汇通财经讯——Perşembe günü altın spot fiyatı ons başına 4.100 doların üzerine çıktı ve gün içinde 4.120 dolarlık bir yüksek seviyeye ulaştı. Bu yükseliş, doların zayıflaması, PCE enflasyonunun hafiflemesi, ABD tahvilleri getirilerindeki sıçrama nedeniyle ortaya çıkan Fed güven krizi ve Orta Doğu coğrafi çatışmaların artışı gibi dört faktörün bir araya gelmesiyle tetiklendi. Alım-satım arasındaki yoğun rekabet içinde, altın belirsizlik çağındaki değer referansı rolü yeniden tanımlanıyor.
Halka Finans Uygulaması haberi — Cuma (31 Temmuz)亚洲 saatlerinde, spot altın 4100 seviyesinin üzerinde dar bir aralıkta seyrediyor ve şu anda 4105 dolar/ons seviyesinde işlem görüyor, geçen günün büyük kısmındaki artışları koruyor. Perşembe (30 Temmuz) günü 美联储 faiz kararının etkisiyle spot altın, 4100 dolar/ons seviyesini güçlü bir şekilde aşarak gün içinde en yüksek 4120,08 dolar seviyesine ulaşmış ve bir haftanın en yüksek seviyesini yenilmiş, kapanışta 4103,42 dolar/ons ile yaklaşık %0,9 artış kaydetmiştir. Bu kırılma anlık gibi görünse de, doların zayıflaması, enflasyon verilerinin yatışması, coğrafi çatışmaların artması ve美联储 politika belirsizliği olmak üzere dört faktörün bir araya gelmesinin kaçınılmaz sonucudur. Altın, 4000 dolar seviyesinde birkaç haftadır gidip gelirken, alıcılar nihayet bir kırılma noktası bulmuş durumda. Ancak bu, yeni bir yükseliş dalgasının başlangıcı mı, yoksa fırtına öncesi geçici sakinlik mi? Bu makalede, mevcut altın piyasasının temel hareket ettiricilerini dört boyutta derinlemesine analiz edeceğiz.
7 Temmuz'da piyasa, altın ile dolar arasındaki dengesizliği tam olarak yansıttı. O gün, ABD Dolar Endeksi yaklaşık %0,90 düştü ve bir süre 100 seviyesinin altına düşerek 99,90 noktasında seyretti. Doların zayıflaması, dolar cinsinden fiyatlanan altının yurt dışındaki alıcılar için daha ucuza dönüşmesine neden oldu ve bu da altın fiyatlarına en doğrudan para birimi destekini sağladı.
Ancak bu dolar düşüşünün ardında daha dramatik bir hikâye gizli: Yen'in şiddetli yükselişi. 30 Temmuz'da ABD piyasası işlem saatlerinde, USD/JPY bir saatten kısa bir sürede yaklaşık 500 puan düşerek, gün içinde en fazla %3,3 kaybetti ve bu, Aralık 2023'ten beri en büyük günlük düşüş oldu. Yen, 1 dolar başına 157,80 seviyesine kadar yükseldi ve iki ayın en yüksek seviyesine ulaştı. Piyasa genel olarak, Japon yetkililerinin döviz piyasasına müdahale ettiğini yorumladı.
Nikkei Gazetesine göre, Japon hükümeti ve Japon Merkez Bankası, Japon lirası satın alıp ABD doları satmak suretiyle döviz kuru müdahalede bulundu; aynı zamanda Amerika para otoritesi de müdahale öncesi aşamasında “döviz kuru denetimi” gerçekleştirdi — bu da Japonya ve ABD’nin yen değerlenmesini engellemek için ortak eylemde bulunduğunu gösteriyor. TS Lombard ekonomisti Rory Green, Federal Rezerv Başkanı Walsh’ın faizleri sabit tutma sonrası yaptığı konuşmanın piyasa tarafından dovish olarak yorumlandığını ve bunun da Japon Merkez Bankası’nın yen üzerinde destek oluşturması için uygun bir fırsat yaratabileceğini belirtti.
Bu döviz kuru seviyesindeki şiddetli dalgalanma, altına çift avantaj sağlıyor: Bir yandan, doların genel zayıflaması altının tutma maliyetini doğrudan düşürüyor; diğer yandan, yenin sıçraması nedeniyle ortaya çıkan pazar belirsizliği, altının kaçış varlığı özelliğini daha da güçlendiriyor. Monex USA'nın üst düzey ticaret müdürü Juan Perez, “Merkez Bankası, enflasyondan ziyade ekonomik büyümeye daha fazla endişe duymak zorunda kalabilir mi? Bu da dolar için çok, çok olumsuz.”
Enflasyon verileri, bu altın fiyat artışının diğer ana itici gücüdür. ABD Ticaret Bakanlığı Ekonomik Analiz Bürosu'nun Perşembe günü açıkladığı verilere göre, Haziran ayı bireysel tüketim harcamaları (PCE) fiyat endeksi, 2020 yılı COVID-19 pandemisi sonrası ilk kez aylık olarak %0,1 düşüş kaydetti. Yıllık artış oranı, Mayıs ayındaki %4,1'den önemli ölçüde %3,7'ye daraldı. Dalgalı enerji ve gıda kalemleri hariç tutulduğunda, temel PCE fiyat endeksi aylık olarak yalnızca %0,1 yükseldi ve bu, piyasa beklentisi olan %0,2'nin altında kaldı; yıllık artış hızı %3,4'ten hafifçe %3,3'e geriledi.
Enflasyon verilerinin aşamalı olarak hafiflemesi, trader'ların美联储 Eylül'de faiz artırma ihtimaline yönelik pozisyonlarını azaltmasına doğrudan yol açtı. CME FedWatch aracılığıyla gösterilen verilere göre,美联储 Eylül'de faiz artırma olasılığı, toplantı öncesi yaklaşık %77 seviyesinden %61'e düştü. Faiz oranlarının daha uzun bir süre daha yüksek seviyelerde kalma beklentisi hafifledi ve bu, faiz getirmeyen altın için kesinlikle olumlu bir gelişmedir—altın tutma fırsat maliyeti düşmüştür.
Ancak pazar endişesi bu nedenle dağılmadı, çünkü bu enflasyon soğumasının "kalitesi" şüpheli görünüyor. Haziran PCE'nin döngüsel olarak negatife dönen temel itici gücü enerji fiyatlarındaki düşüştü ve enerji fiyatlarındaki düşüş, önceki ABD-İran arasında imzalanan geçici ateşkes anlaşmasından kaynaklanıyordu. Ancak bu geçici ateşkes anlaşmasının zayıflığı pazarın ortak görüşü haline gelmişti — ve gerçekler de bunu çok kısa sürede kanıtladı. Daimler Securities'in küresel hammadde stratejisi başkanı Bart Melek, "Ortadoğu savaşının kısa vadeli olarak sona ermeyeceği gibi görünüyor, bu nedenle geçen aylarda hafifleyen enflasyon baskısı yeniden ortaya çıkabilir" dedi.
Daha da dikkat çekici olan, PCE verilerinin kısa vadeli soğumasına rağmen, çekirdek PCE'nin yıllık %3,3'lük büyüme hızının, Federal Rezerv'in %2 hedefinin çok üzerinde kalması ve bu seviyenin yıllardır hedefin üzerinde kalmasıdır. Bu, ABD enflasyonunun yapısal içsel baskısının tamamen ortadan kalkmadığını göstermektedir. Piyasa analizleri, bu enflasyon düşüşünün güçlü bir rastlantısal özelliğe sahip olduğunu ve ABD ile İran arasındaki temel anlaşmazlıkların hâlâ çözülmediğini, uluslararası petrol fiyatlarının hâlâ tarihsel olarak nispeten yüksek seviyede kaldığını ve bu nedenle enflasyonun tekrar yükselmeye yönelik bir risk taşıdığını belirtmektedir. Bu durum, altın fiyatlarının yükseliş potansiyelini sınırlayabilir.
Perşembe günü açıklanan ABD ikinci çeyrek GSYİH verisi, piyasalara başka bir önemli makroekonomik bağlam sağladı. ABD Ticaret Bakanlığı Ekonomik Analiz Bürosu'nun ilk tahminine göre, 2026 ikinci çeyrekte ABD GSYİH'nin yıllıkleşmiş çeyreklik büyüme oranı sadece %1,5 oldu ve bu, ekonomistlerin beklentisi olan %2,1'in çok altında kaldı. Birinci çeyrek büyüme oranı ise %2,1 idi.
GDP büyüme hızındaki ana yavaşlama nedeni, ticaret açığının genişlemesidir — net ihracat, GDP büyümesini 1,01 puan düşürerek 2025 birinci çeyreğinden beri en büyük düşüşü oluşturdu. Ancak bu görünürde zayıf genel rakamların altında, ABD iç talebinin aşırı güçlü olduğu dikkat çekici bir çelişki gizliyor.
İkinci çeyrekte, ABD ekonomik faaliyetlerinin üçte ikisinden fazlasını oluşturan tüketici harcamaları %3,2 artış gösterirken, birinci çeyrekteki artış sadece %0,5 oldu. Daha da dikkat çekici olan, şirketlerin ekipman yatırımlarının %15,2 ile ikinci ardışık çeyrekte iki haneli bir artış kaydetmesiydi. Bu yatırım dalgalanmasının temel itici gücü yapay zeka oldu—Meta, Microsoft gibi önde gelen teknoloji şirketleri, veri merkezi inşaatına büyük ölçekli yatırımlar yaparak ve hesaplama kapasitesi için sermaye harcamalarını artırarak AI sektörüne sürekli olarak yatırım yapıyorlar. Fed Başkanı Walsh, para politikası toplantısından sonra, mevcut ABD ekonomik direncinin “etkileyici” olduğunu ve sürekli güçlü ticari yatırımların şu anki ABD ekonomisinin en belirgin temel özelliğini oluşturduğunu açıkça ifade etti.
Ancak bu “iç talep canlanması”, altın piyasasının derin çelişkisini oluşturuyor. Bir yandan, güçlü tüketim ve yatırım, ekonominin resepsiyona girmediği anlamına gelir ve bu da altının kaçış varlığı talebini bir ölçüde zayıflatır. Ancak diğer yandan, iç talebin canlılığı, enflasyon baskısının devam etmesiyle eşlik ediyor—ABD ekonomisinin genel fiyat seviyesini ölçen “iç toplam satın alma fiyatı endeksi” ikinci çeyrekte yıllık bazda %5,7 artış gösterdi ve bu dört yıldaki en hızlı artıştı.
Pantheon Macroeconomics Amerika Yüksek Ekonomisti Oliver Allen’in yorumu, sorunun özünü ortaya koyuyor: “Potansiyel büyüme hâlâ güçlü, ancak sürdürülebilir olmayabilir.” Tasarruf oranının dört yıldaki en düşük seviyesine inmesi ve benzin fiyatlarının yeniden yükselmeye başlaması bağlamında, tüketicilerin harcamalarını tasarruflarını tüketerek sürdürmeleri pek mümkün görünmüyor. Bu “büyüme illüzyonu” bir kez dağıldığında, altının kaçış mekanizması tamamen geri dönecek.
Dolar, enflasyon ve GSYİH verileri altın fiyatlarındaki yükselişin “açık hattı” ise, tahvil piyasasındaki dalgalanmalar daha gizli ancak eşit derecede önemli bir “gizli hat” oluşturuyor. 30 Temmuz'da, ABD'nin 30 yıllık tahvil getirisi, 2007年7月13日以来 19 yıllık zirvesi olan %5,244'e yükseldi. 10 yıllık ABD tahvil getirisi de %4,67'in üzerine çıktı.
Bu tahvil piyasası fırtınasının kökeni, tam olarak Fed'in 29 Temmuz tarihli faiz kararındır. Fed, 9'a 3 oy ile temel faiz oranını %3,50-%3,75 aralığında sabit tutma kararı almıştır. Faiz oranının sabit tutulması piyasa beklentileriyle uyumluydu—piyasada gerçek karışıklığa neden olan, toplantı sonrası başkan Walsh'ın açıklamalarıydı.
Wash, enflasyonu bastırmaya “kararlı” olarak bağlı kalacağını vaat ederken, gelecekteki politika yolunu belirlemeye dair herhangi bir net ipucu vermekten kaçındı. Hatta geleneksel ileriye dönük yönlendirme sağlamayı açıkça terk etti. Bank of America ekonomisti Aditya Bhave, raporunda, piyasaların Wash'in basın toplantısına verdiği tepkinin, yatırımcıların “Fed'in güvenilirliğini sorguladığını” gösterdiğini ve “güvenilirliği yeniden kurma ihtiyacı, Fed'in Eylül'de faiz artırma olasılığını artırdığını” doğrudan belirtti.
Morgan Stanley baş Amerika ekonomisti Michael Gapen’in özetlemesi daha açık: Wash’in ifadeleri “faiz artırma eşiğinin bazıların beklentisinden daha yüksek olabileceğini” ima ediyor ve finansal piyasalar “toplantının sonunda, başlangıcından daha karmaşık bir durumda olabilir.” Wolfe Research baş ekonomisti Stephanie Roth’un değerlendirmesi ise daha sert: “Basın toplantısı, onun itibarını bir ölçüde zedeledi. İletişim tarzı ters etki yaratıyor gibi görünüyor ve piyasa onun savunmasının boş olduğunu gösteriyor.”
Bu tahvil piyasası dalgalanmasının altın üzerindeki etkisi karmaşıktır. Kısa vadeli olarak, uzun vadeli faiz oranlarındaki sert yükseliş genellikle altına baskı uygular—çünkü daha yüksek uzun vadeli faiz oranları, faiz getirmeyen varlıkları tutmanın fırsat maliyetini artırır. Ancak daha derin bir etki şudur: Piyasa, Federal Rezerv'in enflasyonu kontrol etme yeteneğine yönelik şüpheleri derinleştiriyor. Easterly EAB Küresel Makro Stratejisti Arnim Holzer şöyle diyor: “Yatırımcılar, daha uzun vadeye sahip tahvilleri tutmak için daha yüksek bir kompanzasyon talep ediyor.” Piyasa, merkez bankalarının güvenilirliğine dair sarsıldığında, altın son ödeme aracı ve değer saklama aracı olarak çekiciliğini artırır.
30 Temmuz'da, Mısır'ın Damietta limanında iki doğalgaz gemisi drone saldırılarına uğradı. Bu liman, Akdeniz ile Kızıldeniz'i bağlayan Suez Kanalı'nın yakınında yer alıyor ve Suudi petrolü için kalan az sayıda ihracat rotasından biri. Olayla ilgili bilgi sahibi ticari kaynaklar, drone'un ABD'ye ait doğalgaz depolama gemisi Energos Winter'a isabet ettiğini ve ardından yangının diğer gemiye sıçradığını açıkladı.
Saldırının arka planında artan ABD-İran çatışması yer alıyor. ABD ordusu, Çarşamba gecesi Tahran'ın Orta Doğu'daki ABD kuvvetlerine ateş açmasının ardından İran Devrim Gücü'nün askeri komuta merkezlerini ve insansız hava araçları tesislerini vurduğunu açıkladı. İran resmi medyası ise ABD hava saldırılarının sivil kayıplara yol açtığını bildirdi. Karşılık olarak, İran Devrim Gücü, Ürdün'deki Azrak askeri üssünde ve Kuveyt'teki Ali Salem hava üssünde ABD varlıklarını hedef aldığını iddia etti.
Daha da endişe verici olan, çatışma alanının genişlemesidir. Beş ay süren savaş sırasında, Suudi Arabistan ilk kez ABD ordusuyla birlikte Irak'ın doğusundaki İran yanlısı silahlı gruplara hava saldırıları düzenledi. Yemenli Houthi kuvvetleri ise Irak topraklarından Suudi Arabistan'a saldırılar başlattı. İran, şu anda Hürmüz Boğazı gibi kritik bir su yolu üzerinde kontrolü ele geçirdiğini iddia etmektedir.
Bu coğrafi siyasi risklerin hızla artması, altın piyasasını çift yönlü etkiledi. En doğrudan etki, kaçış talebindeki patlamadır—yatırımcılar, artan Orta Doğu çatışmaları, olası enerji tedarik yollarının kesilmesi ve büyük güçler arasındaki öngörülemeyen rekabetle karşılaştığında, altın nihai kaçış varlığı olarak yerini kaybetmez. Aynı zamanda, coğrafi çatışmalar petrol fiyatlarını artırır, bu da enflasyon baskısını artırır ve Federal Rezerv'in faiz artırma beklentilerini destekler; bu durum altın fiyatlarındaki yükselişi yavaşlatabilir.
4100 dolar seviyesinin üzerinde duran altın piyasası, son yıllarda yaşadığı en karmaşık long-short mücadelesini yaşıyor.
Bull pozisyonundan bakıldığında, destek mantığı oldukça sağlam: Doların zayıflama eğilimi hâlâ tersine dönmemiş, Japon para birimi müdahaleleri sadece başlangıç olabilir; enflasyon kısa vadeli olarak düşüşe geçti; Federal Rezerv'in politika bulutu, piyasanın merkez bankalarına olan güvenini sarsıyor; küresel merkez bankalarının altın rezervlerini artırmaya devam etme eğilimi değişmedi.
Ancak bozucu kuvvetler de göz ardı edilemez. 30 yıllık ABD tahvili getirisi 19 yıllık zirveye ulaştı, bu da uzun vadeli finansman maliyetlerinin yükseldiğini gösteriyor ve bu durum altını sürekli baskı altında tutuyor. Orta Doğu çatışmaları anında petrol fiyatlarını ve enflasyonu yeniden patlatma potansiyeline sahip;美联储 Eylül'de faiz artırma olasılığına ilişkin piyasa beklentileri düşüş gösterse de hâlâ %60'ın üzerinde. TD Securities'in Bart Melek, altının direnç aralığının yaklaşık 4150 ile 4200 dolar arasında olduğunu belirtiyor — mevcut fiyat bu bölgeye yaklaşmış durumda. Teknik olarak, altın fiyatı 4100 doları geçtikten sonra bir süre 4120 doların üzerine çıkarken ardından geri çekildi; göreceli güç endeksi (RSI) 50 nötr seviyesini aştı ve alıcı kuvvetlerin girdiğini gösterse de, yukarıda 4165 dolar, 4194 dolar gibi çoklu dirençlerle karşılaşıyor.
Dünya Altın Kurumu'nun analizi, yıllık olarak varlık portföyü çeşitlendirme, enflasyona karşı korunma gibi taleplerin desteklediği bir bağlamda, yatırım talebinin hâlâ küresel altın talebi büyümesinin temel itici gücü olacağını göstermektedir. Uzun vadeli olarak ise küresel coğrafi siyasi risklerin ortalamasının yükselmesi, siyasi ve ekonomik düzenin yeniden yapılandırılması ve dolarlaşmanın azaltılması sürecinin sürekli ilerlemesi, altın fiyatlarına yapısal destek sağlayacaktır.
Altın, 4100 dolar seviyesine ulaştı; bu, tek bir faktörün etkisiyle değil, çoklu kuvvetlerin rezonansı sonucu gerçekleşti. Doların gerilemesi, enflasyonun belirsizliği, büyüme arasındaki çelişkiler, tahvil piyasasındaki panik ve çatışmaların yayılması, bu altın yükselişinin tam hikayesini oluşturuyor. Ancak bu, hikayenin sonu değil. Federal Rezerv'in politika yolunun belirsizliği, Orta Doğu çatışmalarının öngörülemezliği ve yüksek faiz ortamındaki küresel ekonominin kırılgan dengesi, altın piyasasının hâlâ şiddetli dalgalanmalarla karşı karşıya kalacağını gösteriyor.
(Spot altın günlük grafiği, kaynak: e-Hulut)
Çin zamanı 07:36'da, spot altın 4103,70 ABD doları/ons seviyesinde.
Bir: Dolar Gerilemesi: Yen’in Sıçraması ve “Müdahale Şüphesi” Nasıl Altın Fiyatlarını Etkiliyor
7 Temmuz'da piyasa, altın ile dolar arasındaki dengesizliği tam olarak yansıttı. O gün, ABD Dolar Endeksi yaklaşık %0,90 düştü ve bir süre 100 seviyesinin altına düşerek 99,90 noktasında seyretti. Doların zayıflaması, dolar cinsinden fiyatlanan altının yurt dışındaki alıcılar için daha ucuza dönüşmesine neden oldu ve bu da altın fiyatlarına en doğrudan para birimi destekini sağladı.
Ancak bu dolar düşüşünün ardında daha dramatik bir hikâye gizli: Yen'in şiddetli yükselişi. 30 Temmuz'da ABD piyasası işlem saatlerinde, USD/JPY bir saatten kısa bir sürede yaklaşık 500 puan düşerek, gün içinde en fazla %3,3 kaybetti ve bu, Aralık 2023'ten beri en büyük günlük düşüş oldu. Yen, 1 dolar başına 157,80 seviyesine kadar yükseldi ve iki ayın en yüksek seviyesine ulaştı. Piyasa genel olarak, Japon yetkililerinin döviz piyasasına müdahale ettiğini yorumladı.
Nikkei Gazetesine göre, Japon hükümeti ve Japon Merkez Bankası, Japon lirası satın alıp ABD doları satmak suretiyle döviz kuru müdahalede bulundu; aynı zamanda Amerika para otoritesi de müdahale öncesi aşamasında “döviz kuru denetimi” gerçekleştirdi — bu da Japonya ve ABD’nin yen değerlenmesini engellemek için ortak eylemde bulunduğunu gösteriyor. TS Lombard ekonomisti Rory Green, Federal Rezerv Başkanı Walsh’ın faizleri sabit tutma sonrası yaptığı konuşmanın piyasa tarafından dovish olarak yorumlandığını ve bunun da Japon Merkez Bankası’nın yen üzerinde destek oluşturması için uygun bir fırsat yaratabileceğini belirtti.
Bu döviz kuru seviyesindeki şiddetli dalgalanma, altına çift avantaj sağlıyor: Bir yandan, doların genel zayıflaması altının tutma maliyetini doğrudan düşürüyor; diğer yandan, yenin sıçraması nedeniyle ortaya çıkan pazar belirsizliği, altının kaçış varlığı özelliğini daha da güçlendiriyor. Monex USA'nın üst düzey ticaret müdürü Juan Perez, “Merkez Bankası, enflasyondan ziyade ekonomik büyümeye daha fazla endişe duymak zorunda kalabilir mi? Bu da dolar için çok, çok olumsuz.”
İkinci: Enflasyon Sırları: PCE, altı yıldır ilk kez negatife döndü
Enflasyon verileri, bu altın fiyat artışının diğer ana itici gücüdür. ABD Ticaret Bakanlığı Ekonomik Analiz Bürosu'nun Perşembe günü açıkladığı verilere göre, Haziran ayı bireysel tüketim harcamaları (PCE) fiyat endeksi, 2020 yılı COVID-19 pandemisi sonrası ilk kez aylık olarak %0,1 düşüş kaydetti. Yıllık artış oranı, Mayıs ayındaki %4,1'den önemli ölçüde %3,7'ye daraldı. Dalgalı enerji ve gıda kalemleri hariç tutulduğunda, temel PCE fiyat endeksi aylık olarak yalnızca %0,1 yükseldi ve bu, piyasa beklentisi olan %0,2'nin altında kaldı; yıllık artış hızı %3,4'ten hafifçe %3,3'e geriledi.
Enflasyon verilerinin aşamalı olarak hafiflemesi, trader'ların美联储 Eylül'de faiz artırma ihtimaline yönelik pozisyonlarını azaltmasına doğrudan yol açtı. CME FedWatch aracılığıyla gösterilen verilere göre,美联储 Eylül'de faiz artırma olasılığı, toplantı öncesi yaklaşık %77 seviyesinden %61'e düştü. Faiz oranlarının daha uzun bir süre daha yüksek seviyelerde kalma beklentisi hafifledi ve bu, faiz getirmeyen altın için kesinlikle olumlu bir gelişmedir—altın tutma fırsat maliyeti düşmüştür.
Ancak pazar endişesi bu nedenle dağılmadı, çünkü bu enflasyon soğumasının "kalitesi" şüpheli görünüyor. Haziran PCE'nin döngüsel olarak negatife dönen temel itici gücü enerji fiyatlarındaki düşüştü ve enerji fiyatlarındaki düşüş, önceki ABD-İran arasında imzalanan geçici ateşkes anlaşmasından kaynaklanıyordu. Ancak bu geçici ateşkes anlaşmasının zayıflığı pazarın ortak görüşü haline gelmişti — ve gerçekler de bunu çok kısa sürede kanıtladı. Daimler Securities'in küresel hammadde stratejisi başkanı Bart Melek, "Ortadoğu savaşının kısa vadeli olarak sona ermeyeceği gibi görünüyor, bu nedenle geçen aylarda hafifleyen enflasyon baskısı yeniden ortaya çıkabilir" dedi.
Daha da dikkat çekici olan, PCE verilerinin kısa vadeli soğumasına rağmen, çekirdek PCE'nin yıllık %3,3'lük büyüme hızının, Federal Rezerv'in %2 hedefinin çok üzerinde kalması ve bu seviyenin yıllardır hedefin üzerinde kalmasıdır. Bu, ABD enflasyonunun yapısal içsel baskısının tamamen ortadan kalkmadığını göstermektedir. Piyasa analizleri, bu enflasyon düşüşünün güçlü bir rastlantısal özelliğe sahip olduğunu ve ABD ile İran arasındaki temel anlaşmazlıkların hâlâ çözülmediğini, uluslararası petrol fiyatlarının hâlâ tarihsel olarak nispeten yüksek seviyede kaldığını ve bu nedenle enflasyonun tekrar yükselmeye yönelik bir risk taşıdığını belirtmektedir. Bu durum, altın fiyatlarının yükseliş potansiyelini sınırlayabilir.
Üç: Büyüme paradoksu: GSYİH büyüme hızı beklentilerin altında; iç talebin canlanması neden altın fiyatları için "çift keskinli bir kılıç" oluyor?
Perşembe günü açıklanan ABD ikinci çeyrek GSYİH verisi, piyasalara başka bir önemli makroekonomik bağlam sağladı. ABD Ticaret Bakanlığı Ekonomik Analiz Bürosu'nun ilk tahminine göre, 2026 ikinci çeyrekte ABD GSYİH'nin yıllıkleşmiş çeyreklik büyüme oranı sadece %1,5 oldu ve bu, ekonomistlerin beklentisi olan %2,1'in çok altında kaldı. Birinci çeyrek büyüme oranı ise %2,1 idi.
GDP büyüme hızındaki ana yavaşlama nedeni, ticaret açığının genişlemesidir — net ihracat, GDP büyümesini 1,01 puan düşürerek 2025 birinci çeyreğinden beri en büyük düşüşü oluşturdu. Ancak bu görünürde zayıf genel rakamların altında, ABD iç talebinin aşırı güçlü olduğu dikkat çekici bir çelişki gizliyor.
İkinci çeyrekte, ABD ekonomik faaliyetlerinin üçte ikisinden fazlasını oluşturan tüketici harcamaları %3,2 artış gösterirken, birinci çeyrekteki artış sadece %0,5 oldu. Daha da dikkat çekici olan, şirketlerin ekipman yatırımlarının %15,2 ile ikinci ardışık çeyrekte iki haneli bir artış kaydetmesiydi. Bu yatırım dalgalanmasının temel itici gücü yapay zeka oldu—Meta, Microsoft gibi önde gelen teknoloji şirketleri, veri merkezi inşaatına büyük ölçekli yatırımlar yaparak ve hesaplama kapasitesi için sermaye harcamalarını artırarak AI sektörüne sürekli olarak yatırım yapıyorlar. Fed Başkanı Walsh, para politikası toplantısından sonra, mevcut ABD ekonomik direncinin “etkileyici” olduğunu ve sürekli güçlü ticari yatırımların şu anki ABD ekonomisinin en belirgin temel özelliğini oluşturduğunu açıkça ifade etti.
Ancak bu “iç talep canlanması”, altın piyasasının derin çelişkisini oluşturuyor. Bir yandan, güçlü tüketim ve yatırım, ekonominin resepsiyona girmediği anlamına gelir ve bu da altının kaçış varlığı talebini bir ölçüde zayıflatır. Ancak diğer yandan, iç talebin canlılığı, enflasyon baskısının devam etmesiyle eşlik ediyor—ABD ekonomisinin genel fiyat seviyesini ölçen “iç toplam satın alma fiyatı endeksi” ikinci çeyrekte yıllık bazda %5,7 artış gösterdi ve bu dört yıldaki en hızlı artıştı.
Pantheon Macroeconomics Amerika Yüksek Ekonomisti Oliver Allen’in yorumu, sorunun özünü ortaya koyuyor: “Potansiyel büyüme hâlâ güçlü, ancak sürdürülebilir olmayabilir.” Tasarruf oranının dört yıldaki en düşük seviyesine inmesi ve benzin fiyatlarının yeniden yükselmeye başlaması bağlamında, tüketicilerin harcamalarını tasarruflarını tüketerek sürdürmeleri pek mümkün görünmüyor. Bu “büyüme illüzyonu” bir kez dağıldığında, altının kaçış mekanizması tamamen geri dönecek.
Dört: Hazine Piyasası Korkusu: 30 yıllık ABD tahvili faizi 19 yıllık zirveye ulaştı, Fed'in itibarı sorgulanıyor
Dolar, enflasyon ve GSYİH verileri altın fiyatlarındaki yükselişin “açık hattı” ise, tahvil piyasasındaki dalgalanmalar daha gizli ancak eşit derecede önemli bir “gizli hat” oluşturuyor. 30 Temmuz'da, ABD'nin 30 yıllık tahvil getirisi, 2007年7月13日以来 19 yıllık zirvesi olan %5,244'e yükseldi. 10 yıllık ABD tahvil getirisi de %4,67'in üzerine çıktı.
Bu tahvil piyasası fırtınasının kökeni, tam olarak Fed'in 29 Temmuz tarihli faiz kararındır. Fed, 9'a 3 oy ile temel faiz oranını %3,50-%3,75 aralığında sabit tutma kararı almıştır. Faiz oranının sabit tutulması piyasa beklentileriyle uyumluydu—piyasada gerçek karışıklığa neden olan, toplantı sonrası başkan Walsh'ın açıklamalarıydı.
Wash, enflasyonu bastırmaya “kararlı” olarak bağlı kalacağını vaat ederken, gelecekteki politika yolunu belirlemeye dair herhangi bir net ipucu vermekten kaçındı. Hatta geleneksel ileriye dönük yönlendirme sağlamayı açıkça terk etti. Bank of America ekonomisti Aditya Bhave, raporunda, piyasaların Wash'in basın toplantısına verdiği tepkinin, yatırımcıların “Fed'in güvenilirliğini sorguladığını” gösterdiğini ve “güvenilirliği yeniden kurma ihtiyacı, Fed'in Eylül'de faiz artırma olasılığını artırdığını” doğrudan belirtti.
Morgan Stanley baş Amerika ekonomisti Michael Gapen’in özetlemesi daha açık: Wash’in ifadeleri “faiz artırma eşiğinin bazıların beklentisinden daha yüksek olabileceğini” ima ediyor ve finansal piyasalar “toplantının sonunda, başlangıcından daha karmaşık bir durumda olabilir.” Wolfe Research baş ekonomisti Stephanie Roth’un değerlendirmesi ise daha sert: “Basın toplantısı, onun itibarını bir ölçüde zedeledi. İletişim tarzı ters etki yaratıyor gibi görünüyor ve piyasa onun savunmasının boş olduğunu gösteriyor.”
Bu tahvil piyasası dalgalanmasının altın üzerindeki etkisi karmaşıktır. Kısa vadeli olarak, uzun vadeli faiz oranlarındaki sert yükseliş genellikle altına baskı uygular—çünkü daha yüksek uzun vadeli faiz oranları, faiz getirmeyen varlıkları tutmanın fırsat maliyetini artırır. Ancak daha derin bir etki şudur: Piyasa, Federal Rezerv'in enflasyonu kontrol etme yeteneğine yönelik şüpheleri derinleştiriyor. Easterly EAB Küresel Makro Stratejisti Arnim Holzer şöyle diyor: “Yatırımcılar, daha uzun vadeye sahip tahvilleri tutmak için daha yüksek bir kompanzasyon talep ediyor.” Piyasa, merkez bankalarının güvenilirliğine dair sarsıldığında, altın son ödeme aracı ve değer saklama aracı olarak çekiciliğini artırır.
Beşinci: Savaş devam ediyor: Suez Kanalı yakınındaki drone saldırıları ve Hormuz Boğazı'ndaki oyun
30 Temmuz'da, Mısır'ın Damietta limanında iki doğalgaz gemisi drone saldırılarına uğradı. Bu liman, Akdeniz ile Kızıldeniz'i bağlayan Suez Kanalı'nın yakınında yer alıyor ve Suudi petrolü için kalan az sayıda ihracat rotasından biri. Olayla ilgili bilgi sahibi ticari kaynaklar, drone'un ABD'ye ait doğalgaz depolama gemisi Energos Winter'a isabet ettiğini ve ardından yangının diğer gemiye sıçradığını açıkladı.
Saldırının arka planında artan ABD-İran çatışması yer alıyor. ABD ordusu, Çarşamba gecesi Tahran'ın Orta Doğu'daki ABD kuvvetlerine ateş açmasının ardından İran Devrim Gücü'nün askeri komuta merkezlerini ve insansız hava araçları tesislerini vurduğunu açıkladı. İran resmi medyası ise ABD hava saldırılarının sivil kayıplara yol açtığını bildirdi. Karşılık olarak, İran Devrim Gücü, Ürdün'deki Azrak askeri üssünde ve Kuveyt'teki Ali Salem hava üssünde ABD varlıklarını hedef aldığını iddia etti.
Daha da endişe verici olan, çatışma alanının genişlemesidir. Beş ay süren savaş sırasında, Suudi Arabistan ilk kez ABD ordusuyla birlikte Irak'ın doğusundaki İran yanlısı silahlı gruplara hava saldırıları düzenledi. Yemenli Houthi kuvvetleri ise Irak topraklarından Suudi Arabistan'a saldırılar başlattı. İran, şu anda Hürmüz Boğazı gibi kritik bir su yolu üzerinde kontrolü ele geçirdiğini iddia etmektedir.
Bu coğrafi siyasi risklerin hızla artması, altın piyasasını çift yönlü etkiledi. En doğrudan etki, kaçış talebindeki patlamadır—yatırımcılar, artan Orta Doğu çatışmaları, olası enerji tedarik yollarının kesilmesi ve büyük güçler arasındaki öngörülemeyen rekabetle karşılaştığında, altın nihai kaçış varlığı olarak yerini kaybetmez. Aynı zamanda, coğrafi çatışmalar petrol fiyatlarını artırır, bu da enflasyon baskısını artırır ve Federal Rezerv'in faiz artırma beklentilerini destekler; bu durum altın fiyatlarındaki yükselişi yavaşlatabilir.
Altının Geleceği: Kısa ve Uzun Pozisyonlar Arasında Çıkmaz mı, Yoksa Fırsat mı?
4100 dolar seviyesinin üzerinde duran altın piyasası, son yıllarda yaşadığı en karmaşık long-short mücadelesini yaşıyor.
Bull pozisyonundan bakıldığında, destek mantığı oldukça sağlam: Doların zayıflama eğilimi hâlâ tersine dönmemiş, Japon para birimi müdahaleleri sadece başlangıç olabilir; enflasyon kısa vadeli olarak düşüşe geçti; Federal Rezerv'in politika bulutu, piyasanın merkez bankalarına olan güvenini sarsıyor; küresel merkez bankalarının altın rezervlerini artırmaya devam etme eğilimi değişmedi.
Ancak bozucu kuvvetler de göz ardı edilemez. 30 yıllık ABD tahvili getirisi 19 yıllık zirveye ulaştı, bu da uzun vadeli finansman maliyetlerinin yükseldiğini gösteriyor ve bu durum altını sürekli baskı altında tutuyor. Orta Doğu çatışmaları anında petrol fiyatlarını ve enflasyonu yeniden patlatma potansiyeline sahip;美联储 Eylül'de faiz artırma olasılığına ilişkin piyasa beklentileri düşüş gösterse de hâlâ %60'ın üzerinde. TD Securities'in Bart Melek, altının direnç aralığının yaklaşık 4150 ile 4200 dolar arasında olduğunu belirtiyor — mevcut fiyat bu bölgeye yaklaşmış durumda. Teknik olarak, altın fiyatı 4100 doları geçtikten sonra bir süre 4120 doların üzerine çıkarken ardından geri çekildi; göreceli güç endeksi (RSI) 50 nötr seviyesini aştı ve alıcı kuvvetlerin girdiğini gösterse de, yukarıda 4165 dolar, 4194 dolar gibi çoklu dirençlerle karşılaşıyor.
Dünya Altın Kurumu'nun analizi, yıllık olarak varlık portföyü çeşitlendirme, enflasyona karşı korunma gibi taleplerin desteklediği bir bağlamda, yatırım talebinin hâlâ küresel altın talebi büyümesinin temel itici gücü olacağını göstermektedir. Uzun vadeli olarak ise küresel coğrafi siyasi risklerin ortalamasının yükselmesi, siyasi ve ekonomik düzenin yeniden yapılandırılması ve dolarlaşmanın azaltılması sürecinin sürekli ilerlemesi, altın fiyatlarına yapısal destek sağlayacaktır.
Altın, 4100 dolar seviyesine ulaştı; bu, tek bir faktörün etkisiyle değil, çoklu kuvvetlerin rezonansı sonucu gerçekleşti. Doların gerilemesi, enflasyonun belirsizliği, büyüme arasındaki çelişkiler, tahvil piyasasındaki panik ve çatışmaların yayılması, bu altın yükselişinin tam hikayesini oluşturuyor. Ancak bu, hikayenin sonu değil. Federal Rezerv'in politika yolunun belirsizliği, Orta Doğu çatışmalarının öngörülemezliği ve yüksek faiz ortamındaki küresel ekonominin kırılgan dengesi, altın piyasasının hâlâ şiddetli dalgalanmalarla karşı karşıya kalacağını gösteriyor.
(Spot altın günlük grafiği, kaynak: e-Hulut)
Çin zamanı 07:36'da, spot altın 4103,70 ABD doları/ons seviyesinde.