor, büyük miktarlarda fon ve kullanıcıya sahip bir protokol, adaleti bozmadan uygulama katmanını desteklemek için finansman, ticari iş birlikleri ve pazarlama yapma kapasitesine sahip. Ancak bu protokol hiçbir şey yapmayı seçti.
Hyperliquid'in şu anki ölçeğine gelindiğinde, "içeride kimse yok" ilkesi, başlangıçtaki bir ilke yerine, harekete geçmeme bahanesi haline geldi. Ekosistemi ateşlemek için kaynaklarına sahip; eksik olan sadece irade.
KOL @Ace_da_Book Bu zincir, yapımcılara hiçbir teşvik sağlamıyor ve kral yapıcıları yok, ancak adil bir rekabeti inanan yüksek seviyeli ekipleri hâlâ çekiyor. HyperEVM, dikkat pazarları yapan projeler yerine, HyperCore sipariş defteriyle entegre olabilen, tokenize edilmiş RWA ve kaliteli varlıklar oluşturan ekipler için uygundur.
Ancak, bu aynı zamanda sert bir filtre de demektir. Sübvansiyon ve hikâye koruması olmadan projeler, hemen olgun traderlara karşı çıkar ve başarısızlıkdoğalolarak hızlı gelir.
4. Çapraz motor yazımı işlem gerçekleşmesi garanti edilmez,geliştirme deneyimi hâlâ rahatsız edici
Son direnç, geliştirme deneyiminden geliyor.
HyperEVM, düşük gecikmeli sözleşmeler için sık aralıklı küçük blokları ve HyperCore ile setlement için yaklaşık bir saniyelik büyük blokları kullanan çift blok yapısına sahiptir. Avantajı hızdır, ancak maliyeti, sözleşme işlemleri ile çekirdek eşleştirme aynı işlemde senkronize olarak tamamlanmadan farklı aşamalarda gerçekleştirilmesidir.
HyperEVM ile HyperCore arasında iki kanal vardır. Okuma kanalı, önceden derlenmiş bir yolla çalışır ve sözleşmeler, sipariş defteri fiyatlarını, pozisyonları ve bakiyeleri doğrudan okuyabilir; bu kanal çok sorunsuzdur. Yazma kanalı, CoreWriter adlı bir sistem sözleşmesi üzerinden çalışır ve 2025 yılının ortasında ana ağda etkin hale getirilmiştir; sözleşmeler, bu aracılıkla HyperCore’ye sipariş vermek ve aktarımlar yapmak için bu sistemi kullanabilir.
Bu kanalın doğasıyla ilgili bir sorun var, senkronize değil. Sözleşme CoreWriter'ı çağırdıktan sonra EVM'deki bu işlem hemen tamamlanır, ancak gerçek çekirdek eylemi daha sonraki çekirdek bloklarda yürütülür ve teminat yetersizliği, emirlerin yerine getirilememesi gibi nedenlerle sessizce başarısız olabilir; bu durumda EVM'deki işlem geri alınmaz.
Geliştiriciler için bu, Ethereum'da olduğu gibi bir adımda tamamlanabileceğini varsayamayacağı anlamına gelir. Bir kasa veya kredi uygulamasını sağlamlaştırmak için iki adıma bölünmelidir: önce bir komut gönderilmeli, ardından çekirdek tarafının başarıyla tamamlanıp tamamlanmadığını doğrulamak için bir okuma kanalı kullanılmalıdır; ayrıca ara durumlar için bir yedek yol da bırakılmalıdır. Bu tür çapraz motor sorunları, standart EVM geliştirme içinde bulunmaz.
Yani,geleneksel geliştiriciler için bu oldukça yüksek bir engel. Girmeye istekli olanlar, bağımsız uygulama senaryoları arayan geliştiricilerden ziyade genellikle HyperCore likiditesi etrafında faaliyet gösteren takımlar.
HyperEVM'nin sükûtu çöküş mü, yoksa başka bir başarı mı?
HRC raporunda, bu TVL düşüşünün yapısal bir ayar olduğu belirtilmiştir. Aynı dönemde zincir üzerindeki stabilcoin hacmi dört katına çıkmış, gaz tüketimi ve işlem sayısı artmış, kullanım aslında artmaktadır; sadece kaldıraç ve LST döngüsünde kalan DeFi teminatları küçülmüştür. Hyperliquid'teki sermayenin artışı, farming yerine işlem amaçlıdır.
Bu açıklamazorlageçerligörünse de, tam olarak sorunu ortaya koyuyor: sadece işlem ve kaldıraç döngüsünden oluşan bir ekosistem, başarıların başka bir biçimi değil, başarısızlığın kanıtıdır.
Şifreli para KOLCain O'Sullivan ise, eleştirenlerin yanlış bir çerçeve kullandığını belirtti. Ona göre, HyperEVM herhangi bir genel zincir olmak için tasarlanmamıştır; HyperCore'un likiditesinin tokenize edilmiş katmanıdır ve bu ekosisteme değer girişi ve çıkışı için bir kanaldır.EVM uyumluluğu olmasaydı, HyperCore üzerinde yerel USDC olmayacaktı ve ekibin Core vaults'u bırakıp EVM sürümüne geçmesi bunun kanıtıdır.
Ancak onun tanımına göre bile, HyperEVM'in değeri tamamen HyperCore'e bağımlıdır, bağımsız olarak büyüyebilen bir ekonomi değil, bir işlem motorunun programlanabilir bir çevresel bileşenidir.
HyperEVM'yi bir tokenleştirme katmanı olarak tanımlamak mantıklı olabilir, ancak bu de ekibin baştan itibaren evrensel bir ekosistem oluşturmak istemediğini gösteriyor. Evrensel hikâyeye gelerek gelen geliştiriciler, hayal kırıklığına uğradı.
HyperEVM ekosistemindeki bu görünürlükteki çoğalma, aslında kaldıraçla oluşturulan sahte bir alevdir. Alev çekildikten sonra ortaya çıkan temel, işlem ve sipariş defteri etrafında dönen küçük gerçek taleptir.
Sonuç
HyperEVM'nin gerçekten ölüp ölmediği, yanlış sorulan bir soru olabilir. Zincir üzerinde hâlâ gerçek fonlar akıyor ve yüksek değerli varlıklar işliyor. Ancak gerçekten de, genel bir uygulama ekosisteminin sahip olması gereken genişlik ve kullanıcı kalıcılığını kazanamadı.
Hyperliquid, neredeyse tüm kaynaklarını ve dikkatini işlem motoruna odaklayarak eşleştirme ve likiditeyi kapalı, yüksek performanslı bir sistemde tuttu. Bu seçim, sürekli piyasalarda açık bir avantaj sağlamasına neden oldu ve aynı zamanda yanındaki uygulama katmanının sadece bir yardımcı rol üstlenmesini zorunlu kıldı.Bu bir mimarinin kaderi değil, aktif bir tercihtir.
Bir yıldan fazla bir süre geçti,maliyetartık oldukça net: İşlem platformları sürekli para çekiyor, uygulama katmanı projeleri ve kullanıcıları tutamıyor. Hayatta kalanlar çoğunlukla sipariş defteri etrafında dönen finansal uygulamalar; gerçekten bağımsız genel ihtiyaçlar neredeyse hiç ortaya çıkmadı.
Onun ölüp ölmediğini tartışmaya devam etmek yerine, önce daha temel bir soruyu sormalıyız: Hyperliquid’i tam olarak nasıl bir zincir olarak istiyoruz?