Federal Rezerv'in para politikası çerçevesini son kez kapsamlı olarak gözden geçirdiği zaman, Jerome Powell, kendi enflasyon hedefini yıllarca aşamayan bir merkez bankasını yönetiyordu. Bu 2019 yılıydı. Ardından yapılan inceleme, 2020 yılında bir strateji güncellemesi üretti; ancak enflasyon yine geldi, %2 hedefini aştı ve beş yılın büyük bir kısmında orada kaldı.
Şimdi sırayla Kevin Warsh geliyor ve küçük başlamıyor.
Başlangıçta 2026 yılında Fed başkanı olan Warsh, 28 Ağustos'ta Jackson Hole Ekonomi Politikası Sempozyumu'nda ana konuşmasında, merkez bankasının operasyonlarını, modellerini ve analitik temellerini kapsamlı bir şekilde gözden geçirmeyi duyurdu. Bunun, Fed'in kendi tahminlerinden çok daha uzun süre sıcak kalan enflasyonu izin veren kurumsal eksikliklerle yüzleşmek olduğunu vurguladı.
Beş görev gücü, bir görev
İnceleme, Fed'in operasyonel mekanizmasının ayrı ayrı bölümlerine atanan beş özel çalışma grubu etrafında yapılandırılmıştır. Görev grupları enflasyon çerçevesini, ekonomik verilerin kalitesini ve kaynaklarını, Fed'in verimlilik ve istihdamı nasıl ölçtüğünü, iletişim stratejisini ve bilanço politikasını inceleyecektir.
Bu yeniden değerlendirme kapsamında, merkez bankanın 2012'de resmen 2% enflasyon hedefini kabul etmesinden bu yana en önemli Fed politikası incelemesi haline gelmiştir.
PCE enflasyonu, Fed'in tercih ettiği ölçüt, yıllık bazda %3,7 ve yarım yıllık bazda %4,1 seviyesinde. Bu rakamların hiçbiri %2'ye yakın değil.
Dikkat çekici şekilde gizlenen veri sorunu
Warsh’in duyurusunda yer alan daha net eleştirilerden biri, Fed’in modellerini oluşturmak için kullandığı ham verilerin kalitesiyle ilgilidir. Ekonomik analizde uzun süredir temel oluşturacak şekilde kullanılan anket temelli veriler, zamanla düşen yanıt oranları nedeniyle zayıflamıştır. Yanıt oranları düştükçe, anket verileri daha az temsili hale gelir ve bu verilere dayalı modeller de daha az güvenilir hale gelir. Veriye odaklanan görev grubu, daha yüksek frekanslı ve daha ayrıntılı girişler içeren alternatif veri kaynaklarının mevcut yapıyı değiştirmek veya tamamlamak için kullanılıp kullanılamayacağını incelemektedir.
Warsh, aynı zamanda, faizlerin nereye doğru ilerleyebileceğine dair piyasalara önceden bilgi verme uygulamasından kasıtlı bir şekilde uzaklaştığını sinyal verdi.
İnanırlık, alt metin olarak
Beş yıldır hedefin üzerindeki enflasyon, kurumsal güvenilirliği ölçülebilir şekilde zayıflattı. Warsh’ın incelemesi, gelecekteki taahhütleri daha güvenilir hale getirecek analitik iskeleti yeniden inşa etmeye yönelik bir çabadır.
O, %2 hedefinin gözden geçirilme tablosunda olmadığını açıkça belirtti. Görev gruplarının başka ne önerirse önersin, nominael çapa olduğu yerde kalacaktır.
Yatırımcılar için pratik sonuç, Fed'in tepki fonksiyonunun, yani gelen veriler ile politika kararları arasındaki ilişkinin açıkça yeniden yapılandırılıyor olmasıdır. Daha fazla veriye dayalı ve daha az ileriye dönük yönlendirme bağımlı olacağını söyleyen bir merkez bankası, herhangi bir toplantı tarihinde tahmin etmesi zor bir merkez bankasıdır.