Avrupa bankaları, hissedarları mutlu tutmak için akıllıca bir yöntem buldu: sentetik risk transferleri. Avrupa Merkez Bankası'nın yeni bir araştırmasına göre, bu araçlar, banka kredisiyle fayda sağlaması beklenen şirketlerden çok, temettü çeklerine çok daha fazla katkı sağlıyor.
2 Eylül'de yayımlanan bir blog yazısında, ECB ekonomistleri Johanne Evrard, Wagner Eduardo Schuster, Fabian Wassmann ve Michael Wedow, serbest kalan sermayenin aslında nereye gittiğini açıklayan sayıları sundu.
Önemli olan sayılar
Temel bulgu, basitliğinde zariftir. Sentetik menkul kıymetleştirme ihracında %1 artış, kurumsal kredi büyümesinde %0,02 artışa karşılık gelir. Aynı %1 artış, temettü ödemelerinde %0,07 artışa neden olur.
ECB yazarları, kredi etkisini “anlamlı veya önemli bir ekonomik etkiye sahip olmayacak kadar küçük” olarak nitelendirdi. Bununla karşılaştırıldığında, temettü etkisi üç katından daha büyük.
Sentetik menkul kıymetleştirmelerle tanışmayanlar için, bunları bir bankanın kredi portföyüne dair sigorta politikaları olarak düşünebilirsiniz. Banka, kredileri defterlerinde tutar ancak vadeli ödeme riskini üstlenmek için bir yatırımcıya ödeme yapar. Bu, bankanın kredileri gerçekten satmadan, potansiyel kayıplara karşı tutması zorunlu olan düzenleyici sermayeyi serbest bırakır.
Beş kat büyüyen bir pazar
2018 sonunda yaklaşık 60 milyar euro olan özlü olarak aktarılan kurumsal krediler, 2024 ortasında 300 milyar euroyu aştı. Bu, yaklaşık beş buçuk yılda beş kat artıştır ve artık kurumsal varlıklara yönelik geleneksel senetleştirme hacimlerini geride bırakmıştır.
Senkronizasyonlarla, dahil olmak üzere sentetik yapılarla uğraşan bankalar, 2018 ile 2025 arasında ortalama %5 oranında kurumsal kredi büyümesi gösterdi. Bu ürünlerden uzak duran bankalar ise aynı dönemde sadece %1 büyüme kaydetti.
İlk bakışta bu boşluk, sentetik menkul kıymetleştirmeleri bir kredi motoru olarak doğrulamış gibi görünebilir. Ancak ECB'nin detaylı analizi, bu ilişkinin başlık karşılaştırmasından çok daha zayıf olduğunu göstermektedir. Sentetikler çıkaran bankalar genellikle daha büyük, daha karmaşık kurumlardır ve bu kurumlar kredi portföylerini yine de daha hızlı büyütürlerdi. Ekonomistler bu farklılıkları kontrol ettiğinde, kredi artışı neredeyse istatistiksel gürültüye dönüşmüştür.
Neden bankalar kredilerden daha çok temettü tercih eder
Osberghaus ve Schepens tarafından hazırlanan ve Mart 2026'da ECB Çalışma Kağıdı 3210 olarak yayımlanan temel araştırma kağıdı, sentetik menkul kıymetleştirmenin finansal istikrarı etkileyebileceği üç kanalı belirlemektedir. İlk olarak, bankalar, daha riskli maruziyetleri korumak üzere hangi kredileri transfer edeceğine stratejik olarak karar verebilir. İkinci olarak, risk transfer edildikten sonra bankalar, kayıplar için artık sorumlu olmadıkları için ödünç alanları izlemeyi azaltabilir. Üçüncü olarak, bu işlemler bankalar ile riski üstlenen banka dışı finansal varlıklardan arasında bağlantılar oluşturur ve finansal sisteme yeni bağlar ekler.
Bu, yatırımcılar ve düzenleyiciler için ne anlama geliyor
Kurumlar ve düzenleyiciler için, serbest bırakma çerçevelerinin belirtilen amacı gerçek ekonomiye kredi verme teşvikiyse, veriler mekanizmanın amaçlandığı gibi çalışmadığını göstermektedir. Bankalar, artan verimlilik kazançlarını corporate ödünç alanlara genişletilmiş kredi şeklinde aktarmak yerine kendi cebine koyuyor.
Sentetik varlıklaştırmaya katılmayan bankalar, kredi portföylerini katılanların yaklaşık beşte biri hızında büyütüyor. Bu yapıların görünürde son faydalıları olan kurumsal ödünç alanlar için, ihracatta %1 artışa karşılık %0,02’lik bir kredi tepkisi, yazarların ifadesiyle ekonomik olarak önemsizdir.