Galaxy Q2 2026 Gelirleri: Veri Merkezi Genişlemesiyle Daralan Kayıplar

Yazan: KarenZ, Foresight News

Galaxy'nin ikinci çeyrek finansal raporu, iki iş motoru farklı şekillerde çalışıyor.

Birisi kripto piyasasının dalgalanmalarını takip ediyor, coin fiyatlarıdüşüşü muhasebe performansını hâlâ olumsuz etkiliyor; diğeri Texas'taki veri merkezinden yükseliyor, sunucular yerleştiriliyor, elektrik sağlanması tamamlanıyor, kira kapasiteyle birlikte adım adım onaylanıyor.

5 Ağustos'ta Galaxy Digital, 2026 ikinci çeyrek sonuçlarını açıkladı. Şirket, bu çeyrekte 85 milyon dolarlık net zarar kaydetti; bu, birinci çeyrekteki 216 milyon dolarlık zarardan 131 milyon dolar daha azdı. Düzeltildikten sonraki brüt kâr 43 milyon dolar oldu, birinci çeyrekte ise 88 milyon dolarlık zarar vardı. Düzeltildikten sonraki EBITDA 77 milyon dolarlık zarar oldu, birinci çeyrekte ise 188 milyon dolarlık zarar vardı.

Kısaca, ayarlanmış EBITDA, net kârdan faiz, vergi, amortisman ve tükenme, hisse bazlı ödemeler ve bazı tekil kalemler çıkarıldıktan sonra elde edilen bir işletme göstergesidir ve farklı çeyreklerdeki iş performansını karşılaştırmak için kullanılır.

İş birimlerini ayrı ayrı incelediğimizde, dijital varlıklar ve veri merkezi işletmeleri toplamda 86 milyon ABD doları ayarlanmış brüt kâr ve toplamda 1 milyon ABD doları ayarlanmış EBITDA katkıda bulunmuştur. Dijital varlık işletmesi, 66 milyon ABD doları ayarlanmış brüt kâr ve 11 milyon ABD doları ayarlanmış EBITDA kaybı sağlamıştır; veri merkezi ise 20 milyon ABD doları ayarlanmış brüt kâr ve 11 milyon ABD doları ayarlanmış EBITDA sağlamıştır.

Galaxy'nin genel EBITDA'sını kayıp aralığında tutan ana unsur, şirketin kendi portföyüdür. Finansal rapor, bu tutarı "Kurumsal ve Varlık Yönetimi" (Treasury & Corporate) bölümüne dahil eder. Bu, Galaxy'nin kendi sermayesiyle tuttuğu bir varlık sepeti olarak anlaşılabilir; bu sepet, dijital varlık spotları, türev ürünler ve ETF'lerin yanı sıra halka açık şirket hisseleri, risk sermayesi, özel sermaye ve fon yatırımlarını da içerir.

İkinci çeyrekte, bu bölüm 42 milyon dolarlık ayarlanmış brüt zarar ve 78 milyon dolarlık ayarlanmış EBITDA zararı kaydetti. Galaxy, bu durumun ilgili dijital varlıklar ve yatırım pozisyonlarından kaynaklanan gerçeklenmemiş kayıplar nedeniyle olduğunu belirtti. Dijital varlıklar ve veri merkezleri olmak üzere iki işletme faaliyeti, toplamda 1 milyon dolarlık ayarlanmış EBITDA katkıda bulundu; bu bölümün eklenmesiyle Galaxy'in toplam ayarlanmış EBITDA'sı 77 milyon dolarlık zarara döndü.

30 Haziran itibarıyla bu portföyün net pozisyonu 1,16 milyar ABD dolarıdır. Bunun içinde en büyük kalemlerden biri 606 milyon ABD doları olan sermaye yatırımı ve fon yatırımıdır; Bitcoin pozisyonu 400 milyon ABD doları; diğer token pozisyonu 76 milyon ABD doları; Solana pozisyonu 58 milyon ABD doları; diğer likit yatırımlar ise 19 milyon ABD dolarıdır. Finansal rapor, Bitcoin ve Solana pozisyonlarının sadece spot alım satım değil, aynı zamanda türevler, kısa pozisyonlar ve diğer hedging pozisyonları, sarmalı tokenlar ve ilgili yatırım araçlarını da içerdiğini özellikle belirtmektedir; bu nedenle yukarıdaki tutarlar doğrudan spot tutulan bakiye miktarı olarak yorumlanmamalıdır.

30 Haziran itibarıyla, Galaxy'in toplam varlıkları 9,992 milyon ABD dolarından 10,844 milyon ABD dolarına yükselerek %9 artış gösterirken, toplam özkaynaklar 2,779 milyon ABD dolarından 2,720 milyon ABD dolarına düşmüştür; nakit ve stabil kripto varlıklar 2,605 milyon ABD dolarından 2,459 milyon ABD dolarına inmiştir. Aynı dönemde, söz konusu dijital varlıklar ve yatırım net maruziyeti 1,362 milyon ABD dolarından 1,160 milyon ABD dolarına düşmüştür. Bu tutarlar, dönem sonu bakiye değişiklikleridir ve ilgili çeyreklikteki net zararla farklı muhasebe ölçütlerine dayanmaktadır.

Dijital varlık işleri içinde ilginç bir çelişki ortaya çıktı.

Küresel pazar operasyonları yeniden yapılandırıldıktan sonra brüt kâr, 31 milyon ABD dolarından 49 milyon ABD dolarına yükseldi ve bu, önceki döneme göre %58 artıştır; karşı taraf sayısı 1.691'den 1.741'e çıktı, ortalama kredi tutarı ise yaklaşık 14 milyar ABD dolarında sabit kaldı. Şirket, işlem hacminin önceki döneme göre %7 düştüğünü açıkladı ve aynı dönemde endüstri genelindeki işlem hacmi düşüşünün iki haneli bir oranın üzerinde olduğunu belirtti. Burada kesin olarak şunu doğrulayabiliriz: Galaxy, zayıf bir piyasa ortamında göreli payını korudu; ancak bu verilerle uzun vadeli karlılığın sabitlendiğine dair bir çıkarım yapılamaz.

Varlık yönetimi ve altyapı çözümleri verileri, kripto para fiyatlarından daha fazla etkilenmektedir. Galaxy, ikinci çeyrek sonunda varlık yönetimi ve stake edilen varlıkların toplamının yaklaşık 7,1 milyar dolar olduğunu açıkladı; bu, dijital varlık fiyatlarındaki düşüş nedeniyle %12 azalmıştır. Bunun içinde ETF ile ilgili varlıklar 1,805 milyar dolar, alternatif varlıklar 2,553 milyar dolar, stake edilen varlıklar ise 2,790 milyar dolar olarak belirlenmiştir.

133MW kiralamaya başlıyor, Helios inşaat sahasından kar tablosuna giriyor

İkinci çeyrekte en önemli değişiklik Batı Teksas'ta gerçekleşti. Galaxy, Helios 1. aşamanın toplam 200 MW elektrik gücünü, bunun 133 MW'ını kritik IT yükü olarak CoreWeave'e teslim etti ve 1. aşama planlandığı gibi tamamlandı. Kiralar, ikinci çeyrekte teslim edilen kapasiteyle birlikte adım adım tanımlandı ve veri merkezi bölümü ilk kez gelir getiren bir işletme haline geldi.

Galaxy Helios veri merkezi kampüsü hava çekimi

Teslimatın tamamlanmasının ardından, Galaxy, Helios 1. aşamanın 2026 üçüncü çeyreğinden itibaren her üç aylık dönemde yaklaşık 80 milyon ABD doları kira geliri getirmesini bekliyor ve proje düzeyinde ayarlanmış EBITDA karlılığı %90'ı aşacak. CoreWeave kirasının temel süresi 15 yıldır; üç aşama toplamında sözleşmeye bağlanan kritik IT yükü 526 MW'tır.

Şirket, kira süresi boyunca bu kira sözleşmelerinin ortalama yıllık gelirinin 1,2 milyar doları aşacağını ve ortalama kira düzeyindeki ayarlanmış EBITDA kar marjının %90'ı aşacağını tahmin etmektedir.

Bu iş daha fazla sermaye gerektiriyor. İkinci çeyrekte veri merkezi sermaye harcamaları 354 milyon dolarlık birinci çeyrekten yükselterek 448 milyon dolar oldu. Çeyrek sonu itibarıyla, finansal raporda veri merkezi iş birimine dahil edilen toplam borçlar 1,33 milyar dolarlıktan 1,548 milyar dolara yükseldi.

28 Temmuz'da, Galaxy'nin alt kuruluşu, 2031'de vadesi gelen ileri seviye teminatlı tahvillerin özel olarak satımını tamamladı ve elde edilen tutar, Helios II projesinin inşasına kullanılacaktır. İkinci aşama, 260 MW kritik IT kapasitesi eklemeyi planlamaktadır ve veri merkezleri, 2027 ikinci çeyreğinden itibaren teslim edilmeye başlanacaktır.

Raporun en dikkat çekici olan “5,7 GW’dan fazla” ifadesine sınırlayıcı bir terim eklenmelidir. Bu, Galaxy’in Texas’ta planladığı potansiyel elektrik hatlarını ifade eder, mevcut olarak enerjiye bağlanmış veya kiralık sözleşmeleri olan kapasiteyi değil. Helios’un şu anda onaylanmış elektrik kapasitesi 1,6 GW’dan fazladır ve ek olarak ERCOT’a bağlanma sürecinde olan iki adet 1 GW’lık yük başvurusu bulunmaktadır; yeni satın alınan Merlin, Caspian ve Selene tesislerinin potansiyel kapasiteleri sırasıyla yaklaşık 500 MW, 700 MW ve 900 MW’dır; bunlardan Merlin’in ilk anlaşması yaklaşık 74 MW’ı desteklemektedir.

Helios, daha uzun süreli kira sözleşmeleri sunuyor; Galaxy'in dijital varlık işi ise kurumsal hizmetleri tekrar kullanılabilir ürünler haline getirmeyi deniyor.

İkinci çeyrek ve sonrasında Galaxy, kurumsal dış pazar tahmin piyasası işlemleri, zincir üstü finansman faiz ürünü (GOFR) ve Galaxy Curator'u sırayla piyasaya sürdü.

Bu süreçte, zincir üstü finansman faizi ürünü GOFR, Aave, Morpho, Spark, Kamino gibi zincir üstü kira piyasalarının değişken faizlerini dinamik olarak dengelenmiş bir finansman faizine entegre eder; müşteriler doğrudan Galaxy ile iletişim kurar, Galaxy cüzdanları, akıllı sözleşme yürütümünü ve teminat izleme işlemlerini yönetir. Şirket, öncelikli kayıp koruması için en fazla 100 milyon dolar kendi sermayesini tahsis etmeyi taahhüt eder, ancak koruma kapsamı belirli şartlarla sınırlıdır.

Galaxy Curator, Morpho üzerinde kurulan kurumsal kasa stratejilerini Fireblocks Earn aracılığıyla dağıtarak, kurumların mevcut onay, imza ve strateji kontrol süreçleri içinde zincir üstü gelir ürünlerine erişmesini sağlar. Bu, Galaxy'in hizmet sınırlarını genişletir ancak bu çeyrek finansal raporda gelir olarak ayrı ayrı açıklanmamıştır; bu nedenle daha doğru ifade, «büyüme eğrisinin doğrulandığı» değil, «ürün yeteneklerinin genişletildiği»dir.

Uygunluk kanalları da aynı anda ilerletiliyor. Mayıs ayında New York Devleti Finans Hizmetleri Dairesi, GalaxyOne Prime NY’ye BitLicense ve para transferi lisansı vererek, New York eyaletindeki kurumlara düzenlenmiş dijital varlık alım satımı ve koruma hizmetleri sunma izni verdi.

Ağustos'ta, Galaxy, BNY'nin dijital varlık koruma platformuna kira desteği sağlamayı ve platform altyapısının tasarım ortağı olarak katılmayı planlayarak New York Mellony Bankası (BNY) ile yıllara yayılan bir iş birliği ilan etti.

Mike Novogratz, aynı dönem CEO mektubunda Galaxy'nin stratejisini, finansal faaliyetlerin zincir üzerine taşınması ve yapay zekânın gelişmesiyle elektrik, arazi ve veri merkezleri talebinin artması gibi iki kuvvetin birleşimi olarak özetledi. Bu, yönetim tarafından şirketin yönüne dair bir açıklama olup, finansal sonuçlar değil. İkinci çeyrekte mali tablolara yansıyan gerçek bilgiler daha basit: kripto varlık fiyatları hâlâ kar-zarar üzerinde önemli etkiye sahip; dijital varlık işletmeciliği faaliyetlerinin direnci iyileşti; veri merkezleri ilk kez pozitif ayarlanmış EBITDA katkıda bulundu.

Bu nedenle, Galaxy'nin karşısındaki sınav da daha spesifik hale geldi. Zincir üzerindeki ürünler, kurumsal iş birliklerini sürekli gelir haline getirmeli; Texas parkı, potansiyel GW'leri hesaplanabilir MW'lere dönüştürmek için düğümlere göre harekete geçmelidir. Finansal raporda, bir tarafta hâlâ dalgalanan kripto para fiyatı eğrisi, diğer tarafta ise harekete geçen sayaçlar var. Bir sonraki aşamanın ağırlığı, bunların zamanında ve bütçeye uygun olarak, birer birer yakılabilmesine bağlıdır.