Federal Reserve, 2025'te enflasyonun 2% hedefine geri dönmesine rağmen üç kez faizleri düşürerek kararlı bir dönüş yaptı. Nedeni: ABD'nin işgücü piyasası, yüzeyin altında sessizce çöktü.
Her kesim 25 baz noktası oldu ve Eylül, Ekim ve Aralık'ta uygulandı; bu da federal fonlar hedef aralığını yaklaşık %3,5-%3,75 seviyesine indirdi. Bu, neredeyse üç yıldır en düşük seviye ve Fed'in işgücü zayıflığının, sert fiyatlar kadar büyük bir tehdit oluşturduğunu açıkça sinyal veriyor.
Kararın ardındaki sayılar
2025 yılında ABD'nin tarımsal olmayan istihdam büyümesi aylık ortalama sadece yaklaşık 49.000 iş yaratmıştır. Bu rakamı anlamak için, ekonominin nüfus büyümesiyle eşitlenebilmesi için aylık yaklaşık 100.000 yeni işe ihtiyacı olduğunu unutmayın. Bu, teknik olarak resesyondan sayılan dönemler hariç, 2020'den beri iş yaratma açısından en zayıf yıl oldu.
Bozulma yavaş oldu, ardından ani hale geldi. Yılın başlarında 100.000'in üzerinde olan aylık maaş listesi artışları, yıl boyunca on binlerin düşük seviyelerine düştü ve bazı dönemlerde revizyonlar sonrası negatif alanlara indi. Fed Başkanı Jerome Powell, resmi istatistiklerin gerçek büyüme rakamını aylık yaklaşık 60.000 iş yeriyle abarttığını kabul etti, bu da bazı aylarda skorlu artışlar gibi görünen durumların aslında kayıplar olduğunu anlamına geliyordu.
Powell, bu revizyonlar dikkate alındığında, işgücü piyasasının belirli dönemlerde aylık ortalama 20.000 iş kaybı yaşadığını belirtti. Referans revizyonları, birçok ekonomistin şüphelendiği şeyi doğruladı: işgücü piyasası, yıl boyunca başlık sayılarının gösterdiğinden oldukça zayıftı.
2025 yılının sonlarına doğru işsizlik, dört yıldır en yüksek seviye olan %4,3-4,4'e çıktı. İşgücü piyasası, şirketlerin büyük ölçekli işten çıkarmalara gitmediği ancak yeni çalışanlar da almadığı, ekonomistlerin “düşük istihdam, düşük işten çıkarma” olarak tanımladığı dinamikte sabitlendi.
Enflasyon sıcak kalırken Fed yine de indirim yaptı
Merkez bankasının tercih ettiği enflasyon ölçütü olan temel Kişisel Tüketim Harcamaları fiyat endeksi, 2025 yılında ortalama %2,9 seviyesinde kaldı ve 2026’nın erken dönemlerine kadar %2,8 civarında devam etti. Bu oran, merkez bankasının %2 hedefinin oldukça üzerinde kalıyor ve bu faiz indirimleri gerçekten olağan dışı bir adım.
FOMC, fiyatlar tam olarak destek vermeseler bile, işgücü piyasasının yeterince hızlı bir şekilde bozulduğunu ve eylem gerekliliğini değerlendirdi. Fed, ikili görevinin istihdam yönünü öncelikli hale getirdi ve daha yumuşak bir işgücü piyasasının enflasyonu kendi kendine düşüreceğine inandı.
Ne gelecek
Fed, Aralık tahminleriyle 2026 için dikkatli bir görünüm çizdi ve yetkililer sadece ek bir 25 baz puan indirimi planladı. Bu, piyasaların daha agresif bir gevşeme döngüsü fiyatlandırdığı yılın başındaki durumdan önemli bir değişimdir.