Federal Reserve, 26 Ağustos'ta rezerv yönetimine yönelik devam eden Satın Alma Programı kapsamında 2,12 milyar dolarlık hazine bonosu kabul etti; bu, işlem için işlemcilerin sunduğu 22 milyar doların nispeten küçük bir kısmıdır. Sunulan miktarın yaklaşık %9,6’sını kabul etme oranı, merkez bankasının bu satın alma döngüsünün sonuna doğru ne kadar seçici davrandığını göstermektedir.
Satın alma, kasıtlı bir sonlandırma sürecinin bir parçasıdır. Fed'in Rezerv Yönetimi Satın Alımları (RMP), Aralık 2025'te ayda yaklaşık 40 milyar dolarlık bir hızla başlatıldı. Haziran 2026 itibarıyla bu rakam 10 milyar dolara düştü. Ayrıca, Ağustos ortası ile Eylül ortası 2026 arasında ek RMP planlanmamıştır; bu nedenle bu haftaki işlem, planlanan bir duraklamadan önceki son işlemlerden biridir.
Rezerv yönetimi satın alımları aslında nedir
Bu, niceliksel genişleme operasyonları değildir. Bunlar, kısa vadeli faiz oranlarının Fed'in istediği şekilde davranmasını sağlamak amacıyla bankacılık sistemi içinde yeterli rezervlerin dolaşmasını sağlamak için yapılan teknik, altyapı düzeyindeki satın almalarıdır.
6,7 trilyon dolarlık varlığa sahip bir sistemde 2,12 milyar dolarlık T-bill alımı, tasarlanmış bir yuvarlama hatasıdır. Fed'in Sistem Açık Piyasa Hesabı (SOMA), olgunlaşan ajans menkul kıymetlerden aylık yaklaşık 17 milyar dolarlık yeniden yatırımlarla birlikte bu satın alımlar sayesinde skaler bir şekilde büyümektedir.
Banka sistemindeki rezervler şu anda yaklaşık 3,1 trilyon dolar seviyesinde olup, Bu seviye, Fed'in amaçları için "yeterli" olarak kabul edilmektedir. Bu kelime, "yeterli", çok iş yapıyor. Bunun anlamı, bankaların geceüstü piyasalarda nakit için çaba harcamadığı, bu da federal fonlar oranını Fed'in hedef aralığında sabit tuttuğudur.
Programın nasıl geliştiği
RMP programı, Fed'in Kasım 2025'te bakiye indirgeme işlemini tamamlamasının ardından başladı. Bu süreç bittikten sonra soru şuna döndü: Tam ölçekli QE'yi yeniden başlatmadan rezervlerin çok düşük seviyelere düşmesini nasıl önleriz?
Cevap, bu hedeflenen Hazine bonosu satın alımlarıydı. Aylık 40 milyar dolarla başlayıp yavaş yavaş azalacak şekilde tasarlanan program, her zaman geçici ve kendi kendini sınırlayıcı olacak şekilde oluşturulmuştu.
Bu işlemleri yürüten New York Fed’in Açık Pazar İşlem Masası, planlamayı ve boyutları şeffaf bir şekilde açıklamıştır. Her işlem önceden duyurulur ve sonuçlar sonrasında yayınlanır. Kabul edilen 2,12 milyar dolarlık miktar karşısında 22 milyar dolarlık talep, devlet tahvillerini Fed’e satmaya karşı alıcıların büyük ilgisi olduğunu göstermektedir.
Başkan Warsh'un sinyal verdiği şey
FOMC Başkanı Kevin Warsh, büyük ölçekli bilanço genişlemelerine karşı açıkça şüpheci bir tutum sergilemiştir; bu tutum, RMP programının kasıtlı olarak skaler bir iz bırakmasıyla uyumludur. Mesajlarında esneklik ve veriye bağlılık vurgusu yapmış, Fed'in bu satın almaları kalıcı politika taahhütleri yerine ayarlanabilir düğmeler olarak gördüğünü göstermiştir.
Bağlanma piyasalarında, azaltma ve yakında beklenen RMP duraklaması, Fed'in yakın vadeli dönemde kısa vadeli faizlerde minimum bir risk olduğunu göstermektedir. Rezervlerin 3,1 trilyon dolara ulaşması, Eylül 2019'da repo piyasalarını sarsan geceüstü faiz sıçramalarına karşı önemli bir tampon sağlamaktadır.