Uzun vadeli devlet tahvilleri, bu yılın büyük bir kısmında onları tutmaya cesaret edenleri cezalandırdı, ancak şimdi faiz oranları yeterince yüksek olduğundan yatırımcılar tekrar geri dönüyor.
Yıl boyunca süren satış baskısı sonrası, küresel uzun vadeli devlet tahvilleri kurumsal yatırımcıları yeniden çekiyor. Getiriler on yılların en yüksek seviyelerine ulaştıkça, artan sayıda varlık yönetimi şirketi, uzun vadeli tahvillerin potansiyel getirisinin, bazı faiz ve bütçe risklerini karşılayacak kadar yeterli olduğuna inanmaya başlıyor.
Amerika'nın 10 yıllık devlet tahvili getirisi bu ay %5,4'e yaklaşarak 2002'den beri en yüksek seviyeye ulaştı; Japonya'nın 10 yıllık devlet tahvili getirisi ise yaklaşık 30 yıldır en yüksek seviye olan %3,14'e çıktı. Yüksek getiriler, uzun vadeli tahvillerden çekilen yatırımcıları tekrar piyasaya çekiyor.
Piyasa iyileşmesi ortaya çıktı. Bloomberg verilerine göre, Ekim ayında 10 yıldan uzun vadeye sahip devlet tahvillerinin küresel endeksi getirisi %2,2 oldu ve 1 ile 3 yıl arası vadeye sahip, neredeyse aynı performans gösteren devlet tahvillerini açıkça geçti. Bu, Şubat ayından beri uzun vadeli tahvillerin aylık performans olarak kısa vadeli tahvilleri ilk kez geçmesidir.
Uzun vadeli tahvil değerlemesi çekiciliğini artırıyor, kurumsal alım geri dönüyor
JPMorgan Asset Management, Hollanda'nın Aegon Asset Management, Ninety One ve Allianz Global Investors gibi kurumlar, yakın zamanda uzun vadeli devlet tahvillerine yeniden odaklanmıştır.
Morgan Stanley Asset Management'ın küresel sabit getiri şefi Bob Michele, uzun vadeli tahvillerin önce çok ucuz hale geldiğini ve getirilerinin mantıklı seviyelerden açıkça saptığını söyledi. O, son zamanlarda ABD, Avustralya ve Japonya'nın uzun vadeli hazine bonolarını artırdı.
Getiri artışı, tahvillerin gelecekteki potansiyel tutma getirisini yükseltti ve yakın zamandaki teknoloji hisselerindeki dalgalanma, bazı sermayelerin devlet tahvillerine doğru yönlendirilmesine neden oldu.
Yatırımcılar, yapay zeka şirketlerinin büyük sermaye harcamalarının getiri beklentilerini yeniden değerlendirdikçe, yüksek değerli hisseler daha fazla eleştiriyle karşı karşıya kalıyor. Sermaye akış verileri, iShares ABD Hazine Bonosu ETF'nin ikinci aydır sermaye girişi aldığını, iShares Core S&P 500 ETF'nin ise önceki sermaye net girişi yerine net çıkışa geçtiğini gösteriyor.
Savunma talepleri, son zamanlarda tahvil fiyatlarını daha da artırdı. ABD teknoloji hisselerinin satımına bağlı olarak, Cuma günü ABD tahvil getirileri en az 4 baz puan düşerek tümüyle aşağı yönlü hareket etti; Avustralya ve Yeni Zelanda'nın 10 yıllık tahvil getirileri de sırasıyla 5 baz puanın üzerinde düştü. ABD'nin 10 yıllık tahvil getirisi, Ekim ayında yaklaşık 37 baz puan geriledi ve bu, Aralık 2023'ten beri en büyük aylık düşüş oldu.
Japonya ve İngiltere'nin uzun vadeli tahvilleri iyileşti, arz-talep durumu düzeldi
Uzun vadeli tahvil alımının geri dönmesi sadece ABD'yi sınırlamıyor. Japon devlet tahvilleri, önceki dönemde bütçe genişlemesi beklentileri, Japonya Merkez Bankası'nın faiz artırımı ve geleneksel alıcıların talep yetersizliği etkisiyle baskı altında kalmıştı; ancak getiriler tarihi yüksek seviyelere ulaştıktan sonra yabancı kurumlar tekrar portföylerine eklemeye başladı.
Prudential Financial, Allianz Global Investors ve BNP Paribas Asset Management, son zamanlarda Japonya'nın uzun vadeli devlet tahvillerine olan ilgisini veya pozisyonlarını artırdı. Japonya'nın 30 yıllık tahvil getirisi, bu ayın %4,25 yüksek noktasından yaklaşık 40 baz puan düştü.
Japon Menkul Kıymetler Birliği verilerine göre, Japonya'daki hayat sigortası kurumları dört aydır süren bir süredir çok uzun vadeli devlet tahvillerini net olarak satın alırken, yurtdışı yatırımcılar da üç aydır net alıcı konumunda.
İngiliz uzun vadeli hazine bonoları aynı şekilde arz ayarlamalarından fayda gördü. İngiliz Borç Yönetimi Ofisi, bu mali yıl için 15 yıldan uzun vadeli hazine bonolarının emisyon oranının %7'nin altına düşerek 1990-1991 mali yılından beri en düşük seviyeye inmesini beklediğini açıkladı.
Bu düzenleme, İngiliz hükümetinin yüksek maliyetli uzun vadeli borçlanmalarını azaltma eğilimini sürdürmektedir. İlgili duyuru sonrasında, İngiltere'nin 20 ve 30 yıllık tahvillerinin getirisi, yaklaşık bir aylık en düşük seviyeye inmiştir.
Royal London Asset Management, son aylarda İngiliz 30 yıllık hazine bonolarını aşırı ağırlıklı hale getirdi. Kurumun faiz ve nakit işleri müdürü Craig Inches, getirilerin sürekli artmasının ardından menkul kıymet portföylerinin vadesini uzatma zamanının geldiğini düşünüyor.
Enflasyon ve mali baskı hâlâ devam ediyor, tepkinin sürdürülebilirliği hâlâ tartışmalı.
Uzun vadeli tahvil fiyatlarındaki rebound'a rağmen, önceki satımın nedeni olan temel riskler hâlâ devam etmektedir.
Enerji fiyatlarındaki artıştan kaynaklanan enflasyon baskısı, ana merkez bankalarının para sıkılaştırması politikaları ve hükümet finansal durumunun bozulması, yatırımcıların uzun vadeli tahvillere daha yüksek bir risk primi talep etmesini hâlâ gerektirebilir.
Fed, bu hafta faizleri sabit tuttu ancak ABD ekonomik büyümesi değerlendirmesini yükseltti. Başkanı Walsh, gelecekteki faiz yolunu açıkça taahhüt etmedi, bu da yatırımcıların Fed'in daha agresif sıkılaştırma adımları atması gerekip gerekmediği konusunda tartışmaya devam etmesine neden oldu.
Avrupa'da, Fransa'nın siyasi ve mali istikrarsızlığı devam eden bir şekilde devlet tahvilleri piyasasını etkiliyor. Avrupa Merkez Bankası'sı (ECB) Perşembe günü faizleri sabit tuttuktan sonra, bankanın Fransa tahvili satışlarını durdurmak için müdahale edip etmeyeceğine dair yatırımcı beklentileri etkilenmiş ve bazı Avrupa uzun vadeli devlet tahvillerinin fiyatları tekrar düşmüş durumda.
ABD maliye politikası da sonraki odak noktası olmaya devam ediyor. Uzun vadeli ABD tahvillerinin getirisi yüksek seviyelerden düşerken, ABD Hazine'nin finansman baskısı hafifledi. Piyasa önce Hazine'nin 20 ve 30 yıllık tahvillerin ihracını azaltabileceğini tahmin etmişti, ancak birçok banka, yapılacak düzenlemelerin 2027 yılına kadar uygulanmayacağını öngörüyor.
3 Kasım'daki ABD orta seçimleri, politika belirsizliğini artırdı. Kongre'de bölünmüş kontrol oluşursa, ekstra mali teşvikler kısıtlanabilir; eğer Cumhuriyetçiler beklenmedik bir şekilde iki meclisi de korursa, piyasa gelecekteki harcamaları ve enflasyon riskini yeniden değerlendirebilir.
AJ Bell yatırım direktörü Hilary Winn, mevcut uzun vadeli tahvil performansının bir trend tersine dönme değil, geçici bir nefes alma olarak görülmesi gerektiğini düşünüyor. Kurum, yüksek kredi kalitesine ve kısa vadeli tahvillere yönelmeye devam ediyor.
Raymond James Wealth Management’in sabit getiri araştırmaları müdürü Oliver Faizallah, ekonomik yavaşlama ve kaçış alımlarının getirileri düşürmeye devam edebileceğini, ancak mali politikanın gevşemesi veya savaşın escalated olması nedeniyle enflasyonun tekrar yükselmesi durumunda uzun vadeli devlet tahvillerinin tekrar satılmasına neden olabileceğini belirtti.