Dünyanın en büyük tahvil yatırımcıları, bir yıl önce hemen hemen karşıt gibi görünecek bir şey yapıyorlar: ABD hazine bonolarına karşı bahis yapıyorlar ve paralarını Avustralya ve Avrupa hükümet borçlarına yönlendiriyorlar. Neden basit, ancak Fed için rahatsız edici: Küresel kurumlar, Amerika'nın enflasyonu kontrol altına alma yeteneğine olan güvenini kaybediyor.
Yaklaşık 1,1 trilyon dolarlık varlığı yöneten Schroders Plc, öncü rol oynuyor. Şirket, ABD 5 yıllık ve 10 yıllık hazine bonolarına yönelik düşmanca pozisyonlarını aktif olarak artırırken, sermayesini Avustralya, İngiltere ve euro bölgesinin kısa vadeli hazine bonolarına yönlendiriyor.
Neden Fed'in alanı kalmıyor
Federal Reserve'in en son politika toplantısı kesinlikle güven vermedi. Merkez bankası faiz oranlarını sabit tuttu, ancak karar birlikte alınmadı. Bazı yetkililer, devam eden enflasyon baskısını gerekçe göstererek daha fazla faiz artırımı talep etti.
Bu arada, diğer bölgelerdeki merkez bankaları daha kararlı bir hikâye anlatıyor. Avustralya Rezerv Bankası, gecelik nakit faiz oranını 25 baz puan artırarak %4,35'e çıkardı. Avrupa Merkez Bankası, daha fazla para politikası sıkıştırmasının gündemde olduğunu sinyal verdi. Fed sabit kalırken, Avustralya ve Avrupa aktif olarak sıkıştırma yapıyor.
Bu fark, tahvil ticareti yapanların "göreceli değer" fırsatı dediği şeyi oluşturuyor. ABD dışındaki piyasalardaki, daha kısa vadeli olan ön uç tahviller, Amerikan karşılıklarına kıyasla giderek daha cazip görünüyor.
Dönüşüm mekanikleri
Değişim ince değil. Kurumsal yatırımcılar, ABD hazine bonolarında açık kısa pozisyonlar alıyor, bu da fiyatların düşeceğini ve getirilerin artacağını açıkça tahmin ettikleri anlamına geliyor. Aynı zamanda, Avustralya, Birleşik Krallık ve euro bölgesinin kısa vadeli devlet borçlarına uzun pozisyon alıyorlar.
Küresel sabit getirili menkul kıymet yöneticileri arasında artan bir fikir birliği, ABD borç enstrümanlarının yeterince telafi edilmeyen bir risk primi taşıdığını göstermektedir. Başka bir deyişle, yatırımcılar, Amerika'nın enflasyon belirsizliğiyle başa çıkmak için yeterli ödeme almadıklarını düşünmektedir.