Güney Kore'de son zamanlarda hisse senedi piyasasındaki dalgalanmaların ardından, tek bir hisse senedine dayalı kaldıraçlı ETF'ler yeniden düzenleyici tartışmaların odak noktası haline geldi. Yabancı medya, bu tür ürünlerin küçük yatırımcıların riskini daha da artıracağını, hatta temel hisse senedi nihayetinde eski fiyatına döndüğünde bile sahiplerin ürün yapısı nedeniyle sürekli kayıplar yaşayabileceğini belirtti ve SEC'nin mevcut düzenlemelerin gözden geçirme penceresinden yararlanarak ilgili ürünleri doğrudan yasaklaması gerektiğini ifade etti.
Güney Kore, iki ayda 9,4 milyar dolar topladı
Makale, Güney Kore düzenleyicilerinin yaklaşık iki ay önce Samsung Electronics ve SK Hynix'i takip eden tek hisse senedi kaldırmalı ETF'leri onayladığını belirtiyor. Bu tür ürünler, yatırımcılara iki kat fiyat hareketi maruziyeti sunarak yerel sermayenin Amerika'daki benzer ürünlerden Güney Kore piyasasına geri çekilmesini amaçlıyordu.
Para hızla akıyor. İki aydan kısa bir sürede, Güney Kore bireysel yatırımcılar bu tür fonlara yaklaşık 9,4 milyar dolar, yani yaklaşık 14 trilyon KRW yatırdı. Ancak ürünün piyasaya sürülme zamanlaması ideal değildi. Daha önce iki çip hissesi ilk yarım yılda büyük ölçüde yükseliş göstermişti; ardından küresel piyasalarda AI işlemine yönelik ilgi azaldı ve Çinli rekabet, SK Hynix'in AI çipleri alanında beklenen üstünlüğünü etkilemeye başladı.
Teknoloji hisselerindeki düzeltmede, SK Hynix ve Samsung birer gün içinde sırasıyla %14,7 ve %13,4 düştü. Güney Kore borsasının ağırlık merkezli yapısı nedeniyle bu düşüş, KOSPI endeksini de etkiledi ve birden fazla kez durma mekanizmasını tetikledi.
Günlük yeniden dengeleme kayıpları artırır
Makale, sorunun sadece kaldıraç olmadığını, bu tür ETF'lerin çalışma şekli olduğunu savunuyor. Günlük 2 kat pozisyonu korumak için fon sağlayıcıları kapanış sonrası pozisyonlarını ayarlıyor: hisse senedi fiyatı yükseldikçe satın almaya devam ediyor, düştükçe satmaya devam ediyor, bu da dalgalanmaları büyütüyor.
Güney Kore'nin Han Yang Securities'in hesaplamalarına göre, 27 Mayıs'tan 22 Temmuz'a kadar Samsung ve SK Hynix hisse senedi fiyatları sırasıyla %15,2 ve %18,4 düştü, ancak karşılık gelen kaldıraçlı ETF'lerin düşüşleri %40,2 ve %49,4 olarak hisse senetlerinin kendisinden açıkça daha yüksek oldu.
Makale, bu tür ürünlerin "volatilite kaybı" adı verilen bir soruna da sahip olduğunu belirtiyor. Nedeni, fonun yatırımcının ilk satın alma anındaki toplam getiri yerine günlük getirileri takip etmesidir. Dalgalı piyasalarda, temel hisse senedi fiyatı nihayetinde başlangıç noktasına dönseniz bile, ETF'nin net varlığı tamir edilemeyebilir.
Han Yang Securities'in simülasyonuna göre, benzer dalgalanmalar bir yıl boyunca devam ederse, Samsung ve SK Hynix'in yıl sonunda başlangıç fiyatlarına geri dönseler bile ilgili kaldıraçlı ETF'ler %63 ila %75 düşebilir.
Amerika'daki benzer ürünler de baskı altında.
Makale, Güney Kore'nin bu ürünlerinin, ABD pazarındaki tek hisse senedi kaldıraçlı ETF'lerin kopyası olduğunu belirtiyor. ABD'de NVIDIA, Tesla ve Microsoft gibi teknoloji hisselerini takip eden benzer ürünler zaten mevcut ve yatırımcılar Robinhood gibi platformlar aracılığıyla doğrudan satın alabilir.
Bu yıl Haziran itibarıyla, bu tür ürünlerin ABD'deki varlık büyüklüğü yaklaşık 65 milyar dolar düzeyine ulaşmış ve işlemlerin yaklaşık %90'ı bireysel yatırımcılardan gelmektedir. Bazı ürünlerin performansı da benzer sorunları göstermektedir: Tesla'ya 2 kat maruziyet sağlayan bir ETF, geçen altı ayda %51 düştü; aynı dönemde Tesla hisse senedi fiyatı yaklaşık %20 düşmüştür. Başka bir ETF ise Microsoft'a 2 kat maruziyet sunmakta olup, bu yıl yaklaşık %12 düşüş yaşamıştır; Microsoft hisse senedi fiyatı son zamanlardaki bir iyileşmeden sonra hâlâ yaklaşık %2 artış kaydetmiştir.
Makale, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun ilgili riskleri uzun zamandır bildiğini savunuyor. SEC Yatırımcı Danışma Komitesi, Haziran 2023'te tek hisse senedi kaldıraçlı ETF'lerin ana sahiplerinin bireysel yatırımcılar olduğunu ve birçok uzun vadeli sahibin bileşik faiz etkisi ile günlük yeniden dengeleme nedeniyle oluşan sapma riskini anlamadığını belirtmişti.
Şu anda SEC, ETF kuralları üzerinde inceleme yapıyor ve kamuoyundan görüşler 9 başı kadar alınmaya devam edecek; bu kapsam, tek hisse senedi stratejilerini ve daha yüksek kaldıraçlı ürünlerini açıkça kapsıyor. Makale, bunun SEC'in ilgili ürünleri doğrudan sınırlama fırsatı olduğunu belirtiyor.