Federal Reserve, 29 Temmuz'da faiz oranlarını sabit tuttu ve Wall Street, çıkış yönüne döndü. Dow Jones Endüstriyel Ortalama, %2,18'lik bir düşüşle 1.152 puan kaybetti; S&P 500, tek bir oturumda %1,5 kaybetti. Katalizör, faiz kararının kendisi değil, ardından gelen basın toplantısıydı.
22 Mayıs'ta göreve başlayan Fed Başkanı Kevin Warsh, yatırımcıların cevaplar yerine antasitlere sarılmasına neden olan açıklamalar yaptı. İleriye dönük rehberlik konusundaki yaklaşımı, cömertçe ifade edilirse “minimalist” olarak tanımlanabilir; piyasalar, Jerome Powell'ın yıllarca verdiği titizlikle hazırlanmış yol haritalarına alışkın olduğu için bu değişikliğe olumlu bakmadı.
Fed'in aslında ne yaptığını
FOMC, federal fon oranını %3,50 ile %3,75 aralığında sabit tutmak için 9-3 oy ile karar verdi. Ancak bağlam çok büyük önem taşır: enflasyon, Fed'in %2 hedefini beş yıldan uzun bir süredir aştı.
Üç komite üyesi, Beth Hammack, Neel Kashkari ve Lorie Logan, duruşu korumak yerine 25 baz puanlık bir artış için oy kullandı. Bu itiraz, Fed içinde sürekli fiyat baskısı göz önüne alındığında mevcut tutumun çok gevşek olduğunu düşünen giderek artan bir sertlik grubunun varlığını gösteriyor.
Warsh, iç anlaşmazlığı “iyi bir aile kavgası” olarak tanımladı. 30 yıllık tahvil getirisi, 2007'den beri en yüksek seviyeye ulaştı; bu, sabit gelir yatırımcılarının ya daha yüksek enflasyonu, ya da ileride daha fazla faiz artışı beklediğini, ya da ikisini birden fiyatlandırdığının açık bir işareti.
İletişim boşluğu
Warsh'in basın toplantısı, ileriye dönük bir rehberlik sunmadı ve piyasa katılımcılarını kendi en kötü senaryolarıyla boşluğu doldurmaya itti. Analistler, Warsh'in sessizliğinin güvenilirlik sorunu yarattığını belirtti. Merkez bankasının lideri, düşündüklerini size söylemediğinde, doğal çıkarım ya bilmediği ya da cevabın sessizlikten daha kötü olduğu yönündedir.
Piyasanın gerçekten endişelendiği şey
Üç karşı oy, çoğunluk kararından daha önemli olabilir. Karar vericilerin üçte biri faiz artırma istiyorsa, bu komitenin başlık oyunun gösterdiğinden daha yakın bir zamanda sıkılaştırma yapmaya yakın olduğunu gösterir.
2007'den beri görülmemiş seviyelerdeki 30 yıllık getiri, konut kredileri, kurumsal borçlar ve hükümet finansmanı için gerçek borçlanma maliyetlerini temsil eder.
Warsh, Ağustos sonunda Jackson Hole Ekonomi Sempozyumu'nda konuşmak için planlanmaktadır; burada Fed başkanları tarihsel olarak büyük politika değişikliklerini işaret etmek için platformlarını kullanmışlardır.