Yazar: Byron Gilliam
Derin Akış Teknolojisi
Derin Akış Öne Çıkarıyor: Tüm küresel borsalar 7x24 saat kesintisiz işlem yapmaya yönlendirilirken, belki de bir gerçeği unutuyoruz: 2008'de Morgan Stanley'in hayatta kalmasının nedeni, pazarın hafta sonları kapanmasıydı. Gece ve hafta sonları, finansal sistemin "acil freni" gibiydi ve panik halindeki piyasalara nefes alma penceresi sunuyordu — ancak tokenize edilmiş hisseler ve blockchain bu koruyucu barikatları söküyor.
2008 yılında Columbus Günü uzun hafta sonundan önce, Morgan Stanley, finansal krizde düşecek sonraki domino taşına benziyordu.
Bu banka, o haftanın başında hesabında 130 milyar dolar nakit tutuyordu ve yöneticiler, bunun fırtınayı atlatacak kadar yeterli olduğunu düşünüyordu.
Ancak bir zamanlar Bear Stearns, Lehman Brothers ve Merrill Lynch'i sona erdiren hedge fonlar, şimdi Morgan Stanley'den tek günde 65 milyar dolar çekiyor.
Bu bir çekim dalgası, bunu durdurmanın tek yolu büyük yatırımcıların hisse sermayesi sağlaması gibi görünüyor.
"Bu işlemi yapamazsak, her şey bitecek," CEO John Mack daha sonra söyledi, "işletmeyi sürdüremeyiz."
Neşeli bir şekilde, Mike zaten bir işlemi tamamladı.
İki hafta önce, Japonya'nın Mitsubishi UFJ Finans Grubu (MUFG) — küresel olarak ikinci büyük banka ve 1 trilyon dolarlık müşteri mevduatına sahip — Morgan Stanley'in %21'ini 9 milyar dolar karşılığında satın alma konusunda anlaştı.
Üzgünüz, işlem henüz tamamlanmadı.
Piyasa, bunun asla tamamlanmayacağını düşünmeye başlıyor. Morgan Stanley'in değerlendirmesi hisse başına 25,25 dolar olsa da, yatırımcılar bunu kabul etmiyor: duyurulan günün kapanış fiyatı sadece 14,22 dolar oldu.
Dokuz gün sonra, 10 doların altına düşecek.
Bu büyük bir sorun.
Fiyat ne kadar düşerse, işlem o kadar az tamamlanır. İşlem ne kadar az tamamlanırsa, fiyat o kadar düşer.
Daha da kötüsü: Hisse fiyatı ne kadar düşerse, müşteriler o kadar çok para çekiyor. Daha fazla… anlıyorsunuz, karanlık döngü.
Morgan Stanley, hisse senedi fiyatının dalgalanmasına izin veriyor ve fiyat gün geçtikçe düşüyor.
“Sadece hafta sonuna kadar dayanmamız gerekiyordu,” diye daha sonra Morgan Stanley İş Geliştirme Müdürü Charles Smith söyledi.
Hafta sonu devre kesicidir
Hafta sonu bir devre kesicidir — Morgan Stanley'in hisse senedi fiyatından endişelenmeden MUFG ile işlemi tamamlayabileceği iki günlük bir penceredir.
Cumartesi günü MUFG, yatırıma devam etmeye kararlı olduğunu ancak yeniden müzakere edilmesi gerektiğini belirtti. Pazar günü yeni bir işlem gerçekleşti ve MUFG öncelikli hisseleri elde etti.
Yalnızca ödeme sorunu kaldı.
Yeniden müzakere edilen işlemler, Pazartesi sabahı ticaretin yeniden başlamasıyla birlikte kaçınılmaz olan ölümlü spiralini durduramaz. Morgan Stanley'e olan güveni yeniden kazanmak için işlemler tamamlanmalıdır.
Bu paranın teslim edilememesi durumunda, "MUFG Başkanı Hiranobu Hirano hatırlattı, "pazar, Morgan Stanley hisselerini satacak ve fiyat sıfıra düşebilirdi."
MUFG, ödeme için hazırlandı, ancak bir sorun var: Federal Rezerv, Kolumbus Günü tatilinde, borsa değil.
Morgan Stanley, Pazartesi sabahı işlemi yeniden başlatmadan önce parayı almak zorunda, ancak bu devasa transferleri işlemek için kullanılan Fedwire ödeme sistemi Salı günü yeniden açılacak.
Pazar korku modunda, Salı çok geç olabilir ve 9 milyar dolar etki yaratamaz. Morgan Stanley o zaman bu miktarın katları kadar çekiliş kaybetmiş olabilir.
Yalnızca bir çözüm var: MUFG, çeki düzenlemelidir.
Morgan Stanley başkan yardımcısı Rob Kinder, Pazar günü bu öneriyi sundu ve MUFG kabul etti. Pazartesi sabahı 7:30'da, Kinder, Wachtell Lipton avukatlık firmasının toplantı odasında bir fiziksel çek almak için bekliyordu.
"Çok kötü görünüyor," Aaron Sorkin, "Büyük ve Düşmeyen" adlı eserinde yazdı, "En az bir gün uyumamış."
Kindler, çeki bir kurye tarafından getirileceğini düşünerek sakalını traş etmeye ve Cod Cape'ten tatilini iptal ederken giydiği kahverengi şort ve terliklerini değiştirmeye gerek duymadı.
Sonuç olarak, çeki bir MUFG yöneticileri ekibi getirdi. Bir çekim ekibi de vardı.
Kindler, bir avukattan aceleyle bir ceket ödünç aldı, ancak avukatın omuzları Kindler'den dar değildi. Ceketin arka kısmı yırtıldı.
Yorgun görünen Kindler, Japon kurtarıcılarına, "Sizlere garanti ederim, ben Morgan Stanley'in başkan yardımcısıyım," dedi.
Görünüşüne rağmen, MUFG çeki verdi — Morgan Stanley'nin hisselerin işlem görmeye başlamadan önce dünyaya duyurması için yeterli zaman vardı.
Gün içinde hisse fiyatı en fazla %70 arttı.
Koşullu durdurma sayesinde kaçış bitti—ve bu durdurma çok yakında ortadan kalkabilir.
Kurtarma durdurma tuşu
S&P 500 %7 düşerse, işlemler en az 15 dakika durdurulacaktır. %20 düşerse, işlem bir sonraki güne kadar durdurulacaktır.
Bu tüm piyasa kesicileri, korku satımının kendini güçlendirmesinden önce onu kesmek amacıyla 1987 Karlı Pazartesi çöküşünden sonra kuruldu.
Borsa, ileriye dönük önemli duyurular veya sipariş dengesizlikleri nedeniyle — herhangi bir yatırımcının ek süre düşünmesi gerekebilecek herhangi bir durum — bireysel hisse senetlerinin alım satımını kendi takdiriyle durdurma hakkına sahiptir.
Şirketlerin kar marjını öncesi veya sonrası açıklamasının nedeni aynıdır. Berkshire Hathaway hatta Cuma akşamı açıklıyor ki yatırımcılar hafta sonu boyunca verileri kavrayabilsin.
Bu, düzenleyicilerin en sık banka koşturması önlemeye çalıştığı zamandır. Continental Illinois Bank, Barings Bank ve Bear Stearns hepsi hafta sonu kurtarıldı.
Federal Deposit Insurance Corporation, müşterilerin para çekmesini etkilemeden, yeni sahiplik altında yeniden yapılandırmak için yeterli zaman sağlamak amacıyla neredeyse her zaman Cuma kapanışından sonra çökerek bankaları kapatır.
Gece ve hafta sonları, finansal sistemin doğal devre kesicileridir.
Ancak belki çok uzun sürmeyecek.
Dün, Londra Menkul Kıymetler Borsası, haftada beş gün 24 saat işlem yapmaya geçme planını duyuran en son büyük borsa oldu. NYSE, Nasdaq ve CBOE de aynı şeyi planlıyor.
7x24 saatlik alım satım uzak mı?
Borsa, hiçbir zaman kapanmayan blok zincir üzerinde işlem yapan tokenize edilmiş hisse senetlerinin rekabet tehdidine karşı işlem süresini genişletiyor.
Nasdaq, bunun ayrıca "yatırımcı erişimini genişletecek, varlık birikimi fırsatlarını artıracak ve pazarın nasıl çalıştığını yeniden tanımlayacağını" söyledi.
Bunu kesinlikle doğru düşünüyorum. Ancak bedeli nedir?
Morgan Stanley, şimdi 340 milyar dolarlık bir bankadır — 83.000 kişi istihdam eder — çünkü pazar, onu kurtarabilecek birinin zaman bulması için yeterince uzun süre durdu.
MUFG, hâlâ %24 hisseye sahip.