HYPE rekor seviyeye ulaşıyor, 29 Ağustos'ta 120 milyon USD'lik kilit açılıyor

Yazan: Xiao Bing

24 Ağustos'ta HYPE, 83,27 dolarlık tarihi yüksek seviyeye ulaştı ve ardından yaklaşık 77,5 dolar seviyesine geriledi. Piyasa değeri yaklaşık 19,5 milyar dolar olup kripto varlıklarda ilk 15 sırayı tutuyor. Yıl başındaki 20 dolar seviyesinden itibaren HYPE, sekiz ay içinde neredeyse dört kat büyüdü.

Beş gün sonra, 29 Ağustos'ta Hyperliquid, 2024 Kasım TGE'den beri en büyük aylık token serbest bırakmasını gerçekleştirecek. Tokenomics.com verilerine göre, bu serbest bırakma yaklaşık 14,18 milyon HYPE tokenini piyasaya sürecektir; bu, toplam arzın %1,4'üne denk gelmekte olup, mevcut fiyata göre yaklaşık 1,2 milyar dolarlık bir değer oluşturmakta ve HYPE'nin dolaşımdaki piyasa değerinin %2,7'sini temsil etmektedir.

Bu miktarın %46,6’sı (yaklaşık 560 milyon ABD doları) dahili taraflara (erken yatırımcılar ve çekirdek katkıda bulunanlar), %46,3’ü topluluğa (ödül, airdrop vb.), %7’si Hyper Vakfı’na tahsis edilmiştir. Bir sonraki eşit ölçekteki kilidin açılması 29 Eylül’de olacak ve bundan sonra aylık olarak devam edecek; kilidin açılma takvimi Kasım 2029’a kadar planlanmıştır.

Yeni bir rekor kıran bir token, sürekli gelen büyük tedarikleri yenebilir mi?

Yaygın bir algı yanlılığını düzeltelim: Token serbest bırakılması, token satışı anlamına gelmez.

Tokenomist, Nisan ayında yayınladığı bir izleme raporunda, Hyperliquid'in gerçek serbest bırakma davranışları ile teorik değerleri arasında büyük bir fark olduğunu gösterdi. Mart 2026 itibarıyla, toplamda yaklaşık 405 milyon HYPE sözleşmeler düzeyinde serbest bırakılmıştı, ancak yalnızca yaklaşık 3,19 milyonu alınmış ve piyasaya sürülmüştür; alma oranı sadece %0,79'dur. Kasım 2025 ile Mart 2026 arasındaki beş aylık verilere göre, aylık alma oranı en yüksek %17,6 (ilk ay) iken, en düşük %1,4 (Şubat 2026) olmuştur.

Bu veri, Hyperliquid'in temel katkıda bulunanlar ve erken yatırımcıların şimdiye kadar neredeyse tamamen büyük ölçekli nakit kazanımı yapmadığını, açılan tokenlerin büyük bir kısmının hâlâ sözleşmede alınmamış olduğunu göstermektedir.

Ancak bu tarihsel modelin, HYPE'nin tarihi rekorlara yaklaşan şu anda devam edip edemeyeceği tamamen farklı bir sorudur. Fiyat ne kadar yüksekse, nakde dönüştürme çekiciliği o kadar artar. Geçmişte 20 ile 60 dolar aralığında alım yapmayanlar, 80 dolar karşısında farklı bir karar verebilir.

Hyperliquid'in en benzersiz token ekonomisi mekanizması, Assistance Fund'tır.

Bu fon, protokol gelirinin %97 ila %99'unu, yönetimsel oy kullanmadan ve ekip tarafından yapılan öznel yargıya bağımlı olmaksızın, her gün açık piyasada HYPE satın almak için kullanacaktır. Topluluk, 2025 sonunda, fonun elinde tutulan token'ların resmen yakıldığını onaylayan oylamayı gerçekleştirmiştir.

Bu repozisyon mekanizmasının boyutu, kripto para endüstrisinde neredeyse benzeri görülmemiştir.

2026 yılı Temmuz itibarıyla, Yardım Fonu yaklaşık 45,7 milyon HYPE satın almıştır. Yıllık bazda, geri alım şiddeti piyasa değeri yaklaşık %7'sini oluşturmaktadır; bu, Ethereum EIP-1559 yok edilme oranının 4 ila 5 katıdır ve BNB'nin çeyreklik yok edme gücünü de ciddi ölçüde aşmaktadır. Protokolün yıllık geliri yaklaşık 1,3 milyar ABD dolarıdır, aylık gelir 58 milyon ile 80 milyon ABD doları aralığında değişmektedir ve günlük ortalama geri alım tutarı yaklaşık 1,8 ile 2 milyon ABD dolarıdır. Ağustos 2025'ten beri Hyperliquid ağı toplamda yaklaşık 800 milyon ABD doları net gelir üretmiştir; bunun %95'ini HyperCore oluşturmuştur.

Şimdi bir hesap yapalım.

29 Ağustos'ta serbest bırakılan token değerleri yaklaşık 1,2 milyar ABD dolarıdır. Yardım Fonu'nun aylık ortalama geri alım tutarı yaklaşık 60 ile 80 milyon ABD doları arasındadır. Tüm serbest bırakılan token'lar hemen piyasaya sürülseler, protokol geri alımları sadece bunların yaklaşık %6 ile %7'sini absorbe edebilir. Serbest bırakılan arz, geri alım talebinin yaklaşık 15 katıdır.

HYPE için bu oran, arz-talep açısından olumsuzdur. Protokol geri alımları, tam açılımın satış baskısını kısa sürede dengeleyemez.

Ancak "tam satış" varsayımı son derece gerçekçi değildir. %0,79'luk geçmiş alma oranı ve geçmiş pozisyon davranışları göz önüne alındığında, piyasaya giren gerçek satış miktarı serbest bırakılan toplam miktarın küçük bir kısmını oluşturabilir. Gerçek satış baskısı, serbest bırakılan miktarın %5 ile %10'u arasında (yani 60 milyon ile 120 milyon ABD doları arasında) kontrol edilirse, protokol geri alımı bu baskıyı büyük ölçüde dengeleyebilir veya tamamen emebilir.

HYPE, Temmuz sonunda yaklaşık 54 dolar seviyesinden 24 Ağustos'ta 83 dolara yükseldi ve bir ay içinde yaklaşık %54 artış gösterdi; bu yükselişin arkasında birkaç faktör yer alıyor.

Protokol temel verileri güçlü kalıyor: Günlük ortalama işlem hacmi 6-8 milyar ABD doları aralığında sabitlenirken, pozisyon miktarı yaklaşık 3,5 milyar ABD dolarıdır ve aylık gelirleri kripto protokollerinde sıkça Ethereum ve Solana'yı aşıyor. Bitwise tarafından piyasaya sürülen HYPE ETF, küresel en büyük tek kripto varlık ETF'lerinden biri haline gelerek ek机构 sermayesi çekti. Trump, Beyaz Saray kripto toplantısında bir açıklama yaptı, CFTC ise Hyperliquid'in ABD pazarına uyumlu bir şekilde girmesini teşvik ediyor; bu da HYPE için ABD pazar erişimi beklentisine bir prim ekliyor.

Bu olumlu faktörler fiyat tarafından tamamen yansıtılmıştır. 83 dolarlık tarihi rekor, piyasaların en iyimser senaryolarını değerlemeye dahil ettiğini göstermektedir. Bu seviyede 1,2 milyar dolarlık serbest bırakma ile sürpriz olumlu gelişmeler için çok az alan kalmıştır, ancak hata payı da oldukça düşüktür.

Hyperliquid'in geri alma mekanizması siklikeldir. Piyasa aktifliği → yüksek hacim → yüksek ücret geliri → hızlanan geri alma → dolaşımdaki token miktarının azalması → fiyat artışları → daha fazla trader çekmesi. Bu çark,牛市'ta neredeyse mükemmel şekilde çalışır.

Ancak bunun tam tersi de geçerlidir. Piyasa uzun süreli bir durgunluğa girerse, hacim daralır, ücret gelirleri düşer ve geri satın alma miktarı azalır. Tam olarak bu dönemde tokenler, piyasanın soğuk olması nedeniyle durmadan sabit takvimsel olarak aylık olarak serbest bırakılır. Geri satın alma azalması + sabit serbest bırakma = net arz artışı.

Hyperliquid, gerçek bir uzun vadeli ayı piyasasından henüz geçmedi. Şubat 2026'daki kısa bir geri çekilmeye压力 testi denemez. Kripto piyasasında %50'nin üzerinde genel bir düşüş yaşanırsa, HYPE'nin geri dönüşte fiyat altını koruyabilmesi için回购 tekerleğinin çalışıp çalışmayacağı, henüz doğrulanmamış bir iddiadır.

Şu anda HYPE'nin dolaşımdaki arzı yaklaşık 222 milyon (toplam 1 milyarın %22,2'si) ve %48'i hala kilitli durumda. Kilit açma takvimi tamamlanmadan önce bile, sabit aylık arz artışı mevcut sahipleri sürekli olarak seyreltecektir. Aylık yaklaşık 14 milyon HYPE kilit açılma hızı ve mevcut dolaşımdaki arz baz alınarak, aylık yeni arz dolaşımdaki arzın yaklaşık %6'sını oluşturmaktadır. Bu, tek seferlik bir "kilit açma olayı" değil, yıllarca süren bir arz genişleme döngüsüdür.

HYPE'nin uzun vadeli değerlemesinin temel değişkeni, protokol gelirlerinin, bu arz genişlemesini geri almak için yeterli şekilde geri alım yapabilip yapamayacağıdır. Mevcut verilere göre, geri alımlar aylık kilit açma miktarının yaklaşık %5 ila %7'sini karşılamaktadır ve "geri alım > kilit açma" deflasyonik eşiğine uzak bir mesafededir. Hyperliquid'in işlem hacmi ve ücret gelirleri bir sıralık büyüklük artmadıkça, HYPE'nin öngörülebilir gelecekte hâlâ net enflasyonlu bir varlık kalacağı ve geri alım mekanizmasının enflasyon oranını yavaşlatabileceği, ancak tersine çeviremeyeceği doğrudur.

HYPE, 83 dolarlık tarihi yüksek seviyesinde, hacmin sürekli artışı, ABD pazarına erişimin gerçekleşmesi ve iç sahiplerin serbest bırakmadan sonra satmayacağını öngörüyor.

Üç koşul aynı anda gerçekleştiğinde, HYPE arz şokunu absorbe edebilir; koşullardan herhangi biri zayıflarsa, gerileme alanı arzın önemli ölçüde artmasına izin verir.