Orijinal | Odaily Yıldız Günü (OdailyChina)
Yazar | Asher (@Asher_0210)
Geçen altı ayda, tahmin pazarı ve Perp DEX, birbirinin alanlarına doğru yayılıyor.
Nisan ayında Polymarket, kripto para, ABD hisse senetleri ve ticari mallar için Perp'in piyasaya gireceğini duyurdu; Mayıs ayının sonunda Kalshi, CFTC tarafından denetlenen kripto para sürekli sözleşmelerini resmen piyasaya sürdü. Öte yandan, Perp DEX lideri Hyperliquid, HIP-4 ile tahmin pazarına ters yönde girdi ve olgun sipariş defteri, hesap sistemi ve likidite avantajlarını gerçek olay ticaretine genişletmeyi hedefliyor.
Tahmin piyasaları, spor, e-spor, siyaset ve popüler olaylara yönelik işlem yapmaya meraklı kullanıcıları bir araya getirirken, Hyperliquid daha çok yüksek frekanslı ve kaldıraçlı işlem yapan kripto doğuştan trader'ları bünyesinde toplar. İki tarafın birbirine geçişi, temelde kendi çekirdek kullanıcıları ve işlem senaryolarındaki üstünlüklerini, diğerinin doğduğu alana taşımak istemektedir.
Ancak birkaç ay geçtikten sonra sonuçlar pek iyi olmadı. Var olan alanda birikmiş kullanıcı alışkanlıkları ve likidite, ürün sınırlarının genişlemesiyle doğal olarak aktarılamadı.
Hyperliquid: Aktif tahmin pazarları 125'ten 20'nin altına düştü
2 Mayıs'ta Hyperliquid, ana ağa HIP-4 Sonuç Pazarlarını canlı hale getirdi ve sonuç pazarlarını zincir üzerindeki işlem sistemine resmen dahil etti. İlk olarak BTC günlük ikili sonuç sözleşmeleri piyasaya sürüldü ve ilk gün 6,15 milyon dolarlık bir işlem hacmi kaydedildi, bu da Kalshi ve Polymarket'in benzer tahmin olaylarını aştı. Ayrıca aynı gün 54.000'den fazla işlem tamamlandı ve 3.000'den fazla trader katıldı.
Dünya Kupası, bu büyüme dalgasını daha da büyütüyordu. Haziran başlarında HIP-4 aktif pazarları sadece birkaç düzineydi, ardından hızla 100’ün üzerine çıktı ve zirve düzeyde 120’yi geçti; işlem hacmi de aynı anda yükseldi, 27 Haziran’da günlük işlem hacmi yaklaşık 30 milyon ABD dolarına ulaştı, bir sonraki gün de milyonlarca ABD doları seviyesinde kaldı. Spor etkinlikleri, makro veriler ve kripto fiyat olayları arttıkça, HIP-4 erken dönemde BTC kısa dönem sözleşmelerine odaklanmış halinden çıkarak daha tam bir olay platformuna doğru genişlemeye başladı.
Ancak piyasa sayısındaki hızlı artış, sürekli bir işlem talebi sağlamadı. Dünya Kupası ikinci yarıya girdikten sonra HIP-4 aktif piyasa sayısı sürekli olarak düşmeye başladı, tepe noktadaki 125’den yaklaşık 50’ye geriledi, Temmuz ortalarında 20’nin altına düştü ve yakın zamanda 20’nin altında kalmıştır, tepe seviyesine göre %85’ten fazla daralmıştır. İşlem hacmi de aynı şekilde zayıflamıştır; çoğu gün tekrar milyonlarca dolar aralığına geri dönmüş, yakın zamanda ise 1 milyon doların altına düşmüştür.
Bu, Perp ile olay sözleşmeleri arasında tamamen farklı likidite yapıları vardır. Perp sözleşmeleri uzun vadeli olarak BTC, ETH gibi temel varlıklar etrafında işlem görür ve teklif verenler, fonlar ve ticaretçiler aynı piyasalarda sürekli olarak birikir; ancak olay sözleşmeleri, yarışmanın bitmesi, verilerin açıklanması veya siyasi olayların sonuçlanmasıyla sürekli olarak setlendirilir ve yeni piyasalar genellikle yeniden likidite ve ticari ilgi toplamayı gerektirir. Hyperliquid, eşleştirme sistemi, hesap ve fon altyapısını yeniden kullanabilir, ancak Perp’de zaten oluşturulan likiditeyi ve kullanıcı ticaret sıklığını doğrudan HIP-4’e kopyalayamaz.
Polymarket: Sürekli sözleşmelerde günlük işlem hacmi 20 milyon ABD dolarının altında
Polymarket, Nisan'da perp piyasasına girdi ve Temmuz'da daha fazla kullanıcıya 20 kat kadar kaldıraçlı Perps ürününü sundu; şu anda hâlâ davet kodu gerekiyor veya bekleme listesine katılmanız gerekiyor. Ürün, BTC, ETH, SOL gibi kripto varlıkları kapsıyor ve bazı hisse senetleri ile ticari mallara da uzanıyor.
Polymarket Perps'in başlatılma aşamasında 24 saatlik işlem hacmi yaklaşık 48 milyon ABD dolarına ulaşmış ancak bu seviye korunamamıştır. Temmuz ayının sonlarına doğru günlük işlem hacmi yaklaşık 18,2 milyon ABD dolarına gerilemiş ve açık pozisyon miktarı (OI) yaklaşık 26,4 milyon ABD doları seviyesinde kalmıştır. BTC, ETH gibi temel işlem çiftlerinin OI'si de sadece milyonlarca ABD doları düzeyindedir. Polymarket Perps'in işlem aktivitesi, başlatılma aşamasına kıyasla açıkça soğumuştur.
Ancak Polymarket Perps şu anda yalnızca davet kodu ile işlem yapılabilen erken bir aşamada bulunuyor; bu nedenle olgun bir Perp platformuyla doğrudan karşılaştırmak tamamen adil olmayabilir. Bununla birlikte, bu faktör dikkate alındığında bile şu anki hacim farkı oldukça belirgin. Aynı dönemde Hyperliquid'in açık pozisyon hacmi yaklaşık 7,7 milyar dolar, 24 saatlik işlem hacmi yaklaşık 1,58 milyar dolar iken, Polymarket Perps'in OI'si sadece yaklaşık 26,4 milyon dolar, yani ilk durumun yaklaşık %0,3'ü; günlük işlem hacmi ise Hyperliquid'in yaklaşık %1'ini oluşturmaktadır.
Şu anda Polymarket'in Perps üzerindeki işlem hacmi, erken kullanıcıların yeni bir ürüne yönelik denemelerine daha çok benziyor ve henüz kararlı bir işlem alışkanlığı ya da sürekli tartışma sıcaklığı oluşmamıştır. En azından mevcut verilere göre, Polymarket'in tahmin pazarında biriktirdiği kullanıcı ve marka avantajı, Perp sektörüne başarıyla aktarılamamıştır ve bu çapraz geçiş şu anda başarı olarak değerlendirilemez.
Kalshi Perps: Altı hafta içinde 16,1 milyar dolarlık işlem hacmi elde etti, ancak yakın zamanda soğumaya başladı
Polymarket'a kıyasla Kalshi'nin Perps'i daha hızlı başladı. Kalshi, Mayıs sonunda CFTC tarafından denetlenen kripto para sürekli sözleşmelerini resmen piyasaya sürdü ve ilk olarak BTC, ETH, SOL, XRP gibi varlıkları kapsadı. 9 Temmuz'a, yani piyasaya sürülmesinden yaklaşık altı hafta sonra, Kalshi Perps'in toplam işlem hacmi 16,1 milyar dolara ulaştı.
Kalshi Perps'in başlangıçtaki hızlı hacim artışına kıyasla, şu anki işlem sıcaklığı belirgin şekilde azaldı.Loris Tools verileri gösteriyor ki, Kalshi üzerindeki Perps bölümü 20 Temmuz'da günlük işlem hacmi 448 milyon dolar seviyesindeydi, ancak son iki gündür yaklaşık 80 milyon dolar seviyesine düşerek, günlük işlem hacmi birkaç gün içinde %80'in üzerinde düşüş yaşadı.
Aynı zamanda, Hyperliquid'in Perp günlük işlem hacmi hâlâ milyar dolar seviyesinde kalıyor. Kalshi'nin 20 Temmuz'daki 448 milyon dolarlık yakın tarihi zirvesiyle bile, işlem hacmi Hyperliquid'e göre açıkça daha düşük; Kalshi'nin son iki gündeki günlük işlem hacmi yaklaşık 80 milyon dolara düştükten sonra bu fark daha da artıyor.
Takas miktarındaki fark daha da büyüdü. Kalshi'de Perps bölümü şu anda OI'si milyonlarca dolar seviyesindeyken, Hyperliquid yaklaşık 7,5 milyar dolara ulaştı. Kalshi'nin altı haftalık toplam OI'si 16,1 milyar dolar olup, bu Perps için iyi bir başlangıç olduğunu gösteriyor; ancak son dönemde işlem hacminin hızla düşmesi ve OI'nin düşük seviyede kalması, onun ana Perp platformlarıyla rekabet edebilecek seviyeye henüz ulaşamadığını gösteriyor.
Kalshi'nin "ABD uyumlu girişimi" hâlâ en belirgin farklılaştırıcı avantajıdır, ancak bu avantaj şu anda sadece "ABD kullanıcılarının Perp işlemi yapabilip yapamayacağı" sorusunu çözmüş, "neden profesyonel Perp trader'ları Kalshi'de kalmalı?" sorusunu henüz çözmemiştir.
Çapraz alanlar zordur, ev sahipliği yapmayı korumak “tüm şeylerin交易平台” sloganından daha önemlidir
Hyperliquid, Polymarket ve Kalshi'nin çapraz girişimleri, mevcut alanlarda uzun süredir birikmiş kullanıcı alışkanlıkları ve likiditeyi gerçekten kopyalamak zordur. Hyperliquid'in temel kullanıcıları yüksek frekanslı, kaldıraçlı ve zincir üstü türevler işlem yapmaya alışkındır; Polymarket ve Kalshi kullanıcıları ise genellikle spor, siyaset ve popüler olaylar üzerine tahminlerde bulunur. Platformlar hızlıca yeni kategoriler ekleyebilir, ancak kullanıcıların mevcut işlem yöntemlerini aynı anda değiştirmesi zordur.
Hyperliquid için, Perp ve zincir üstü varlıkların alım satımını derinleştirmek, kendi her şeyi işlem yapabildiğini kanıtlamaktan daha önemli olabilir; Polymarket ve Kalshi için gerçek olarak kıt olan hâlâ olay tedariki, kullanıcı zihnindeki yer ve tahmin piyasası likiditesidir. Sınırların ötesine geçmek yeni büyüme hayalleri getirebilir, ancak yeni kategoriler sürekli bağımsız bir talep oluşturamazsa, bu durum platformun orijinal olarak en güçlü olduğu kaynakları dağıtabilir.
Everything Exchange adı altında en sonunda en çok kategoriye sahip olanın kazanacağı değil, temel yarış alanlarında kullanıcı, likidite ve piyasa derinliğini sürekli bir şekilde biriktirenin kazanacağıdır. Bu avantajları zaten açıkça sahip olan platformlar için, sınırları sürekli genişletmekten ziyade kendi ana sahalarını yeterince derinleştirmek daha önemli olabilir.