7 Ağustos'ta SemiAnalysis, Google DeepMind yönetimi değişikliğinden sonra Google Cloud'un kısa vadeli en büyük finansal kazanımını sağlayabileceğini bildirdi.
Rapor, personel değişikliklerini Google içi hesaplama kaynakları dağılımıyla ilişkilendiriyor. TPU, Google'ın öncü modelleri geliştirmesinde ve bulut işini genişletmesinde ortak olarak bağımlı olduğu kıt bir kaynaktır. Gemini eğitimi için daha fazla hesaplama gücü ayrılması, Google'ın öncü modellerle yarışmasında yardımcı olacak; daha fazla TPU'nun dış müşterilere yönlendirilmesi ise Google Cloud geliri, sipariş yığını ve kârını daha hızlı bir şekilde artıracaktır.
SemiAnalysis, bu verilere dayanarak aşırı bir tahminde bulunuyor: TPU sistemi satışları, Google Cloud'un 2027 yılı gelir büyümesini yaklaşık %150'ye çıkarabilir, bu da raporda belirtilen %64'lük satıcı konsensüsü beklentisinden açıkça daha yüksek olup, Alphabet'in o yıl hisse başına yaklaşık 3 dolar katkı sağlayacaktır.
Axios'a göre, Demis Hassabis, Google DeepMind CEO'luk görevinden ayrılarak DeepMind Yönetim Kurulu Başkanı ve Alphabet Baş Bilimci'si oldu; eski DeepMind CTO'su Koray Kavukcuoğlu, günlük yönetimi devralarak Alphabet CEO'su Sundar Pichai'ye rapor verecek.
Aynı zamanda, Jeff Dean, Sanjay Ghemawat, Oriol Vinyals ve Quoc Le, Google'dan ayrılarak AI araştırma kurumu Discovery Loop'u kurdu. Google, kurucu yatırımcı olarak katılacak ve bulut hizmetleri konusunda iş birliği yapacak.
Bu ayarlamayı, Google'un hesaplama kaynakları dağıtım stratejisi üzerine yeniden değerlendirme yapılmasına neden oldu. Aynı TPU grubu, Gemini eğitimi ve çıkarımını desteklemek için kullanılabilir, Google Cloud aracılığıyla dış AI laboratuvarlarına ve kurumsal müşterilere sunulabilir veya AI veri merkezlerini işleten özel amaçlı varlıklara tam olarak satılabilir.
Farklı dağıtım yöntemleri farklı getiriler sağlar. Gemini'ye verilen hesaplama gücü, Google'ın öncü modeller alanında rekabet gücünü etkiler; ticari müşterilere verilen TPU'lar ise Google Cloud'un gelir ve sipariş yığınına daha hızlı katılmasını sağlar.
SemiAnalysis, Google Cloud'un sorumlusu Thomas Kurian'ın dahili hesaplama kaynakları rekabetindeki etkisinin arttığını belirtiyor. Daha fazla TPU ve bunlara eşlik eden altyapının dış müşterilere yönlendirilmesiyle Google Cloud, gelir esnekliğinde daha büyük bir artış elde edebilir.
Ancak Alphabet, bu organizasyonel değişikliği Gemini'nin geliştirme sürecindeki engellerle ilişkilendirmemiştir. Şirket, ikinci çeyrek gelir raporunda, Gemini 4'ün şimdiye kadar en ambisyonlu ön eğitimini gerçekleştirdiğini ve AI hizmetlerinin hâlâ arz kısıtlamalarıyla karşılaştığını belirtti. Pichai, TPU atamasının öncelikli görevinin, Google'ın önde gelen AGI rekabetine katılmak için gerekli hesaplama gücünü sağlamaya devam etmek olduğunu da vurguladı.
Şu anda Google, Gemini'nin hesaplama önceliğini düşürmeye dair bir açıklama yapmadı. "Gemini önceliğinin düşmesi", SemiAnalysis'ın personel değişiklikleri ve kaynak akışları üzerine yaptığı bir tahmindir, Google'ın onayladığı bir stratejik değişiklik değildir.
Alphabet, ikinci çeyrek finansal raporunda Google Cloud gelirinin %82 artarak 24,768 milyar dolara ulaştığını ve bulut işi yığın siparişlerinin 514 milyar dolara yükseldiğini açıkladı. Google'ın kendi model API'si işlem hacmi, önceki çeyrekteki 16 milyar token'dan yaklaşık 22 milyar token'e çıktı.
Google Cloud'un hızlı büyümesi tamamen geleneksel bulut hizmetlerinden kaynaklanmıyor. Alphabet, müşteri veri merkezlerine tam TPU sistemleri teslim etmeye başlamış ve ikinci çeyrekte ilgili geliri ilk kez onaylamıştır. Şirket, TPU sistemleri satış sözleşmelerinin bulut işi gecikmiş gelirlerine dahil edildiğini ve mevcut sözleşmelerin büyük bir kısmının gelirinin 2027 yılında tanınmasını beklediğini belirtti.
Bu, Google Cloud'un gelir yapısının değiştiğini anlamına gelir. Geçmişte, bulut gelirleri temel olarak hesaplama, depolama, veritabanı ve AI platformu gibi sürekli hizmetlerden geliyordu; şimdi ise tam TPU sistem satışları yeni bir büyüme kaynağı haline gelmeye başladı.
SemiAnalysis'e göre, TPU sistemi satışlarından toplam yöntemle tanınan gelir, her GW başına yaklaşık 35 milyar dolar olup, 2026 ikinci çeyrekte tanınan ilgili gelir yaklaşık 1,2 milyar dolar. Bu hesaplamaya göre, bu gelir çıkarıldığında Google Cloud'un çekirdek işinin yıllık bazda büyüme oranı hâlâ %70'in üzerinde kalırken, TPU sistemi satışları dahil edildiğinde toplam büyüme oranı %82'ye yükseliyor.
İki gelir türünün ekonomik özellikleri farklıdır. Geleneksel bulut hizmetleri çoğunlukla müşteri yenilemeleri, hesaplama gücü kullanım miktarı ve platform sadakati üzerinde durur; TPU sistemi satışları ise büyük ölçekli AI altyapı projelerine daha yakındır ve yoğun teslimatlar tek bir çeyrek veya yılın gelir artış hızını önemli ölçüde artırabilir.
SemiAnalysis'ın en çarpıcı tahmini, TPU sistemindeki birikmiş siparişlerden geliyor.
Rapor, şu anda Google Cloud'un TPU sistemleriyle ilgili birikmiş siparişlerinin 150 milyar doları geçtiğini tahmin ediyor. Bu siparişler planlandığı gibi teslim edilip 2027 yılında gelir olarak tanınrsa, Google Cloud'un o yılki gelir büyümesi yaklaşık %150 olabilirken, raporda yer alan satıcı konsensüsü beklentisi yaklaşık %64'tür.
Alphabet'ın resmen açıkladığı 514 milyar dolarlık bulut işi yığıntısı, TPU sistem satışlarını içeriyor ancak TPU siparişlerinin boyutu ayrı ayrı duyurulmamıştır. Bu nedenle, 150 milyar doların üzerindeki rakam, SemiAnalysis modelinin tahminlerinden kaynaklanmaktadır.
Raporun kullandığı yaklaşık 35 milyar dolar/GW gelir tanımlama ölçütüne göre, birkaç GW boyutundaki bir proje, Google Cloud'un büyüme eğrisini önemli ölçüde değiştirebilir. SemiAnalysis, AI laboratuvarlarının büyük ölçekli hesaplama kapasitesi satın almaya devam etmesi nedeniyle, gelecek birkaç çeyrekte daha birkaç GW boyutunda işlemler görülmesini ve Google Cloud'un kalan performans yüküne 250 milyar doların üzerinde TPU siparişi eklenmesini öngörüyor.
Kâr marjı da destek bulabilir. SemiAnalysis, TPU sistemi satışlarının EBIT kâr marjının, çekirdek bulut işlevinin %30'un üzerindeki seviyesinin biraz altında olacağını tahmin ediyor, ancak Google Cloud'un toplam EBIT kâr marjı hâlâ %35 ile %39 arasında kalabilir. Yüksek gelir büyüme hızı ve yüksek kâr marjı etkisiyle, ilgili işlevler 2027 yılında Alphabet'e yaklaşık 3 dolar EPS katkıda bulunabilir.
Böylece SemiAnalysis, bir AI departmanı personel değişikliğini tam bir finansal zincire dönüştürdü: Gemini organizasyon değişikliği, hesaplama gücü dağılımını etkiledi, daha fazla TPU dış müşterilere yönlendirildi, sistem satışları bulut işi yığılmış siparişlerini artırdı ve nihayetinde Google Cloud gelirine ve Alphabet kârına ulaştı.
SemiAnalysis, Gemini'in uzun vadeli rekabet gücüne açıkça iyimser değil, ancak yatırımcılar için maliyetli TPU kümelerinin nihayet kim tarafından kullanılacağını, kimin ödeyeceğini ve bu siparişlerin Google Cloud gelirine dönüştürüp dönüştürülmeyeceğini doğrulamak daha kolay.
Rapor, Gemini'nin birinci taraf API'sinin token hızının yavaşladığını gösteriyor. 2026 birinci çeyrekte işlem hacmi dakikada 10 milyar'dan 16 milyara yükseldi ve bu, önceki döneme göre %60 artış anlamına geliyordu; ikinci çeyrekte bu rakam 22 milyara çıktı ancak artış oranı yaklaşık %38'e düştü.
Bu, Gemini kullanımının azaldığı anlamına gelmez, sadece büyüme hızının yavaşladığı anlamına gelir. Google resmi olarak, model API talebinin güçlü olduğunu, şirketin hesaplama gücü tedarik sınırlarıyla karşılaştığını ve Gemini 4'ün ön eğitimine devam edildiğini belirtmektedir.
Aynı zamanda, Google'un kurumsal AI platformu, Gemini'nin yanı sıra müşterilere Claude gibi üçüncü taraf modelleri de sunmaktadır. Google'un kendi geliştirdiği modeller her zaman öncü olmasa bile, Google Cloud, tüm AI endüstrisinin sermaye harcamalarını yakalamak için hesaplama gücü, platform hizmetleri ve TPU sistemleri satma fırsatına sahiptir.
Discovery Loop, bu döngüye dahil olabilir. Google, bu kurumun kurucu yatırımcısı olmanın yanı sıra, bulut hizmetleri alanında bir iş birliği kuracaktır. SemiAnalysis, Google'dan ayrılan araştırmacıların, dış yatırımcılardan ve Google ile ilişkili sermayeden finansman alıp, bunun bir kısmını Google Cloud üzerindeki hesaplama kaynakları satın almak için kullanabileceğini tahmin etmektedir.
Bu, karşıt bir ticari sonuca yol açar: Google, öncü modellerdeki rekabette baskı altında olsa bile, dış AI yatırımlarından gelir elde etmeye cloud altyapısına devam edebilir.
TPU sistemi satışları, Google Cloud gelirini hızla büyütebilir, ancak bu gelirin ne kadar değerleneceği, pazarın sürekliliğini nasıl değerlendirdiğine bağlıdır.
Geleneksel bulut hizmetleri, müşterilerin yenileme ve kullanım artışına dayanarak nispeten istikrarlı gelir elde eder; platform geçiş maliyetleri müşteri bağlılığını artırır. TPU sistemi satışları, büyük altyapı projelerine daha yakındır, tekil tutarlar yüksektir ancak gelirler, teslimat ilerlemesi, veri merkezi inşaatı ve müşteri finansmanı nedeniyle kolayca etkilenebilir. Siparişlerin yoğun onaylanması ile hızlı büyüme olsa bile, pazar, donanım işini referans alarak daha düşük bir değerleme yapabilir.
SemiAnalysis, Google Cloud'un şu anda 150 milyar doların üzerinde TPU sistemi sipariş yığınına sahip olduğunu ve gelecek çeyreklerde 250 milyar doların üzerinde yeni sipariş alabileceğini tahmin ediyor. Bu rakamlar, Alphabet tarafından ayrı ayrı açıklanmamıştır; sonunda ne kadar gelir oluşturacağı, TPU'nun zamanında tedarik edilebilirliğine, müşteri veri merkezlerinin faaliyete geçebilirliğine ve ilgili finansmanların sorunsuz şekilde hayata geçirilebilirliğine bağlıdır.
Gemini'nin uzun vadeli rekabet gücü bu iş modelini de etkileyecektir. Kısa vadeli olarak, daha fazla hesaplama gücüne dış satış, Google Cloud gelirlerini artırabilir. Google, öncü modeller alanında sürekli geride kalırsa, bulut platformunun Anthropic gibi üçüncü taraf modellere olan bağımlılığı artabilir ve Google'nın model ekosistemindeki pazarlık gücü ve müşteri bağlılığı da baskı altına girebilir.
Sonrasında, yatırımcılar 2027 yılında TPU sistemi siparişlerinin gelir tanımlama miktarını ve Google Cloud kar marjının SemiAnalysis'ın tahmin ettiği %35 ile %39 aralığında kalıp kalmadığını dikkatle izlemelidir.
Siparişler başarıyla teslim edildikten sonra, Google Cloud'un 2027 yılı gelir büyüme hızı %150'ye yaklaşabilir ve Alphabet'in AI büyümesi için yeni bir destek noktası oluşabilir. Teslimat gecikirse veya marjinal karlılık beklentilerin altında kalırsa, bu büyüme dalgası büyük donanım siparişleriyle desteklenen bir gelir sıçraması olarak ortaya çıkabilir ve değerleme potansiyeli sınırlı kalabilir.
Ritm BlockBeats