Yabancı medya, AI veri merkezi hiperaktivitesinin yüzeyde bir hesaplama yarışı gibi göründüğünü, ancak temelde giderek daha çok bir finansman yarışı haline geldiğini belirtiyor. Büyük bir park inşa etmek, yalnızca GPU değil, aynı zamanda arazi, elektrik şebekesi bağlantısı, trafo ekipmanları, soğutma sistemleri, fiber optik ve uzun vadeli elektrik sağlığı gerektirir; tek bir proje için harcanan tutar milyarlarca dolar olabilir.
2030 yılına kadar küresel AI altyapısının kurulması için trilyonlarca dolarlık yatırım gerektiği düşünülüyor. Reuters, 2026 ile 2030 yılları arasında bu tür finansman ihtiyaçlarının 3,6 trilyon dolara ulaşabileceğini önceden belirtmişti. Makale, bu durumun, modelleri eğiten şirketlerin kendileri değil, inşaatı üstlenen, kredi veren ve uzun vadeli varlıkların riskini taşıyan taraflar olduğunu gösterdiğini ifade ediyor.
Nakit durumu iyi olanlar sınırlı
Makale, Microsoft gibi büyük bulut sağlayıcılarının hâlâ kendi bilançolarını kullanarak doğrudan nakit yatırımlar yapabildiğini, ancak daha fazla küçük ve orta ölçekli AI şirketi ve bulut hizmet sağlayıcısının bu yeteneğe sahip olmadığını belirtiyor. Bu şirketler genellikle kararlı gelir elde etmeden önce milyarlarca dolarlık GPU satın alıp veri merkezleri inşa etmek zorundadır ve bu nedenle dış sermayeye bağımlıdır.
Sık kullanılan yöntemler arasında şirket tahvili ve dönüştürülebilir tahvil çıkarımı yer alır. Nebius, Ağustos 2026'da 4,5 milyar dolarlık dönüştürülebilir tahvil finansmanı duyurdu ve bu fonların bir kısmı AI altyapısı işine yatırılacak. Makale, bu araçların hissedarların veri merkezi genişlemesine dolaylı olarak katılmalarını sağladığını belirtiyor.
Veri merkezleri altyapı varlığı olarak değerlendiriliyor
Makale, süper büyük AI parklarının finansman yöntemlerinin giderek elektrik santralleri, havaalanları veya tol yoluna daha da yakınlaştığını belirtiyor. Geliştiriciler genellikle arazi ve fiziksel altyapıyı elinde bulunduran özel amaçlı bir varlık kurar ve bu varlık, bankalara ve özel sermayeye uzun vadeli kira sözleşmeleri temelinde finansman sağlar.
Kredi verenler için kritik nokta öngörülebilir nakit akışıdır. OpenAI, Microsoft veya büyük bulut hizmet sağlayıcıları 15 ila 20 yıllık kira sözleşmeleri imzalarsa, bu tür sözleşmeler milyarlarca dolarlık borçları destekleyebilir. Tesisler, elektrik kullanım hakkı ve ekipmanlar da teminat kapsamına dahil edilecektir.
Makale, SoftBank'in desteklediği SB Energy'nin, OpenAI için Amerika Birleşik Devletleri Ohio eyaletinde bir proje geliştirdiğini örneklendiriyor. NVIDIA, bu tesisle ilgili kira ve altyapı için en fazla 105 milyar dolarlık kredi desteği sağlamayı kabul etti ve doğrudan SB Energy'e yatırım yaptı. Tesisin tasarımı, en fazla 8 gigavatlık elektrik kapasitesine kadar genişletilebilir.
NVIDIA rolü değişiyor
Makale, NVIDIA'nın yalnızca bir çip tedarikçisi olmaktan çıkıp, "tedarikçi ve finansal destek sağlayıcı" çift rolüne geçiş yaptığı en sıra dışı değişikliklerden biri olarak belirtiyor. NVIDIA, GPU satmanın yanı sıra AI laboratuvarlarına, altyapı şirketlerine ve bulut hizmet sağlayıcılarına yatırım yapıyor ve müşterilerinin finansman elde etmesine garanti gibi yöntemlerle yardımcı oluyor.
Makale, bu düzenlemenin müşterilerin inşaat finansmanına daha kolay erişebilmesi nedeniyle donanım talebini genişletmeye yardımcı olduğunu belirtiyor. Ancak pazar, çip tedarikçilerinin aynı zamanda müşterilerine yatırım yapması, kira sözleşmelerini desteklemesi ve projelerin finansmanına katılması durumunda, talebin bir kısmının gerçek piyasa kaynaklı mı yoksa tedarikçilerin finansman kapasitesi tarafından mı yaratıldığını sorgulamaya başlamıştır.
NVIDIA, bu modeli "döngüsel finansman" olarak tanımlamayı reddediyor. Ancak makale, ilgili endişelerin iş düzenlemelerini etkilemeye kadar yükseldiğini ve NVIDIA'nın yakın zamanda bazı küçük AI bulut hizmet sağlayıcılarıyla gelir paylaşımı işbirliklerini durdurduğunu belirtiyor.
Sınırlamalar sadece çipde olmayabilir
Makale, AI veri merkezi inşaat maliyetlerinin hâlâ artmaya devam ettiğini de belirtiyor. GPU'nun yanı sıra, bellek, ağ cihazları, transformatörler ve soğutma sistemleri de tedarik sıkışıklığıyla karşılaştı. NVIDIA tabanlı bazı AI sunucu sistemlerinde bellek fiyatlarındaki artış nedeniyle teklifler %15'ten fazla arttı.
Faiz oranlarının yüksek seviyede kalması durumunda finansman maliyetleri de aynı anda artıyor. Makale, AI talebi artmaya devam ederse, Wall Street'in veri merkezlerini yeni bir altyapı varlık sınıfı olarak görebileceğini belirtiyor; ancak gelecekte AI gelirleri beklentilerin altında kalırsa, riskler yalnızca teknoloji şirketlerinde kalmayacak ve bankalara, tahvil sahiplerine, özel kredi fonlarına, altyapı yatırımcılarına ve teminat sağlayan tedarikçilere kadar yayılabilir.