Grayscale Research, 29 Temmuz'da yayınladığı bir raporda, DeFi'nin nispeten sessiz bir bölgesi olan zincir üstü kasaların, geleneksel finansın en önemli sermaye tahsis araçlarından biri olan teminatlı kredi yükü piyasası ile rekabet edebilir olduğunu savundu.
Teklif basittir. Onchain kasa yatırımcı sermayesini, CLO'ların kredileri birleştirip kurumsal alıcılar için tranşlara ayırdığı gibi, getiri hedefleyen profesyonel olarak yönetilen portföylerde birleştirir. Fark, kasaların bunu Ethereum, Base ve Solana gibi blok zincirleri üzerinde, mimarinin içine tam şeffaflık kazandırarak yapmasıdır.
7 milyar dolarlık bir piyasa, 1,5 trilyon dolarlık bir fırsatla karşı karşıya
Yaklaşık 7 milyar dolar, sadece 57 kuratör tarafından yönetilen 3.000’den fazla kasa üzerinde yer alıyor. Bu, ABD ve AB’de birlikte yaklaşık 1,5 trilyon dolarlık bir toplam değere sahip olan ve 250’den fazla firma tarafından yürütülen geleneksel CLO piyasasıyla karşılaştırıldığında saygın görünüyor.
Grayscale’den Zach Pandl’in hazırladığı rapor, blok zinciri altyapısının, zamanla bu farkı daraltabilecek yapısal avantajlar sunduğunu savunuyor. Şeffaflık bu avantajların açıkçası en barizi. Her pozisyon, her yeniden dengeleme, her kazanç kaynağı, blok zinciri üzerinde gerçek zamanlı olarak görülebilir. Diğer satış noktası likidite. Blok zinciri tabanlı çaprazlama, pozisyonlara girme ve çıkma süresini ve maliyetini teorik olarak kısaltabilir.
Stablecoin'lar kasa arazisini hakim tutuyor
Grayscale raporundan daha açıklayıcı veri noktalarından biri: zincir üstü kasaların %79'u stablecoinlere odaklanıyor. Şimdilik kasalara para yatıranlar, volatil kripto varlıklara dayalı kaldırmalı spekülasyonlara değil, dolarla ifade edilen varlıklarından getiri istiyor.
Bu kasanları yöneten 57 kuratör, geleneksel finansta CLO yöneticileri gibi çalışır. Sermaye tahsisi konusunda aktif kararlar alır, hangi protokollere yatırım yapacağını, ne kadar risk alacağını ve stratejileri ne zaman değiştireceğini seçer. Geçmiş performansları ve mevcut pozisyonları kamuoyu tarafından doğrulanabilir, bu da doğal bir hesap verebilirlik mekanizması oluşturur.
Düzenlemeler hâlâ belirsizlik faktörüdür
Grayscale raporu, özellikle aktif kuratörlerin rolüyle ilgili olarak, zincir üstü kütüphaneler için belirsiz ABD menkul kıymet düzenlemelerinin gerçek zorluklar yarattığını kabul ediyor. Temel soru, bir profesyonel kuratör tarafından yönetilen bir kütüphanenin mevcut menkul kıymetler yasası kapsamında bir yatırım sözleşmesi olup olmadığıdır; bu da kayıt gereklilikleri, onaylı yatırımcı kısıtlamaları ve açıklayıcı yükümlülüklerle uyum sağlama gerektirir.