Yazar: Huohuo
Bu akşam faiz değişikliği olacak mı: Ekonomistler hareketsiz kalıyor, piyasa %30 olasılık veriyor
TL;DR
Reuters anketi, ekonomistlerin Temmuz'da faiz artışına gidilmeyeceğini beklediğini gösterirken, vadeli piyasa bir süre için yaklaşık %30'luk bir faiz artırma olasılığı verdi.
Çıkmaz, petrol fiyatlarındaki şokun, Warsh'ın enflasyon güvenilirliğini korumak için daha agresif bir iletişim stratejisi benimsemeye zorlayıp zorlamayacağı üzerinde odaklanmaktadır.
· İlgili varlıklar: Dolar Endeksi, USDJPY, WTI/Brent petrol, altın, ABD hisse senetleri, bitcoin ve kripto varlıklar.
7 FOMC kararı öncesi federal fon futures yeniden fiyatlanıyor, trader'lar 美联储'in beklenmedik bir faiz artışı veya daha agresif bir sinyal vermesi için daha yüksek bir fiyat ödemeye başlıyor.
Tuhaflık, ekonomistlerin yargılarının neredeyse tamamen karşı tarafta yer almasıdır. Reuters'in 21 Temmuz'da yaptığı ankete göre, 104 ekonomistin tamamı, Temmuz toplantısında hedef aralığının 3,50%–3,75% olarak kalacağını öngörmüş ve bunların 78'i, yıl sonuna kadar bu aralığın değişmeyeceğini tahmin etmiştir. Ancak vadeli piyasa, 25 baz puanlık bir faiz artışı olma olasılığını bir zamanlar %30 civarında göstermiştir.
Yatırımcılar için bu, bir toplantı sonucunu tahmin etmek değildir. Daha büyük soru, Kevin Warsh'in 22 Mayıs'ta Fed Başkanı olarak göreve başlamasından sonra, piyasanın petrol fiyat şoklarına karşı Fed'in tepkisini nasıl yeniden yorumlamaya başladığıdır.
Warsh, Orta Doğu durumunun petrol fiyatlarını yükseltmesini geçici bir arz bozukluğu olarak görürse, Federal Rezerv daha olası olarak faizleri sabit tutar ve daha fazla veri bekler. Eğer petrol fiyatlarının ikincil enflasyona yol açma endişesi daha fazla ise, bu gece faiz artırımı yapmasa bile Eylül'deki faiz artırımı penceresini yeniden açabilir.
Futures piyasasında ajandaya dayalı risk alınıyor
Federal Funds Futures, Fed faiz yollarına yönelik bir vadeli sözleşmedir. Açık pozisyon sayısı arttıkça, karar sonucu etrafında daha fazla sermayenin tahmin veya kapanış amacıyla yer aldığını gösterir.
CME ve medya veri ipuçlarına göre, karar öncesi联邦基金 futures pozisyonları yüksek seviyelere ulaştı. Bu sinyal, piyasanın çoğunluğunun faiz artırımı beklediği anlamına gelmez, ancak karar öncesi belirsizliğin kalabalık pozisyonlara dönüştürüldüğünü gösterir.
«25 baz noktası faiz artışı olasılığı» da aynı mantıkla çalışıyor. CME FedWatch olasılıkları, 30 günlük federal fon futures fiyatlarından geliyor, ekonomistlerin oylamasından değil. Yaklaşık %30 olasılık, kuyruk riskinin aniden pahalılaştığı anlamına gelir.
Piyasa, FED'in bu akşam harekete geçeceğini düşünmüyor. Daha çok iki tür beklenmedik senaryoya karşı sigorta alıyor: biri doğrudan faiz artırımı, diğeri faiz artırımı yapmaması ancak açıklamada ve basın toplantısında Eylül'de faiz artırımının ciddi bir şekilde tartışılması gerektiğini ima etmesi.
Bu varlıkların fiyatlaması oldukça doğrudur. Dolar, faiz beklentilerinden destek alacaktır. Yen, yüksek seviyelerde baskı altında kalırsa, müdahale riski yeniden tartışılacaktır. Yüksek değerlenen hisse senetleri ve kripto varlıklar ise daha yüksek iskonto oranları ve daha zayıf bir risk tercihiyle karşı karşıya kalacaktır.
BofA ve Citi, petrol fiyat ağırlığını rekabet ediyor
Kurumların hawkish ve dovish tutumları arasındaki fark, petrol fiyatlarının yükselip yükselmemesinde değil, bu yükselişi Federal Reserve'un nasıl yöneteceğinde yatıyor.
Reuters'in 27 Temmuz'da yaptığı habere göre, BofA ve Deutsche Bank gibi kurumlar, Temmuz'da hareketsiz kalmayı temel senaryo olarak koruyor ancak petrol fiyatları ve Orta Doğu durumunun bu toplantıyı zor bir duruma getirdiğini düşünüyor. BofA'nın endişesi, Federal Rezerv'in petrol baskılarını tamamen hafife alması durumunda enflasyon güvenliğini zedeleyebileceğidir.
Bu mantık, yeni başkanın ilk basın testini vurgulamaktadır. Warsh yeni atandı ve piyasa henüz onun politika alt sınırını belirlemek için yeterli örnek verisi sağlamamıştır. Eğer jeopolitik şoklar ve enflasyon baskısı altında çok gevşek davranırsa, yatırımcılar Federal Rezerv'in hâlâ enflasyonu öncelikli hale getirmeye istekli olup olmadığını sorgulayabilir.
Citi gibi kurumların görüşü, başka bir yoruma daha yakın. Petrol fiyatlarındaki artış ilk olarak arz şokudur; fiyat baskısı, ABD talebinin aşırı ısınmasından değil, enerji arzı endişelerinden kaynaklanmaktadır. Faiz artışları daha fazla ham petrol üretmez; aşırı tepki büyüme oranını düşürebilir.
Temel kavram ikincil enflasyondur. Petrol fiyatı artışı kısa vadeli bir bozulma olabilir, ancak ulaşım, malzemeler, ücretler ve enflasyon beklentilerine yayılırsa daha kalıcı bir fiyat baskısı haline gelir. Kartallar son duruma endişe duyuyor, güvercinler ise şu anda faiz artırma gerekliliği olmadığını düşünüyor.
Yani pazar, petrol fiyatının kendisi değil,美联储 tepki fonksiyonundaki ağırlığı için rekabet ediyor. Warsh, bunu geçici bir gürültü olarak mı görecektir, yoksa önceden bastırılması gereken bir itibar riski olarak mı?
Yeni başkan, yol fiyatlamasını genişletti
Warsh'in atamasından sonra özel durum, piyasanın iletişim stiliyle ilgili kararlı bir beklenti oluşturamamış olmasıdır. Powell dönemi boyunca yatırımcılar, ifadelerden, nokta grafiklerinden ve basın toplantısından yol gösterici ipuçları aramaya alışkındı. Yeni başkanlık döneminde, her cümle ağırlığı artacaktır.
Eğer Federal Reserve önceden belirtilen yönlendirmeyi azaltır ve verilere bağlılık vurgusunu tekrarlar, piyasa görünürde esneklik kazanır, ancak aslında daha geniş bir faiz dağılımı üstlenir. Traderlar, bir sonraki toplantıya kadar politika yolunun kararlı olduğunu garanti edemeyince, önceden hedging yapmak zorunda kalırlar.
Bu, ekonomistlerin bu gece hareketsiz kalacağını tutarlı bir şekilde tahmin edebilmesinin nedenini de açıklar, ancak pazar hâlâ faiz artışına fiyat vermektedir. Ekonomistler en olası sonucu yanıtlarken, işlem piyasaları olumsuz senaryolar için de ödeme yapar. İkisi de aynı soruyu ölçmez.
Dolar için, Warsh'in faiz artış olasılığını açıkça düşürmediği sürece doların güçlü kalması desteklenmektedir. Yen için, ABD-Japonya faiz farkı beklentisi genişlemeye devam ederse, USDJPY'nin yüksek seviyelerde kalması Japonya yetkililerinin toleransını test edecektir.
Risk varlıklar için en rahatsız edici senaryo, bu geceki faiz artışı değil, petrol fiyatlarındaki yükseliş, doların güçlü kalması ve美联储'in faiz artışını erken olarak dışlamayı reddetmesinin bir araya gelmesidir. Bu, değerlemeleri, likidite beklentilerini ve risk tercihlerini daraltacaktır.
Federal Reserve, hedef aralığını 3,50%–3,75% olarak sabit tutsa bile, açıklamada enflasyon riskini öne çıkarsa veya Warsh, basın toplantısında Eylül'de faiz artırma olasılığını hafifletmeyi reddederse, varlıklar hâlâ sert bir sonuçla işlem görebilir.
9 Eylül penceresi, bu fiyatlamanın ne kadar ileri gidebileceğini belirleyecektir
Temel senaryo hâlâ duruşunu korumaktadır. Mevcut piyasa değişiklikleri, trader'ların politika yolunu ve iletişim riskini önemli ölçüde yeniden değerlendirdiğini göstermektedir, ancak Federal Reserve'un faiz artış döngüsünü yeniden başlatma kararını aldığı anlamına gelmemektedir.
Basın toplantısında Warsh, petrol fiyat şoklarını nasıl tanımladığını doğrulamak istiyor. Enerji fiyatlarındaki artışın gözlemlemeye devam edilmesi gerektiğini ve uzun vadeli enflasyon beklentilerinin hâlâ sabit kaldığını vurgularsa, Temmuz ve Eylül ayları için hawkish fiyatlamalar düşebilir ve doların yükselişi de sakinleşebilir.
Eğer fiyatların daha geniş bir fiyatlar seviyesine yayılma olasılığına sürekli vurgu yaparsa ve enflasyonu %2 seviyesine geri getirmeyi politika önceliği olarak konumlandırırsa, piyasa bunu Eylül penceresinin açılması olarak yorumlayacaktır. Bu durumda, faizlerin bugün değişmese bile, odak noktası bir sonraki toplantıda yeniden fiyatlandırma gerekip gerekmediğine kayacaktır.
Yen, en hassas dış basınç ölçer olacaktır. USDJPY yükselmeye devam ederse, Japonya'nın müdahale riski, dolar uzun pozisyonlarının karşı karşıya kalması gereken bir sınır haline gelecektir. ABD hisse senedi ve kripto varlıklar için baskı, tek bir toplantıda değil, piyasaların daha yüksek ve daha uzun bir faiz yolu kabul etmeye başlayıp başlamadığında yer almaktadır.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
BitPush TG iletişim grubu: https://t.me/BitPushCommunity
BitPush TG abonelik: https://t.me/bitpush