Yabancı yatırımcılar, Haziran ayında ABD finansal piyasalarına net 133,5 milyar dolar gönderdi. Aynı ayda, 29 milyar dolarlık hazine bonosu sattılar.
Bu sayılar, aynı ayda iki farklı akışı gösteriyor. Gelen para miktarının çoğu ABD hisse senetlerine yönlendirildi, devlet borçlarına olan talep ise çok daha zayıf kaldı. Yabancı alıcılar, 181,4 milyar dolar ABD hisse senedi ve yalnızca 6,8 milyar dolar uzun vadeli hazine bonosu satın aldı. Kısa vadeli kesimde, nakit saklamak için yaygın olarak kullanılan bonoları azalttılar.
Bu ayrım, neden stablecoin'lerin Washington'un borç stratejisinin bir parçası haline geldiğini açıklamaya yardımcı olur. Tether ve Circle gibi yayıncılar, token'lerini destekleyen paraların büyük bir kısmını Hazine bonolarında ve bunlara yakın varlıklarda tutar. Yabancı alıcılar bono tutarlarını azaltmaya devam ederse, daha büyük bir stablecoin pazarı, başka ve muhtemelen eşit derecede büyük bir talep kaynağı sağlayabilir. Haziran verileri, sektörün zaten yeterli ölçeğe sahip olduğunu gösterirken, son dönemdeki token çıkışı, 29 milyar dolarlık satışın açıklanmasına çok küçük kaldı.
Yabancı yatırımcılar nakit gibi borçlardan daha çok hisse senedini tercih etti
Treasury International Capital raporu, genellikle TIC olarak bilinir, ABD ile dünya arasında geçen paranın aylık kaydını içerir. Menkul kıymet alımlarını kısa vadeli bankacılık akışlarıyla birleştirir; bu nedenle ana toplam, altında çok farklı kararları gizleyebilir.
Haziran'ı okumanın en basit yolu budur.
| Yabancı yatırımcıların Haziran'da yaptığı şey | Net miktar |
|---|---|
| Toplamda ABD menkul kıymetlerine ve bankacılık varlıklarına para gönderildi | 133,5 milyar dolar |
| Uzun vadeli ABD menkul kıymetleri satın alındı | 207,1 milyar dolar |
| O uzun vadeli toplam içinde ABD hisselerini satın aldınız | 181,4 milyar dolar |
| Uzun vadeli hazine bonosu ve tahviller satın alındı | 6,8 milyar dolar |
| Kısa vadeli hazine bonoları satıldı | 29,0 milyar dolar |
181,4 milyar dolarlık hisse senedi rakamı, başlık altında gelen ve giden akışların birbirine karşı netleştirilmesi nedeniyle 133,5 milyar dolarlık toplamı aşabilir. Hazine bonosu satışları ve banka bilanço akışları yoluyla 34,4 milyar dolarlık çıkış, hisse senedi alımlarının bir kısmını dengelemiştir. ABD sakinleri ayrıca yabancı menkul kıymetler satın alarak para yurtdışına göndermişlerdir.
Ancak muhasebe karmaşık olsa da temel mesaj değil: yabancı yatırımcılar, özellikle Amerikan şirketlerindeki hisseleri almaya devam etti. Ancak hükümet borçlarına olan ilgileri sınırlıydı ve en kısa vadeye sahip olanlardan para çektiler.
Bir hazine bonosu, bir yıl veya daha kısa sürede vadesi dolan bir ABD hükümeti yükümlülüğüdür. Yatırımcılar paranı hızlıca geri aldıkları ve piyasanın derinliği nedeniyle, bonolar genellikle nakit için yakın bir alternatif olarak kabul edilir. Merkez bankaları, şirketler, para piyasası fonları ve stablecoin üreticileri de bu nedenle bunları kullanır.
Kısa vadeli hazine bonolarına olan yabancı yatırımlar, Mayıs'ta yaklaşık 1,430 trilyon dolar seviyesinden Haziran'da 1,400 trilyon dolar düştü. Haziran ayındaki satış, bir önceki ayın tutarının yaklaşık %2'sine denk geldi. Aynı zamanda bu, ardışık ikinci aylık düşüş oldu: yabancı yatırımcılar Mayıs'ta 43,5 milyar dolar, Haziran'da 29 milyar dolar sattı ve iki aylık toplam yaklaşık 72,5 milyar dolar oldu.
Veriler, bu yatırımcıların neden sattığını bize söyleyemiyor. Satışlar, rutin nakit yönetimi veya diğer varlıklara olan tercihleri yansıtabilir. Karışım, ABD pazarları boyunca seçici bir tahsisati gösteriyor: yatırımcılar hisse senetleri aldı, tahvilleri azalttı ve ülkeye olan genel akışı pozitif tuttu. Hazine'nin ülke düzeyi tablosu de dikkatlice okunmalıdır, çünkü menkul kıymetler, sahibin gerçek ülkesini gizleyebilen temsilciler aracılığıyla kaydedilir.
Bir stablecoin, bir doları hazine bonoları talebine dönüştürür
Stablecoin bağlantısı, tek bir satın alma ile daha kolay anlaşılabilir. Bir müşteri, vericisine 1 dolar verir ve bir dolar tokeni alır. Verici, redemption sırasında bu müşteriye bir dolar borcu taşır, bu nedenle destekleyici parayı hızlıca satılabilecek varlıklara yerleştirir. Hazine bonoları bu işi son derece iyi yerine getirir, çünkü piyasada onlar kadar hızlı ve verimli şekilde satılabilecek az sayıda varlık vardır.
İssuer bir senedi satın alırsa, müşterinin dijital dolar talebi, ABD hazine borcu için dolaylı bir talep haline gelir. Müşterinin bir aracılık hesabına veya TreasuryDirect'e erişimine gerek yoktur, çünkü stablecoin şirketi rezerv yatırımını arka planda yönetir.
GENIUS Yasası, düzenlenmiş ödeme stablecoin'lerinin likit rezervlere sahip olmasını zorunlu kılarak bu modeli resmileştirdi. Hazine'nin 17 Ağustos öne sürülen düzenlemesi federal çerçeveyi ilerletiyor. Nakit, kısa vadeli hazine borçları ve yakından ilişkili repo anlaşmaları tercihli muamele görüyor.
CryptoSlate, dolar tokenları için federal bir yol oluşturmayı ve rezerv tasarımı ve erişimini düzenleyicilere bırakmayı inceledi.
Tether, bir çıkarıcının ne kadar büyük hale gelebileceğini gösteriyor. İkinci çeyrek onaylaması, $114,96 milyar doğrudan hazine bonosu ve başka $25,62 milyar gece ve vadeli repo pozisyonlarını listeliyor. Haziran'daki tüm $29 milyar yabancı bono satışı, Tether'in doğrudan bono portföyünün yaklaşık dörtte birine eşitti.
Bu karşılaştırma yalnızca miktarları aynı sayfaya getirir. TIC verileri, yabancı satışları Tether veya başka bir çıkarıcının satın alımıyla bağlayamaz.
Circle, USDC için aynı temel rezerv modelini kullanır. rezerv açıklamalarına göre, çoğu USDC teminatı, BlackRock tarafından yönetilen ve nakit, kısa vadeli hazine bonosu ve gece hazine repo tutabilen Circle Rezerv Fonunda yer alır.
Tether ve Circle farklı yapılar kullanmasına rağmen, ikisi de dijital dolar talebini nakit gibi ABD varlıkları talebine dönüştürür.
Stablecoin'lar, Washington'ın istediği alıcı olabilir
Washington'ın neden aniden stablecoin'lere bu kadar ilgi gösterdiğini anlamak zor değil. ABD dışında biri, doğrudan Hazine senedi satın almadan bir dolar stablecoin'i tutabilir ve transfer edebilir. Yayınlayıcı, destek paralarını Hazine bonolarına veya repo işlemlerine yönlendirir. Dolar, yurtdışındaki başka bir kullanıcıya ulaşırken, rezerv talebi ABD finansal sistemine geri döner.
Mekanizma, stablecoin dolaşımı genişlediğinde veya bir çıkarıcı rezervlerini başka bir varlıktan çıkarıldığında yalnızca yeni bir hazine talebi oluşturur. Tether, ikinci çeyrek sonunda dolaşımda olan USDT'nin 184,6 milyar dolar olduğunu bildirdi, bu da birinci çeyrek sonundan yaklaşık 446 milyon dolar daha fazladır. DefiLlama, 21 Ağustos'ta tüm stablecoin piyasasını 302,1 milyar dolara yakın olarak değerlendirdi ve 30 günlük dönemde %0,14 azalma kaydedildi.
Bu rakamlar, yeni token üretiminin 29 milyar dolarlık yabancı bono satışını absorbe ettiğini öne süren basit iddiayı ortadan kaldırır, çünkü yayıncılar mevcut rezervlerini yeniden düzenlemiş olabilir. Kamu verileri, yabancı sahiplerden stablecoin şirketlerine doğrudan bir transferin varlığına dair hiçbir kanıt sunmamaktadır.
Ancak aynı mekanizma tersine de çalışabilir. Kullanıcılar stablecoin'leri geri çektiğinde, çıkarıcılar nakit gerektirir ve tahvilleri satabilir veya它们in vadesinin gelmesine izin verebilir. Stablecoin'ler, kendi alım ve satım dönemlerini üretmeye devam ederken hükümet borçlarının önemli bir alıcısı haline gelebilir.
16 Eylül'de planlanan bir sonraki TIC yayınlaması Temmuz'u kapsayacak. İzlenecek en önemli rakamlar, yabancı senet tutarları ve toplam stablecoin dolaşımıdır. Token arzının sabit kalması durumunda üçüncü aylık yabancı satışlar açık kalacaktır. Daha yüksek stablecoin dolaşımı ve yayıncı açıklamalarında daha büyük senet pozisyonları, yeni alıcının daha aktif hale geldiğini gösterecektir. Kullanım raporlaması, iki veri kümesi arasında tam bir uyumun önlenmesine neden olabilir.
Yabancı yatırımcılar Haziran ayında hâlâ ABD'yi satın almaya devam etti; ancak en büyük miktarları hisse senetlerine yönlendirdi ve kısa vadeli devlet borçlarını azalttı. Stablecoin üreticileri zaten bu kağıtların 100 milyar dolardan fazlasına sahip, bu nedenle Hazine talebi tartışmasına dahil edilmelidir. Tether'in ikinci çeyrek büyümesi, Haziran'daki satışları açıklamak için yeterince küçük kaldı.
Washington, yabancı talebin zayıfladığı tam olgunlukta çok daha önemli hale gelebilecek bir alıcı sınıfı için kurallar oluşturuyor. Dijital dolarlar ile hükümet finansmanı arasındaki bu bağlantı, 29 milyar dolarlık tahvil satışı dikkat çekmesinin ana nedeni.
Yabancı yatırımcılar, 29 milyar dolarlık hazine bonosunu sattığında, Washington, ABD borcunu desteklemek için stablecoin üreticilerine yöneliyor ilk olarak CryptoSlate'da yayınlandı.