Güçlü Nonfarm İstihdam Verileri ve Daha Yüksek Faiz Oranları Arasında Altın Yükseliyor

Yazan: Rita

Amerika'da Ağustos ayı non-farm istihdam verisi 162.000 kişi olarak gerçekleşti ve bu beklenenin çok üzerindeydi; işsizlik oranı %4,1 seviyesinde kaldı. Bu rapor, Beyaz Saray'ın açıkça indirim çağrısında bulunmasına rağmen Eylül ayı faiz artırma olasılığını artırdı. Piyasa en tuhaf sinyali, ABD 10 yıllık reel faiz oranlarının sürekli yükselişine rağmen altın fiyatlarının yükselişini gösterdi. 7 Eylül'de Goldman Sachs, GOAL aylık varlık dağıtım raporunu yayınladı ve yaz dönemi döngüsel dönmelerinin devam ettiğini ancak yavaşladığını belirtti; emtialar, çoklu varlık performansında öne çıktı ve Avrupa doğalgazı ile rafine ürün fiyatları, Hormuz Boğazı'ndaki gerginlikler nedeniyle en büyük artışları kaydetti.

Borsa sektörleri içinde liderlik önemli ölçüde değişti. Momentum faktörü büyük bir gerileme yaşadı ve sermaye teknoloji hisselerinden teknoloji dışı ve savunma sektörlerine kaydı. Enerji liderlik yaptı, finans ve sağlık hizmetleri, enerji dışı sektörler arasında en iyi performansı gösteren endüstriler oldu. Küresel egemen tahviller satıldı, uzun vadeli getiriler küresel finansal krizden bu yana en yüksek seviyelere yaklaştı; bu artış asıl olarak gerçek getiriler ve vade primi tarafından tetiklendi. Goldman Sachs, güçlü nominal büyüme, mali endişeler ve AI ile ilgili borçlanma nedeniyle diğer borçlanmaların dışlanması etkisinin birlikte tahvil getirilerini artırdığını düşünüyor.

Ağustos ayında işgücüne 162.000 yeni iş eklendi ve bu rakam piyasa beklentilerini büyük ölçüde aştı. Önceki aylara ait veriler de yukarı doğru revize edildi; işsizlik oranı %4,1 seviyesinde sabit kaldı. Bu rapor, Eylül'de faiz artırma beklentisini güçlendirdi; Beyaz Saray ise faiz indirimi umudunu açıkça ifade etti.

Bu hafta piyasa odakları ABD PPI ve CPI verilerine ve Avrupa Merkez Bankası gibi merkez bankalarının politika kararlarına doğru dönecek. Goldman Sachs ekonomistleri, Ağustos ayı çekirdek CPI ve PCE verilerinin her ikisinin de yaklaşık %0,2 oranında aylık artış göstereceğini tahmin ediyor; faiz artırımı gerçekleşmeyecek ve politika yolunun belirsizliği önemli ölçüde artacak. Piyasa, Eylül ayındaki faiz artırımı olasılığını %30'dan hafifçe %50'nin üzerinde seviyeye çıkarmıştır.

Son üç ayın en iyi performansı gösteren varlık sınıfı emtialar oldu. Avrupa doğalgazı ve rafine ürünleri, Hormuz Boğazı'ndaki gerginliklerden dolayı en büyük artışları kaydetti. Tahıllar da önemli bir artış gösterdi ve tarımsal emtialar genel olarak güçlü bir performans sergiledi. Goldman Sachs, " süper El Niño " olayının devam etmesi durumunda, özellikle şeker gibi belirli tarımsal piyasalarda tedarik risklerinin artacağını ve gıda fiyatları enflasyonunu artırabileceğini belirtti. Avrupa doğalgazı için, kış mevsiminin ılıman geçmesi depolama baskısını hafifletebilir.

Altın, en dikkat edilmesi gereken anormal sinyaldir. Geleneksel olarak altın, ABD tahvillerinin reel getirisiyle negatif ilişkilidir; ancak bu sefer reel getiri yükseldiğinde altın fiyatı yine de arttı. Goldman Sachs, ABD Hazine Bakanlığı'nın döviz (japon yen) ve uzun vadeli tahvil piyasalarındaki müdahalelerinin, altın, isviçre frangı ve bitcoin gibi kaçış varlıklarına olan talebi artırdığını düşünüyor. Goldman Sachs, altın pozisyonunu nötrden aşırı alım seviyesine yükseltti ve 12 aylık hedef fiyatı 5.275 ABD doları/ons olarak belirledi, bu da yaklaşık %19 luk bir yukarı potansiyel anlamına gelir.

Yaz hisse senedi döngüsünün temel özelliği momentum faktörünün büyük geri çekilmeleridir. Daha önce yoğunlaşan teknoloji hisselerindeki uzun pozisyonlar büyük ölçüde kapatılmış ve sermaye enerji, finans ve sağlık hizmetleri gibi sektörlere kaymıştır. S&P 500, altta derin liderlik değişiklikleriyle birlikte aralıkta dalgalanmaya devam etmektedir.

Goldman Sachs Küresel Hisse Senedi Stratejisti Peter Oppenheimer, kâr büyümesinin AI altyapısından daha geniş sektörlere doğru yayıldığını belirtti. İkinci çeyrek gelir rapor mevsiminde, S&P 500 ortanca şirketinin hisse başına kârı %14 artarken, AI altyapısı dışındaki hisselerin kâr büyüme hızı bu döngüde en yüksek seviyeye ulaştı. Piyasa genişliği iyileşiyor; bu, sikliksel pozisyonların desteklenmesindeki temel mantıktır.

Goldman Sachs, ABD hisse senedi piyasaları ve Japonya dışındaki Asya-Pasifik piyasaları için hâlâ fazla ağırlık önerisini sürdürürken, Avrupa piyasalarını düşük ağırlıkla tutuyor. Asya-Pasifik (Japonya dışındakiler) endeksi için 12 aylık hedef fiyatı 1120 puan, bu da yaklaşık %26 toplam getiri potansiyeli anlamına geliyor. Japonya Topix endeksi için hedef fiyat 4600 puan, bu da yaklaşık %12 yukarı potansiyel anlamına geliyor.

Küresel devlet tahvilleri yaz aylarında satım baskısı ile karşılaştı, uzun vadeli getiriler son finansal kriz sonrası yüksek seviyelere yaklaştı. Goldman Sachs, getirilerdeki yükselişin enflasyon beklentileri değil, gerçek getiriler ve vade primi tarafından sürüldüğünü belirtti. ABD 10 yıllık tahvil getirisi, Haziran sonundaki %4,3'ten yaklaşık %4,8'e yükseldi. Goldman Sachs, 10 yıllık ABD tahvil getirisinin 12 ay içinde %4,26'ya gerileceğini ve yaklaşık %6 toplam getiri sağlayacağını öngörüyor.

Kredi bonoları açısından, ABD yatırım seviyesi ve yüksek getirili bonolar için aşırı ağırlık önerisi verilmiştir. Getirilerin artmasıyla birlikte kredi spreadleri daralmaya devam etmektedir; bu da şirketlerin temel durumunun sağlam olduğunu göstermektedir. Goldman Sachs, ABD yatırım seviyesi bonolar için 12 aylık toplam getirinin yaklaşık %9,5, yüksek getirili bonolar için ise yaklaşık %7,6 olacağını tahmin etmektedir.

Goldman Sachs, mevcut makroekonomik ortamda döngüsel portföy stratejisini korumaktadır. Hisse senedi varlıklarda ABD hisse senetlerini, Japonya dışındaki Asya-Pasifik piyasalarını aşırı ağırlıklandırmakta, Avrupa’yı ise düşük ağırlıklandırmaktadır. Tahvil portföyünde ABD ve Almanya hazine bonolarını aşırı ağırlıklandırmakta, Japonya hazine bonolarını ise düşük ağırlıklandırmaktadır; kredi tahvillerinde ABD yatırım seviyesi ve yüksek getirili tahvilleri aşırı ağırlıklandırmaktadır. Emvarlıkta altın aşırı ağırlıklandırılmış, ham petrol ve bakır nötrdür. Para birimleri açısından, faiz artış beklentileri nedeniyle dolar destek bulmaya devam etmektedir, euro ise aşağı doğru baskı altındadır.

Goldman Sachs'in atama mantığı şudur: Nominal büyüme, riskli varlıkları hâlâ güçlü bir şekilde desteklemektedir; faiz oranları ve enerji fiyatlarındaki yükseliş, çoklu varlık dalgalanmasını artırmaktadır. Faiz oranlarının yükselmesi sırasında altının tersine hareket etmesi, piyasa hikayesindeki bir değişimin önemli bir sinyalidir; güvenli liman varlıklarının geleneksel fiyatlandırma kurallarına uymaması, daha derin bir değişimin meydana geldiğini göstermektedir.

Sorumluluk Reddi

Bu metin, Çaoxiang Araştırma tarafından üçüncü taraf bir menkul kıymetler raporunu (Goldman Sachs, 7 Eylül 2026) derleyip yorumlayarak, kamuoyunda mevcut piyasa bilgileriyle birleştirerek hazırlanmıştır. Metinde yer alan değerlendirme, hedef fiyat, kâr tahminleri ve ilgili yargılar, yalnızca bu menkul kıymetler analistlerinin görüşlerini yansıtmaktadır ve bu görüşler yalnızca ilgili kurumun pozisyonunu temsil eder; Çaoxiang Araştırma'nın görüşünü yansıtmaz ve hiçbir yatırım önerisi oluşturmaz.

Piyasa riski vardır, kararlar bağımsız alınmalıdır. Bu yazı, herhangi bir menkul kıymetin alım satımı için bir temel oluşturmamalıdır.