Wall Street, harcamalar hızlanmadan hemen önce teknoloji harcamaları balonları ilan etme alışkanlığına sahiptir. Franklin Templeton’un baş pazar stratejisti, şüphelilere oturmasını söyledi.
Franklin Templeton Enstitüsü'nün Baş Pazar Stratejisti Chris Galipeau, 21 Temmuz'da şirketin "Talking Markets" podcast'ini kullanarak net bir mesaj iletti: Yapay zeka sermaye harcamaları "gerçek ve devam eden" bir durum; bir dedikodu, bir hiperbole ya da kesinlikle yavaşlayan bir süreç değil. Temel veri noktası tartışmaya kapalı. En büyük beş hiper ölçekli şirket, 2023 yılında sadece 100 milyar doların üzerinde sermaye harcaması yaptı. Bu rakam 2026 yılında 700 milyar doları aşacak şekilde tahmin ediliyor.
Bu, üç yıl içinde yaklaşık 7 katlık bir artıştır. Bir referans olarak, 700 milyar dolar, İsviçre'nin tam GSMH'sından daha büyüktür.
Güvenin ardındaki sayılar
Galipeau'nun argümanı basit bir tez üzerine kuruludur: Yapay zeka altyapısına akıtılan para, sadece etkileyici basın açıklamaları değil, ölçülebilir kazanç büyümesi yaratmaktadır.
2026'nın ikinci çeyreğinde S&P 500'ün yıllık bazda %20'nin üzerinde kar büyümesi sağlayabileceğini tahmin ediyor. Bu tahminin arkasında iki temel faktör bulunuyor: Yapay zeka ile ilgili harcamaların şirketlerin kar marjlarına yansması ve banka karlarının iyileşmesi.
Stratejist, mevcut yatırım döngüsünü “erken aşamalarda” olarak tanımladı ve hiperskalörlerin devasa altyapı yatırımlarına yeterli getiri sağlayıp sağlayamayacağı konusunda artan eleştirileri bilinçli bir şekilde reddetti.
Galipeau'nun argümanı, bu harcamanın sadece Nvidia'nın GPU satışlarına değil, daha geniş kurumsal ve tüketiciler uygulamalarına da uzandığını öne sürerek, yatırım tezinin donanım katmanının çok ötesine kadar sürdüğünü gösteriyor.
Bu, kripto piyasaları için ne anlama geliyor
Galipeau’nun yorumu, bitcoin, ethereum veya herhangi bir dijital varlık hakkında bahsetmedi. Hatta geçici bir atıf bile yapmadı.
Daha hemen, Galipeau’nun çizdiği makro resim ilgilidir. Eğer S&P 500 kâr büyümesi 2026 Q2’de %20’yi aşarsa, bu, kripto dahil neredeyse tüm varlık sınıfları için risk alım sinyalidir. Güçlü hisse senedi kârları, yatırımcı güveniyle ilişkilidir ve güvenli yatırımcılar daha yüksek riskli varlıklara yönlendirilir.
700 milyar dolar, merkeziyetsiz GPU ağlarına değil, sıradan şüphelilerin sahip olduğu hiperölçekli tesislere girecek.
Yatırımcıların dikkat etmesi gerekenler
Kripto piyasa katılımcıları için ana değişken, AI CapEx'in gerçek olup olmadığı değil. Galipeau bu konuyu ikna edici bir şekilde savundu. Soru, bu harcamaların sonunda dağıtık hesaplama, veri depolama ve AI-ilişkili blok zinciri hizmetleri için aşırı talep yaratıp yaratmayacağı.
Traders, 2026 Q2'de öngörülen %20 kazanç büyümesinin gerçekten gerçekleşip gerçekleşmediğini de izlemelidir. Eğer gerçekleşirse, kripto para birimlerinin hisse senetleriyle birlikte yükselmesini sağlayan daha geniş bir risk hoşgörüsü beklenmelidir.
Hiper ölçeklilerin Sermaye Harcaması büyümesi ile AI ürünlerinden gerçek gelir üretimi arasındaki fark, önümüzdeki birkaç çeyrek boyunca izlenecek en önemli tek metriktir. 700 milyar dolarlık harcama rakamı, gelirler takip ederse yalnızca iyimser bir pozisyonu gerekçelendirebilir. Franklin Templeton bunun olacağını düşünüyor.