Dün, Goldman Sachs ve Citigroup, TMT konferansını aynı anda düzenledi ve GIR'den bazı精彩的 fragmanları paylaştık. Bu bilgi miktarı oldukça büyük ve iki konferans da hâlâ devam ediyor; sürekli olarak en güncel gelişmeleri sizlerle paylaşmaya devam edeceğiz.

Yazar: Kuzey Doğu Rüzgârı

Kaynak: Wall Street Journal

TMTB: Astra hafta sonları da büyük ilgi gördü

Erken konsensüs, 3D modelleme, mekansal akıl yürütme ve birkaç diğer kullanım dışı olarak, Fable 5.1 için kapsamlı bir atlamayı henüz gerçekleştirmemiş olduğunu düşünüyordu. Daha önemlisi, OAI'nin 29 Eylül'deki DevDay'ine kadar model yayınlarının listesi ve hızı (Grok 4.7, Fable 5.1, META'nın Watermelon'u vb.) göz önünde bulundurulduğunda, yatırımcılar Eylül yol haritasına daha fazla güveniyor gibi görünüyor.

Aynı zamanda, bu modellerin Grok Bot aracılığıyla iş yerindeki görevler ve tüketicilere yönelik Instinct için daha spesifik uygulamalar gördüğünü gözlemliyoruz, META'nın yeni推出的 Muse ise bugün bu listeye katıldı.

Yarı iletken sektörüne yönelik alım beklentisi şudur: Daha iyi araçlar, akıllılığın daha geniş görevlerde kullanılmasını sağlıyorsa, akıllılıkta sıçramalı bir ilerleme gerekli olmayabilir; bu, programlamadan sonra yarı iletken beklentilerinin uzun zamandır beklediği elverişli bir sonraki büyük kullanım senaryosu sunabilir.

OpenAI: Genel tutum iyimser, beklentilere uygun

Ana hat, kurumsal işlerdir. Tüketici: Kurumsal, yıl başındaki 60:40 oranını orta yılda 50:50'ye çekti, Temmuz'da toplam yıllık performans geliri çevrimiçi +20%, kurumsal ölçümde +32% arttı ve baz zaten büyük. Gerçek yeni rakam, kullanım yoğunluğudur: Önde gelen 10% kurumsal müşteri, token kullanımını normal müşterilere göre 8 katına çıkardı (daha önce 3 kat), OpenAI içi 33 kat. Friar, bu 33 kat oranını mevcut müşterilerin gelecekteki yönünü önceden gösteren bir göstergedir; yani kurumsal büyüme, yeni müşteri kazanmakla değil, tek bir müşteriden yapılan tüketimi artırarak gerçekleşiyor. Codex, 100.000 kullanıcıdan 25 milyona çıktı, Canva kodunun %100'ü OpenAI tarafından oluşturuldu; bunların hepsi bu eğriye açıklama getiriyor.

Model: Her token maliyetine değil, her görev maliyetine bakın; aynı sonucu elde etmek için rekabetçi ürünlerden %68 daha az çıktı tokeni gerekiyor. Açık kaynak ağırlıklı yanıtlara en agresif tepki: Luna, Cloudflare üzerinde GLM 5.3'ten daha ucuz şekilde dağıtılıyor, yani öncü laboratuvarlar, çıkarım maliyetini açık kaynaklı dağıtım maliyetinin altına çekebiliyor. Fiyatlandırma yolu, abonelik → kullanım bazlı → başarı bazlı; token bazlı faturalamadan ayrılarak dikey paylaşma modeline geçmek istedikleri açıkça belirtiliyor.

Bulut gücü: Hala çok sınırlı hissediliyor, her hafta eğitim, araştırma ve çıkarım arasında seçim yapmak zorunda kalınıyor; tam yığın ışık spektrumu, ikili bir seçim değil, kendi kendine kurulum giderek artıyor; ROI ölçütü, her model serisi için şu ana kadar elde edilen gelir + gelecek 12 aylık beklenen gelirin bulut gücüne oranı, büyük ölçüde pozitife döndü mü diye bakmak; brüt kar marjı genişlemesi, her gigawatt başına gelirin artması + maliyet eğrisinin düşmesiyle sağlanıyor. Aşırı yatırım eleştirilerine verdiği cevap, bu yıl gerçekten geri dönüş elde edildi.

AMD, bilgisayar kullanım senaryolarından kaynaklanan CPU talebi nedeniyle %6 yükseldi (daha fazla CPU gerektiriyor); CFO ve CEO, Citi toplantısında MI450/Helios'un yükseliş hızına ilişkin güvenini gösterdi, hatta piyasada yürütme ile ilgili tartışmalar varken. 2027 yılındaki talep ve sevkiyatların, AMD'nin ilk planlarından daha yüksek olduğunu belirttiler; üç ana müşteri (Meta, OpenAI, Anthropic) tahminleri AMD'nin beklentilerini aştı; şu anki kısıtlayıcı faktör, talep değil, tedarik.

Optik iletişim (LITE +11% / COHR +7%)

Citigroup TMT toplantısında AMD'nin alım taleplerini karşılamak: Şirket, 2027'in ikinci yarısında piyasaya süreceği akseleratörlerde, daha büyük ölçekli genişleme alanları (bu, daha önce yayınladığımız bir makalede de ele alınmıştı; dün Corning'in fiber siparişlerini 32 yıla kadar uzattığını açıklaması da talebin gerçekten yüksek olduğunu kanıtlamaktadır: scale-across (veri merkezleri arası bağlantı) TAM) için hem bakır kablolu hem de yakın paket optik bağlantı çözümleri sunmayı planlıyor. Bakır kablo ve optik iletişim, tek bir endüstri genelindeki tek bir geçiş aşamasından ziyade, birden fazla ürün neslinde beraber varlığını sürdürebilir.

Bu, ticari GPU üreticilerinin ilk kez, yalnızca anahtar düzeyinde kalmak yerine, ışık iletişiminin ölçek dışı (scale-out) alanın dışındaki her bir GPU'nun bant genişliğinin katları olan genişletilmiş alanın içine girmesi için net bir zaman çizelgesi sunmasıdır. Bu, müşterilerin LITE CEO'sunun geçen hafta yaptığı açıklamayı doğrulamaktadır: önümüzdeki 12 ila 18 ay, ışık iletişiminin sunucu rafı içinde uygulanması için kritik bir penceredir. Ayrıca, AWS'nin QCOM ile birlikte 1,6T ışık bağıntıları için finansal destek sağlaması, bu eğilimi daha da güçlendirmektedir.

Geçen hafta Deutsche Bank tarafından düzenlenen teknoloji forumunda Lumentum CEO'su Michael Hurlston, Scale-In'i bir sonraki büyük fırsat olarak gördüğünü ve bunun önümüzdeki 12 ile 18 ay boyunca dikkat edilmesi gereken bir yön olduğunu belirtti.

AVGO +3,0%

CEO Hock Tan, Goldman Sachs toplantısında 115 milyar/230 milyar dolarlık AI gelir yolu için savunma yaptı ve kısıtlayıcı faktörün silikon değil, elektrik hazır yerler olduğunu, Broadcom'un 2027 yılı için kapasiteyi zaten garanti altına aldığını belirtti.

Ana bilgi, değer çerçevesidir: En üst düzey önde gelen modeller için, her gigawatt elektrik gücü yıllık sabit gelir olarak yaklaşık 30 milyar dolar üretirken, işletme maliyeti yaklaşık 10 milyar dolardır; token hesaplamaları, küresel çıkarım maliyetlerinin yıllık olarak yaklaşık 200 milyar dolar, model gelirlerinin ise 150 milyar dolar olduğunu göstermektedir; önde gelen modeller, token miktarının yarısıyla en az %75 geliri kazanırken, açık kaynak ağırlık oyuncuları yaklaşık 100 milyar dolar harcayarak sadece 30 milyar dolar kazanır; bu nedenle değer, akıllı gelişime doğru akar ve ikinci sırada olan ise hiçbir şey kazanamaz.

Ayrıca, Apollo/Blackstone platformuyla ilgili döngüsel eleştirileri (finansmanla talep yaratıldığını iddia edenleri) reddederek, çift çipten dört çipe, ardından sekiz çipe doğru çip rota haritasını çizdi.

Application Materials (AMAT) %4,0 yükseliş gösteriyor

Şirketin CFO'su Bryce Hill, Citi toplantısında, tüm göstergelerin hâlâ büyüme yönünde olduğunu söyledi: Bu yılın her çeyreğinde, en büyük müşterilerin sekizlik devamlı tahmini arttı; çip fabrikası takip sistemi şimdi 100'den fazla fabrikayı kapsıyor; öncü lojik ve DRAM kapasite kullanım oranları %100'e yaklaşıyor; kapasite artırımının engeli talep değil, temiz oda inşaatları.

Yeni bilgi noktası, DRAM için yeni üretim kapasitesinin hesaplamasıdır; gelecek birkaç yıl boyunca her yıl 300.000 ila 400.000 wafer aylık üretim kapasitesi başlatılacaktır. Her 100.000 wafer başlatma, yaklaşık 10 milyar dolarlık ekipman yatırımı anlamına gelirken, güncelleme ve iyileştirme sadece yaklaşık dörtte biri kadar yatırım gerektirir; bu, onun bunu daha büyük bir yatırım döngüsü olarak adlandırmasının nedenidir. Ayrıca, HBM spekifikasyon düşürmenin ekipman talebi üzerinde nötr bir etkisi olduğunu belirtti, çünkü müşterilerin her bir depolama çipine karşılık gelen sistem sayısı azalmak yerine artmaktadır.

ALAB -7%

QCOM/AWS işleminden gelen olumsuz etkiler: Amazon, en büyük müşterisidir ve QCOM işlemi, iç ağ darboğazlarını hedef alarak ortak geliştirilen 1,6T hızında optik bağlantı teknolojisini kullanır; bu, Qualcomm'un SerDes ve optik DSP teknolojilerini içerir ve bu tam olarak ALAB'ın sinyal düzenleme/bağlantı alanına (Aries, Taurus, Scorpio) girer. Amazon, 65 milyar dolarlık ürün satın alma hedefine ulaşılması koşuluyla ALAB için opsiyonlara sahiptir, ancak QCOM, paralel olarak 60 milyar dolarlık opsiyon imzaladı; bu da bazı yatırımcıların bir miktar pazar payı kaybı yaşayabileceğini endişe etmesine neden oldu.

SNDK -0,1%

Baş Finans Yöneticisi Luis Visoso, Citi'ye yeni iş modelinin bu mali yılın %50'sini kapladığını, 2028 mali yılında ise üçte ikisini kaplayacağını, brüt kar marjı alt sınırının yaklaşık %80 olduğunu ve müşteri talepleri nedeniyle iki sözleşme, satın alma miktarını artırma ve sözleşme süresini uzatma amaçlı yeniden açıldığını belirtti. Tedarik artışı tamamen süreç düğümü tarafından yönlendiriliyor, yeni bir çip üretimi kapasitesi eklenmemiş ve endüstrideki depolama kapasitesi büyüme oranı orta-üst düzeyde %15-%17 aralığında kalıyor.

Onun görüşü, tanım itibarıyla talebin arzı aşamayacağıdır. Artı bilgi, yüksek bant genişliğine sahip flash bellek arkasındaki KV önbellek talep modelinin son her revizyonda artırıldığını ve ilgili ürünlerin 2027 yılında müşterilere teslim edileceğini göstermektedir; geçen çeyrekteki 5 milyar dolar serbest nakit akışının 4,5 milyar doları hisse senedi geri alımına harcanmıştır.

ANET %0,6 yükseldi

Şirketin Baş Teknoloji Sorumlusu Ken Duda ve Baş Finans Sorumlusu Chantelle Breithaupt, yüksek performans rehberinin artırılmasının arka planındaki mantığı, tedarik zinciri çalışmaları ve Ağustos ayına kadar olan iki çeyreğe ait sipariş görünürlüğüyle birlikte, 97 milyar dolarlık satın alma taahhüdünün üç kat artışının talep sinyali olduğunu, enflasyon faktörü olmadığını açıkladı.

Yatay genişleme, müşterilerin tek bir lokasyonda yeterli elektrik alamaması nedeniyle bu yılki 3,5 milyar dolarlık AI hedefinin %30'unu oluşturuyor; dikey genişleme ise boş bir pazar ve ANET'in bu alanda neredeyse hiçbir payı yok, 2027 sonunda yükselişe geçmesi ve 2028 başlarında hacim kazanması bekleniyor. Fiyat artırımı, sadece gelecekteki siparişlerdeki bellek yoğunluğuna sahip malzeme listelerine uygulanacak ve marj nötralitesini korumayı amaçlıyor. Yeni bulut sağlayıcıları konusunda CFO'nun ilkesi, ön ödeme yapmazsa çekilmektir, çünkü tüm yeni bulut sağlayıcıları başarılı olamaz.