Yazar | Kalem Yolu Song
Düzenle | Kalem Yolu邹蔚
Kaynak｜Kalem Yolu
68 yaşında, BOE kurucusu yeniden IPO'ya hazırlanıyor: Üç yılda 4,9 milyar yuan zarar, yeniden çip alanında mücadele ediyor
2019 yılında, 62 yaşındaki Wang Dongsheng, BOE'den emekli oldu.
Onun tek başına kurduğu BOE, artık Çin ekran endüstrisinin kesin lideridir.
Dışarıdan bu "Çin yarı iletken gösterim endüstrisinin babası"nın emekli olmak üzere olduğu sanılıyor, ancak o, tamamen yeni bir alana——çip——giriyor.
"Ekranı neredeyse bitirdin, şimdi çipini de yap." Arkadaşının bu sözü, onun ikinci girişimini ateşledi.
Beş yıl sonra, 30 Mayıs 2025'te Eswin Computing, HKEx'e ilk kez başvuru yaptı.
2026年1月30日, ikinci başvuru yeniden geçersiz hale geldi.
31 Temmuz 2026'da, 68 yaşındaki Wang Dongsheng, Eswin Computing ile üçüncü kez Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nın önündeydi.
Wang Dongsheng, BOE Global Innovation Partners Conference'da konuşuyor. Kaynak: BOE
- 01 - "Çin'in sıvı kristal babası"nın ikinci girişimi
1993 yılında, Wang Dongsheng, çalışanlar tarafından toplanan 6,5 milyon Yuan'lık başlangıç fonuyla
Yedi yıl üst üste zarar eden Pekin Elektron Van Faktöri'si hissedarlık sistemiyle yeniden yapılandırıldı ve BOE'nin öncüsü kuruldu.
Yirmi yılın ardından, BOE, dünya çapında en çok birim satan ekran paneli üreticisi haline gelerek Çin'in "ekran eksikliği" sorununu tamamen çözdü.
2018 yılında ZTE olayı, Çin'in tüm yarı iletken endüstrisini sarsmıştır. Üst akış wafer kapasitesi kıtlaşmış, çip fiyatları sıçramış ve Çin yarı iletken endüstrisi ciddi bir darbe almıştır.
Wang Dongsheng, ekran sorununun çözüldüğünü fark etti, ancak çip sorunu hâlâ uzak bir mesafede kaldı. Eylül 2019'da Wang Dongsheng, Eswin Computing'ı kurmaya katıldı.
Hızlı bir şekilde bir "tüm yıldızlar takımı" kurdu: Önceki Intel ürün direktörü Wang Bo'yu başkan yardımcısı olarak, önceki Qualcomm üst düzey mühendisi He Ning'i CTO olarak davet etti.
Şirket, akıllı cihazlar ve gövdeli akıl olmak üzere iki temel uygulama alanına odaklanmaktadır ve yeni nesil RISC-V hesaplama mimarisini kullanmaktadır.
Eswin Computing, çığır açıcı adımını RISC-V açık kaynak mimarisine odaklıyor—ARM ve x86'nın monopolünü kırabilecek yeni bir alan.
Açık kaynak mimarisi lisans ücreti gerektirmez ve çip tasarımı maliyetlerini önemli ölçüde azaltır; modüler yapısı, AIoT çağının parçalanmış senaryo ihtiyaçlarına özellikle uygundur.
Çin-Amerika teknoloji rekabeti artarken, RISC-V, Çin'in çip mimarisi engellerini aşmak için stratejik bir kanal haline gelmiştir.
奕斯伟计算 RISC-V çip ürünleri Kaynak:奕斯伟 resmi websitesi
- 02 - Gelir artıyor, kayıplar azalıyor, ancak hâlâ kayıp var
奕斯伟计算, RISC-V mimarisine dayalı bir çip ürün sağlayıcısıdır ve fabrikasız (fabless) bir iş modeli kullanır,
Çip üretimi, paketleme ve testini tümüyle üçüncü bir tarafa dışa kaydırın.
2025 yılı gelirine göre, Eswin Computing, Çin'in en büyük yerel akıllı cihaz insan-makine etkileşimi çip üreticisidir ve %5,7 pazar payına sahiptir;
Aynı zamanda Çinli yerel RISC-V kontrolör çip pazarında üçüncü sırada ve pazar payı %1,2.
İhraz belgesinde yer alan finansal veriler, bu şirketin son yıllarda izlediği yolu göstermektedir.
Gelir artıyor. 2023'te 1,752 milyon Yuan, 2024'te 2,025 milyon Yuan, 2025'te 2,431 milyon Yuan, üç yıllık bileşik büyüme oranı %19,4.
2026 birinci çeyrek geliri 494 milyon yuan, önceki yılın aynı dönemine göre %18,4 artış.
Kayıplar daralıyor. 2023'te net kayıp 1,837 milyar yuan, 2024'te 1,547 milyar yuan, 2025'te 1,516 milyar yuan. Üç yıllık toplam net kayıp 4,9 milyar yuan.
2026 birinci çeyrekte 375 milyon yuan net zarar verildi.
Brüt kar marjı iyileşiyor. 2023'te brüt kar marjı %15,4, 2024'te %18,0, 2025'te %18,6.
İlk çeyrek 2026'da %14,8 olarak düşüş gösterdi; şirket bu düşüşü ilk çeyrekteki mevsimsel faktörlerle açıkladı.
Yarı iletken wafer | Kaynak: Vikipedi
Kayıpların kökeni araştırmadır.
2023 yılında araştırma ve geliştirme harcamaları 1,445 milyar yuan (gelirin %82,5’i), 2024 yılında 1,337 milyar yuan (gelirin %66,0’ı), 2025 yılında 1,042 milyar yuan (gelirin %42,8’i).
İzahname verilerine göre, 2022 ile 2024 yılları arasında üç yıllık toplam araştırma ve geliştirme harcamaları 4,2 milyar yuanı aştı.
2024 yıl sonuna kadar araştırma ve geliştirme ekibi 1.200 kişiyi aşmıştır ve toplam çalışan sayısının %70'inden fazlasını oluşturmaktadır. Bu düzeydeki yatırım, kısa sürede kâr elde edilmesini mümkün kılmamaktadır.
31 Mart 2026 itibarıyla şirketin sahip olduğu nakit ve nakit eşdeğerleri yaklaşık 1,3 milyar yuandır. Şu anki harcama hızıyla bu miktarın ne kadar süre dayanacağı gerçekçi bir sorudur.
- 03 - Hesaplama çipleri 842 kat arttı, 5 yılda 9 milyar dolar finansman sağlandı
奕斯伟计算的产品分为两大类：智能终端芯片和互连及计算芯片.
Akıllı cihaz çipleri şu anki gelirin ana kaynağıdır. 2025 yılında insan-makine etkileşimi çiplerinden elde edilen gelir 1,856 milyar yuan olup, toplam gelirin %76,3'ünü oluşturmaktadır.
Ana olarak televizyonlar, monitörler, dizüstü bilgisayarlar, telefonlar ve saatlerin ekran sürücülerinde kullanılır. Ancak gerçekten dikkat çeken hesaplama çipleridir.
2025 yılında hesaplama çipleri geliri 320 milyon yuan olup, 2023 yılındaki 0,0038 milyon yuan'a kıyasla 842 kat artış gösterdi. Ana ürünler arasında araç içi RISC-V MCU, AI SoC vb. yer alıyor.
Bu hızlanma ne anlama geliyor? Şirket, "gösterim sürücüsü"nden "hesaplama işleme"ye doğru genişliyor.
Eğer hesaplama çipleri bu eğilimi korumaya devam ederse,
Şirketin değerleme mantığı "çip tasarımı şirketi"nden "AI hesaplama çipi şirketine" dönüşebilir—bu iki kavramın sermaye piyasalarındaki değerleme farkı,bir basamaktan fazla olabilir.
Finansman açısından, ünlü hissedarlar yoğunlaşmış durumda. 2019 yılında kurulduğu günden bu yana, Eswin Computing dört finansman turu tamamladı ve toplamda 9 milyar yuanın üzerinde fon topladı. Yatırımcı listesi oldukça lüks: IDG Capital, Junlian Capital,
Ulusal Entegre Devre Sanayi Yatırım Fonu II, Çin İnternet Sanayi Yatırım Fonu, Gaorong Sermayesi, Jinshi Yatırım ve diğer onlarca kurum.
IPO öncesi, Wang Dongsheng, Yiming Technology (Yiswei Group'un %52,4'ünü elinde bulunduran) aracılığıyla Yiswei Group'u dolaylı olarak kontrol ediyordu.
Yi Si Wei Grubu ve çalışan hisse senedi platformu aracılığıyla şirketin %31,55'ini birlikte tutarak gerçek kontrol sahibidir. Pazar söylentilerine göre, şirketin değeri bir zamanlar yaklaşık 35,3 milyar yuan'a ulaşmıştı.
Kardeş şirket ESW Materials, 2025 yılının Ekim ayında Sci-Tech Board'da listelendi, ihraç fiyatı 8,62 yuan ve 4,636 milyar yuan toplandı.
İki YiSiWei şirketi, biri A hisse senedi piyasasında, diğeri H hisse senedi piyasasında; Wang Dongsheng'in "çip imparatorluğu" şekilleniyor.
18 Haziran 2026 tarihinde, Yiswei Hesaplama, Çin Menkul Kıymetler Kurulu'ndan yurt dışına halka açılmak üzere en fazla 2,465 milyar adet yurt dışı listelemeli hisse senedi ihraç hakkı için bir kayıt bildirimi aldı.
Ancak müşteri odaklanması iyileşmektedir. İhraz belgesine göre, şirketin en büyük müşteriden elde ettiği gelir oranı 2023'te %75,0'den 2025'te %64,6'ya düşmüştür,
2026 birinci çeyrekte %39,3'e daha da düştü. Müşteri odaklılık riski hafifliyor, ancak genel bağımlılık hâlâ yüksek seviyede.
- 04 - RISC-V'in Altın Çağı, yarı iletken büyük döngüsüyle buluşuyor
奕斯伟计算所在的赛道，正在经历爆发式增长。
弗若斯特沙利文 verilerine göre, Çin'in vücutlu akıl çip pazarı 2025 yılında 129,7 milyar yuan olacak ve 2030 yılında 387,7 milyar yuan'a ulaşması bekleniyor;
RISC-V, 2024'te %6,4 olan Çin'deki gövdeli akıllı çip pazarındaki payının 2030'da %28,2'ye ulaşması bekleniyor.
RISC-V International verilerine göre, küresel düzeyde 2024 yılında RISC-V çiplerinin satış miktarı 10 milyarın üzerinde olmuştur ve Çin'in katkısı %50'nin üzerindedir.
2024 yılında, RISC-V ana kontrol çipleri Çin'in akıllı cihaz çip pazarında %1,3 oranında yer aldı ve 2029 yılına kadar bu oranın %11,8'e ulaşması bekleniyor;
Vücutlu akıllı çip pazarında %6,4 oranında yerleşim sağlandı ve 2029 yılına kadar %19,1'e ulaşması bekleniyor.
RISC-V çipleri Kaynak: İnternet
Ancak pistin iyi bir geleceği, tüm oyuncuların sabaha kadar hayatta kalacağı anlamına gelmez.
奕斯伟计算, Çin'deki RISC-V ana kontrol çözümleri sağlayıcıları arasında dördüncü sırada yer alıyor ve 1% piyasa payına sahip (2024 verileri), Huawei HiSilicon'un ardından.
Pencere süresi bitti. 2026 yılının ilk yarısında, küresel yarı iletken sektörü sermaye piyasalarının kesin ana hattı haline geldi.
Pu Yinterna raporuna göre, Çin A hisse senedi piyasasındaki Shenwan Elektronik sektörü ilk yarım yılda %86 artış gösterdi, Amerikan hisse senedi piyasasındaki Philadelphia Yarı iletken Endeksi ise %100’ün üzerinde arttı.
Arka planda bulut sağlayıcıların AI sermaye harcamaları tarihi bir yüksekliğe ulaştı, çıkarım tarafı hesaplama talebi patlak verdi ve yerel alternatifler hız kazandı.
RISC-V, açık kaynak mimarisi olarak maliyet ve verimlilik açısından avantajlara sahip olup, AI'nın yüksek değerli senaryolarına hızla yayılıyor.
Yi Siwei, sektörün yüksek talep döneminden faydalanarak finansman sağlamayı hedefliyor. Yi Siwei Hesaplama için bu pencere geçici olabilir.
奕斯伟计算, Hong Kong Stock Exchange'a üçüncü kez başvurdu; bunun arkasında 68 yaşındaki bir girişimcinin ısrarı ve bir çip şirketinin "RISC-V ilk hissesi" olma tutkusu yatıyor.
Gelir artıyor, kayıplar daralıyor, hesaplama çipleri bölümü patlıyor, RISC-V yolu genişliyor—bunların hepsi iyi haberler.
Ancak üç yıllık birikmiş kayıp 4,9 milyar, pazar payı yalnızca %1 ve hâlâ kar elde edilmemiştir—bunlar da gerçeklerdir.
Wang Dongsheng, Çin'in "az ekran" sorununu çözdü, şimdi "az çip" sorununu çözmek istiyor.
Ancak çip işi, ekranlardan daha çok para harcayan, daha uzun döngülü ve daha belirsizdir.
Bu içerik yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım önerisi değildir.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
BitPush TG iletişim grubu: https://t.me/BitPushCommunity
BitPush TG abonelik: https://t.me/bitpush