Goldman Sachs Raporu: Momentumun Çözülmesi Küresel Piyasalara Etki Ediyor, Yapay Zeka Harcamaları Riskleri Yükseliyor

Yazan: Rita

Akıntı Rehberi

Geçen hafta küresel hisse senedi piyasaları yaklaşık %2 düştü. Teknoloji %5, Japonya %3, Tayvan %6, Güney Kore %9 düştü.

Momentum gerilemeye devam ediyor. Petrol fiyatı 88 doların üzerine çıktı ve Orta Doğu'daki gerginlik, enerji sektörünü tek parlak nokta haline getirdi.

Ancak Goldman Sachs'ın gerçekten vurgulamak istediği başka bir şey: AI sermaye harcamalarının çoğalması, riskleri biriktirmektedir. Eğer teknoloji devlerinin karlılıkları AI getirileri gelmeden önce düşerse, hisse senedi piyasaları çift darbe alacaktır. Goldman Sachs Strateji Ekibi, beş yıllık bir atama çerçevesi sunarak teknoloji hisselerinden pozisyon azaltmayı ve fiziksel varlıklardan pozisyon artırmayı öneriyor; ancak kısa vadeli tamamen pozisyon azaltmanın maliyetinin çok yüksek olduğunu kabul ederek beş adet kompromis çözüm sunuyor.

Geçen hafta küresel hisse senedi piyasaları yaklaşık %2 düştü. Teknoloji sektörü, yaklaşık %5lik bir düşüşle en çok etkilenen sektör oldu. Momentum faktörü, son birkaç haftadır piyasa ortalamasının altında performans göstermeye devam etti; bu, bu düşüşün temel itici gücü oldu.

Bölgesel düzeyde, Asya en büyük etkiyi gördü. Güney Kore %9 düştü, Tayvan %6 düştü, Japonya %3 düştü. Avrupa nispeten daha dirençli kaldı, STOXX 600 endeksi sadece yaklaşık %2 düştü. Goldman Sachs, Avrupa'daki kâr düzeltmelerinin hızlandığını ve ABD ile olan farkın daraldığını gözlemledi.

Orta Doğu'daki gerginlik, Brent原油 fiyatlarını tekrar 88 ABD doları/barile çıkartırken, enerji sektörü geçen hafta piyasa ortalamasını geçti. Savunma sektörleri de iyi performans gösterdi; piyasa, büyüme hisselerinden değer ve savunma hisselerine doğru geçiş yapıyor.

Goldman Sachs strateji ekibi, bu raporda önemli bir uyarı ekledi.

Geçen üç yıl boyunca küresel finansal varlıklar güçlü performans gösterdi, özellikle hisse senetleri öne çıktı. Sonuç olarak "dünya portföyü", ABD varlıkları, hisse senetleri ve teknoloji sektörüne ciddi şekilde eğilim kazandı. AI sermaye harcamalarının canlanması, AI getirileri henüz ortaya çıkmadan önce büyük teknoloji hisselerinin kârlılık düşüşünün piyasa getirisini olumsuz etkileme riskini artırdı.

Goldman Sachs, "kurumsal nötr portföy" adlı bir portföy üzerinde uzun vadeli bir geriye dönük test gerçekleştirdi. Sonuçlar, düzenli olarak yeniden dengelenen "kurumsal nötr portföy"ün uzun vadede "dünya portföyü"ne göre daha iyi performans gösterdiğini gösterdi. Şu anda bu portföy, daha düşük hisse senedi ağırlığı, daha düşük teknoloji ağırlığı ve daha yüksek gerçek varlık dağılımını işaret etmektedir.

Sorunun özü zamanlamadır. Kısa vadeli düşük ağırlıklı hisseler ve teknoloji maliyeti çok yüksek; birkaç günün yükselişini kaçırmak bir yıl boyunca geride kalma anlamına gelebilir. Goldman Sachs'ın sunduğu çözüm, yenilik açığına devam ederken enflasyona karşı korunmak ve riskleri dağıtmaktır.

Goldman Sachs, beş spesifik strateji sundu.

Strateji 1: Kaliteyi artırın. Teknoloji maruziyetini korurken, yüksek kar marjı, güçlü nakit akışı ve düşük kaldıraç oranına sahip şirketlere odaklanın. Bu tür şirketler, büyüme yavaşladığında daha dayanıklıdır ve aynı zamanda AI'nın uzun vadeli eğiliminden yararlanmaya devam eder.

Strateji 2: Gerçek varlık artırımı. Ham madde, altyapı, enflasyona bağlı tahviller konfigüre edin. Bu varlıklar, enflasyonun beklenmedik şekilde yükseldiği dönemlerde koruma sağlar; enflasyon, AI sermaye harcamalarının genişlemesinin olası bir piyasa yan etkisidir.

Strateji 3: Coğrafi dağıtım. ABD teknoloji hisseleri küresel portföyde aşırı ağırlığa sahiptir. Avrupa ve Japonya'da değerlemeye ilişkin indirimler bulunmakta olup, ABD teknoloji hisselerinde bir düzeltme yaşanması durumunda non-ABD piyasaları göreceli getiri kazanma potansiyeline sahiptir.

Strateji 4: Volatiliteyi Long Pozisyonla Tutun. Bu yön, sadece piyasa düşüşüne bahis yapmak değil, opsiyon araçları ile kuyruk riskini hedge etmeyi amaçlar. Momentumun gerilemesi büyük ölçekli kaldıraç kaldırma haline geldiğinde, volatilite stratejisi hedge işlevi görür.

Strateji 5: Yeniliklere seçici şekilde dahil olun. Tüm teknoloji varlıkları yatırım değeri taşımaz. Goldman Sachs, AI uzun vadeli kazananlarının şu anda piyasa değeri en yüksek olan şirketler olmayacağını, yazılım ve siber güvenlik şirketleri gibi AI'nın ticari kazanç elde etme aşamasını tamamlayan uygulama katmanı şirketlerinin daha büyük potansiyele sahip olduğunu belirtiyor.

Goldman Sachs' bu haftalık raporun temel mesajı, önceki pazar gözden geçirmesinden ziyade "Yenilik ve Enflasyonu Dengede Tutma" bölümünde saklıdır.

Momentum gerilemesi ne kadar sürecek? Geçmiş verilere göre, momentum faktörü aşırı doluluk seviyelerinden düşerken genellikle temizlenmesi birkaç ay sürer. Asya piyasaları, özellikle Güney Kore ve Tayvan, büyük düşüşler yaşadı, ancak teknik göstergeler henüz net bir taban sinyali göstermedi.

Yapay zeka sermaye harcamalarının getirisi gerçek bir endişe kaynağıdır. Goldman Sachs, yapay zeka balonunun patlayacağını söylemedi, ancak para harcandı ama henüz kazanç elde edilmediği daha ince bir riski ortaya koydu. Yapay zeka teknolojisinin uygulanmasıyla sağlanan verimlilik artışı, şirket karlarında gerçekten yansıyana kadar, sermaye harcamalarının marjinal getirisi düşerse, teknoloji hisselerinin değerlemesi çift baskı altına girecektir.

Bu, Goldman Sachs'ın beş yıllık portföy önerisinin teknolojiyi alt ağırlıkla, fiziksel varlıkları üst ağırlıkla tutmasını açıklar. Ancak kısa vadeli olarak doğrudan uygulanması zordur, çünkü tamamen pozisyon azaltmak yüksek fırsat maliyeti getirir. Beş stratejinin temel fikri, katılımını korumak ancak pozisyon yapısını ayarlamaktır. AI ile ilgili varlıklara maruziyeti koruyarak, kaliteli varlıklar, fiziksel varlıklar, bölgesel çeşitlendirme ve volatilite araçları ile portföy riskini dengelemeyi hedefler.

Sorumluluk Reddi

Bu metin, Çınlama Araştırması'nın üçüncü taraf bir menkul kıymetler şirketinin raporunu (Goldman Sachs, 2026年7月20日) derleyip yorumlamasıdır. Metinde yer alan değerlendirme, hedef fiyat, kâr tahminleri ve ilgili yargılar, bu menkul kıymetler şirketinin analistlerinin görüşlerini yansıtmaktadır ve yalnızca bu kuruluşun tutumunu temsil eder; Çınlama Araştırması'nın görüşünü yansıtmaz ve hiçbir yatırım önerisi oluşturmaz.

Piyasa riskleri vardır, kararlar bağımsız alınmalıdır. Bu yazı, herhangi bir menkul kıymetin alım satımı için bir temel oluşturmamalıdır.