Bitcoin, 63.000 dolar civarında işlem görüyor ve politika çerçevesi altında Kevin Warsh'in kısmen gizli bıraktığı şekilde, piyasa faiz oranları Eylül'de Federal Rezerv artışı olma ihtimalini yaklaşık %66 olarak belirliyor.
Fed başkanı, “temel enflasyon” etrafında tepki fonksiyonunu tanımladı ve bu yargıya ulaşmak için kullandığı göstergeleri nasıl ağırladığını açıklamadı.
Resmi panonun aralığı 1,5 yüzde noktasını kapsar: ana başlık PCE %3,7, temel PCE %3,3, Atlanta Fed’in yapışkan fiyat CPI’si %2,8, Cleveland Fed’in 10 yıllık beklenen enflasyonu %2,43 ve Dallas Fed’in kesilmiş ortalama PCE’si %2,2.
Bir ekonomi, Fed'in %2 hedefine neredeyse iki katı kadar okuma sağlıyor, ancak sadece hafifçe üzerinde.
| Enflasyon ölçüsü | Son okuma | Hedef %2'den boşluk | Warsh'a ne söylüyor |
|---|---|---|---|
| Başlık PCE | 3,7% | +1,7 pp | Enflasyon hâlâ hedefin çok üzerinde |
| Core PCE | 3,3% | +1,3 p.p. | Temel baskı yüksek seviyede kalıyor |
| Atlanta Fed sabit fiyatlı CPI | 2,8% | +0,8 pp | Sürekli enflasyon soğuyor, ancak hedefe ulaşmadı |
| Cleveland Fed 10 yıllık beklenen enflasyon | 2,43% | +0,43 p.p. | Uzun vadeli beklentiler sınırlı kalıyor |
| Dallas Fed ortalama kesilmiş PCE | 2,2% | +0,2 ss | Genel enflasyon hedefe yakındır |
Warsh, Fed'in Ocak strateji belgesinin PCE'yi resmi hedefi olarak koruduğunu ifade ederek, Goodhart Yasası'na atıfta bulundu, merkez bankasının Ocak 2027'de stratejisini yeniden gözden geçirebileceğini söyledi ve "gürültüyü sinyalden ayırmayı" amaçlayan daha geniş bir veri projesini tanımladı.
Bu nedenle, operasyonel yargıları, resmi çerçeve tarafından tanımlanan ölçümden daha geniş bir girdi kümesinden gelebilir.
Bu ayrım, bitcoin trader'larının aynı anda iki bilinmeyeni fiyatlandırmaya zorlar: son enflasyon verileri ve Warsh'in her birine verdiği ağırlık. %3,7'lik genel rakam daha sıkı bir politikayı desteklerken, %2,2'lik düzeltilmiş ortalama, uzun vadeli beklenen enflasyon 2,43%'e yakındıken Fed'e bekleme hakkı tanır.
Fed, enflasyon mercekini yeniden inşa ediyor
Federal Reserve, 9 Temmuz'da beş para politikası görev grubu oluşturdu. Raj Chetty, Doug McMillon ve Kevin Murphy, daha hızlı ekonomik bilgi arayacak olan Veri Kaynakları grubunu yönetiyor.
Ayrı bir Enflasyon Çerçeveleri grubu, merkez bankasının enflasyonun tetikleyicilerini nasıl yorumladığını yeniden değerlendirecek.
Warsh, Jackson Hole öncesi grupların çalışmalarını incelemeyi planlıyor ve erken bulgularının Ağustos konuşmasını şekillendirebileceğini açıkça bırakıyor. Sonraki katı politika son teslim tarihi, FOMC'nin Ekonomik Tahminlerin Özeti ile bir araya geldiği 15-16 Eylül'de geliyor.
Ocak 2027, revize edilmiş bir strateji açıklaması için ilk resmi açılışı sunar.
FOMC, hedef aralığını %3,50 ile %3,75 arasında tuttu 9-3 oy birliğiyle; Beth Hammack, Neel Kashkari ve Lorie Logan, çeyrek puanlık bir artışa oy verdi. 31 Temmuz'da Eylül'de faiz artırımı olasılığı %65'e yaklaştı ve Atlanta Fed takipçisi, olasılığı 29 Temmuz'da %83,05 olarak belirledi, bu da traders'ın yolun fiyatlandırılmasını ne kadar hızlı değiştirdiğini gösteriyor.
10 yıllık devlet tahvili getirisi, Temmuz ayı sonunda %4,743'e yakın seviyede kapanırken, 30 yıllık tahvil 19 yıldaki en yüksek seviyesi olan %5,274'e ulaştı. Nominal 10 yıllık getiriden Cleveland Fed'in 10 yıllık beklenen enflasyon oranı olan %2,434 çıkarıldığında, basit beklenen gerçek faiz oranı yaklaşık %2,31 olarak ortaya çıkıyor.
Bu gerçek getiri, sıfır nakit getirisi sunan Bitcoin'le doğrudan rekabet ediyor. Daha yüksek gerçek faiz oranları, BTC tutmanın fırsat maliyetini artırır, doları destekler ve riskli varlıklar için mevcut bilanço kapasitesini azaltır.
Bitcoin’in 63.000 dolar yönündeki hareketi, bu daha dar likidite ortamı içinde gerçekleşti.
ABD'de işlem gören spot bitcoin fonları, 30 Temmuz'da 233,1 milyon dolar çekti, ardından 31 Temmuz'da 87,9 milyon dolar net iade kaydetti. Birikmiş net girdiler yaklaşık 51,56 milyar dolara ulaştı ve bu da Bitcoin'e günlük destek hâlâ tersine dönebilecek bir kurumsal talep kanalı sağladı.
| Tarih / işaretleyici | Ne olur | Bitcoin ilgisi |
|---|---|---|
| 9 Temmuz | Fed, beş para politikası görev gücü oluşturuyor | Warsh'ın politika merceğini resmen yeniden inşa ettiğini onaylar |
| 29 Temmuz | FOMC, oyların 9-3'üyle faizleri %3,50–%3,75 seviyesinde tutuyor | Üç itiraz, Eylül'de sıkılaştırma riskinin canlı olduğunu gösteriyor |
| 29 Temmuz | Atlanta Fed takipçisi olasılığı %83,05 | Trader'ların bir artışa ne kadar agresif fiyat verebileceğini gösterir |
| 31 Temmuz | Eylül'deki artış olasılığı %65'e yaklaşıyor | Kur fiyatlaması hâlâ dalgalı kalıyor |
| Geç Ağustos | Jackson Hole | Warsh'a ait ağırlık sistemindeki ilk olası ipucu |
| 15–16 Eylül | FOMC toplantısı ve yeni projeksiyonlar | Veri döngüsünden sonraki ilk büyük faiz kararı |
| Ocak 2027 | Olası revize edilmiş Fed strateji açıklaması | Enflasyon çerçevesine yapılan değişiklikler için resmi açılış |
Başlık PCE, politikayı belirliyor
Aşağı yönlü yol, Warsh'un başlık PCE'yi %3,7 ve çekirdek PCE'yi %3,3 olarak genelleştirilmiş enflasyonun en iyi kanıtı olarak görmesiyle başlıyor.
Daha yüksek petrol fiyatları, daha güçlü enflasyon beklentileri ve devam eden ekonomik direnç, bu yorumu pekiştirecek ve Temmuz'da karşı çıkan üç üyenin Eylül için daha güçlü bir savunma sunacaktır.
Ornek pazarlar faiz artırma olasılıklarını yükseltecek, Hazine tahvillerinin getirileri sağlam kalacak ve dolar yeni bir destek kaynağı kazanacak. Bitcoin, ardından $62.000 bölgesine yeniden baskı uygulayacak şekilde karışık ETF akışları ile birlikte daha sıkı finansal koşullarla karşı karşıya kalacak.
62.000 dolarlık sürekli bir kayıp, 60.000 doları hemen fiyat haritasına sokar. 58.000 dolar yakınlarındaki geç Haziran bölgesi, satıcılar 60.000 doların altında bir kabul oluşturduğunda yalnızca bir kez girer. Onay, daha yüksek gerçek getiriler, daha sağlam maliyetler, daha güçlü dolar ve bir başka ETF geri alım döngüsünden gelecektir.
Daha düşük enflasyon göstergeleri, bu senaryoda daha az politik ağırlık taşıyacaktı. Warsh, düzeltilmiş ölçümlerin, hanehalkı fiyatlarına giren gümrük vergisi ve enerji iletiminin fazlasını kaldırdığını, kalan 2,2% okumanın sabır göstermeyi gerekçelendiremeyeceğini çıkarımında bulunabilirdi.
Kesilmiş enflasyonun yolu
Yükseliş yolu, Warsh'in enerji ve diğer volatil kategorileri gürültü olarak sınıflandırmasını, trimmed-mean PCE'yi %2,2, sert fiyat enflasyonunu %2,8 ve 10 yıllık beklenen enflasyonu yaklaşık %2,43 olarak daha fazla ağırlıklandırmayı gerektirir. Bu ölçülerdeki soğuma devam ederse, Fed Eylül'de duraklamak için yer bulacaktır.
Daha düşük artış olasılıkları, reel getirileri düşürecek ve doların desteğini zayıflatacaktır; bu da bitcoin için likiditeyi yeniden açacaktır. BTC, önce 64.500 $ seviyesini yeniden kazanmalı, ardından 65.300 $ civarındaki Cuma yüksekini aştırmalıdır.
O bölgeden temiz bir hareket, 66.000 $ ve 68.000 $ seviyelerini yeniden açacaktır.
| Senaryo | Warsh’ın enflasyon okuması | Makro tepki | Bitcoin onaylama | Fiyat haritası |
|---|---|---|---|---|
| Kısa vadeli senaryo: Ana başlık PCE, politikayı yönlendiriyor | 3,7% başlık PCE ve 3,3% temel PCE sinyal olarak kabul edilir | Yürüyüş olasılıkları artıyor, getiriler sabit kalıyor, dolar güçleniyor | ETF iadeleri yeniden başlıyor, gerçek getiriler artıyor, 62.000 $ başarısız oluyor | Sonraki hedef 60.000 dolar; 58.000 dolar, 60.000 doların kırılmasından sonra |
| Temel durum: panonun durumu çözülmemiş kalır | Yüksek başlık enflasyonu ve düşük kesilmiş enflasyon her ikisi de mümkündür | Oranlar ve her Warsh yorumuyla dolar dalgalanıyor | BTC, 65.300 $ seviyesinin üzerinde tutunamıyor ancak 62.000 $'ı kaybetmiyor | 62.000 $ ile 65.300 $ arasında |
| Kurşun durumu: azaltılmış enflasyon sabır kazandırıyor | 2,2% kesilmiş ortalama, 2,8% yapışkan TÜFE ve 2,43% beklentiler daha fazla ağırlığa sahip | Hike olasılıkları düşüyor, gerçek getiriler hafifliyor, dolar desteği zayıflıyor | ETF oluşturulmaları geri dönüyor, spot alım öncülük ediyor, BTC 64.500 $'ı tekrar kazanıyor ardından 65.300 $'ı | 66.000 $ ve 68.000 $ yeniden açılıyor |
Spot piyasa alımı, iyileşme sırasında düşen açık pozisyon ve yenilenen ETF oluşturulmaları bu durumu güçlendirecektir. Bu koşullar, yükselişi spot talebi ve azalan hedging talebiyle ilişkilendirecek, bitcoin'e türevlere dayalı bir patlamadan daha sağlam bir temel sağlayacaktır.
Jackson Hole, Warsh’in ağırlık sistemiyle ilgili ilk kamuoyu ipucunu sağlayabilir ve 16 Eylül, oran kararını ve yeni projeksiyonları taşıyacaktır.
O zamana kadar, pazarlar tüm büyük enflasyon verilerini biliyor olabilir ama bu okumaları politikaya dönüştüren formülü hâlâ eksik olabilir ve bitcoin bu boşluğu zaten işlemektedir.
Eğer Fed bu tek 2,2% metriğine güvenirse, bitcoin 65,3 bin doları aşabilir ve 68 bin dolar yolunu açabilir.