Fed Başkanı Kevin Warsh'in Jackson Hole Debutu: Yapay Zeka ve Enflasyonla İleriye Yönelik Rehberliğin Sonu

Editör Notu: 28 Ağustos'ta saat 22:00'de (Pekin Saati), Federal Rezerv Başkanı Kevin Warsh, Jackson Hole Uluslararası Merkez Bankaları Zirvesi'nde konuşmaya başladı; bu, Federal Rezerv Başkanı olarak bu önemli merkez bankaları zirvesindeki ilk konuşmasıydı.

Konuşmada Kevin Wary, olağanüstü dönemler için kullanılan "önceden yönlendirme" aracının normal ekonomik koşullarda görevini tamamladığını ve para politikasının veriye dayalı ve karar disiplinine dönmesi gerektiğini ifade etti.

Yapay zekânın bu çağın değişkeni karşısında, üretkenlik, işgücü piyasası ve sermaye getirisi yapısı üzerindeki derin etkilerinin hâlâ bilinmediğini kabul etti ve Fed'in dikkatli bir şekilde gözlemlemeye devam etmesi gerektiğini belirtti. Aynı zamanda, politika uygulamasını yönlendiren yedi ilkeyi açıkça ortaya koydu: %2 enflasyon hedefine bağlı kalma, istihdam misyonunu dikkate alma, kısa vadeli faizlerin ana arç olarak kullanılması, para miktarına odaklanma ve iletişimde sadece amaçlı ve ölçülü olma. Bu ilkeler, geleneksel bir yaklaşıma dönme ve politika fonksiyonlarının aşırı yüklenmesini önleme yönünde bir yönetim anlayışını çiziyor.

Kendisi, işgücü piyasasının tam istihdamla temel olarak uyumlu olduğunu düşünüyor, ancak enflasyon hâlâ hedefin çok üzerinde—PCE yıllık bazda %3,7 ve bileşenlerin yarısından fazlası %3'ün üzerinde artış gösteriyor. Politika yolunu önceden belirlemeyeceğini taahhüt ediyor, ancak enflasyonun hedefe doğru net bir hızla yaklaştığına dair emin oluncaya kadar Fed'in "yapılacak işleri" olduğunu açıkça belirtiyor. Metnin tamamı, belirsizlik içinde скромlukla değerlendirme yapmayı ve sorumluluk karşısında kararlılığı tercih eden, spesifik kararlar yerine disiplini öncelikli kılan bir tutumu yansıtır. Para politikası yeni bir kavşakta duruyor ve bu başkan, piyasa güvenini kazanmak için cesaret yerine kararlılığı, taahhütler yerine şeffaflığı seçiyor.

Kevin Wosh'un konuşmasının tam metni, Odaily Yıldız Günlüğü tarafından çevrilmiştir, Keyifli okumalar～

————————

Herkesi teşekkür ederim. Buraya tekrar gelmekten memnunum ve bu kadar çok tanıdık yüz görmekten mutluyum. Bu hafta sonunu her zaman çok beklemiştim—Fed başkanlığıımın 100. gününe daha uygun nerede olabilirdi? Bu sıcak karşılamayı tümüyle Kansas City Federal Rezerv Bankası Başkanı Jeff Schmid ve meslektaşlarına borçluyuz. Jeff, hepinize teşekkür ederim.

Yıllar önce, Jackson Hole çevresindeki yollar üzerinde iki tamamen farklı yürüyüş yapabileceğimi öğrendim. Federal Rezervin eski başkan yardımcısı Don Kohn ile yaptığım yürüyüşü iki kelimeyle özetleyebilirim: **Hayatta kaldım.** O demir iradeye sahip maraton gibi “ölüm yürüyüşleri”, beni tamamen hazırlıksız bırakan bir Don Kohn ile karşılaştırdı.

Başka bir yürüyüş tarzı daha var—bunu eski meslektaşım, eski Federal Rezerv Başkanı Ben Bernanke ile ilişkilendireceğim. Ben ile yürüyüş, Rockefeller Koruma Alanı’ndaki sarmalı yollarda hafif bir dolaşım şeklinde olur.

Bu yüzden, yolculuğa çıkmadan önce bir “sağlık kontrolü” yapın ve kendinize sorun: “Bugün Cohen günü mü, Bernanke günü mü?”

Bu toplantı için tema yeniliktir. Kamu ve piyasa, kolektif zekâlarıyla, Federal Rezerv'in politika uygulama biçimindeki yeniliklerin, tam istihdam hedefiyle birlikte fiyat istikrarını sağlamaya yardımcı olacağını anlar.

Bugün sabah yaptığımda konuşmanın içeriğini kısaca tanıtıyorum. Buna bir taslak diyebilirsiniz... ya da bir rota haritası diyebilirsiniz... ama bunu “ileriye dönük yönlendirme” adlandırmayın.

Öncelikle, en son genel teknoloji olan yapay zekânın (Yİ) ne yönde ekonomiyi yönlendirebileceğini içeren Federal Rezerv'in üzerinde düşündüğü uzun vadeli sorunlardan bahsedeceğim. Daha sonra, ileriye dönük yönlendirme adı verilen politika uygulamasından ve merkez bankalarıyla finansal piyasalar arasındaki etkileşimden konuşacağım. Ardından, para politikasının uygulanmasında dikkate alınması gereken bazı temel ilkeleri sunacağım. Son olarak, mevcut ekonomik duruma dair görüşlerimi paylaşacağım.

Sonsuz sabit Teton Dağları'nın arka planında, buraya dinamik bir ekonomik manzara incelemek için geldik. Yakın bir geçmişte—2008 krizinden hemen önce ve onu takip eden on yıl boyunca—ekonomistler ve politika yapıcılar "uzun dönem durgunluk" ve "küresel tasarruf fazlası" hakkında konuşuyordu. O dönemde yaygın olarak kabul edilen bir görüş, büyük miktarda sermayenin, ikna edici yatırım fırsatlarının yeterince bulunmaması nedeniyle uzun süre boşa kalacağıydı. Tüm iyi şeyler zaten icat edilmiş gibiydi.

Bu nedenle ekonomik büyüme düşük ve yavaş olacaktır. Peki, gerçekten büyük bir değişim yaşandı. Tarihin bir dönüm noktasına geldik.

En açık örnek,如今最新一代技术所使用的、已有80年历史的名称——人工智能的发展——其发展速度甚至超过了几年前技术布道者的预测。实现显著更高经济增长的潜力正在上升。规模不断扩大的资本池正涌入各种与AI相关的基础设施。一种类似于**“超级摩尔定律”**的现象似乎正在发生。规模扩展规律也在发生变化，既改变了创新的方式，也改变了创新的速度。

Sermaye ve emek birleşerek, yapay zekânın merkezindeki büyük dil modellerini oluşturdu. Kullanıcılar, bu modelleri kullanma hakkı kazanmak için Token satın alır.

Raporlara göre, yalnızca iki önde gelen AI laboratuvarının token satışları yıllık bazda 100 milyar doları aşmış durumda ve bir yıl önceye göre %500’ün üzerinde bir artış göstermiştir. Federal Rezerv bu durumu yakından takip etmektedir.

Yapay zekânın, ekonomiye ve para politikasının uygulanmasına etki edecek yeni bir değişken—hatta yeni bir üretim faktörü—olduğunu kabul ediyoruz.

Bu, aşağıdaki önemli soruları getiriyor: AI uygulamaları, ekonomi genelinde verimlilikte önemli ve sürdürülebilir bir artışa neden olacak mı? Eğer olursa, bu artış ne zaman gerçekleşecek? Token kullanımının, emekle tamamlayıcı mı yoksa rekabetçi mi bir ilişki kuracağı? Bir sonraki nesil AI modelleri, daha yüksek sermaye yoğunluğuna mı ihtiyaç duyacak, yoksa modellerin kendisi daha az sermaye gerektiren bir çözüm tasarlamasına yardımcı olacak mı?

Çözülmemiş başka bir soru, bu durumun yarattığı piyasa yapısıdır. Sermaye getirisinin nihayetinde nereye düşeceği ve bu sürecin ne kadar süreceği henüz belirsizdir. Erken aşamada, fazla değerin ne kadarı kıt varlıkların sahiplerine—AI laboratuvarlarına, çip üreticilerine, enerji üreticilerine ve bulut hizmet sağlayıcılarına—akış sağlayacaktır? Zamanla, değerin ne kadarı işletmelere ve tüketicilere doğru akanacaktır? Bu durum, işgücüne ve Federal Rezerv’in istihdam hedeflerine nasıl geniş etkiler yaratacaktır?

Aynı şekilde, Token'in dengelenmiş fiyatının ne kadar olacağını henüz bilmiyoruz. En ileri ve en iyi modellere erişim için insanların giderek daha fazla para ödemeye razı olacak şekilde farklı türde Token'ler ortaya çıkacak mı? Daha eski modeller için Token fiyatları nihayetinde marjinal maliyete düşecek mi?

Ancak belirtmek gerekir ki, önerileri daha sonra sunulacak ve mevcut politika durumumuzda aldığımız kararları etkilemeyecektir. Ancak, gelecekteki politika zorlukları için bugün yaptığımız bu fikirsel katkıların, daha iyi hazırlanmamızı sağlayacağına inanıyorum.

Çalışma grubumuz çalışırken, Fed'in geleceğin ihtiyaçlarına uyum sağlamasını sağlamak için beklemek yerine yenilikler tanıtmaya başladım.

Bir örnek vermek gerekirse, Federal Rezerv Başkanı'nın所谓的“ön bilgilendirme” biçimini ve işlevini değiştirmeye başladım. Uzun süredir gelecekteki politika kararlarını erken ilan etmekten rahatsız hissediyorum.

Ben daha başka bir yolu tercih ediyorum... Aşağıda nedenini açıklayacağım.

Gelecekteki politika kararları hakkında şeffaf iletişim kurmak, kendiliğinden bir erdem değildir. İletişim, Federal Rezerv'in en önemli sorumluluğuna hizmet etmelidir: para politikasını iyi yapmak.

Ön bilgilendirme, küresel finansal kriz sırasında ben ve meslektaşlarım tarafından kullanılan standart bir politika aracıdır. O dönemde çok önemliydi ve bu aracı çok yüksek profille tanıttık. Ancak geçmiş krizlerden kalan diğer miraslar gibi, ön bilgilendirmenin görevini yerine getirmesi gereken süresinin geçtiğini düşünüyorum. Normal dönemlerde ön bilgilendirme, belirli sınırlar içinde tutulmalı ve sınırlı olmalıdır.

Aksi halde, bulanıklığı “netlik” adıyla yaratabilir.

Aşırı açıklamalar, politika sürecini ve gelecekteki kararlar üzerine aşırı taahhütler, piyasaları, işletmeleri ve haneleri yanıltabilir. Ayrıca, politika yapıcıların tüm politika döngüsü boyunca faiz oranları üzerine bir tür yaklaşık taahhütte bulunduğunda, gerçekten karar verme ihtiyacımız olduğunda doğru yargıda bulunma özgürlüğümüzü kısıtladığımızı düşünüyorum.

Politikaları iyi şekilde uygulamak için finansal piyasalar ile merkez bankası arasındaki ilişkiyi doğru bir şekilde yönetmemiz gerekir. Federal Reserve, piyasa içi göstergeler, farklı piyasalar ve sektörlerdeki varlık fiyatlarının seviyeleri ve değişimleri, ABD tahvillerinin fiyatları ve hacimleri, doların döviz kuru değeri, kredi maliyeti ve erişilebilirliği ile geniş çaplı ticari ürünlerin fiyatları dahil olmak üzere, mümkün olduğunca süzülmemiş net sinyallere ihtiyaç duyar. Bu göstergeler ve diğerleri, Federal Reserve'un ekonomik döngü boyunca kısa vadeli ekonomik aktivite ve enflasyon beklentilerini değerlendirmesine yardımcı olmalıdır.

Fed, skimser olmalı ama asla masum kalmamalıdır. Fed, ekonomi ve piyasalarda kritik bir rol oynar. Politika araçlarımız da çok güçlüdür. Kısa vadeli faiz yollarını belirleriz. Piyasa katılımcıları da her zaman bir sonraki adımımızı tahmin etmeye çalışır. Ancak piyasa katılımcılarının kendi bir sonraki işlemi hakkında tamamen Fed’e bağımlı olduğu bir mekanizma teşvik etmemeliyiz.

Ekonomi literatürü, bu mekanizmanın yarattığı çarpıtmaları uzun süredir “aynalar salonu sorunu” (hall-of-mirrors problem) olarak tanımlamıştır. Piyasa, Federal Rezerv'in sinyallerine yüksek oranda bağımlıysa ve Federal Rezerv de piyasa fiyatlarına bağımlıysa, hekimiz yeni gelişmeleri daha az görebilir, durumun dönüş noktasında daha az hazırlıklı oluruz ve politika belirleme sürecinde daha fazla hata yapma ihtimalimiz artar.

İronik bir şekilde, piyasa katılımcıları “haha aynası sorunu”nda en büyük maliyeti taşıyanlar olmayabilir. En ciddi zarar, finansal varlığa sahip olmayanlara düşebilir. Federal Rezerv, enflasyonu ve ekonomiyi yanlış tahmin ederse, en çok etkilenen kim olur? Piyasa finansal alanındaki kazananlar değil. Gerçekten yüksek enflasyonla veya ani olarak daha az istikrarlı hale gelen iş yerleriyle yüzleşmek zorunda kalan, çaba gösteren Amerikalılar olur.

Yani, eğer öngörü normal dönemler için uygun değilse, yeni Federal Rezerv Başkanı en azından net bir tepki fonksiyonu taahhüt etmeli mi? Örneğin, veriler sıcak veya zayıf gösterirse, faiz oranlarının nasıl değişeceğini bize söylemeli mi? Ekonomi anlayışımız, mekanik ve tekrarlanabilir bir cevap verebilecek kadar kesin olmalı—örneğin, Taylor kuralı gibi basit bir fonksiyona tamamen bağlı olmalı. Ancak bilgimiz henüz bu seviyeye ulaşmadı—en azından şu anda değil. Ayrıca, doğru para politikasının uygulanmasında en önemli faktörler zamanla değişecektir.

FED'in tepki fonksiyonunu tahmin etmek, teoride pratikten daha etkili; laboratuvar ortamında gerçek dünyadan daha etkili olur. Sadece ben değil, örneğin 2021'deki ileriye dönük yönlendirme, FED'in yüksek enflasyona karşı politika tepkisini yavaşlattı gibi gözlemleri yapmış diğerleri de vardır. Başkanlık sürem boyunca, ben ve ekibim, politika kararları için daha güvenilir modeller ve daha sağlam kurallar oluşturmak üzere çaba göstereceğiz.

Bunu yapacağız, aynı zamanda ekonomik tahminlerin doğruluğunun hâlâ bir dilek olduğunu da açıkça farkında olacağız. Jeopolitik, küresel tedarik zinciri ve teknoloji o kadar hızlı ve büyük değişiklikler yaşarken, neyi bilebileceğimizi ve neyi bilemeyeceğimizi konusunda whenki skönlük göstermek akıllıcadır. Aynı ruhla, Federal Rezerv'in para politikası kararlarını etkileyebilecek herhangi bir soru üzerinde, çeşitli farklı görüşleri tamamen dikkate almalıyız. En iyi kararları elde etmek hedefiyle, ekonomik duruma dair farklı görüşleri dışlamamalıyız.

Poliye oluşturma için daha iyi bir yol nasıl bulunur?

Sonraki konuşmamda, para politikasının uygun şekilde uygulanması konusunda düşüncelerimi yönlendiren bazı temel ilkeleri paylaşacağım…

Sonra söz verdiğim ekonomik durum değerlendirmesini verin.

Şimdi bu ilkeleri ele alalım.

Birincisi, bu çalışmada, dünün haberlerinin şu anda gerçekleşen olaylarla karıştırılması kolaydır. Zorluk, ikisi arasındaki farkı ayırt etmektir. Başka bir deyişle, gerçekliği incelemeli ve eski veya yanlış verilere dayanarak geleceğe yönelik politikalar üretmemeliyiz. Ayrıca, izole veri noktalarına da güvenmemeliyiz. Trendler en önemlisidir. Federal Rezerv, karar alma sorumluluğuna sahip bir kurumdur. Belirsizlik içinde seçimler yaparız; bu nedenle kullandığımız verilerin mümkün olduğunca ilgili, güncel, doğru ve uygulanabilir olması gerekir.

İkinci olarak, Federal Rezerv'in harekete geçme amacı, toplam talebin toplam arzla yaklaşık olarak denk olmasını sağlamaktır. Ancak doğrudan gözlemleyebileceğimiz tek şey ekonomik aktivitedir. Arz tarafında tam olarak ne olduğunu asla doğrudan göremeyiz; sadece tahminlerde bulunabiliriz. Bu nedenle, mevcut ve gelecekteki toplam arz ile toplam talep arasındaki dengenin değerlendirilmesi kendisi itibarıyla tam olmayan bir işlemdir.

Üçüncüsü, herhangi bir yanlış anlama olmayacak şekilde açıkça belirtmek gerekir: Federal Rezerv, kişisel tüketim harcamaları (PCE) fiyat endeksiyle ölçülen %2 fiyat istikrarı hedefi, kararlı ve sabit bir hedeftir. Aynı şekilde, hedefin diğer bir yönünü de açıkça belirtmek zorundayız: fiyat istikrarı otomatik olarak gerçekleşmez ve enflasyon kendiliğinden geri dönmeyecektir. Fiyat istikrarını sağlamak, Federal Rezerv’in görevidir.

Dördüncü olarak, Federal Reserve aynı zamanda maksimum istihdamı gerçekleştirmekle de sorumludur. Orta vadeli olarak, çift görevi gerçekleştirmek birbirini dışlayan bir seçim değildir. Federal Reserve'un çift görevinin birbirleriyle çatıştığını düşünmüyorum. Sonuçta, yüksek enflasyon kendi başına ekonomik refahı ciddi şekilde zararlandırır.

Beşinci olarak, kısa vadeli faizler, çift misyonu gerçekleştirmenin ana aracıdır. Ekonomik faaliyeti teşvik etmeyi amaçlayan olağanüstü politikalar, gerçek bir kriz dönemlerinde uygulanabilir, ancak bunun dışındaki durumlarda dikkatli kullanılmalıdır ve mümkünse kullanılmamalıdır.

Altıncı olarak, para önemlidir. Bugün bunu konuşmak modaya uymayabilir, ancak benim görüşüm şudur: Para ve para politikası arasında önemli bir ilişki vardır. Merkez bankaları tarafından yaratılan paraya ve bankacılık sistemi ile finansal sistemin sunduğu paraya odaklanmalıyız. Gerçekten de finansal yenilikler ve diğer faktörler, para tabanı, para dolaşım hızı ile daha geniş ekonomi arasındaki iletim mekanizmasını değiştirdi. Ancak bu, paranın nihayetinde finansal koşullara ve fiyatlara nasıl etki ettiğini göz ardı etmenin neredeyse yeterli bir nedeni değildir.

Son olarak, daha sessiz ve daha amaçlı iletişim kurabilen bir Federal Rezerv, kendi hedeflerini gerçekleştirmek için daha yetkili olur. Görevlerimizi tamamlayıp tamamlayamadığımızla ilgili sorumlu tutulabiliriz—bu, güvenilirliğimizi ölçmenin tek gerçek standartıdır. ABD Hava Kuvvetleri generali Chuck Yeager’in sözlerini kullanırsak: “Gerçekler ortaya çıktığında, ya bir neden var ya da bir sonuç.”

Bugün ekonomiyi bu ilkeler doğrultusunda nasıl değerlendiriyorum? Pencereden dışarı bakarken ekonomide ne oluyor? Herkes muhtemelen Temmuz toplantısı tutanaklarında Federal Açık Pazar Komitesi'nin (FOMC) ortak görüşünü görmüş olacak: istihdam piyasası kararlı kalıyor, üretim güçlü bir performans gösteriyor. Ancak enflasyon hâlâ çok yüksek.

Çoğu meslektaşım gibi, tedarik zinciri, yatırım akışları ve coğrafi politikada olası gelişmeleri göz önünde bulundurarak, faiz politikasını değiştirmenin gerekli olup olmadığını karar vermeden önce iki toplantı arasında yeni bilgileri beklemek daha akıllıca olacaktır. Aynı zamanda duruma göre harekete geçme irademizi de ortak olarak ifade ettik. Kişisel olarak, bugün beni en çok etkileyen ekonominin genel performansıydı. Ekonomi görünüşe göre biraz güçlenmişti.

Bir ekonominin gücünü ölçen göstergelerden biri, şoklara karşı dirençlidir. Bu açıdan hem gerçek ekonomi hem de Wall Street olağanüstü bir direnç göstermiştir. Bazı gözlemlerimi paylaşmak istiyorum.

Kurumsal sermaye harcamaları — yani gelecekteki ekonomik büyümenin “tohumu” — hızla artıyor. Ekipman ve sonsuz varlıklar yatırımının dördüncü çeyrek değişim oranı yaklaşık %9, 2021'den bu yana en yüksek artış oranıdır. Bu yılki sermaye harcaması artışının yarısından fazlası muhtemelen AI ile ilgili inşaatlara bağlanabilir. S&P 500 endeksi şirketleri için geçen yıl kar artış oranı %20'nin üzerinde oldu. Kar marjları tarihsel seviyelere kıyasla oldukça yüksek. Genel hisse senedi piyasası dalgalanma oranı düşük. Piyasa içi durumu, sektör bazlı performansları yakından izliyoruz. Piyasa, sermaye harcamaları ve kurumsal kar artış beklentileri oldukça yüksek.

Artış hızlarındaki değişimi, yani ikinci dereceden değişimi (ikinci türevi) izlemeye devam edeceğim. Varlık fiyatları, şirket güveni, tüketicilerin gelirleri ve harcamalarına olan etkiler de benzer şekilde önemlidir ve değerlendirilmelidir. Şirket tahvilleri ve kaldıraçlı kredilerin kredi spread'leri tarihsel aralığın alt ucuna yaklaşmıştır ve bu yıl bu piyasalarda yapılan ihracat oldukça güçlüdür. Sabit getiri piyasalarından bankacılık sektörüne bakıldığında, Temmuz'daki "Banka Kredi Verme Anketi"nde bankalar, ticari ve endüstriyel kredilerin standartlarının tarihsel aralığın daha gevşek ucunda olduğunu belirtmiştir; bu da bu yılki bu kredilerdeki artışa yardımcı olmaktadır.

Kredi ve kredi pazarlarında politika sıkıştırmasına dair neredeyse hiçbir işaret görülmemektedir; bazı sektörler — özellikle konut ve tarım — baskı altındadır. Ancak genel olarak, geniş finansal koşulların açıkça kısıtlayıcı olduğunu söylemek benim için zor olacaktır. Çeşitli şoklara rağmen gerçek tüketim harcamaları hâlâ sağlıklı kalmıştır ve son dört çeyrekte %2'den fazla büyüme göstermiştir. Bu yıl içinde PDFP'nin büyüme hızı %3'e yaklaşmıştır. Bu göstergenin genellikle GSYİH'den daha fazla anlamlı sinyal içerdiği bilinmektedir ve buradaki eğilim de olumludur.

Federal Reserve'un çift misyonundaki istihdam yönünde, ülkeniz iyi performans gösteriyor. İşgücü piyasası oldukça istikrarlı. Şu anki %4,1 işsizlik oranı tarihsel standartlarla hâlâ düşük seviyede ve birkaç yıldır büyük değişiklik yaşamadı. Dört haftalık ortalama olarak hesaplanan ilk kez işsizlik yardım talep edenlerin sayısı — bu, deneysel olarak doğrulanmış ve yüksek gerçek zamanlılık sağlayan bir göstergedir — onlarca yıldır en düşük seviyelere yaklaşıyor. Benim görüşüme göre, bugünün düşük işgücü hareketliliği, pandemi sonrası dönemde büyük ölçekli işveren-çalışan eşleştirmelerinin gerçekleşmesinden kaynaklanıyor. İşgücü arzı neredeyse artmazken, aylık yeni istihdam sayıları doğal olarak düşük seviyede kalıyor. İşgücü piyasasında hâlâ endişe verici alanlar var — örneğin mezunlar. Ancak genel olarak, çalışmak isteyenler büyük ölçüde işlerini koruyor veya yeni işler buluyor.

Gelecekte ortaya çıkabilecek işgücü piyasası bozulmalarından endişe ediyor olabilirler, ancak şu anda benim görüşüm şudur: İşgücü piyasası tam istihdamla uyumludur. Ancak Fed'in çift görevi içindeki fiyat istikrarı yönünde durum daha endişe vericidir. Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan PCE fiyat endeksinin 12 aylık yıllık değişim oranı şu anda %3,7, 6 aylık değişim oranı ise %4,1. Tüketici fiyat endeksi (CPI) için ilgili göstergeler de yüksek seviyede ve hem PCE hem CPI'nin çekirdek enflasyon göstergeleri de öyle. Bu göstergelerin hepsi mükemmel değildir, ancak hepsi benzer bir hikâye anlatıyor:

Enflasyon hâlâ 2% hedefimizin üzerinde. Bu nedenle, Federal Reserve'un şu anki en önemli odak noktası fiyatlar olmalıdır. Politika yapıcıların görevi, potansiyel temel enflasyonu—yani ekonomideki genel fiyat değişimlerini, özel faktörlerin etkisini dışlayarak—tespit etmektir. Potansiyel enflasyonun artıp artmadığını, azalıp azalmadığını veya durakladığını belirlemek istiyoruz. Sadece yönünü değil, aynı zamanda değişim hızını da anlamak istiyoruz. Tüm bu genel enflasyon göstergeleri, 2022 yılındaki zirve seviyelerine kıyasla büyük ölçüde düşmüştür.

Potansiyel enflasyonu değerlendirmek için, PCE fiyat endeksinin 199 bileşenini ayrı ayrı analiz etmenin çok yardımcı olduğunu fark ettim. Geçen 12 ayda, PCE sepetindeki ürünler ve hizmetlerin %54'ünün fiyatı %3'ten fazla arttı. Bu oran, pandemi sonrası zirve olan yaklaşık %77'nin çok altında olsa da, pandemi öncesi 20 yıllık dönemdeki %32'nin açıkça üzerinde. Geçen 6 ayı yalnızca göz önünde bulundurursak, sonuç benzer: PCE sepetindeki ürünler ve hizmetlerin %49'u yıllık bazda %3'ten fazla arttı. Yine, bu oran pandemi sonrası zirveden çok daha düşük olsa da, hâlâ oldukça yüksek bir seviyede.

Son dönemdeki temel mal fiyatlarındaki genel artış da dikkat çekicidir. Bu trendlerin enflasyon için yukarı yönlü bir risk oluşturup oluşturmadığını belirlememiz gerekir. Aynı şekilde, son beş yıldan fazla bir süredir enflasyonun enflasyon beklentilerine nüfuz edip etmediğini değerlendirmek de önemlidir. İyi haber, orta vadeli enflasyon beklentisi göstergelerinin genel olarak istikrarlı göründüğüdür. Swap piyasalarındaki enflasyon kompanzasyon göstergeleri de güçlü ve tutarlı bir mesaj vermektedir. Özellikle son gelişmeler göz önünde bulundurulduğunda, piyasa fiyatları, Federal Reserve'un fiyat istikrarını sağlama konusundaki yeteneğine olan güveni hâlâ yansıtmaktadır. Bu, Federal Reserve kurumuna bir onaydır ve Federal Reserve'un en iyi geleneklerine uygun bir durumdur.

Herkesin haklı olduğunu size garanti edebilirim...

Ekonomi tarihi, piyasa tarafından ölçülen enflasyon beklentilerinin, serbest bırakılmadan önce genellikle çok güçlü ve kararlı göründüğünü gösterir. Bu beklentiler kolayca itilip çekilmez ve şu anda hâlâ sağlam bir şekilde sabitlenmiştir. Ancak bunlara dikkatle takip etmeliyiz. Enflasyon beklentilerinin serbest bırakılmamasını sağlamak, Federal Rezerv'in görevidir. Kimse gözden kaçıramayacağı bir işaret var: 65 aydır süren yüksek enflasyonun sorumluluğu açıkça merkez bankalarına aittir. Ve bu sorumluluk zaten merkez bankalarına aittir.

Benim standartım şudur: Potansiyel enflasyonun hedefimize doğru, açık ve yeterli bir hızla yaklaştığından emin olmalıyız. Aksi takdirde, yapmamız gereken işler hâlâ var. Bu, bizim işimiz… misyonumuz… ve üstlenmemiz gereken sorumluluk.

Bugün burada durarak, belirli bir karar değil, disiplin taahhüt ediyorum. Ben ve Federal Rezerv ekibimiz, bu kadar kritik bir anda bu tutumları koruyan ilk kişiler değiliz. Zamanı değerli bulup, fırsatı yakalamak ve görevlerimizi en iyi şekilde yerine getirmek için kararlıyız. Sorumluluklarımızı скромluk ve kararlılıkla ciddiye alıyoruz. Yapacağımız seçimlerden çok şey türemektedir. Sıkı para politikası, ailelere ve işletmelere refah sağlamaya yardımcı olabilir. Para politikası etkili bir şekilde uygulandığında, ekonomik gelişmenin dinamiklerini genişletebilir ve derinleştirebilir… ve ABD'nin dünyadaki liderliğini güçlendirmeye yardımcı olabilir.

Biliyorum, ülkemizin bizi ciddi bir şekilde düşünme, dikkatli karar verme ve akıllıca eylemde bulunma ihtiyacı var. Fed'de tekrar hizmet etmek büyük bir onur. Meslektaşlarımın yanı sıra, buradaki birçok kişiden aldığım teşvik ve iyi öneriler için içtenlikle teşekkür ederim. Bugün sabahki ilginiz için teşekkür ederiz!