ECB ve AB Merkez Bankaları, Stablecoin Rezerv Kurallarına MiCA Değişiklikleri Öneriyor

Avrupa Merkez Bankaları Sistemi (EMBS), stablecoin çıkarıcılarının rezervlerini nasıl tutacağını düzenleyen yakında yürürlüğe girecek MiCA çerçevesinin bazı bölümlerini gevşetmeyi savunuyor. Bu Salı, Avrupa Komisyonu'nun Kripto Varlık Piyasaları Düzenlemesi (MiCA) üzerine yapılan incelemesine verilen cevapta, EMBS, stablecoin rezervlerinin banka mevduatlarına bağlayan zorunlu gerekliliklerin hızlı iade dönemlerinde bankalar için likidite stresine neden olabileceğini savunuyor.

ESCB, emisyoncuların rezervlerin sabit bir kısmını kredi kurumlarında yatırma zorunluluğunu sürdürmek yerine, rezerv varlıklarının ne kadar hızlı kullanılabilir olduğuna göre ayarlanmış likidite kurallarıyla banka yatırma eşiğini değiştirmeyi öneriyor—özellikle bir ve beş iş gününde vade sonu olan varlıklara odaklanarak. ESCB aynı zamanda gece ters repo anlaşmaları (repo) ve kısa vadeli devlet tahvilleri gibi araçları potansiyel rezerv araçları olarak işaret ediyor.

• ESCB, MiCA’nın sabit banka mevduatı rezerv gereksinimlerini, vadeye kadar süreye (bir ve beş iş günü) dayalı likidite gereksinimleriyle değiştirmek istiyor.
• ESCB, bir stablecoin kaçırmasının bankalardan hızlı çekilmelere neden olabileceğini ve kredi kurumlarını likidite sorunlarına maruz bırakabileceğini uyarıyor.
• Öneri, 2024 yılında Avrupa Bankacılık Otoritesi (EBA) tarafından geliştirilen daha önceki taslak likidite “kova”ları ile uyumludur.
• Merkez bankaları, MiCA'nın uygulama boşluklarının, uyumsuz firmaların AB müşterilerine hizmet vermeye devam etmesine izin verebileceğini de uyarıyor.
• Risk tartışması, Tether’in CEO’su da dahil olmak üzere stablecoin çıkarıcılarının MiCA’nın yatırma-tabanlı yaklaşımıyla ilgili ortaya attığı endişeleri yansıtmaktadır.

ESCB'nin önerisinin merkezinde, rezerv yeterliliğinin nasıl ölçüldüğüne dair bir değişim bulunuyor. Şu anki MiCA ile ilgili yaklaşım, standart stablecoin'ler için %30 ve "önemli" stablecoin'ler için %60 olmak üzere, rezervlerin bir kısmının kredi kurumlarında yatırma olarak tutulmasını gerektiriyor.

Avrupa Komisyonu'nun MiCA incelemesine verdiği yazılı yanıttada ESCB, bu modelin stablecoin çıkarıcıları ile bankalar arasında doğrudan bir bağlantı yarattığını savunuyor. ESCB, bu bağlantının önemli olduğunu söylüyor, çünkü tutarlılar hızla geri çekme yaparsa, çıkarıcılar yatırılmış fonları hızlıca çekmek zorunda kalabilir—bu davranış, tam olarak en çok ihtiyaç duyulduğu anda banka likiditesini zorlayabilir.

Bu bağımlılığı azaltmak için ESCB, rezerv varlıkların vade sürelerine odaklanan likidite gereksinimlerini destekler. Yeni yönlendirmeye göre, çıkarıcılar, banka mevduatı şeklinde belirlenmiş bir payı karşılamak yerine, tanımlanmış kısa süreler içinde vadesi dolan rezerv varlıklar arasında minimum likidite miktarları tutmak zorunda kalacaktır.

ESCB'nin çerçevesi, 2024 yılında yayınlanan Avrupa Bankacılık Otoritesi'nin (EBA) taslak kurallarına atıfta bulunur. Bu taslaklar, bir tokenin "önemli" veya "önemsiz" olarak sınıflandırılmasına göre stablecoin rezervleri için farklı likidite eşiği belirler.

ESCB tarafından alıntılanan EBA taslak kurallarına göre, önemli stablecoin'lerin rezervlerinin en az %40'ını bir iş gününde vade sonu olan varlıklarda, en az %60'ını beş iş gününde vade sonu olan varlıklarda tutması gerekecektir. Önemli olmayan token'lar için taslak eşiğler, bir iş gününde %20 ve beş iş gününde %30'dur.

ESCB'nin Salı yanıtı, operasyonel olarak likiditeye, katı yatırma çerçevesi olmadan ulaşılabileceğini gösteriyor ve kısa vadeli hedeflere ulaşmak için ihraççılar için araçlar olarak gece ters repo anlaşmaları ve kısa vadeli devlet tahvillerini örnek olarak gösteriyor.

ESCB, riski tek yönlü olarak değerlendirmiyor. Sabit değerli para birimi iade baskısının likiditeyi bankalardan çekebileceğini vurgularken, banka stresinin sabit değerli para birimi rezervlerine sıçrayabileceğini de uyarıyor.

Bu argümanın bir parçası olarak, ESCB, Mart 2023'te Silicon Valley Bank'in çöküşüne işaret ediyor. Bunun ardından, Circle'ın rezervlerinin %3,3 milyarının çöküşe uğrayan kurumda tutulduğu açıklanınca, Circle'ın USDC stablecoin'ine koşu yaşandı. ESCB, bu olayı, rezerv fonlarının tek bir kredi kurumunda yoğunlaşmasının ve bunun sonucunda ortaya çıkan güven kaybının, stablecoin redemption baskısına nasıl hızlıca dönüşebileceğini göstermek için kullanıyor.

Birlikte değerlendirildiğinde, ESCB’nin yaklaşımı, stablecoin stresi sırasında hızlı banka bağlantılı çekimlerin gerekliğini ve stablecoin’lerin bankaya özgü başarısızlık olaylarına karşı hassasiyetini azaltmayı hedeflemelidir.

Rezerv tutma mekanizmalarının ötesinde, ESCB, MiCA’nın uygulanmasının uygulamada “önemli zorluklar” ile karşılaşabileceğini de uyarısında bulundu. Yanıtta ifade edilen endişe, MiCA gerekliliklerine uymayan firmaların hâlâ AB müşterilerine ulaşabileceğine veya hizmet vermeye devam edebileceğidir.

Bu nokta, likidite yedekleri dışına çıkarak tartışmayı genişletir. Yatırımcılar ve kullanıcılar büyük ölçüde rezervlerin güvenli ve likit olup olmadığına odaklanmışlardır; merkez bankaları, güvenliğin rezervlerin görünümüne değil, aynı zamanda uygun olmayan varlıkların AB piyasasında faaliyet göstermesini önleyecek şekilde düzenleyici çerçevenin uygulanıp uygulanmadığına bağlı olduğunu savunmaktadır.

ESCB'nin pozisyonu, stablecoin endüstrisi temsilcilerinin savunduğu argümanları da yankılar. Cointelegraph ile Ekim 2024'te yapılan bir röportajda Tether CEO'su Paolo Ardoino, MiCA'nın banka mevduatı rezerv gerekliliğinin hem bankalar hem de çıkarıcılar için sistematik riskler yaratabileceğini uyardı.

Ardoino, bir varsayımsal örnek ile endişeyi gösterdi: eğer bir stablecoin çıkarıcısının €10 milyar rezervi varsa ve bu rezervlerin €6 milyarı banka mevduatı olarak tutulması gerekirse, bir banka bu mevduatların %90’ını kredi olarak verirse, sadece €600 milyon kolayca erişilebilir kalabilir. Çıkış taleplerini karşılamak için çıkarıcının hızlıca milyarlarca euroya ihtiyacı olduğu bir senaryoda, mevduatın erişilebilirliği ile çıkış talepleri arasındaki bu uyumsuzluk, likidite darlığı'na katkıda bulunabilir.

Salı yanıtında ESCB, benzer bir dinamikten bahsederek, bir stablecoin kaçırmasının bir yayıncıyı yatırımları hızla çekmeye zorlayabileceğini ve stablecoin rezervlerinin bir bankanın finansmanındaki anlamlı bir payı temsil ettiğinde etkinin en şiddetli olabileceğini belirtiyor.

ESCB'nin yanıtı artık kayıtlı olduğuna göre, sonraki ana soru, Avrupa Komisyonu'nun MiCA'nın orijinal banka mevduatı niyetini, merkez bankaları tarafından savunulan ve EBA taslak kurallarıyla uyumlu olan likidite-zaman-kovası yaklaşımıyla nasıl dengeleyeceği. Okuyucular, piyasa stresi dönemlerinde rezerv davranışının gerçek zamanlı olarak test edildiği durumlarda, nihai MiCA uygulama detaylarının likidite ölçümünü ve uygulama kapasitesini nasıl ele alacağını izlemelidir.

Bu makale orijinal olarak ECB ve AB Merkez Bankaları, Stablecoin Yatırma Sınırları Üzerinde MiCA Değişiklikleri Öneriyor başlığıyla Crypto Breaking News’te yayımlanmıştı – kripto haberleri, bitcoin haberleri ve blok zinciri güncellemeleri için güvenilir kaynağınız.