Hyperliquid, HIP-3 İzinli DEX ile ABD Uyumluluğunu Sağlıyor

Yazar: shaunda devens

Kripto Para Blok Zinciri

Açıklama: Bu içerik bir aktarım olup, okuyucular daha fazla bilgi edinmek için orijinal bağlantıya başvurabilir. Yazarın aktarım biçimine ilişkin herhangi bir itirazı varsa, lütfen bize ulaşın; istek doğrultusunda düzenleme yapacağız. Aktarım yalnızca bilgi paylaşımı amacıyla yapılmıştır ve herhangi bir yatırım önerisi oluşturmaz, Wu Shuo'nun görüşünü ve tutumunu yansıtmaz.

Tam metin şudur:

Hyperliquid, izinsiz zincir üstü altyapısının ABD pazar yapısal yasalarıyla çakıştığı için hâlâ ABD pazarını coğrafi olarak engelliyor — bu yasalar, vadeli işlem işlemlerini yalnızca kayıtlı platformlar, temizleme kurumları ve aracılara sınırlıyor. Hyperliquid Politika Merkezi, bu düzenleyici çerçeveleri modernleştirmek için CFTC (ABD Ürün Vadeli İşlem Komisyonu) ve SEC (ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu)'yu teşvik etti ve düzenleyici kurumlar ilgili uyumluluk yükümlülüklerini yerine getirdikçe, HyperCore üzerinde yapımcı (builder) ve dağıtıcı (deployer) koltukları aracılığıyla ürün oluşturmasına izin verilmesi gerektiğini savundu. Bugün Trump'ın açıklamasıyla, lisanslı HIP-3 DEX aracılığıyla Hyperliquid'in yerelleştirilmesi (onshoring) olasılıkla en uygun yol haline geldi.

Geçen yıl boyunca Hyperliquid üzerindeki çalışmalarımızı, 'merkeziyetsiz sürekli sözleşmeler platformu' konumundan, sürekli sözleşmeler, spot ve tahmin piyasalarını kapsayan küresel erişilebilir ve birleştirilebilir finansal araçlar platformu olan 'modern pazar altyapısı' olarak yeniden tanımlamaya odakladık.

Coinbase ve BN gibi kullanıcı erişimi, varlık saklama ve işlem yürütümünü kapsayan tüm süreçleri kendi içinde yöneten tek parçalı kripto platformlarından farklı olarak, Hyperliquid’in altyapı katmanı, geleneksel finans (TradFi)’deki kurumlar arası sorumluluk ayrımına benzer: İşlem platformu (DCM), sözleşmeleri listeler ve işlemlerini eşleştirir; teminat sağlama ve tahsilatı garanti eden takas merkezi (DCO); kullanıcı erişimini yöneten ve işlem kanallarını eşleştiren aracılık kurumu (FCM).

Aynı şekilde, Hyperliquid'in modüler teknoloji yığını tam olarak aynı sorumluluk ayrımını yansıtır. HyperCore (ticaret platformu ve takas katmanı), eşleştirme, marj hesaplaması ve setlementi protokolün alt katmanında işlem olarak çalıştırır, pozisyonları doğrulayıcı oracle'larla takip eder ve belirleyici bir takas şelalesi mekanizmasıyla pozisyonları kapatır. Dağıtıcılar (Deployers), 500.000 HYPE garantisi质押 ederek, Token listelemesini, sözleşme spesifikasyonlarını, kaldıraç üst sınırlarını ve oracle yapılandırmalarını belirler ve oluşturulan pazardan en fazla %50 komisyon gelirini korur. Geliştiriciler (Builders), kullanıcı erişimini yönlendirip işlemleri HyperCore'e yönlendirerek ticaret komisyonlarından bir kısmını almak üzere broker rolünü üstlenir.

Ancak Hyperliquid, bu katmanları zincir üzerinde yeniden yapılandırdı ve program koduyla zorunlu hale getirdi: erişim ve pazar oluşturma izinsizdir, varlıklar tamamen kullanıcı tarafından kendileri saklanır, diğer uygulamalar bunun üzerine kurulabilir ve tüm varlıklar tek bir küresel platformda 24/7 sürekli olarak işlem görür, geleneksel finansın coğrafi ve yasal bölünmelerini ortadan kaldırır.

Bu bağlamda, Hyperliquid'in en büyük zorluğu düzenlemelerdir: ABD pazar yapısı yasaları, geleneksel yapılar için tasarlanmıştır ve her bir yasal kayıt rolü, Hyperliquid'in temel tasarımıyla yapısal çatışma içermektedir. Örneğin:

• Belirli bir sözleşme pazarı (DCM), pazar izleme ve müşteri kimlik doğrulaması dahil olmak üzere 23 temel ilkeye uygun olmalıdır. HyperCore'a erişmek için ise sadece bir cüzdana sahip olmak yeterlidir.

• Türevler Teminat Kuruluşu (DCO), 99% güven düzeyine sahip, yönetim kurulunun onayladığı bir modelle teminat hesaplamak zorundadır ve onaylanmış bir takas bankası aracılığıyla takas yapar (17 CFR §§39.13–39.14). HyperCore ise teminat hesaplamayı protokol mantığına ve konsensüs düzeyinde takas yapmaya dayanır.

• Futures Commission Merchant (FCM), müşteri fonlarını CEA 4d maddesine göre ayrılmış olarak saklamak zorundadır. Hyperliquid kullanıcıları ise kendi fonlarını kendileri saklar, bu da托管lu FCM modelinden tamamen farklıdır.

Bu kadar sıkı gereklilikler, Coinbase gibi merkezi KYC uygulayan platformların bile ABD yerel işlerinde FCM olarak kaydolup mevcut DCM şirketlerini satın almak zorunda kalmasına neden oldu. Hyperliquid, DCM satın alıp mevcut düzenlemelere uyum sağlayarak bu modeli takip edemiyor, çünkü bu, temel altyapıyı yeniden tasarlamayı amaçlayan misyonuna aykırı olur; bu nedenle, kendisine coğrafi engel uygulayarak dünyanın en büyük sermaye piyasasından çekildi.

Bununla birlikte, Hyperliquid'in amacı uzun vadeli olarak offshore piyasada kalmak değil: Şubat 2026'da, Hyperliquid Politika Merkezi'ni (HPC) kurduğunu ve bu tamamen yeni piyasa yapısını ABD yasal çerçevesine dahil etmeye 1 milyon HYPE (mevcut fiyata göre yaklaşık 72,5 milyon ABD doları) yatırım yaptığını duyurdu.

Temmuz'da, HPC ve Phantom, CFTC'ye blockchain üzerindeki yazılımın lisans kayıt gerekliliklerini tetiklemeyeceğini onaylatmak, mevcut lisanslı kurumların blockchain altyapısı üzerinde eşleştirme, takas ve marj hesaplamalarını gerçekleştirmesine izin vermek ve yönetilen olmayan cüzdanların kullanıcıları düzenlenmiş türevlere yönlendirmesine izin veren istisnai hükümleri tanımlamak için başvuruda bulundu. Ağustos'ta, HPC ve TradeXYZ, aynı mantığı SEC'ye taşıyarak, Hyperliquid üzerinde zaten işlem gören SpaceX ve Cerebras gibi ön-IPO sürekli sözleşmeler için bir düzenleyici çerçeve önerdi ve ABD yatırımcılarına açıklayıcı bilgiler ve uygunluk kuralları sunmayı içerdi. Erken işaretler, bu stratejinin işe yaradığını ve ABD düzenleyicilerinin açık tutumlu olduğunu gösteriyor; en belirgin göstergesi, Trump'ın Selig Başkanının Hyperliquid'ın yerelleştirilmesini teşvik etme planını açıklamasıdır.

HPC stratejisi, Hyperliquid'in KYC olmadan doğrudan ABD yatırımcılarına açılmasını talep etmek yerine, bunu nötr bir altyapı olarak görmeyi savunur: Eğer ABD şirketleri, mevcut yasal düzenlemeler altındaki düzenleyici sorumluluklarını yerine getirebiliyorsa, Hyperliquid, geleneksel DCM'lerle birlikte bir seçenek olarak kabul edilmelidir. Örneğin, aracılık firmaları KYC yükümlülüklerini yerine getirdikten sonra müşteri işlem akışlarını HyperCore'e yönlendirebilir; ya da dağıtıcılar, listede karar verme yetkisini, pazar izleme yetkisini ve acil durum müdahale yetkisini koruyarak kayıt altına alınmış bir işlem platformu rolünü üstlenebilir.

Washington politika lobi süreci ilerledikçe, Hyperliquid Labs, bu uyumlu erişim için teorik bir yol sunan bir test ağı güncellemesi başlattı. En tipik örnek, yetki yönetimi olan HIP-3 dağıtıcılarıdır: Hyperliquid yerel pazarları ve mevcut HIP-3 dağıtımları tamamen açıkken, bu yeni dağıtımlar yalnızca beyaz listeye alınmış kullanıcılar için erişilebilir. Bu tür dağıtımlar, düzenleyici kurumların pazarları上线, KYC uygulamayı ve uyumlu kullanıcıları işlem beyaz listesine eklemek için net bir yol sunar.

Bu uyumluluk örnekleri, tüm pazarların (örneğin BTC ve RWA pazarları) yeniden listelenmesi gerektiği için dağıtılmış emir defterleri olarak ortaya çıkacaktır. Ancak, beyaz listeye alınmış yapıcılar, likidite bölünmesini ortadan kaldırarak iki emir defteri arasında likidite köprüsü kuracaktır; bu da yeni dağıtımın bağımsız emir defterlerine sahip olmasına rağmen Hyperliquid’in derin likiditesini miras almasını sağlayacaktır. Bu bağımsız emir defteri modeli daha önce de mevcuttu (örneğin erken dönem BN US ve şu anda Robinhood Chain’deki Lighter dağıtımları), ancak burada farklı olan, Hyperliquid üzerindeki iki pazarın aynı L1 üzerinde çalışması, aynı teminat ve marjı paylaşmasıdır; bu nedenle likidite, emir defterleri arasında izole edilmeden, çapraz zincir veya çapraz platform gerektirmeden sorunsuz bir şekilde akar.

Bu ticaret platformları, DEX'in kullanıcı hesaplarına doğrudan işlem yapmasına izin veren, yük (payload) içindeki 「PA」 işlem izinleri gibi diğer parametreleri de içerir: yalnızca pozisyon azaltma emirleri göndermek, emirleri iptal etmek ve DEX içinde USDC aktarmak; bu, FCM'nin müşteri hesaplarına sahip olduğu kapatma yetkisiyle çok benzerdir. Bu unsurlar, geleceğin gelişim yolunu oluşturur: ABD komisyoncu ve kurumsal kuruluşlar artık HyperCore üzerinde uygun Hyperliquid ürünlerini oluşturmak için araçlara sahiptir. Bu seçenekler tamamlayıcıdır—Hyperliquid'in yerel pazarları hâlâ izinsiz kalır ve nötr altyapı olarak konumu değişmez.

Hyperliquid'in yakın zamanda Washington'da attığı adımlar, ABD yerel pazarına uyumlu bir şekilde girmenin şu anki temel öncelik olduğunu göstermektedir; ancak aynı zamanda, doğrudan kendi KYC'siz ön yüzü üzerinden faaliyet göstermek, mevcut ABD yasaları çerçevesinde uyumlu olamaz. Biz, HPC'nin çabalarının, KYC uyumlu erişim için bir yol gösterdiğini düşünüyoruz: Hizmet sağlayıcı şirketlerin tamamen düzenleyici kurallara uyması koşuluyla, Hyperliquid'in alt yapısının kullanılmasına izin vermek. Güçlendirme araçlarının test ağına entegre edilmesiyle (izinli HIP-3 dağıtıcıları, PA hesap kontrolü), bu uygulamanın ABD yatırımcılarının Hyperliquid piyasalarına uyumlu bir şekilde katılmasını sağlayacağını ve protokolün nötr altyapı olarak kalmasını sağlayacağını tahmin ediyoruz.