Yazan: Xiao Yanyan, Jinshi Veri
Yatırımcıların hükümet açığı ve sürdürülen enflasyonla ilgili endişeleri, finansman maliyetlerini yükseltiyor; ancak Federal Reserve, tahvil piyasasındaki gerginliği hafifletmek için hâlâ alan sunuyor.
Geçen hafta Orta Doğu çatışmalarının şiddetlenmesi, enerji fiyatlarını tekrar yükseltti ve mali yükü ağır olan ülkeler, savunma harcamalarını genişletmek ve savaşları finanse etmek için borçlanmak zorunda kaldı. Bu durum, küresel tahvillere yönelik ek satış dalgasına neden oldu ve faiz oranları yıllarca veya on yıllarca görülmemiş seviyelere ulaştı. Aynı zamanda, konut kredileri, kredi kartları vb. yollarla tüketicilerin finansman maliyetlerini artırdı ve ABD hükümetinin 40 trilyon dolarlık borcunun geri ödenmesine olan baskıyı artırdı.
Federal Reserve Başkanı Kevin Warsh, önceki dönemde faiz beklentileri konusunda nispeten sessizdi. Ancak geçen ay Wyoming'deki Jackson Hole'da düzenlenen ekonomi seminerinde, enflasyonla mücadelede hâlâ daha fazla "çalışma yapılması gerektiğini" vurgulayarak, gelecekte ek faiz artışları olabileceğine dair önemli bir sinyal verdi.
Bu açıklama yatırımcılar tarafından karşılanırken, piyasanın Wash ekonomik görüşlerinin şeffaflığına olan acil ihtiyacını da yansıtmaktadır. Şu anda getirilerdeki yükselişin önemli tetikleyicileri arasında mali endişeler ve şirketlerin yapay zeka altyapısı için büyük ölçekli tahvil emisyonu yer almaktadır.
Para politikası analiz şirketi Monetary Policy Analytics'in ekonomisti Derek Tang, CNN'ye şunu söyledi: "Fed'in görevi sadece enflasyonu kontrol etmek; eğer Walsh, gelecek aylarda politikayı daha iyi açıklayabilirse, bu endişe kaynağı hafifleyebilir."
Ancak Derek, Federal Reserve'in hâlâ "sınırsız bilanço gücüne" sahip olduğunu da belirtti.
Salı günü, ABD tahvillerinin getirisi hafifçe yükseldi, işlemciler hem petrol fiyatlarını izliyor hem de bu hafta sonunda açıklanacak enflasyon verilerini bekliyor. Geçen haftaki büyük yükselişin ardından, bu hafta getiriler istikrarlı bir seyir gösteriyor.
10 yıllık ABD devlet tahvili getirisi şu anda %4,80 seviyesinde işlem görüyor ve 2025'ten beri en yüksek seviyeye yaklaşırken, 2023'ten beri en yüksek seviyeye de yaklaştı.
Piyasa gerçekten "reaksiyon fonksiyonunu" bekliyor
Wash,美联储致力于实现2%的年度通胀目标，但这一表态仍不足以完全打消债券投资者的疑虑。
Wash,美联储7月货币政策会议新闻发布会结束后不久，长期债券收益率明显上升。这可能反映了市场对Wash控制通胀承诺的疑虑，也可能与美联储进入更加沉默的调整期有关，或者只是投资者开始计入未来加息的可能性。
Piyasa şu anda, Wash'ın Federal Reserve'un "reaksiyon fonksiyonu" hakkında daha fazla açıklama sağlamamasıdır. Brookings Kurumu'nun tanımına göre, bu kavram, merkez bankasının "neye dikkat ettiğini, ekonomiyi nasıl yorumladığını, rekabetçi riskleri nasıl dengelediğini ve hangi değişikliklerin yargılarını değiştireceğini" içerir.
Wash, Jackson Hole'daki konuşmasında bu çerçeveyi ayrıntılı olarak ele almasa da, faiz artırma sinyali vermek kendisi piyasa ile iletişimde atılmış bir adım olarak görülüyor.
Plante Moran Financial Advisors baş yatırım görevlisi Jim Baird, "Wash, piyasa ile iletişim kurma yöntemini geliştirmeye devam etmelidir." dedi. Bunun arasında, politika yapıcıların makul bir zaman çerçevesi içinde eylemde bulunacağına piyasanın inanmasını sağlamaktır.
Şu anda piyasa,美联储'in gelecek haftaki toplantısında faiz artırma olasılığını yaklaşık %60 olarak görüyor. Eğer nihayetinde faiz artırımı yapılırsa, bu üç yıldan uzun süredir ilk faiz artırımı olacaktır; yatırımcılar ayrıca yıl sonuna kadar en az bir kez daha faiz artırımı yapılacağını bekliyor, ancak tam zamanlaması hâlâ belirsiz.
Borç piyasasına yönelik baskılar yalnızca para politikasıyla sınırlı değildir. Bütçe açığı, enflasyon ve şirketlerin yapay zeka üzerine kurulan finansman dalgası, uzun vadeli finansman maliyetlerini artırmaya devam edebilir. Bu durumda, daha net bir politika iletişim stratejisi, piyasa beklentilerini istikrara kavuşturmanın doğrudan bir aracı olabilir.
6,7 trilyon ABD doları tutarındaki bilanço tercih edilmez
Federal Reserve, uzun vadeli getirileri etkileyebilecek başka bir araca sahiptir: bilançosu. Ancak piyasa katılımcıları, Wash liderliğindeki Federal Reserve'un bu aracı kullanma olasılığının çok düşük olduğunu düşünmektedir.
Ana para yönetimi şirketinin baş yatırımcısı ve küresel sabit getiri müdürü Mike Goosay, "Federal Rezerv, miktarsal gevşeme yoluyla faiz seviyelerine daha büyük bir etki yapmak için yeterli araçlara sahip." dedi, ancak bu durumun yaşanmayacağını düşündü.
Ekonomik büyük durgunluk sırasında, Federal Rezerv, faiz oranları sıfıra yakınken finansal sisteme para enjekte etmek ve ekonomiyi teşvik etmek amacıyla tahvilleri ve konut kredisi destekli menkul kıymetleri satın alarak bilançosunu büyük ölçüde genişletti.
O dönemde Federal Rezerv Konseyi üyesi olan Walsh, ilk niceliksel gevşeme (QE) kampanyasını destekledi ve bunu olağanüstü bir durumda alınan acil bir önlem olarak gördü. Daha sonra Federal Rezerv, piyasaları istikrara kavuşturmak ve ekonomik iyileşmeyi teşvik etmek için iki ek QE kampanyası daha başlattı; ancak bu durum, Walsh'ın nihayetinde istifa etmesinin nedenlerinden biri haline geldi. O dönemde, Federal Rezerv'in büyük ölçekli varlık satın alımını "ters Robin Hood" olarak tanımladı ve bu politikanın zengin varlık sahiplerini faydaladığını, ancak sıradan ailelere zarar verdiğini savundu.
Wash, şu anda Federal Rezerv Başkanı olarak, merkez bankalarının temel ilkelere dönmesi gerektiğini vurgulamaya devam ediyor, bu da şu anda QE destekleme olasılığını daha da azaltıyor.
Amerika Birleşik Devletleri Federal Rezerv, daha önce bakiyesini kullanarak uzun vadeli kredi maliyetlerini doğrudan düşürmüştür.
Derek, İkinci Dünya Savaşı sırasında Fed'in savaş çabalarını desteklemek için bir yükümlülüğü olduğunu ve hükümetin harcamalarını artırmaya yardımcı olmak amacıyla bilançosunu kullanarak tahvil getirilerini bastırdığını belirtti. "Ancak şu anda dünya çapında bir savaş içinde değiliz," dedi.
O dönemde, Federal Reserve, kısa vadeli devlet tahvilleri ve uzun vadeli bonolar için sabit düşük fiyatlar belirleyerek, özel yatırımcıların satın almak istemediği tüm bonoları satın aldı ve aynı zamanda kısa vadeli faiz oranlarını düşük tuttu.
Bu politika, bağımsızlığın zarar görmesine ve enflasyonu kontrol etmeyi daha zor hale getirmesine neden oldu. Sonuç olarak, bu düzenleme 1951 yılında "Hazine-Federal Rezerv Anlaşması" ile sona erdi ve Federal Rezerv, Hazine'ye karşı bağımsızlığını yeniden kazandı.
Wash, geçmişte Federal Rezerv'in bağımsızlığının kritik olduğunu vurgulamıştı ve bu durum bono piyasası için de aynı şekilde önem taşımaktadır.
Yatırımcılar, Enflasyonu kontrol etmek için Federal Rezerv'in olası olarak popüler olmayan para politikası önlemlerini alma isteğinde olduğunu inandığında, merkez bankasının fiyat istikrarı taahhüdünü daha kolay inanır hale gelirler.
Mevcut tahvil piyasası açısından, 6,7 trilyon dolarlık bilançosunu tekrar kullanarak uzun vadeli getirileri etkilemek yerine, Enflasyon baskısı karşısında nihayetinde harekete geçeceğine dair piyasanın inanmasını sağlamak, Fed için daha doğrudan bir seçenek olabilir.