Yatırımcılar, ürünlerin piyasaya sürülmesinden bu yana ilk kez Hyperliquid-bağlı borsa tahvillerinden para çekiyor.
SoSoValue verilerine göre, üç fon Temmuz ayında 13 milyon doların üzerinde net çıkış kaydetmiş ve kuruluşundan bu yana yaklaşık 280 milyon dolar çekmiş olmalarının ardından ilk negatif ayına girmek üzeredir.
SoSoValue verilerine göre, Temmuz'un ikinci yarısında talebin tersine dönmesinden beri ürünlerden yaklaşık 27 milyon dolar ayrıldı ve devamlı girdilerin dokuz haftalık akışı sona erdi.
CryptoSlate'den elde edilen verilere göre, fon çekilmesi, bu hafta 54 dolar civarında işlem gören Hyperliquid’in HYPE tokeni'nin %13'ten fazla aylık düşüşüyle eş zamanlı gerçekleşti. Bu, Haziran ortalarındaki 76 dolarlık rekor yüksek fiyatının yaklaşık %30 altındadır.
HYPE, bu yıl sadece ikinci kayıp ayına giriyor, hatta Grayscale Research, fiyatının temel ağı tarafından oluşturulan geliri altında değerlediğini savunuyor.
Grayscale, talep zayıflamasına rağmen bir değerlemeler aralığı görüyor
ETF akışlarındaki tersine dönüş, piyasa duygusu ile Grayscale’ın HYPE’i destekleyen ekonomi üzerine değerlendirmesi arasındaki farkı genişletiyor.
Hyperliquid, DeFiLlama verilerine göre, kuruluşundan iki yıldan az bir süre sonra birikmiş protokol gelirini 1 milyar dolara ulaştırdı. Bu dönüm noktası, geniş bir kripto düşüşü ve enflasyon ile coğrafi çatışmalarla karakterize edilen değişken makroekonomik bir ortamın yanı sıra gerçekleşti.
Bu işlem kaydı, HYPE'ı pazar hikayelerine bağlı olarak değerlenen tokenlardan ayırt eder.
Hyperliquid, merkeziyetsiz vadeli işlem platformu aracılığıyla ücretler üretir ve bu gelirin büyük bir kısmını HYPE'nin geri satın almak için kullanır; bu da işlem aktivitesi ile token talebi arasında daha doğrudan bir bağlantı kurar.
Grayscale, halka açık şirketler için kullanılan kar başına hisse çerçevesini, “kar başına token” modeline uyarlayarak bu ilişkiyi nicelleştirmeye çalıştı. HYPE, Hyperliquid'te hisse temsil etmese de, varlık yöneticisi, protokolün satın alma mekanizmasının gelirlerinin token değerini desteklediğini savunuyor.
Grayscale, Hyperliquid'in 2027 yılına kadar yıllık gelirinin 1 milyar dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor; bu, kripto alım satımında bir iyileşme ve stablecoin altyapısından gelen ek gelirlerle destekleniyor.
Şirket, o yılın sonuna kadar 270 milyon ile 310 milyon arasında HYPE token'in dolaşımda olacağını bekliyor; bu miktar, temel katkıda bulunanlara yapılan tahsislerin piyasaya ne kadar hızlı girdiğine kısmen bağlıdır.
Bu varsayımlar, token başına tahmini kazançları yaklaşık 3,25 ila 3,75 dolar olarak üretmektedir. Grayscale’in analizinde kullanılan fiyatta, HYPE tahmini kazançların yaklaşık 15 ila 18 katında işlem görmektedir.
Grayscale Araştırma Yönetim Direktörü Zach Pandl, bu değerlemeyi, Coinbase için yaklaşık 35 kat kâr ve Circle için 40 kat kâr beklenen katlarla karşılaştırdı. O, ekledi:
Bu temelde, bunun ucuz göründüğünü düşünüyoruz.
Ancak bu karşılaştırma sınırlıdır. HYPE sahipleri, Hyperliquid'te hisse sahibi değildir ve protokol geliri, şirket kârlarının hissedarlara sağladığı şekilde onlara ulaşmaz.
Grayscale'nin değerlemesi, işlem aktivitesinin güçlü kalmasına, geri alımların devam etmesine ve token arzının tahmin edilen aralıkta kalmasına da bağlıdır.
Geleneksel varlık piyasaları, Hyperliquid’in büyüme senaryosunu genişletiyor
Hyperliquid’in hisse senedi, mal ve endekslerle bağlantılı piyasalara genişlemesi, kripto alım satıma olan bağımlılığını azaltmaya başlıyor.
Sürekli sözleşmeler, 13 Temmuz ile 19 Temmuz arasında geleneksel varlıklara dayalı olarak 25,1 milyar dolarlık hacim oluşturdu ve bu, Hyperliquid’in 48,2 milyar dolarlık haftalık toplam hacminin %52’sini oluşturdu, Blockworks verilerine göre. Bu, bu piyasaların platformdaki diğer tüm varlık kategorilerinin toplamından daha fazla aktivite üretmesinin ilk kez gerçekleşmesiydi.
Sözleşmeler, temel varlıklara sahip olmak yerine sentetik fiyat marjı sağlar. HIP-3 aracılığıyla çalışırlar; bu çerçeve, üçüncü taraf geliştiricilerin Hyperliquid’in işlem altyapısı kullanarak sonsuz piyasalar kurmasını sağlar.
Büyümleri, daha geniş merkeziyetsiz türevler piyasasıyla karşılaştırıldığında da önemli hale geldi. ARK Invest dijital varlıklar araştırma direktörü Lorenzo Valente, ölçülen hafta boyunca merkeziyetsiz borsalar üzerinde kaydedilen $79 milyar vadeli işlem hacminin yaklaşık $50 milyarının Hyperliquid tarafından işlendiğini söyledi. Bu tutarın yaklaşık $26 milyarı geleneksel varlıklara dayalı piyasalardan geldi.
Valente, dönemsel olarak diğer tüm merkeziyetsiz borsaların toplam kripto süresiz hacmini aştığını söyledi.
Tek hisse senedi sözleşmeleri, genişlemeyi öncülük etti. Haziran'dan beri endeks ve emtia piyasalarından daha fazla HIP-3 hacmi yarattı ve yakın zamanda geleneksel varlıklara bağlı aktivitenin yaklaşık %61'ini oluşturdu, diye Valente belirtti.
Bu değişim, Grayscale’in değerleme argümanına başka bir boyut katıyor. Hyperliquid, artık Bitcoin, Ethereum ve diğer dijital varlıklara yönelik spekülasyona tamamen bağımlı kalmadan, kurumsal kazançlar, mal fiyatları ve daha geniş finansal piyasalarla ilişkili talepten işlem komisyonları toplayabiliyor.
Bu çeşitlendirme, Grayscale'in gelir tahminlerinin karşılanmasını garanti etmez. Haftalık hacim, geçici volatilite tarafından etkilenebilir; geleneksel varlık türevlerine genişleme ise, Hyperliquid'in sadece kripto üzerine odaklandığı dönemde daha az öneme sahip olan düzenleyici, likidite ve piyasa yapısı risklerini getirir.
Yine de genişleme, Grayscale’ın Hyperliquid’in geleneksel kripto alım satımının ötesine geçerek gelir bazını genişletebileceğini savunmasını güçlendiriyor.
Şu anda platformun işleri, tokeni için yatırımcı talebinden daha hızlı genişliyor. Grayscale, bu farklılığı, HYPE'nin değerinin düşük olduğunu gösteren bir kanıt olarak görüyor, ancak Temmuz'daki ETF çıkışları, fon yatırımcılarının tezini gerçekleştirmek için daha az sabırlı hale geldiğini gösteriyor.
Hyperliquid’in tokeni, ETF yatırımcılarının kaçması nedeniyle düşüşte, oysa Grayscale neden bunu ciddi şekilde altında değerlendiriyor? ilk olarak CryptoSlate’da yayınlandı.